Penilaian relatif adalah cara mudah untuk menggali syarikat-syarikat yang berpatutan dengan asas yang kuat. Oleh itu, pelabur menggunakan gandaan perbandingan seperti nisbah harga-pendapatan (P / E), pelbagai syarikat (EV / EBITDA) dan nisbah harga-ke-buku (P / B) sepanjang masa untuk menilai nilai relatif dan prestasi syarikat, serta mengenal pasti peluang membeli dan menjual. Masalahnya adalah bahawa sementara penilaian relatif cepat dan mudah digunakan, ia boleh menjadi perangkap bagi pelabur.
Apakah Penilaian Relatif?
Konsep di sebalik penilaian relatif mudah dan mudah difahami: nilai sebuah syarikat ditentukan berkaitan dengan bagaimana syarikat-syarikat yang sama berharga di pasaran.
Berikut adalah cara untuk membuat penilaian relatif pada syarikat awam yang disenaraikan:
- Buat senarai syarikat-syarikat setanding, selalunya rakan-rakan industri, dan dapatkan nilai pasaran mereka. Tukar nilai pasaran ini ke dalam gandaan perdagangan setanding, seperti P / E, P / B, nilai jualan perusahaan dan gandaan EV / EBITDA. gandaan syarikat dengan rakan sebiliknya untuk menilai sama ada firma itu telah selesai atau undervalued.
Tidak menghairankan penilaian relatif begitu meluas. Data utama - termasuk metrik dan gandaan industri - boleh didapati dari perkhidmatan pelabur seperti Reuters dan Bloomberg. Di samping itu, pengiraan boleh dilakukan dengan kurang anggapan dan kurang usaha daripada model penilaian mewah seperti analisis aliran tunai diskaun (DCF).
(Untuk lebih, lihat Mengambil Stok Aliran Tunai Diskaun .)
Berhati-hati untuk Perangkap Penilaian Relatif
Penilaian relatif cepat dan mudah, mungkin. Tetapi kerana ia berdasarkan apa-apa yang lebih daripada pemerhatian biasa kelipatan, ia dengan mudah boleh tergelincir.
Pertimbangkan sebuah syarikat terkenal yang mengejutkan pasaran dengan pendapatan yang sangat tinggi. Harga sahamnya sepatutnya mengambil lonjakan besar. Malah, penilaian firma naik begitu banyak sehingga sahamnya tidak lama lagi didagangkan pada gandaan P / E secara dramatik lebih tinggi daripada pemain industri lain. Tidak lama kemudian pelabur bertanya sama ada kelab pemain industri lain kelihatan murah berbanding syarikat pertama. Lagipun, firma-firma ini dalam industri yang sama, bukan?
Sekiranya syarikat pertama kini menjual banyak kali lebih daripada pendapatannya, maka syarikat lain harus berdagang pada tahap yang setanding, bukan? Tidak semestinya. Syarikat boleh berdagang dengan gandaan yang lebih rendah daripada rakan sebaya mereka untuk semua jenis sebab. Tentunya, kadang-kadang kerana pasaran belum lagi menilai nilai sebenar syarikat, yang bermaksud firma mewakili peluang membeli. Walau bagaimanapun, masa-masa lain, pelabur lebih baik tinggal. Berapa kerapkah seorang pelabur mengenal pasti sebuah syarikat yang nampaknya hanya murah hanya untuk mengetahui bahawa syarikat dan usahanya menimbulkan keruntuhan?
Kembali pada tahun 1998, apabila harga saham Kmart terjatuh, ia menjadi kegemaran beberapa pelabur. Mereka tidak dapat membantu tetapi berfikir betapa murahnya saham gergasi runcit yang dilihat terhadap orang-orang yang bernilai tinggi Walmart dan Target. Mereka pelabur Kmart gagal melihat bahawa model perniagaan pada dasarnya cacat. Pendapatan syarikat terus jatuh dan mereka dibebani dengan hutang, yang menyebabkan pengisian Kmart untuk kebankrapan pada tahun 2002.
Pelabur perlu berhati-hati dengan stok yang diisytiharkan sebagai "murah". Lebih sering daripada tidak, hujah untuk membeli stok yang sepatutnya undervalued bukanlah bahawa syarikat mempunyai kunci kira-kira yang kukuh, produk yang sangat baik atau kelebihan daya saing. Masalahnya, syarikat mungkin kelihatan kurang nilai kerana ia berdagang dalam sektor yang terlalu tinggi. Atau, seperti Kmart, syarikat itu mungkin mempunyai kekurangan intrinsik yang membenarkan beberapa yang lebih rendah.
Gandaan adalah berdasarkan kemungkinan bahawa pasaran pada masa ini akan membuat ralat analisis perbandingan, sama ada overvaluasi atau undervaluasi. Perangkap nilai relatif adalah sebuah syarikat yang kelihatan seperti murah berbanding dengan rakan sebayanya, tetapi tidak. Pelabur boleh mendapat begitu banyak pada gandaan bahawa mereka gagal menemui masalah asas dengan kunci kira-kira, penilaian sejarah dan yang paling penting, rancangan perniagaan.
Lakukan Kerja Rumah Anda untuk Menghindari Perangkap
Kunci untuk mengekalkan perangkap nilai relatif adalah kerja rumah tambahan. Cabaran bagi pelabur adalah untuk melihat perbezaan antara syarikat dan mengetahui sama ada sebuah syarikat layak mendapat lebih banyak atau lebih rendah daripada rakan sebayanya.
Sebagai permulaan, pelabur perlu berhati-hati apabila memilih syarikat yang setanding. Tidak cukup untuk memilih syarikat dalam industri atau perniagaan yang sama. Pelabur perlu juga mengenal pasti syarikat-syarikat yang mempunyai asas yang sama asasnya.
Aswath Damadoran, pengarang "The Dark Side of Valuation" (2001), berpendapat bahawa sebarang perbezaan asas antara firma setanding yang mungkin mempengaruhi kelipatan firma perlu dianalisis dengan teliti dalam penilaian relatif. Semua syarikat, walaupun mereka dalam industri yang sama, mempunyai pembolehubah yang unik - seperti pertumbuhan, risiko dan corak aliran tunai - yang menentukan pelbagai. Sebagai contoh, para pelabur Kmart akan mendapat manfaat daripada mengkaji bagaimana fundamental seperti pertumbuhan pendapatan dan risiko kebangkrutan diterjemahkan ke dalam diskaun berbilang perdagangan.
Seterusnya, para pelabur akan berbincang dengan baik untuk meneliti bagaimana gubahan itu diformulasikan. Adalah penting bahawa pelbagai dapat ditakrif secara konsisten merentas firma yang dibandingkan. Ingatlah, walaupun gandaan yang terkenal boleh berubah mengikut makna dan penggunaannya.
Sebagai contoh, katakanlah sebuah syarikat kelihatan relatif mahal berbanding rakan sebaya berdasarkan pelbagai P / E yang digunakan dengan baik. Pengangka (harga saham) didefinisikan secara longgar. Walaupun harga saham semasa biasanya digunakan dalam pengangka, terdapat pelabur dan penganalisis yang menggunakan harga purata berbanding tahun sebelumnya.
Terdapat juga banyak variasi pada penyebut. Pendapatan boleh diperolehi daripada penyata tahunan terkini, suku terakhir yang dilaporkan, atau pendapatan yang diramalkan untuk tahun hadapan. Pendapatan boleh dikira dengan saham yang belum dijelaskan, atau ia boleh dicairkan sepenuhnya. Ia juga termasuk atau tidak termasuk item luar biasa. Kami telah melihat pada masa lalu yang melaporkan pendapatan meninggalkan syarikat dengan banyak ruang untuk perakaunan dan manipulasi kreatif. Para pelabur mesti melihat dengan cara syarikat berdasarkan syarikat apa cara berbilang.
Garisan bawah
Para pelabur memerlukan semua alat yang mereka dapat untuk mendapatkan penilaian yang berpatutan terhadap nilai syarikat. Penuh dengan perangkap dan perangkap, penilaian relatif perlu digunakan bersamaan dengan alat lain seperti DCF untuk mengukur lebih tepat berapa banyak saham firma itu benar-benar bernilai.
(Untuk bacaan lanjut, lihat Pengenalan kepada Analisis Asas .)
