Pasaran komoditi telah berkembang sejak tahun 1990-an, dengan lebih ramai pelabur, peniaga dan pedagang membeli niaga hadapan, kedudukan lindung nilai, berspekulasi dan secara amnya memanfaatkan instrumen kewangan yang kompleks yang membentuk pasaran komoditi. Dengan semua aktiviti itu, orang yang bergantung kepada niaga hadapan untuk menghapuskan risiko telah menimbulkan kebimbangan terhadap spekulator besar memanipulasi pasaran. kita akan melihat ke masa lalu untuk salah satu kes terbesar manipulasi pasaran dalam komoditi dan apa yang dimaksudkan dengan masa depan niaga hadapan.
5%
Masih ada misteri di sekeliling Yasuo Hamanaka, aka Mr Copper, dan besarnya kerugiannya dengan syarikat perdagangan Sumitomo Jepun. Dari kedudukannya di kepala bahagian perdagangan logam Sumitomo, Hamanaka menguasai 5% daripada bekalan tembaga dunia. Ini terdengar seperti jumlah yang kecil, kerana 95% telah diadakan di tangan yang lain. Tetapi tembaga adalah komoditi yang tidak dapat dipindahkan dengan mudah di seluruh dunia untuk memenuhi kekurangan. Contohnya, kenaikan harga tembaga disebabkan kekurangan di Amerika Syarikat tidak akan segera dibatalkan oleh penghantaran dari negara-negara yang mempunyai lebihan tembaga. Ini kerana memindahkan tembaga dari storan ke penghantaran kepada kos simpanan wang, dan kos tersebut boleh membatalkan perbezaan harga. Cabaran-cabaran dalam melancarkan tembaga di seluruh dunia dan fakta bahawa walaupun pemain terbesar hanya memegang peratusan kecil dari pasaran yang menjadikan 5% Hamanaka sangat penting.
Persediaan
Sumitomo memiliki sejumlah besar tembaga fizikal, tembaga duduk di gudang dan kilang, serta memegang pelbagai kontrak niaga hadapan. Hamanaka menggunakan saiz Sumitomo dan rizab tunai besar ke kedua sudut dan memerah pasaran melalui London Metal Exchange (LME). Sebagai pertukaran logam terbesar di dunia, harga tembaga LME pada dasarnya menentukan harga tembaga dunia. Hamanaka mengekalkan harga ini secara buatan tinggi selama hampir satu dekad yang menjangkau hingga 1995, dengan itu mendapat keuntungan premium atas penjualan aset fizikal Sumitomo.
Di luar penjualan tembaganya, Sumitomo mendapat manfaat dalam bentuk komisen pada urus niaga tembaga lain yang dikendalikannya, kerana komisinya dikira sebagai peratusan nilai komoditi yang dijual, disampaikan, dan lain-lain. Harga buatan tinggi menjaringkan syarikat yang lebih besar komisen pada semua transaksi tembaganya.
Menghancurkan Seluar pendek
Manipulasi Hamanaka adalah pengetahuan umum di kalangan banyak spekulator dan dana lindung nilai, bersama dengan fakta bahawa dia telah lama berada di kedua kepemilikan fizikal dan masa depan dalam tembaga. Bagaimanapun, seseorang yang cuba melepaskan Hamanaka, bagaimanapun, terus menuangkan wang tunai ke jawatannya, melepaskan seluar pendek hanya dengan memiliki poket yang lebih dalam. Jawatan tunai lama Hamanaka memaksa sesiapa yang memendam tembaga untuk menyampaikan barang atau menutup kedudukan mereka pada premium.
Dia dibantu oleh hakikat bahawa, tidak seperti AS, LME tidak mempunyai pelaporan kedudukan mandatori dan tidak ada statistik yang menunjukkan minat terbuka. Pada asasnya, para pedagang tahu harga terlalu tinggi, tetapi mereka tidak mempunyai angka yang tepat mengenai berapa banyak Hamanaka dikendalikan dan berapa banyak wang yang ada dalam simpanannya. Pada akhirnya, sebahagian besar memotong kerugian mereka dan membiarkan Hamanaka berjalan.
Mr. Copper's Fall
Tiada apa-apa yang kekal selama-lamanya, dan ia tidak berbeza dengan sudut Hamanaka di pasaran tembaga. Keadaan pasaran berubah pada 1995, secara tidak langsung berkat kebangkitan perlombongan di China. Harga tembaga sudah jauh lebih tinggi daripada yang sepatutnya, tetapi peningkatan dalam bekalan meletakkan lebih banyak tekanan di pasaran untuk pembetulan. Sumitomo telah menghasilkan wang yang baik untuk manipulasinya, tetapi syarikat itu ditinggalkan kerana ia masih lama di tembaga apabila ia menuju penurunan besar.
Lebih buruk lagi, memendekkan kedudukannya - iaitu, lindung nilai dengan seluar pendek - hanya akan membuat jawatan penting yang signifikan kehilangan wang dengan lebih cepat, kerana ia akan bermain melawan dirinya sendiri. Walaupun Hamanaka bergelut dengan cara keluar dengan kebanyakan keuntungan yang tidak didapatkan, Suruhanjaya Dagangan Niaga Hadapan Komoditi LME dan Komoditi (CFTC) mula meninjau manipulasi pasaran tembaga di seluruh dunia.
Penafian
Sumitomo bertindak balas terhadap siasatan itu dengan "memindahkan" Hamanaka keluar dari pos perdagangannya. Penghapusan Encik Copper sudah cukup untuk membawa seluar pendek itu bersungguh-sungguh. Tembaga menjunam, dan Sumitomo mengumumkan bahawa ia telah kehilangan lebih dari $ 1.8 bilion, dan kerugiannya dapat mencapai setinggi $ 5 bilion, memandangkan kedudukan yang panjang telah diselesaikan di pasaran yang buruk. Mereka juga mendakwa Hamanaka adalah peniaga yang jahat dan tindakannya tidak diketahui sepenuhnya oleh pihak pengurusan. Hamanaka dituduh memalsukan tandatangan penyelianya dalam bentuk dan telah disabitkan kesalahan.
Reputasi Sumitomo telah terancam, kerana ramai yang percaya bahawa syarikat itu tidak mungkin tidak mengetahui tentang penangkapan Hamanaka di pasaran tembaga, terutama karena keuntungannya selama bertahun-tahun. Pedagang berpendapat bahawa Sumitomo mesti tahu, kerana ia menyalurkan lebih banyak wang kepada Hamanaka setiap kali para spekulator cuba menggoncang harganya.
Gugur
Sumitomo bertindak balas terhadap tuduhan itu dengan melibatkan JPMorgan Chase dan Merrill Lynch. Sumitomo menyalahkan kedua-dua bank untuk menjaga skim itu dengan memberi pinjaman kepada Hamanaka melalui struktur seperti derivatif niaga hadapan. Semua perbadanan memasuki litigasi dengan satu sama lain, dan semua didapati bersalah sedikit. Hakikat ini menyakiti kes Morgan atas tuduhan serupa yang berkaitan dengan skandal Enron dan perniagaan perdagangan tenaga Mahonia Ltd. Hamanaka, bagi pihaknya, menjalani hukuman tanpa komen.
Manipulasi Hari Ini
Sejak manipulasi pasaran tembaga, protokol baru telah ditambah kepada LME untuk menghalang penjejakan pasaran yang serupa. Ia hampir mustahil untuk manipulasi jangka panjang seperti Hamanaka yang berlaku di pasaran hari ini, kerana terdapat lebih ramai pemain dan lebih banyak ketidaksuburan dengan panjang dan seluar pendek yang menghadap ke luar setiap hari dengan petikan harga masa nyata yang berkelip di medan perang. Malah, pasaran komoditi menghadapi masalah bertentangan - kenaikan harga jangka pendek yang dibawa oleh spekulator dengan poket yang mendalam. Harga spek dua hari yang aneh pada harga kapas pada bulan Mac 2008 adalah contoh masalah ini.
Oleh kerana kinks sedang dibina daripada pertukaran komoditi elektronik baru, Intercontinental Exchange (ICE), banyak kelemahan telah dibuka. Penggunaan swap dan derivatif sintetik oleh dana lindung nilai dan pembeli institusi yang ingin melebihi CFTC dan had pertukaran telah membuat manipulasi komoditi bercorak lebih keras. Malangnya, ini bermakna bahawa niaga hadapan telah kehilangan sebahagian daripada nilai mereka sebagai lindung nilai untuk peniaga terhadap risiko pasaran dan turun naik harga. Pelabur dan peniaga hanya boleh berharap ICE akan terus bertambah baik dan membuat manipulasi pasaran dalam komoditi benar-benar sesuatu yang lalu.
