Pelaburan nilai merujuk kepada strategi melabur dalam syarikat yang berdagang dengan ketara di bawah purata bersejarah mereka dan pasaran. Syarikat-syarikat kitaran, seperti tenaga, bahan, dan perlombongan dianggap sebagai saham nilai pada masa kitaran berada di bahagian bawah. Walau bagaimanapun, mana-mana syarikat, tanpa mengira industri, boleh dianggap sebagai nilai pada pelbagai titik dalam kitaran perniagaan.
Nilai saham dicirikan oleh gandaan rendah, nisbah pembayaran yang tinggi dan hasil yang kukuh. Ganjaran umum - harga untuk pendapatan (P / E), harga untuk buku (P / B), nilai perusahaan (EV), pendapatan sebelum faedah, cukai, susut nilai dan pelunasan (EBITDA) atau pelbagai perusahaan - nilai dagangan stok. P / E melihat harga saham hari ini berbanding pendapatan. P / B mengaitkan harga saham hari ini kepada nilai buku syarikat.
Setiap gandaan ini mempunyai kelemahan. Walau bagaimanapun, pelbagai perusahaan adalah yang paling merangkumi dan umumnya dianggap paling berguna dalam menganalisis penilaian semasa saham.
Enterprise Multiple
Menggunakan Enterprise Multiple untuk Penilaian Stok
Pelbagai syarikat mengambil kira hutang dan tahap tunai syarikat selain daripada harga sahamnya dan mengaitkan nilai itu kepada keuntungan tunai firma. Nisbah bayaran yang tinggi menunjukkan firma itu mengembalikan wang tunai kepada pemegang saham dalam bentuk dividen, dan bukannya melabur semula keuntungan dalam syarikat. Hasil yang kuat, terutamanya hasil aliran tunai percuma, menentukan pulangan kepada pemegang saham setelah semua perbelanjaan tunai untuk mengendalikan perniagaan dan pelaburan dalam perbelanjaan modal dibelanjakan. Gandaan perusahaan boleh berbeza-beza bergantung kepada industri. Bandingkan pelbagai ke syarikat lain dalam industri atau industri purata pada umumnya.
Berbilang, juga dikenali sebagai berganda EBITDA, dikira sebagai:
Enterprise Multiple = Enterprise Value / EBITDA
Apakah Nilai Enterprise?
Nilai perusahaan ialah jumlah nilai syarikat. Manakala gandaan yang menggunakan harga saham hanya dilihat di sisi ekuiti saham, nilai perusahaan termasuk hutang syarikat, tunai dan kepentingan minoriti. Ia dikira sebagai permodalan pasaran (saham kali harga saham tertunggak) ditambah hutang bersih (jumlah hutang tolak tunai dan setara) serta faedah minoriti. Pelabur menggunakan nilai perusahaan untuk menentukan bagaimana pembiayaan hutang, pembayaran faedah yang sepadan dan usaha sama memberi kesan kepada nilai syarikat.
Apakah EBITDA?
EBITDA dikira dari penyata pendapatan. Seperti namanya, ia dikira sebagai keuntungan operasi, menambah susut nilai dan pelunasan. Penganalisis dan syarikat menggunakan ini sebagai ukuran keuntungan operasi tunai sebenar sesebuah syarikat sejak susut nilai dan pelunasan adalah barangan bukan tunai dan cukai dan faedah tidak dianggap sebagai sebahagian daripada operasi syarikat walaupun kedua-dua item kesan pendapatan.
(Untuk bacaan lanjut, lihat EBITDA: Mencabar Pengiraan .)
Menentukan Pelbagai Syarikat
Struktur modal yang betul dan optimum adalah kunci keupayaan syarikat untuk beroperasi dengan menguntungkan dan oleh itu harus dipertimbangkan ketika menilai saham.
EV adalah cara yang sesuai untuk mengukur nilai keseluruhan syarikat dan bukan sekadar harga saham, yang hanya dilihat pada permodalan pasaran ekuiti stok, mengabaikan tunai syarikat, kepentingan minoriti dan hutang. Kelebihan perusahaan membandingkan jumlah nilai syarikat berbanding keuntungan tunainya. Selalunya lebih baik daripada P / E kerana EBITDA dianggap kurang terdedah untuk dimanipulasi daripada pendapatan dan P / B kerana ia merupakan ukuran yang lebih baik daripada keuntungan tunai daripada nilai buku. Walau bagaimanapun, ia bukan tanpa kelemahannya. Pertimbangkan menggunakan gandaan yang lebih sesuai apabila menilai syarikat yang sangat tinggi di mana servis hutang, aset lama atau nilai buku mendorong keuntungan.
Stok dengan gandaan perusahaan yang kurang dari 7.5x berdasarkan 12 bulan terakhir (LTM) pada amnya dianggap sebagai nilai. Bagaimanapun, penggunaan cutoff yang ketat biasanya tidak sesuai kerana ini bukan sains yang tepat. Seringkali para pelabur akan mempertimbangkan gandaan perusahaan di bawah pasaran, rakan sebaya syarikat dan purata sejarah stoknya sebagai titik kemasukan yang baik.
Walau bagaimanapun, stok kitaran biasanya mempunyai penyebaran yang luas antara puncak (tinggi) dan palung (rendah). Ini menimbulkan keperluan untuk mengambil pelbagai semasa dalam konteks, termasuk di mana industri dan syarikat berada dalam kitaran mereka, asas-asas industri, dan pemangkin yang memacu stok relatif kepada rakan-rakannya. Memandangkan faktor ini akan menentukan sama ada berbilang LTM adalah murah atau mahal.
(Ketahui perbezaan di antara stok dalam industri yang berbeza, dalam Stok Cyclical Versus Non-Cyclical .)
Lihat Out Untuk Perangkap Nilai
Perangkap nilai adalah saham dengan gandaan yang rendah. Ini mencipta ilusi pelaburan nilai, tetapi asas-asas industri atau syarikat menunjukkan pulangan negatif.
Para pelabur cenderung untuk menganggap bahawa prestasi masa lalu stok adalah petunjuk pulangan masa depan dan apabila banyak turun, mereka sering melompat peluang untuk membelinya pada nilai "murah" itu. Pengetahuan tentang asas industri dan syarikat dapat membantu menilai nilai aktual saham.
Satu cara mudah untuk melakukan ini ialah melihat keuntungan (ke hadapan) yang diharapkan (EBITDA) dan menentukan sama ada unjuran melepasi ujian. Gandaan maju harus lebih rendah daripada gandaan LTM semasa; jika mereka lebih tinggi, secara umumnya ia bermakna keuntungan akan menurun dan harga saham masih belum mencerminkan kemerosotan ini. Kadangkala kelipatan ke hadapan boleh kelihatan sangat murah. Perangkap nilai berlaku apabila gandaan ke hadapan ini kelihatan terlalu murah, tetapi realiti adalah EBITDA yang diunjurkan terlalu tinggi dan harga saham telah jatuh, mungkin mencerminkan sikap berhati-hati pasaran. Oleh itu, penting untuk mengetahui pemangkin syarikat dan industri.
(Semak perangkap nilai: Pemburu Bargain Berhati - hati untuk bacaan lanjut . )
Garisan bawah
Melabur dalam saham memerlukan pengetahuan tentang asas syarikat, menilai rakan sebaya dan menggunakan penyebut biasa, seperti berganda perusahaan. Kelebihan perusahaan adalah proksi untuk bagaimana harga saham yang murah atau mahal didagangkan hari ini berdasarkan aliran tunai masa lalu dan jangkaan. Bagaimanapun, penggunaan pelbagai perusahaan tidak boleh dibebankan dan walaupun stok murah berdasarkan pelbagai peringkat, sentimen pasaran mungkin negatif.
(Untuk belajar daripada pelabur nilai asal, baca Pelabur Pintar: Benjamin Graham .)
