Apa itu Convexity?
Convexity adalah ukuran kelengkungan, atau tahap lengkung, dalam hubungan antara harga bon dan hasil bon. Convexity menunjukkan bagaimana jangka masa perubahan bon berubah apabila kadar faedah berubah. Pengurus portfolio akan menggunakan cembung sebagai alat pengurusan risiko, untuk mengukur dan menguruskan pendedahan portfolio kepada risiko kadar faedah.
Imej oleh Julie Bang © Investopedia 2019
Takeaways Utama
- Convexity adalah alat pengurusan risiko, yang digunakan untuk mengukur dan menguruskan pendedahan portfolio kepada risiko pasaran. Convexity adalah ukuran kelengkungan dalam hubungan antara harga bon dan hasil bon. Convexity menunjukkan bagaimana tempoh bon berubah sebagai kadar faedah Perubahan.Jika tempoh bon meningkat apabila hasil meningkat, bon dikatakan mempunyai kelemahan negatif. Sekiranya tempoh bon meningkat dan hasil jatuh, bon dikatakan mempunyai konveksi positif.
Convexity
Convexity Explained
Sebelum menjelaskan convexity, penting untuk mengetahui bagaimana harga bon dan kadar faedah pasaran berkaitan dengan satu sama lain. Apabila kadar faedah turun, harga bon meningkat. Sebaliknya, kenaikan kadar faedah pasaran menyebabkan penurunan harga bon. Reaksi bertentangan ini adalah kerana apabila kenaikan kadar, bon mungkin akan jatuh di dalam pendapatan yang mereka dapat menawarkan potensi pelabur dibandingkan dengan sekuriti lain.
Dalam contoh contoh yang ditunjukkan di atas, Bond A mempunyai kecembungan yang lebih tinggi daripada Bond B, yang menunjukkan bahawa semua yang lain sama, Bon A akan selalu mempunyai harga yang lebih tinggi daripada Bond B apabila kadar faedah meningkat atau jatuh.
Hasil bon adalah pendapatan atau pengembalian yang diharapkan oleh pelabur untuk membuat dengan membeli suatu jaminan keamanan tertentu. Harga bon bergantung kepada beberapa ciri termasuk kadar faedah pasaran dan boleh berubah secara teratur.
Bagaimana Kadar Faedah Pasaran dan Keuntungan Bond Berkait
Apabila kenaikan harga pasaran, bon baru yang datang di pasaran juga mempunyai hasil yang semakin meningkat kerana ia dikeluarkan pada kadar baru yang lebih tinggi. Selain itu, apabila kadar kenaikan, pelabur menuntut hasil yang lebih tinggi daripada bon yang mereka beli. Pelabur tidak mahu bon kadar tetap pada kadar hasil semasa jika mereka menjangkakan kadar faedah meningkat pada masa hadapan. Akibatnya, apabila kadar faedah meningkat, pengeluar kenderaan hutang ini juga mesti menaikkan hasilnya untuk terus berdaya saing. Walau bagaimanapun, apabila kadar faedah naik harga bon yang kembali kurang daripada kadar itu akan jatuh.
Bagaimana Kadar Faedah dan Harga Bon Berkaitan
Sekiranya pelabur memiliki bon kadar tetap yang membayar 2% dan kadar faedah mula naik melebihi 2%, mereka mungkin ingin menjual keselamatan yang lebih rendah ini. Alasan untuk menjual adalah bahawa kadar sedia ada mereka kurang menarik berbanding pasaran semasa. Pelabur tidak mahu memegang bon yang membayar 2% jika mereka boleh melabur prinsip yang sama ke dalam satu yang membayar kadar yang lebih tinggi pada masa akan datang. Dalam pasaran kadar yang semakin meningkat, pemegang bon melihat untuk menjual bon mereka yang sedia ada dan memilih bon yang baru diterbitkan yang membayar hasil yang lebih tinggi.
Oleh kerana terdapat penurunan harga bon pada kadar yang lebih rendah di pasaran, harga bagi hutang ini akan jatuh. Juga, apabila bon menjual dan harga jatuh, pelabur mungkin menunggu kadar untuk berhenti meningkat sebelum kembali ke pasaran bon dengan membeli keselamatan yang menghasilkan lebih tinggi. Akibatnya, harga bon dan hasil bergerak ke arah yang bertentangan atau songsang.
Durasi Bon
Tempoh bon mengukur perubahan dalam harga bon apabila kadar faedah berubah-ubah. Jika tempoh bon adalah tinggi, ia bermakna harga bon akan bergerak ke tahap yang lebih tinggi dalam arah yang bertentangan dengan kadar faedah. Sebaliknya, apabila angka ini rendah instrumen hutang akan menunjukkan kurang pergerakan.
Biasanya, jika kadar pasaran meningkat sebanyak 1%, harga bon kematangan satu tahun akan menurun sebanyak 1% sama. Walau bagaimanapun, bagi bon dengan tempoh matang yang bertarikh lama, tindak balas bertambah. Dalam erti kata lain, jika kadar naik sebanyak 1%, harga bon jatuh sebanyak 1% untuk setiap tahun matang. Sebagai contoh, jika kadar kenaikan sebanyak 1%, harga bon dua tahun akan jatuh 2%, harga bon tiga tahun sebanyak 3%, dan harga 10 tahun sebanyak 10%.
Convexity and Risk
Convexity membina konsep jangka masa dengan mengukur sensitiviti tempoh bon ketika perubahan hasil. Convexity adalah risiko kadar faedah yang lebih baik, mengenai tempoh bon. Di mana jangka masa menganggap bahawa kadar faedah dan harga bon mempunyai hubungan linear, konveksian membenarkan faktor-faktor lain dan menghasilkan cerun.
Tempoh boleh menjadi ukuran yang baik bagaimana harga bon mungkin terjejas akibat turun naik yang kecil dan mendadak dalam kadar faedah. Walau bagaimanapun, hubungan antara harga bon dan hasil biasanya lebih menceroboh, atau cembung. Oleh itu, convexity adalah langkah yang lebih baik untuk menilai impak pada harga bon apabila terdapat turun naik yang besar dalam kadar faedah.
Apabila peningkatan cembung, risiko sistemik yang mana portfolio terdedah meningkat. Keadaan risiko sistemik menjadi biasa semasa krisis kewangan tahun 2008 kerana kegagalan satu institusi kewangan mengancam orang lain. Walau bagaimanapun, risiko ini boleh digunakan untuk semua perniagaan, industri, dan ekonomi secara keseluruhannya.
Risiko untuk portfolio pendapatan tetap bermakna apabila kadar faedah meningkat, instrumen kadar tetap yang sedia ada tidak begitu menarik. Apabila penurunan nilai berkurang, pendedahan kepada kadar faedah pasaran menurun dan portfolio bon boleh dianggap dilindungi. Biasanya, kadar kupon atau hasil kupon yang lebih tinggi, semakin rendah risiko atau pasaran risiko-bon. Penurunan risiko ini adalah kerana kadar pasaran perlu meningkat dengan pesat untuk melampaui kupon ke atas bon, yang bermaksud terdapat risiko yang kurang kepada pelabur.
Convexity Negatif dan Positif
Sekiranya tempoh bon meningkat apabila hasil meningkat, bon dikatakan mempunyai kelemahan negatif. Dalam erti kata lain, harga bon akan berkurangan dengan kadar yang lebih tinggi dengan kenaikan hasil daripada jika hasil telah jatuh. Oleh itu, jika bon mempunyai kelemahan negatif, tempohnya akan meningkat-harga akan jatuh. Apabila kadar faedah naik, dan sebaliknya adalah benar.
Sekiranya tempoh bon meningkat dan hasil jatuh, bon dikatakan mempunyai konveksi positif. Dalam erti kata lain, apabila hasil jatuh, harga bon meningkat dengan kadar yang lebih tinggi atau tempoh-tempoh daripada jika hasil meningkat. Peningkatan positif membawa kepada kenaikan harga bon yang lebih tinggi. Sekiranya bon mempunyai kelebihan positif, ia biasanya akan mengalami kenaikan harga yang lebih tinggi apabila hasil jatuh, berbanding dengan penurunan harga apabila hasil meningkat.
Di bawah keadaan pasaran biasa, semakin tinggi kadar kupon atau hasil, semakin rendah tahap kejutan bon. Dalam erti kata lain, terdapat risiko yang kurang kepada pelabur apabila bon mempunyai kupon atau hasil yang tinggi memandangkan kadar pasaran akan meningkat dengan ketara untuk melampaui hasil bon. Oleh itu, portfolio bon dengan hasil yang tinggi akan mempunyai cembung yang rendah dan seterusnya, kurang risiko hasil sedia ada yang menjadi kurang menarik apabila kenaikan kadar faedah.
Oleh itu, bon sifar kupon mempunyai tahap kejutan yang paling tinggi kerana mereka tidak menawarkan sebarang bayaran kupon. Bagi pelabur yang ingin mengukur kelebihan portfolio bon, lebih baik untuk bercakap dengan penasihat kewangan kerana sifat kompleks dan bilangan pembolehubah yang terlibat dalam pengiraan.
Contoh Dunia Kejujuran
Kebanyakan sekuriti yang disokong gadai janji (MBS) akan mempunyai kelemahan negatif kerana hasilnya biasanya lebih tinggi daripada bon tradisional. Akibatnya, ia akan mengambil peningkatan yang ketara dalam hasil untuk menjadikan pemegang MBS mempunyai hasil yang lebih rendah, atau kurang menarik, daripada pasaran semasa.
Sebagai contoh, ETF Bonpin Backed Mortgage (SPG Barclays Capital) SPDR menawarkan hasil 3.33% pada 26 Mac, 2019. Jika kita membandingkan hasil ETF kepada hasil Perbendaharaan 10 tahun semasa, yang berniaga pada kira-kira 2.45%, faedah kadar perlu meningkat dengan ketara, dan jauh melebihi 3.33% untuk MBG ETF untuk mempunyai risiko kehilangan hasil yang lebih tinggi. Dengan kata lain, ETF mempunyai kelemahan negatif kerana sebarang kenaikan hasil akan memberi kesan yang kurang kepada pelabur sedia ada.
