Apa itu Pengambilalihan?
Pengambilalihan korporat adalah transaksi perniagaan yang kompleks yang berkaitan dengan satu syarikat yang membeli syarikat lain. Pengambilalihan sering berlaku untuk beberapa alasan yang logik, termasuk sinergi yang diharapkan antara syarikat yang memperoleh dan syarikat target, berpotensi untuk peningkatan pendapatan yang signifikan, kemungkinan biaya operasi yang dikurangkan dan pertimbangan cukai yang bermanfaat.
Bagaimana Kerja Pengambilalihan Bermusuhan
Di AS, kebanyakan pengambilalihan korporat bersifat mesra, yang bermaksud bahawa majoriti pemegang kepentingan utama menyokong pemerolehan. Walau bagaimanapun, pengambilalihan korporat kadang-kadang boleh menjadi bermusuhan. Pengambilalihan bermusuhan berlaku apabila satu perniagaan memperoleh kawalan ke atas sebuah syarikat awam terhadap persetujuan pengurusan yang sedia ada atau lembaga pengarahnya. Biasanya, syarikat membeli membeli peratusan mengawal saham mengundi syarikat sasaran dan - bersama-sama dengan saham yang mengawal - kuasa untuk mendikte polisi korporat baru.
Terdapat tiga cara untuk mengambil alih sebuah syarikat awam: pemerolehan menegak, pemerolehan mendatar dan pengambilalihan konglomerasi. Sebab utama pelaksanaan permusuhan yang bermusuhan, sekurang-kurangnya dalam teori, adalah untuk menghapuskan pengurusan atau lembaga yang tidak berkesan dan meningkatkan keuntungan masa depan.
Strategi untuk Menghapuskan Pengambilalihan Bermusuhan
Dengan ini, beberapa strategi pertahanan asas boleh digunakan oleh pengurusan syarikat sasaran yang berpotensi untuk menghalang kemajuan pengambilalihan yang tidak diingini.
Poison Pill Defense
Pertahanan pil racun pertama digunakan pada tahun 1982 apabila peguam New York Martin Lipton melancarkan pelan dividen waran; pertahanan ini lebih dikenali sebagai pelan hak pemegang saham. Pertahanan ini kontroversi, dan banyak negara telah membatasi penggunaannya. Untuk melaksanakan pil racun, syarikat yang disasarkan mencairkan sahamnya dengan cara yang pembida yang tidak bermaruah tidak dapat memperoleh bahagian mengawal tanpa menanggung perbelanjaan besar-besaran.
Versi pil "flip-dalam" membolehkan syarikat mengeluarkan saham pilihan yang hanya boleh diperolehi oleh para pemegang saham yang sedia ada, melepaskan potensi pembelian pembeli yang bermusuhan. "Flip-over" pil membolehkan para pemegang saham sedia ada membeli saham syarikat yang memperolehi pada harga yang didiskaun dengan jelas sehingga membuat transaksi pengambilalihan lebih menarik dan mahal.
Strategi sedemikian telah dilaksanakan pada tahun 2012 apabila Carl Icahn mengumumkan bahawa beliau membeli hampir 10 peratus daripada saham Netflix dalam usaha untuk mengambil alih syarikat itu. Papan Netflix bertindak balas dengan memulakan pelan hak pemegang saham untuk membuat percubaan pengambilalihan yang berlebihan. Syarat-syarat pelan tersebut menyatakan bahawa jika sesiapa yang membeli 10 peratus atau lebih daripada syarikat itu, lembaga itu akan membenarkan para pemegang sahamnya membeli saham-saham baru yang diterbitkan dalam syarikat itu dengan diskaun, melepaskan kepentingan mana-mana pengusaha korporat dan membuat pengambilalihan hampir mustahil tanpa kelulusan dari sasaran pengambilalihan.
Pertahanan Lembaga berperingkat
Sebuah syarikat mungkin memisahkan lembaga pengarahnya ke dalam kumpulan yang berbeza dan hanya meletakkan segelintir untuk pemilihan semula di mana-mana satu mesyuarat. Papan tempur ini berubah dari masa ke masa, menjadikannya sangat memakan masa untuk seluruh ahli lembaga pengundian.
White Knight Defense
Sekiranya lembaga merasakan ia tidak dapat dengan munasabah menghalang pengambilalihan yang bermusuhan, ia mungkin mencari firma yang lebih mesra untuk membeli dan membeli kepentingan mengawal sebelum pembida yang bermusuhan. Inilah pertahanan ksatria putih. Sekiranya terdesak, lembaga yang diancam boleh menjual aset utama dan mengurangkan operasi, dengan harapan untuk menjadikan syarikat itu kurang menarik kepada pembida.
Kebiasaannya, kesatria putih bersetuju untuk membayar premium di atas tawaran pengambil beli untuk membeli saham syarikat sasaran, atau kesatria putih bersetuju untuk menyusun semula syarikat sasaran selepas pengambilalihan itu selesai dengan cara yang disokong oleh pengurusan syarikat sasaran.
Dua contoh klasik pertuturan kesatria putih dalam proses pengambilalihan korporat termasuk Pembelian PNC Financial Services '(PNC) National City Corporation pada tahun 2008 untuk membantu syarikat itu bertahan semasa krisis pinjaman gadai janji subprima, dan Fiat's (FCAU) pengambilalihan Chrysler pada tahun 2009 untuk menyelamatkannya daripada pembubaran.
Pertahanan Emas
Greenmail merujuk kepada pembelian semula yang disasarkan, di mana syarikat membeli sejumlah stoknya sendiri dari pelabur individu, biasanya pada premium yang besar. Premium ini boleh dianggap sebagai bayaran kepada pengambil kesempatan yang berpotensi untuk menghapuskan percubaan pengambilalihan yang tidak mesra.
Salah satu kejadian pertama penggunaan konsep ini adalah pada bulan Julai 1979, ketika Carl Icahn membeli 9.9 peratus saham Saxon Industries untuk $ 7.21 per saham. Seterusnya, Saxon terpaksa membeli semula sahamnya sendiri pada $ 10.50 sesaham untuk melepaskan aktiviti pengambilalihan korporat.
Walaupun proses anti-pengambilalihan emel berkesan, beberapa syarikat, seperti Lockheed Martin (LMT), telah melaksanakan peruntukan anti-hijau dalam carta korporat mereka. Sejak bertahun-tahun, penghapusan emas telah berkurangan dalam penggunaan disebabkan oleh cukai keuntungan modal yang kini dikenakan ke atas keuntungan yang diperolehi daripada taktik pengambilalihan yang bermusuhan.
Saham dengan Hak Pengundian Berbeza
Barisan pembelaan terdahulunya terhadap pengambilalihan korporat bermusuhan adalah untuk menubuhkan sekuriti stok yang mempunyai hak mengundi pembeza (DVR). Saham dengan peruntukan jenis ini memberikan hak pengundian yang lebih sedikit kepada para pemegang saham. Sebagai contoh, pemegang sekuriti jenis ini mungkin perlu memiliki 100 saham untuk dapat mengundi satu undi.
Menubuhkan Pelan Pemilikan Saham Pekerja
Satu lagi pertahanan pendahuluan terhadap pengambilalihan korporat bermusuhan adalah untuk menubuhkan pelan pemilikan saham pekerja (ESOP). ESOP adalah pelan persaraan yang layak cukai yang menawarkan penjimatan cukai kepada kedua-dua perbadanan dan pemegang sahamnya. Dengan menubuhkan ESOP, pekerja korporat memegang hak milik syarikat. Sebaliknya, ini bermakna bahawa peratusan yang lebih besar syarikat mungkin akan dimiliki oleh orang yang akan mengundi bersamaan dengan pandangan pengurusan syarikat sasaran daripada dengan kepentingan pengambil keputusan yang berpotensi.
Bagaimana Akta Williams Mempengaruhi Pengambilalihan Bermusuhan
Percubaan bermusuhan untuk mengambil alih syarikat biasanya berlaku apabila pengambilalihan berpotensi membuat tawaran tender, atau tawaran langsung, kepada pemegang saham syarikat sasaran. Proses ini berlaku terhadap pembangkang pengurusan syarikat sasaran, dan ia biasanya membawa kepada ketegangan yang signifikan antara pengurusan syarikat sasaran dan pengambil keputusan.
Sebagai tindak balas kepada amalan sedemikian, Kongres meluluskan Akta Williams untuk menawarkan pendedahan penuh dan adil kepada para pemegang saham syarikat sasaran yang berpotensi, dan untuk mewujudkan satu mekanisme yang memberikan masa tambahan bagi syarikat memperoleh untuk menerangkan tujuan pemerolehan.
Akta Williams menghendaki syarikat yang memperoleh untuk mendedahkan kepada Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa sumber dana yang akan digunakan untuk mencapai pemerolehan, tujuan yang mana tawaran itu dibuat, rancangan pemeroleh akan ada jika ia berjaya dalam pemerolehan, dan apa-apa kontrak atau pemahaman mengenai perbadanan sasaran. Walaupun Akta Williams direka untuk menjadikan proses pengambilalihan korporat lebih teratur, peningkatan penggunaan sekuriti derivatif telah menjadikan Akta sebagai mekanisme pertahanan yang kurang berguna. Akibatnya, pelbagai jenis strategi pertahanan korporat perlu dipertimbangkan oleh pengurusan syarikat yang mungkin disasarkan untuk pemerolehan.
Garisan bawah
Syarikat-syarikat mempunyai banyak mekanisme pertahanan pengambilalihan yang bermusuhan. Memandangkan tahap pengambilalihan korporat bermusuhan yang telah berlaku di Amerika Syarikat sejak bertahun-tahun, ia mungkin berhemat bagi pihak pengurusan untuk membuat mekanisme pengambilalihan korporat terlebih dahulu, walaupun syarikat mereka tidak dipertimbangkan untuk diambil alih. Dasar-dasar sedemikian perlu dipertimbangkan dengan serius oleh syarikat-syarikat yang mempunyai lembaran imbangan yang baik, pernyataan pendapatan konservatif yang mempamerkan keuntungan yang tinggi, penyata aliran tunai yang menarik dan bahagian pasaran yang besar atau berkembang untuk produk atau perkhidmatannya.
Di samping itu, sekiranya syarikat mempamerkan halangan penting untuk kemasukan, kekurangan persaingan kompetitif dalam industri, ancaman minimum produk atau perkhidmatan pengganti, kuasa tawar-menawar minimum pembeli dan kuasa tawar-menawar yang minimum pembekal, kes untuk melaksanakan pemicu preemptive strategi semasa membangunkan pemahaman yang menyeluruh tentang mekanisme pertahanan pengambilalihan responsif sangat dinasihatkan.
