Apakah Langkah Jensen?
Ukuran Jensen, atau alpha Jensen, adalah ukuran prestasi yang diselaraskan risiko yang mewakili pulangan purata portfolio atau pelaburan, di atas atau di bawah yang diramalkan oleh model harga aset modal (CAPM), berikutan beta portfolio dan pelaburan dan purata pulangan pasaran. Metrik ini juga lazimnya dirujuk sebagai hanya alfa.
Takeaways Utama
- Ukuran Jensen adalah perbezaan dalam berapa banyak orang yang kembali berbanding pasaran keseluruhan. Pengukuran Jensen biasanya dirujuk sebagai alpha. Apabila seorang pengurus mengungguli pasaran serentak dengan risiko, mereka telah "menyerahkan alpha" kepada pelanggan mereka. Mengukur akaun untuk kadar pulangan bebas risiko untuk jangka masa.
Memahami Jensen's Measure
Untuk menganalisis kinerja pengurus pelaburan dengan tepat, pelabur mesti melihat bukan sahaja pada pulangan keseluruhan portfolio tetapi juga risiko portfolio itu untuk melihat sama ada pulangan pelaburan mengimbangi risiko yang diperlukan. Sebagai contoh, jika dua dana bersama mempunyai pulangan 12%, pelabur rasional harus memilih dana kurang berisiko. Pengukuran Jensen adalah salah satu cara untuk menentukan apakah portfolio memperoleh pulangan yang tepat untuk tahap risikonya.
Jika nilai itu positif, maka portfolio itu akan menghasilkan pulangan lebihan. Dengan kata lain, nilai positif untuk alpha Jensen bermakna pengurus dana telah "mengalahkan pasaran" dengan kemahiran saham mereka.
Contoh Dunia Sebenar Pengukuran Jensen
Dengan mengandaikan CAPM adalah betul, alpha Jensen dikira menggunakan empat pembolehubah berikut:
Menggunakan pemboleh ubah ini, formula untuk alpha Jensen adalah:
Alpha = R (i) - (R (f) + B x (R (m) - R (f)))
di mana:
R (i) = pulangan realisasi portfolio atau pelaburan
R (m) = pulangan realisasi indeks pasaran yang sesuai
R (f) = kadar pulangan bebas risiko untuk tempoh masa
B = beta portfolio pelaburan berkenaan dengan indeks pasaran terpilih
Sebagai contoh, menganggap dana bersama menyedari pulangan sebanyak 15% tahun lepas. Indeks pasaran yang sesuai untuk dana ini kembali 12%. Beta dana berbanding indeks yang sama ialah 1.2, dan kadar bebas risiko adalah 3%. Alfa dana dikira sebagai:
Alpha = 15% - (3% + 1.2 x (12% - 3%)) = 15% - 13.8% = 1.2%.
Memandangkan beta 1.2, dana bersama dijangka lebih berisiko daripada indeks, dan dengan itu mendapat lebih banyak. Alfa positif dalam contoh ini menunjukkan bahawa pengurus dana bersama memperoleh lebih banyak pulangan yang mencukupi untuk mendapat pampasan atas risiko yang mereka ambil sepanjang tahun ini. Jika dana bersama hanya kembali 13%, alfa yang dikira akan -0.8%. Dengan alpha negatif, pengurus dana bersama tidak akan memperoleh pulangan yang mencukupi memandangkan jumlah risiko yang mereka ambil.
Pertimbangan Khas: EMH
Pengkritik ukuran Jensen umumnya percaya pada hipotesis pasar yang efisien (EMH), yang dicipta oleh Eugene Fama, dan berpendapat bahawa setiap pulangan kelebihan pengurus portfolio berasal dari nasib atau peluang rawak dan bukannya kemahiran. Kerana pasaran telah berharga dalam semua maklumat yang ada, ia dikatakan "cekap" dan tepat dengan harga, teori itu mengatakan, menghalang mana-mana pengurus aktif dari membawa sesuatu yang baru ke meja. Lebih lanjut menyokong teori ini adalah hakikat bahawa ramai pengurus aktif gagal untuk mengalahkan pasaran lebih daripada mereka yang melabur wang pelanggan mereka dalam dana indeks pasif.
