Pengurus pelaburan yang dicatatkan, Bill Miller percaya bahawa pasaran lembu semasa dalam stok masih belum selesai, dan pelabur masih terlalu terkejut dengan krisis kewangan pada tahun 2008. " Ketakutan kemelesetan atau pasaran beruang telah menjadi endemik sejak pasaran lembu ini bermula , " kata Miller dalam Surat Pasar 1Q 2019 kepada pelanggan firma, Miller Value Partners. Penekanannya adalah beliau.
"Krisis kewangan sangat memudaratkan kewangan dan emosi yang banyak menyebabkan pelabur biasa, sama ada individu atau institusi, risiko dan volatiliti volatilitas, bertekad untuk mengelakkan berlakunya malapetaka itu dan seterusnya ditakdirkan untuk meninggalkan banyak wang di atas meja dalam pencarian keselamatan. Ini serupa dengan kesan Kemurungan Besar pada tahun 1930-an pada orang awam, "tambahnya. Jadual di bawah meringkaskan sebab utama mengapa Miller kini menaikkan harga.
Mengapa Bill Miller Is Bullish
- "Ekonomi adalah dalam perkembangan yang panjang yang tidak menunjukkan tanda-tanda berakhir." "The Fed adalah akomodatif dan menunjukkan ia tidak tergesa-gesa untuk menaikkan kadar." "Inflasi adalah rendah, kadar faedah tidak memberi persaingan yang ketara kepada saham." " Terdapat banyak ruang bagi dividen untuk berkembang lebih cepat daripada pendapatan. "Ketakutan krisis pasca kewangan menyebabkan" risiko yang dirasakan "yang melebihi" risiko sebenar. "Premium risiko ekuiti adalah tinggi berbanding sejarah, membuat stok menarik." Pulangan yang berlebihan masih sedia ada kerana keinginan yang lama untuk keselamatan. "" Laluan rintangan yang paling sedikit untuk stok masih tinggi. "
Rekod Trek Bill Miller
Sebelum menubuhkan firma sendiri, Miller mempunyai kerjaya yang panjang sebagai pengurus dana dengan Legg Mason. Pada masa ini, beliau mengatasi S & P 500 Index (SPX) untuk rekod 15 tahun berturut-turut, dari tahun 1991 hingga 2005, mendapat pengiktirafan yang meluas sebagai pengurus dana bersama terbesar pada era itu, setiap Pelabur Institusi.
Walau bagaimanapun, Miller kemudian menumpukan banyak saham kewangan yang merosakkan semasa krisis kewangan, menghantar dananya, Legg Mason Modal Nilai Pengurusan Amanah, merosot sebanyak dua pertiga dalam proses itu. Pelabur melarikan diri beramai-ramai. Pemulihan yang ketara oleh dana pada 2009 dan 2010 tidak banyak disedari oleh akhbar kewangan, Pelabur Institusi menambah.
Dalam suratnya, Miller mengatakan bahawa dia berpegang teguh pada "falsafah yang didorong oleh nilai jangka panjang, pesakit, kontrarian (untuk sebahagian besar)." Beliau menyatakan bahawa, dari pasaran beruang sebelumnya yang rendah pada 9 Mac 2009 melalui penutupan pada 31 Mac, 2019, "akaun Ekuiti Peluang Ekuiti, bersih daripada yuran" di firmanya telah mengalahkan S & P 500 dengan lebih daripada 450 mata asas setiap tahun.
Diskaun Anggaran Ekonomi
"Saya bersetuju dengan ucapan Peter Lynch, pengurus portfolio besar Fidelity, yang mengatakan bahawa dia tidak menghabiskan 15 minit setahun cuba meramalkan ekonomi. Dia berkata, dia percaya lebih banyak wang hilang bimbang atau bersiap untuk resesi daripada hilang dalam kemelesetan diri mereka… Mencuba untuk melayari pasaran mengikut aliran data makro yang tidak mempunyai nilai tetapi kecederaan prestasi… Lebih baik untuk memberi tumpuan kepada apa yang sedang berlaku sekarang dan elakkan cuba meramalkan yang tidak dapat diketahui."
Positif Berlaku Sekarang
Miller mencatatkan bahawa KDNK, keuntungan korporat, margin keuntungan, aliran tunai, dividen, dan nilai bersih isi rumah berada pada paras tertinggi sepanjang masa, sementara "pengangguran berada pada tahap 50 tahun yang rendah, tuntutan awal untuk pengangguran berada pada paras terendah berbanding penduduk dalam sejarah… lembaran imbangan pengguna adalah baik, kadar simpanan pada 6% adalah pepejal. " Dia memerhatikan, "Biasanya apabila data ekonomi adalah positif, stok berada pada tahap yang tinggi, tetapi mereka tidak (lagi)."
Sesetengah percaya bahawa ekonomi Amerika Syarikat adalah disebabkan oleh pembalikan semata-mata kerana ia telah berkembang selama hampir 10 tahun, sejak Jun 2009. Miller mengimbangi bahawa "Australia berada pada tahun ke-28 perkembangan berterusannya."
Stok Beat Bonds
"Bon berdagang di 40x aliran tunai yang tidak akan bertambah manakala saham berdagang pada 17x pendapatan dan mereka perlu berkembang pada kira-kira 5%, atau lebih, jangka panjang. Dividen untuk S & P 500 meningkat 9.9% untuk empat suku yang berakhir pada 31 Mac Terdapat banyak ruang bagi dividen untuk berkembang lebih cepat daripada pendapatan kerana nisbah pembayaran semasa adalah 35.5% berbanding dengan purata 52% sejak 2016. Pembelian semula berada di tahap rekod."
Paparan Menentang
Walaupun Miller melihat penilaian ekuiti yang menarik, analisis baru-baru ini oleh Goldman Sachs mendapati bahawa tujuh daripada sembilan metrik adalah berhampiran paras tertinggi bersejarah. Lain-lain bimbang bahawa hutang isi rumah dan hutang korporat telah mencapai tahap yang tidak mampan.
