Tidak kira berapa banyak anda mempelbagaikan pelaburan anda, beberapa tahap risiko akan sentiasa wujud. Oleh itu pelabur secara semulajadi mencari kadar pulangan yang mengimbangi risiko itu. Model penentuan harga aset modal (CAPM) membantu untuk mengira risiko pelaburan dan apa yang mengembalikan pelaburan yang diharapkan pelabur.
Risiko Sistematik berbanding Risiko Tidak Bermakna
Model penentuan harga aset modal dibangunkan oleh ahli ekonomi kewangan (dan kemudiannya, pengarang Nobel dalam bidang ekonomi) William Sharpe, yang dinyatakan dalam Teori Portfolio dan Pasaran Modal 1970nya . Modelnya bermula dengan idea bahawa pelaburan individu mengandungi dua jenis risiko:
- Risiko Sistematik - Ini adalah risiko pasaran - iaitu bahaya am melabur - yang tidak boleh dipelbagai. Kadar faedah, kemelesetan, dan peperangan adalah contoh risiko sistematik. Risiko tidak sistematik - Juga dikenali sebagai "risiko khusus, " risiko ini berkaitan dengan saham individu. Dalam istilah yang lebih teknikal, ia mewakili komponen pulangan stok yang tidak berkaitan dengan langkah pasaran umum.
Teori portfolio moden menunjukkan bahawa risiko khusus boleh dihapuskan atau sekurang-kurangnya dikurangkan melalui kepelbagaian portfolio. Masalahnya adalah bahawa kepelbagaian masih tidak menyelesaikan masalah risiko sistematik; walaupun portfolio memegang semua saham dalam pasaran saham tidak dapat menghapuskan risiko itu. Oleh itu, apabila mengira pulangan yang sepatutnya, risiko sistematik adalah apa yang paling melanda pelabur.
Formula CAPM
CAPM berkembang sebagai satu cara untuk mengukur risiko sistematik ini. Sharpe mendapati bahawa pulangan saham individu, atau portfolio saham, sepatutnya sama dengan kos modalnya. Formula standard tetap CAPM, yang menggambarkan hubungan antara risiko dan jangkaan pulangan.
Inilah formula:
Ku Ra = Rrf + βa * (Rm -Rrf) di mana: Ra = Diharapkan pulangan pada keselamatanRrf = Kadar bebas risikoRm = Pulangan yang dijangkakan pasaran beta = Beta keselamatan
Titik permulaan CAPM adalah kadar bebas risiko-biasanya hasil 10 tahun bon kerajaan. Premium ditambah, yang mana pelabur ekuiti menuntut sebagai pampasan bagi risiko tambahan yang mereka terima. Premium pasaran ekuiti ini terdiri daripada jangkaan pulangan dari pasaran secara keseluruhannya dengan kurang kadar pulangan bebas risiko. Premium risiko ekuiti didarabkan oleh pekali yang disebut Sharpe sebagai "beta".
Peranan Beta dalam CAPM
Menurut CAPM, beta adalah satu-satunya langkah yang berkaitan dengan risiko stok. Ia mengukur volatiliti relatif saham - iaitu, menunjukkan berapa banyak harga stok tertentu melonjak naik dan turun berbanding dengan berapa banyak pasaran saham melompat ke atas dan ke bawah. Sekiranya harga saham bergerak tepat sejajar dengan pasaran, maka beta saham adalah 1. Saham dengan beta 1.5 akan meningkat sebanyak 15% jika pasaran meningkat sebanyak 10% dan turun sebanyak 15% jika pasaran jatuh sebanyak 10%.
Beta ditemui dengan analisis statistik bagi setiap orang, pulangan harga saham setiap hari berbanding dengan pulangan harian pasaran dalam tempoh yang sama. Dalam kajian klasik 1972 mereka, "Model Penetapan Aset Modal: Beberapa Ujian Empiris, " ahli ekonomi kewangan Fischer Black, Michael C. Jensen, dan Myron Scholes mengesahkan hubungan linear antara pulangan kewangan portfolio saham dan betas mereka. Mereka mengkaji pergerakan harga stok di Bursa Saham New York antara 1931 dan 1965.
Beta, berbanding dengan premium risiko ekuiti, menunjukkan jumlah pelabur ekuiti pampasan yang diperlukan untuk mengambil risiko tambahan. Jika beta saham adalah 2.0, kadar bebas risiko adalah 3%, dan kadar pulangan pasaran adalah 7%, pulangan lebihan pasaran ialah 4% (7% - 3%). Oleh itu, pulangan lebihan stok adalah 8% (2 x 4%, mengalikan pulangan pasaran dengan beta), dan pulangan yang diperlukan oleh stok ialah 11% (8% + 3%, pulangan stok yang melebihi kadar bebas risiko).
Apa pengiraan beta menunjukkan bahawa pelaburan yang berisiko harus mendapat premium melebihi kadar bebas risiko. Amaun di atas kadar bebas risiko dikira oleh premium pasaran ekuiti yang didarab dengan beta. Dalam erti kata lain, adalah mungkin, dengan mengetahui bahagian-bahagian individu CAPM, untuk mengukur sama ada atau tidak harga semasa saham adalah selaras dengan kemungkinannya pulangan.
Apa CAPM Bermakna untuk Pelabur
Model ini membentangkan teori mudah yang memberikan hasil yang mudah. Teori itu mengatakan bahawa satu-satunya sebab seorang pelabur perlu mendapatkan lebih banyak, secara purata, dengan melabur dalam satu stok dan bukannya satu lagi saham yang berisiko. Tidak menghairankan, model ini telah menguasai teori kewangan moden. Tetapi adakah ia berfungsi?
Ia tidak sepenuhnya jelas. Titik melekat besar adalah beta. Apabila profesor Eugene Fama dan Kenneth French melihat pulangan saham di Bursa Saham New York, Bursa Saham Amerika Syarikat, dan Nasdaq, mereka mendapati bahawa perbezaan betas dalam tempoh yang panjang tidak menerangkan prestasi saham yang berlainan. Hubungan linear antara beta dan pulangan saham individu juga rosak dalam tempoh masa yang lebih singkat. Penemuan ini seolah-olah mencadangkan bahawa CAPM salah.
Walaupun beberapa kajian menimbulkan keraguan tentang kesahan CAPM, model ini masih banyak digunakan dalam komuniti pelaburan. Walaupun sukar untuk meramalkan dari beta bagaimana saham individu mungkin bertindak balas terhadap pergerakan tertentu, pelabur mungkin dapat menyimpulkan bahawa portfolio stok beta tinggi akan bergerak lebih daripada pasaran ke arah mana-mana arah, dan portfolio saham beta rendah akan bergerak kurang daripada pasaran.
Ini penting bagi pelabur, terutamanya pengurus dana, kerana mereka mungkin tidak mahu atau menghalang daripada memegang tunai jika mereka merasakan pasaran mungkin jatuh. Jika ya, mereka boleh memegang stok beta rendah. Para pelabur boleh menyesuaikan portfolio kepada keperluan pulangan risiko khusus mereka, yang bertujuan untuk memegang sekuriti dengan betas melebihi 1 sementara pasaran semakin meningkat, dan sekuriti dengan betas kurang dari 1 ketika pasaran jatuh.
Tidak hairanlah, CAPM menyumbang kepada kenaikan penggunaan pengindeksan-memasang portfolio saham untuk meniru pasaran tertentu atau kelas aset-oleh pelabur yang menolak risiko. Ini sebahagian besarnya disebabkan oleh mesej CAPM bahawa hanya mungkin untuk memperoleh pulangan yang lebih tinggi daripada pasaran secara keseluruhan dengan mengambil risiko lebih tinggi (beta).
Garisan bawah
Model penentuan harga aset modal tidak semestinya teori sempurna. Tetapi semangat CAPM adalah betul. Ia memberikan satu langkah berguna yang membantu para pelabur menentukan apa yang dikembalikan mereka layak untuk pelaburan, sebagai ganti untuk meletakkan wang mereka pada risiko di atasnya.
