Bagaimana Risiko Penilaian Kredit Mempengaruhi Bon Korporat
Menurut SEC (2013), risiko utama bon korporat adalah risiko mungkir (juga dirujuk sebagai risiko kredit), risiko kadar faedah, risiko ekonomi, risiko kecairan dan risiko penting yang lain termasuk risiko panggilan dan peristiwa. Risiko lalai yang lebih tinggi adalah punca utama bahawa penerbit bon gred spekulatif perlu membayar kadar faedah yang lebih tinggi yang bersesuaian dengan apa yang dipanggil risiko pemindahan kredit (atau risiko penarafan kredit), yang merupakan sebahagian daripada risiko kredit oleh sambungan. Penarafan kredit, yang disediakan oleh agensi penarafan seperti S & P dan Moody's, bertujuan untuk menangkap dan mengkategorikan risiko kredit.
Menurut Rebel (2009) risiko penghijrahan kredit menggambarkan risiko "potensi kerugian langsung disebabkan oleh penarafan penilaian dalaman atau luaran atau menaik taraf serta potensi kerugian tidak langsung yang mungkin timbul dari peristiwa migrasi kredit", juga dirujuk sebagai kredit - risiko risiko atau risiko penurunan nilai.
Yang penting di sini ialah apa yang dilihat pelabur. Sebagai contoh, banyak kali apabila bon korporat mempunyai penarafan kreditnya menurun, harganya akan turun juga. Namun, realitinya, ia bukan penilaian kredit yang menurunkan harga secara langsung. Sebaliknya, nilai yang dilihat dari bon itu di dalam minda pelabur yang bertanggungjawab terhadap kejatuhan harga. Oleh itu, terdapat lebih daripada sekadar penarafan kredit kerana hanya satu perkara yang diambil kira oleh pelabur apabila menentukan harga bon korporat. Ini juga bermakna bahawa harga bon juga boleh turun sebelum penurunan kadar faedah. Harga bon juga boleh merosot kerana kebimbangan pelabur lain. Begitu juga, sebarang kenaikan dalam kadar faedah bon juga boleh menyebabkan kenaikan harga bon.
Ini bermakna prosedur yang betul apabila penurunan bon adalah untuk pelabur untuk menyiasat apa yang menyebabkan penurunan ini untuk melihat apakah isu-isu ini adalah isu jangka pendek atau jika ia adalah isu jangka panjang. Di samping itu, pelabur juga harus menilai toleransi risiko mereka apabila mempertimbangkan perubahan kadar faedah pada bon untuk menentukan sama ada strategi pelaburan baru akan menjadi pilihan yang lebih bijak.
Risiko dan Probabiliti Pemindahan Kredit
Risiko ditentukan oleh kebarangkalian lalai selama tempoh tertentu. Menurut BBMMS (2010), migrasi kredit merujuk secara khusus kepada pemindahan penerbit keselamatan dari satu kelas risiko ke yang baru. Sebagai contoh, masuk ke lalai akan menjadi keadaan penghijrahan. Walau bagaimanapun, ini adalah kelas penghijrahan khas, kelas menyerap atau risiko. Itu kerana apabila berlaku kegagalan berlaku, terdapat jumlah kerugian yang berisiko untuk mengurangkan pemulihan yang mungkin.
Tidak seperti penghijrahan kredit secara lalai, menentukan nilai migrasi lain berfungsi sedikit berbeza. Kebarangkalian sebarang penghijrahan sedemikian ditentukan melalui pemeriksaan data sejarah. Perbezaan yang ketara di antara lalai dan migrasi yang lain adalah bahawa keadaan risiko lain tidak secara automatik mencetuskan kehilangan nilai untuk sekuriti isu firma. Sebaliknya, apa yang berlaku ialah kebarangkalian kebergantungan mereka diubah berdasarkan data sejarah baru ini. Jadi transaksi pasaran ke pasaran memberi nilai kepada migrasi tersebut kerana kesan pada kadar aliran pada masa depan yang akan bergantung kepada spread kredit, yang berbeza dari keadaan kredit ke keadaan kredit.
Data sejarah di sini memberitahu pelabur kekerapan mungkir bergantung kepada bagaimana mereka ingin menetapkan istilah itu. Agensi penarafan juga boleh memberikan kekerapan sejarah pembayaran mungkir melebihi 90 hari. Sebenarnya, sesetengah bank dan agensi juga menyimpan sejarah lalai daripada apa-apa kebankrapan atau pembayaran tidak dijawab. Data sejarah sedemikian hanya berguna kepada pelabur, bagaimanapun, kerana ia tidak membiarkan mereka tahu apa kadar lalai yang mereka harapkan.
Satu prosedur biasa yang boleh digunakan di sini ialah pemetaan frekuensi mungkir dengan penarafan dari agensi. Ingat; walau bagaimanapun, bahawa penilaian sedemikian tidak semestinya merupakan ukuran langsung kebarangkalian lalai. Apa kadar agensi bukan penarafan kredit penerbit sekuriti, tetapi sebaliknya kualiti risiko mereka. Kualiti risiko ini ditetapkan sebagai keterukan kemungkinan kerugian yang merangkumi peluang untuk mungkir dan apa yang akan diperolehi semula jika kegagalan berlaku. Ini bermakna penarafan isu tertentu tidak selalu sesuai dengan penilaian dan kemungkinan kebiasaan firma yang mengeluarkannya. Walau bagaimanapun, terdapat korelasi antara kekerapan sejarah mungkir dan kedua-dua isu dan penarafan penerbit. Banyak bank akan menentukan skor secara dalaman dan memetakan mereka bersama-sama dengan penarafan agensi untuk menentukan frekuensi lalai sendiri.
Pelbagai sumber mengesahkan bahawa penghijrahan penarafan kredit perlu memainkan peranan yang penting dalam bidang penilaian risiko kredit bon korporat yang lebih umum. Oleh itu, maklumat dalam literatur risiko kredit sebelumnya telah meningkat sejak tahun-tahun yang lalu. Terdapat maklumat penting mengenai risiko migrasi dan lalai dengan tumpuan tertentu terhadap keprihatinan pelabur yang berbeza mengenai mereka. Orang mungkin menumpukan hanya gambaran keseluruhan semua data sejarah. Satu lagi boleh menggunakan teknik statistik seperti Metrik Kredit oleh JP Morgan (pertama diterbitkan pada tahun 1997) atau RiskCalc, dan sebagainya untuk memberi tumpuan kepada teknik pemodelan untuk kebarangkalian mungkir atau penarafan.
Garisan bawah
Risiko pemindahan kredit adalah bahagian penting dari penilaian risiko kredit secara amnya. Analisis risiko penghijrahan kredit adalah teknik asas dalam Metrik Kredit serta model kredit VaR yang lain. Kajian oleh Nickell et al. disahkan pada tahun 2007 bahawa jenis rangka kerja yang mengukur risiko kredit yang dikaitkan dengan portfolio sekuriti ingkar berpotensi merevolusi pengurusan risiko kredit dan teknik pengukurannya.
