Pelabur yang sedar kos mempunyai bulan Oktober yang sangat gembira, menonton banyak broker dalam talian menghapuskan yuran untuk meletakkan pesanan ekuiti dan yuran per-kaki untuk urus niaga pilihan. Mereka yang menumpukan pada kos perdagangan sebagai faktor penentu dalam pilihan broker dalam talian mereka sekarang mesti memilih beberapa faktor pembezaan yang lain.
Bagi sesetengah orang, ini mungkin faedah yang dibayar atas wang terbiar, atau atas bantuan daripada penasihat kewangan. Pelabur lain mungkin mencari alat untuk menilai potensi perdagangan, cara untuk mengira prestasi portfolionya, atau membantu dengan mengira kesan cukai transaksi mereka. Kemungkinan bahawa data masa nyata dan kemudahan penyelidikan mungkin tertakluk kepada yuran langganan dalam beberapa tahun akan datang dijangka oleh ramai di dalam industri.
Tetapi faktor yang sangat nyata dalam keuntungan pelabur adalah salah satu yang boleh sukar dikira: kualiti pelaksanaan pesanan sebaik sahaja anda telah memukul butang "Perdagangan". Adakah broker anda mengarahkan pesanan anda untuk memanfaatkan garis bawahnya, atau milik anda?
Pelaksanaan Perintah Impak Pulangan Anda
Di mana dan bagaimana broker anda melaksanakan perdagangan anda boleh memberi kesan kepada jumlah pulangan anda berdasarkan kepada fokus algoritma penghalaan pesanannya. Penambahbaikan harga untuk pelanggan, atau bayaran untuk aliran pesanan untuk manfaat broker?
Terdapat peraturan yang meluas, terutamanya Peraturan NMS yang diluluskan pada tahun 2005, yang memerlukan broker anda untuk melaksanakan perdagangan anda, atau lebih baik daripada tawaran atau tawaran terbaik nasional (NBBO). NBBO adalah harga yang paling rendah (harga terendah) apabila anda membeli produk yang disenaraikan di bursa, dan harga bida yang terbaik (tertinggi) apabila anda menjual. Sekarang beberapa broker bertarung mengenai kenaikan harga pada pesanan pasaran atau pesanan had yang boleh dipasarkan, yang pada dasarnya menaikkan harga yang lebih rendah apabila membeli atau harga yang lebih tinggi apabila menjual.
Sekeping tambahan Reg NMS adalah Peraturan SEC 606, yang memerlukan arahan pengedar broker yang tidak diarahkan bagi pihak pelanggan untuk menerbitkan laporan suku tahunan yang menyenaraikan tempat yang digunakan untuk pesanan pelanggan. Walaupun sesetengah broker membenarkan pelanggan untuk memilih tempat di mana pesanan mereka dilaksanakan, kebanyakan pesanan yang dimasukkan ke dalam platform broker dalam talian dianggap "tidak diarahkan." Anda boleh mencari laporan ini di laman broker di bawah tajuk Peraturan 606 Laporan, walaupun mereka tidak mudah membaca. Broker mesti mendedahkan mana-mana tempat yang menerima 5% atau lebih aliran pesanannya. Anda juga boleh meminta laporan yang menentukan di mana pesanan yang anda masuk secara peribadi dihalakan untuk enam bulan sebelumnya.
Sesetengah broker memilih untuk mengarahkan pesanan dengan cara yang menghasilkan rebat dari pertukaran dan pembayaran untuk aliran pesanan dari pembuat pasaran, sementara yang lain telah mengembangkan algoritma penghalaan yang mencari harga yang lebih baik untuk pelanggan.
Kesetiaan dan Schwab Menentang Kualiti Pelaksanaan
Dengan komisyen dipotong kepada $ 0 di broker utama dalam talian, perang kata mengenai kualiti pelaksanaan telah dipecahkan, terutamanya antara Fidelity dan Charles Schwab.
Fidelity dan Schwab menerbitkan statistik yang membandingkan pesanan yang mereka jalankan bagi pihak pelanggan untuk NBBO. Inilah angka terbaru, yang mewakili suku ke-2 tahun 2019.
Kesetiaan:
Perangkaan Pelaksanaan Pesanan Fidelity, 2nd Quarter 2019. Sumber: Perkhidmatan Broker Fidelity.
Schwab:
Perintah Pelaksanaan Perintah Schwab, Suku Kedua 2019. Sumber: Charles Schwab.
Pelanggan meletakkan pesanan 500-1999 saham di Schwab atau Fidelity dapat melihat penjimatan kira-kira $ 12 setiap transaksi. Statistik TD Ameritrade berada dalam lingkungan yang sama. Jika anda meletakkan 5 dagangan dalam julat sebulan itu, itulah $ 60 lagi dalam portfolio anda.
Setelah kedua-dua Schwab dan Fidelity turun komisyen ke sifar, Schwab mula mempersoalkan kualiti eksekusi Fidelity. Khususnya, Schwab memanggil Fidelity untuk mengarahkan dagangan menerusi Perkhidmatan Kewangan Nasional afiliasinya, untuk menerima rebat daripada pasaran di mana ia mengarahkan pesanannya, dan menerima bayaran untuk aliran pesanan pada perdagangan pilihan.
Kesetiaan telah menyatakan dengan tegas bahawa ia tidak menerima pembayaran untuk aliran pesanan ke atas perdagangan ekuiti, dan sebagai tindak balas kepada itu, Schwab menunjukkan bahawa beberapa tempat yang ia menawarkan tempahan menawarkannya. "Secara terang-terangan, hakikat bahawa Fidelity telah keluar begitu kuat terhadap pembayaran untuk aliran pesanan ke atas ekuiti dan perdagangan ETF telah hairan kami sedikit, memandangkan operasi mereka sendiri, " kata wakil Schwab.
Kesetiaan mengendalikan sistem perdagangan alternatif (ATS) untuk perdagangan institusi, dan mengarahkan beberapa pesanan runcit di sana yang dilaksanakan pada titik tengah antara tawaran dan bertanya, atau lebih baik. Jurucakap kesetiaan mengatakan bahawa sebilangan kecil perdagangan sebenarnya dapat dilaksanakan di ATS proprietari - hanya 3% - tetapi perdagangan itu menjana 10% daripada peningkatan harga firma. Pesanan yang tidak diisi di ATS Fidelity dialihkan ke tempat lain.
Mengenai pembayaran untuk aliran pesanan untuk kontrak opsyen, pasaran tersebut berstruktur berbeza daripada pasaran ekuiti. Untuk mendapatkan penambahbaikan harga bagi pesanan pilihan tertentu, router Fidelity akan memulakan lelongan pada pertukaran. Konsolidator seperti Citadel dan Susquehanna mempunyai pembuat pasaran sekutu, yang Fidelity akan digunakan untuk mendapatkan peningkatan harga. "Kami membuat semua keputusan penghalaan kami berdasarkan statistik peningkatan harga Kami melakukan perkara yang sama dengan pilihan seperti yang kita lakukan dengan ekuiti, " kata seorang wakil Fidelity. Menurut wakil ini, statistik Fidelity's Rules 606 menunjukkan bahawa ia menerima $ 0.22 dalam pembayaran untuk aliran pesanan setiap kontrak, manakala Schwab menerima $ 0.35 dan E * TRADE menerima $ 0.39.
Salah seorang eksekutif yang kami berucap menunjukkan bahawa broker tidak perlu menerima bayaran untuk aliran pesanan walaupun ia ditawarkan. Ada jalan untuk tidak mengambil apa-apa untuk aliran pesanan pilihan, atau untuk melewati pembayaran tersebut melalui pelanggan, tetapi tidak ada broker yang membuat pilihan itu.
Kesilapan dalam pelaporan Peraturan 606, menurut seorang eksekutif di sebuah broker bersaing yang bercakap dengan kami di latar belakang, adalah bahawa laporan tersebut hanya menunjukkan di mana perdagangan itu sebenarnya dilaksanakan. Pesaing kesetiaan mengadu bahawa algoritma penghalaan pesanannya mula menghantar pesanan pelanggan ke sistem perdagangan institusi sendiri sendiri tetapi kebanyakan pesanan akhirnya dilaksanakan di tempat lain. Eksekutif ini mengatakan bahawa Fidelity dan Schwab kedua-duanya melakukan pekerjaan yang baik dengan kualiti pelaksanaan, dan menyatakan bahwa komposisi aliran pesanan berbeda dari firma kepada firma. "Apa perdagangan pelanggan kami mungkin berbeza daripada apa yang dilakukan oleh pelanggan Fidelity, " kata eksekutif itu.
Berikut ialah 606 laporan terkini dari Fidelity dan Schwab:
- Laporan Charles Schwab 606
Peranan Forum Maklumat Kewangan
Pada awal dekad ini, sekumpulan broker dan peserta pasaran lain memulakan Forum Maklumat Kewangan, yang mula menerbitkan beberapa laporan kualiti pelaksanaan pada tahun 2015. Keahlian ini termasuk beberapa broker runcit serta pembuat pasaran dan tempat perdagangan. Pada mulanya, Scottrade, Schwab, TD Ameritrade, Wells Fargo Invest, E * TRADE dan Fidelity bersetuju untuk menerbitkan statistik kualiti pelaksanaan mengikut template yang disepakati, tetapi satu-satunya broker yang masih menggunakan templat itu adalah Fidelity. TD Ameritrade, Wells Fargo Invest, dan E * TRADE turun sebelum sebarang statistik diterbitkan, dan Scottrade keluar apabila ia diperoleh oleh TD Ameritrade.
Schwab tidak lagi menggunakan templat lengkap; Laporannya tidak termasuk perdagangan sebanyak 5, 000 saham dan lebih setiap pesanan. Jurucakap mendakwa bahawa Fidelity mungkir saiz pesanan yang besar untuk menghadkan pesanan dan tidak termasuk beberapa jenis pesanan yang dibenarkan oleh Schwab. Fidelity mengatakan bahawa Schwab adalah perdagangan ceri untuk memilih statistiknya dengan lebih baik. Schwab menarik statistik untuk perdagangan itu kerana tidak ada cara untuk membandingkan pesanan besar di Schwab dengan perintah besar di Fidelity.
Kesetiaan menjawab bahawa ia tidak mengubah jenis pesanan pada sebarang perdagangan saiz, dan juga membantah anggapan Schwab bahawa statistiknya dilaporkan tidak tepat. "Inilah satu lagi contoh Schwab yang cuba membantah subjek dengan menimbulkan kekeliruan, " kata jurucakap Fidelity.
Berikut adalah statistik kualiti pelaksanaan runcit yang paling terkini seperti yang diterbitkan oleh Fidelity dan Schwab.
Jalan yang Diambil dari Komputer anda ke Pasaran
Pada dasarnya, terdapat tiga cara umum bahawa broker membuat pesanan anda. Cara pertama adalah penghalaan untuk menjana pembayaran aliran pesanan dan rebat dari bursa, iaitu apa yang Robinhood dan IBKR Lite lakukan. Sistem peralihan ini tidak mencari peningkatan harga, tetapi perdagangan adalah bebas komisen. Sistem ini kini mempunyai banyak persaingan.
Pegawai di Robinhood objek untuk menggambarkan sistem routing pesanan mereka, dengan mengatakan sistem penghalaannya secara automatik menghantar pesanan kepada pembuat pasaran di antara yang kemungkinan besar memberikan pelaksanaan yang terbaik, berdasarkan prestasi sejarah. Malangnya, Robinhood memilih untuk melaporkan statistik mereka dengan cara yang unik dalam industri, menjadikannya tidak mungkin untuk membandingkannya dengan broker lain.
Kaedah kedua melibatkan mencari penambahbaikan harga sementara masih menerima bayaran untuk aliran pesanan dan rebat dari bursa, yang mana kita dapati kebanyakan industri broker, termasuk Schwab, TD Ameritrade dan E * TRADE.
Kesetiaan cuba untuk membezakan dirinya sendiri mengikut jalan ketiga, yang menolak pembayaran untuk aliran pesanan dan tidak mencari rebet pertukaran, tetapi menerima mereka sekiranya pesanan layak. Pemacu utama yang dinyatakan ketika merancang sistem routing pesanan adalah untuk mencari penambahbaikan harga. Oleh kerana Fidelity dipegang secara peribadi, tidak ada pendedahan hasil daripada komisen atau amalan penghalaan pesanannya. Firma itu menyiarkan ketelusannya tetapi tidak mendedahkan bagaimana ia membuat wang.
Sekiranya terdapat Lebih Pendedahan kepada Peniaga Runcit?
Terdapat peraturan baru yang berlaku untuk perdagangan institusi, meminda Peraturan 606 untuk memerlukan pendedahan tambahan. Komuniti institusi telah mendorong ketelusan dan memerangi konflik kepentingan broker. "Perkara-perkara ini juga berkaitan dengan pelanggan runcit, " kata Joe Wald, Ketua Pegawai Eksekutif Clearpool Group, penyedia penyelesaian perdagangan elektronik yang berpangkalan di New York City. "Apakah jenis pendedahan yang akan dilakukan oleh broker runcit besar dengan pendedahan yang lebih tinggi di sekitar penghalaan?"
Wald mengatakan bahawa broker institusi yang jelas perdagangan melalui firmanya disediakan dengan ketelusan dan kawalan penuh ke atas tempat yang mereka mahu pilih. "Setiap pelanggan boleh menubuhkan peralihan dengan cara yang mereka kehendaki, termasuk secara mendasar untuk pelanggan individu, " kata Wald. Firmanya sudah patuh dengan peraturan yang baru dicadangkan.
Wald mengatakan bahawa niat peningkatan pendedahan baru 606 adalah untuk memberi pelanggan institusi gambaran penuh bagaimana pesanan mereka dihalakan. Wald berkata, "Ia tidak akan diperluaskan untuk runcit dalam masa terdekat - tetapi ia sepatutnya." Pelanggan runcit mempunyai persepsi bahawa broker bersaing dengan komisen, tetapi Wald percaya bahawa broker perlu dikehendaki untuk mendedahkan bagaimana ia sebenarnya menghasilkan wang dari aliran pesanan.
Pelanggan broker runcit akan memerlukan lebih banyak maklumat apabila memilih broker sekarang bahawa komisen pada dasarnya bukan faktor. Data hanya tidak tersedia dalam sistem semasa. Wald mahukan peraturan pendedahan tambahan yang digubal untuk broker runcit, sama seperti apa yang akan diletakkan di sisi institusi, untuk membantu para pedagang mengetahui broker mana yang paling sesuai untuk gaya pelaburan mereka.
Peraturan-peraturan itu tidak wujud lagi, tetapi adalah bijak bagi para peserta industri untuk mengetahui cara untuk mendedahkan angka-angka ini dengan jujur sebelum peraturan lebih lanjut ditulis untuk broker runcit untuk diikuti.
