Apakah Convertibles Kontingen - CoCos?
Pertukaran kontigensi (CoCos) adalah instrumen hutang yang dikeluarkan oleh institusi kewangan Eropah. Konflik kontingen bekerja dengan cara yang serupa dengan bon boleh tukar tradisional. Mereka mempunyai harga mogok tertentu yang pernah dilanggar, boleh menukar bon ke ekuiti atau stok. Pelabur utama untuk CoCos adalah pelabur individu di Eropah dan Asia dan bank swasta.
CoCos adalah hasil tinggi, berisiko tinggi, produk yang popular dalam pelaburan Eropah. Nama lain untuk pelaburan ini adalah nota modal dipertingkatkan (ECN). Sekuriti hutang hibrid membawa pilihan khusus yang membantu institusi penerbit menyerap kerugian modal.
Dalam industri perbankan, penggunaan mereka membantu untuk menguatkan kunci kira-kira bank dengan membenarkan mereka menukar hutang mereka kepada stok jika keadaan modal tertentu timbul. Konflik kontinjen telah diwujudkan untuk membantu bank-bank di bawah kapitalis dan menghalang krisis kewangan lain seperti krisis kewangan global 2007-2008.
Penggunaan CoCos tidak dibenarkan dalam industri perbankan AS. Sebaliknya, bank-bank Amerika mengeluarkan saham ekuiti yang lebih disukai.
Convertibles Kontingen (Cocos)
Takeaways Utama
- Pertukaran kontigensi (CoCos) mempunyai harga mogok, di mana bon menukarkan ke stok. Penukaran kontrak digunakan dalam industri perbankan untuk menaikkan kunci kira-kira Tier 1 mereka. Sebuah bank yang berjuang dengan kewangan tidak perlu membayar balik bon itu, membuat pembayaran faedah, atau menukarkan bon ke stok. Penerima menerima pembayaran faedah yang biasanya lebih tinggi daripada bon tradisional.
Memahami Convertibles Kontingen
Terdapat perbezaan yang signifikan antara pertukaran wang asing yang dikeluarkan oleh bank dan terbitan hutang vanila biasa atau biasa. Bon yang boleh ditukar mempunyai ciri-ciri seperti bon, membayar kadar faedah yang kerap dan mempunyai kekanan dalam hal perniagaan yang mendasari. Sekuriti hutang ini juga membenarkan pemegang bon menukar hutang pegangan saham biasa pada harga mogok tertentu yang memberi mereka harga saham.
Pertukaran kontigensi, (CoCos) memperluaskan konsep bon boleh tukar dengan mengubahsuai istilah penukaran. Sebagaimana sekuriti hutang lain, pelabur menerima pembayaran berkala tetap dan tetap sepanjang hayat bon tersebut.
Seperti bon boleh tukar, hutang subordinat yang dikeluarkan oleh bank ini mengandungi pencetus khusus yang memperincikan penukaran pegangan hutang ke dalam saham biasa. Pencetus boleh mengambil beberapa bentuk termasuk saham asas institusi yang mencapai tahap tertentu, keperluan bank untuk memenuhi keperluan modal pengawalseliaan, atau permintaan pihak berkuasa pengurusan atau penyeliaan.
Latar Belakang ringkas CoCos
Konflik kontinjen pertama kali melanda adegan pelaburan pada tahun 2014 untuk membantu institusi kewangan dalam memenuhi keperluan modal Basel III. Basel III adalah satu peraturan yang menggariskan satu set standard minimum bagi industri perbankan. Matlamatnya adalah untuk meningkatkan pengawasan, pengurusan risiko dan rangka kerja pengawalseliaan sektor kewangan kritikal.
Sebagai sebahagian daripada piawaian, bank mesti mengekalkan modal yang mencukupi untuk dapat menahan krisis kewangan dan menyerap kerugian yang tidak dijangka daripada pinjaman dan pelaburan. Rangka kerja Basel III mengetatkan keperluan modal dengan membatasi jenis modal bank termasuk dalam berbagai tingkatan modal dan strukturnya.
Satu jenis modal bank ialah modal Tahap 1-modal tertinggi yang tersedia untuk mengimbangi pinjaman lapuk pada lembaran imbangan institusi. Modal Tahap 1 termasuk perolehan tertahan-akaun terkumpul keuntungan-serta saham saham biasa. Bank mengeluarkan saham kepada pelabur untuk menaikkan pembiayaan untuk operasi mereka dan mengimbangi kerugian hutang lapuk.
Pertukaran luar jangka bertindak sebagai modal Tier 1 tambahan yang membenarkan bank-bank Eropah memenuhi keperluan Basel III. Kenderaan hutang boleh tukar ini membolehkan bank menyerap kehilangan pinjaman undian penipuan atau tekanan industri kewangan yang lain.
Bank dan CoCos
Bank-bank menggunakan pertukaran konvensional berbeza daripada syarikat menggunakan bon boleh tukar. Bank mempunyai set parameter mereka sendiri yang menjamin penukaran bon kepada stok. Acara pemicu untuk CoCos boleh menjadi nilai bank modal Tahap 1, penghakiman pihak berkuasa penyeliaan, atau nilai saham saham asas bank. Juga, CoCo tunggal boleh mempunyai beberapa faktor pemicu.
Bank menyerap kerugian kewangan melalui bon CoCo. Daripada menukarkan bon ke saham biasa berdasarkan semangat apresiasi harga saham, pelabur di CoCos bersetuju untuk mengambil ekuiti sebagai pertukaran untuk pendapatan tetap dari hutang apabila nisbah modal bank jatuh di bawah piawaian pengawalseliaan. Walau bagaimanapun, harga saham mungkin tidak meningkat, tetapi jatuh sebaliknya. Sekiranya bank mengalami kesulitan kewangan dan memerlukan modal, ini ditunjukkan dalam nilai saham mereka. Akibatnya, CoCo boleh membawa kepada pelabur yang mempunyai bon mereka ditukar kepada ekuiti sementara harga saham merosot, meletakkan pelabur berisiko untuk kerugian.
Faedah untuk Bank
Bon yang boleh ditukar ganti adalah produk yang ideal untuk bank-bank yang tidak mempunyai modal di pasaran di seluruh dunia kerana ia mempunyai pilihan tertanam yang membolehkan bank memenuhi keperluan modal dan mengehadkan pengagihan modal pada masa yang sama.
Bank mengeluarkan manfaat dari CoCo dengan menaikkan modal daripada terbitan bon. Walau bagaimanapun, jika bank telah menanggung jamin pinjaman yang banyak, mereka mungkin jatuh di bawah syarat modal Basel Tahap I. Dalam kes ini, CoCo menjalankan satu syarat bahawa bank tidak perlu membayar pembayaran faedah berkala, dan bahkan boleh menulis hutang penuh untuk memenuhi keperluan Tier 1.
Apabila bank menukarkan CoCo ke saham, mereka boleh mengalihkan nilai hutang dari sisi liabiliti kunci kira-kira mereka. Perubahan pembukuan ini membolehkan bank menanggung pinjaman tambahan.
Hutang tidak mempunyai tarikh akhir apabila prinsipal mesti kembali kepada pelabur. Sekiranya bank mengalami kesulitan kewangan, mereka boleh menangguhkan bayaran faedah, memaksa penukaran kepada ekuiti, atau dalam situasi yang buruk, menuliskan hutang itu kepada sifar.
Faedah dan Risiko untuk Pelabur
Oleh kerana hasil tinggi mereka dalam dunia yang lebih selamat, produk menghasilkan rendah, populariti dalam pertukaran asing telah berkembang. Pertumbuhan ini telah membawa kepada peningkatan kestabilan dan aliran masuk modal bagi bank-bank yang menerbitkannya. Ramai pelabur membeli dengan harapan bahawa bank akan menebus hutang itu dengan membeli kembali, dan sehingga mereka melakukannya, mereka akan menjana pulangan yang tinggi dengan risiko yang lebih tinggi daripada purata.
Pelabur menerima saham biasa pada kadar penukaran yang ditetapkan oleh bank. Institusi kewangan dapat menentukan harga penukaran saham pada nilai yang sama seperti ketika hutang dikeluarkan, harga pasar pada konversi, atau tingkat harga yang diinginkan. Satu kelemahan penukaran saham adalah bahawa harga saham akan dicairkan, seterusnya mengurangkan nisbah pendapatan sesaham.
Selain itu, tidak ada jaminan bahawa CoCo akan ditukarkan kepada ekuiti atau bermaksud sepenuhnya yang ditebus kerana pelabur boleh memegang CoCo selama bertahun-tahun. Pengawal selia yang membenarkan bank-bank mengeluarkan CoCos mahu bank mereka menjadi modal yang baik dan sebagai hasilnya, boleh membuat menjual atau melepaskan kedudukan CoCo agak sukar bagi pelabur. Pelabur mungkin mengalami kesukaran menjual kedudukan mereka di CoCos jika pengawal selia tidak membenarkan jualan.
Kebaikan
-
Bank-bank Eropah boleh menaikkan modal Tahap 1 dengan mengeluarkan bon CoCo.
-
Sekiranya perlu, bank boleh menangguhkan pembayaran faedah atau boleh menulis hutang kepada sifar.
-
Pelabur menerima bayaran faedah hasil berkala tinggi di atas kebanyakan bon lain.
-
Sekiranya CoCo dipicu oleh harga saham yang lebih tinggi, pelabur menerima penghargaan saham.
Keburukan
-
Pelabur menanggung risiko dan mempunyai sedikit kawalan jika bon ditukar kepada stok.
-
CoCos yang dikeluarkan oleh Bank yang ditukar kepada stok mungkin akan menyebabkan pelabur menerima saham apabila harga saham menurun.
-
Pelabur mungkin mengalami kesukaran menjual kedudukan mereka di CoCos jika pengawal selia tidak membenarkan jualan.
-
Bank dan syarikat yang mengeluarkan CoCos perlu membayar kadar faedah yang lebih tinggi daripada dengan bon tradisional.
Contoh Dunia Sebenar Konversi Kontinjen
Sebagai contoh, katakan Deutsche Bank menerbitkan converting kontingen dengan pencetus yang ditetapkan ke modal Tier 1 teras dan bukan harga mogok. Jika modal satu peringkat jatuh di bawah 5%, convertibles secara automatik menukar kepada ekuiti dan bank meningkatkan nisbah modal dengan membuang hutang bon dari lembaran imbangannya.
Seorang pelabur memiliki CoCo dengan nilai muka $ 1, 000 yang membayar 8% setahun dalam kepentingan-pemegang bon menerima $ 80 setahun. Dagangan saham pada $ 100 sesaham apabila bank melaporkan kerugian pinjaman yang meluas. Modal Tier 1 bank jatuh di bawah tahap 5%, yang mencetuskan CoCos untuk ditukarkan kepada stok.
Katakan nisbah penukaran membolehkan pelabur menerima 25 saham stok bank untuk pelaburan $ 1, 000 di CoCo itu. Walau bagaimanapun, stok telah menurun secara mendadak dari $ 100 hingga $ 40 sepanjang beberapa minggu yang lalu. 25 saham bernilai $ 1, 000 pada $ 40 setiap saham, tetapi pelabur memutuskan untuk memegang stok dan hari berikutnya, harga menurun kepada $ 30 per saham. 25 saham kini bernilai $ 750, dan pelabur telah kehilangan 25%.
Adalah penting bagi pelabur yang memegang bon CoCo menimbang risiko yang jika bon ditukarkan, mereka mungkin perlu bertindak dengan cepat. Jika tidak, mereka mungkin mengalami kerugian besar. Seperti yang dinyatakan sebelum ini, apabila pemicu CoCo berlaku, ia bukan masa yang sesuai untuk membeli stok.
