Pelabur sentiasa dicabar dengan mempelajari dan menyimpan semasa mengenai beberapa isu berkaitan kewangan seperti dunia tidak menentu pelaburan antarabangsa, perubahan mata wang, perakaunan kreatif, kebankrapan, atau dunia derivatif yang rumit. Satu konsep tertentu dalam melabur yang kedengaran rumit, tetapi sekali dipecah, tidak begitu kompleks - pilihan tertanam dimiliki oleh banyak pelabur, sama ada mereka menyedari atau tidak.
Sebaik sahaja konsep asas dan beberapa peraturan mudah dikuasai, pelabur harus dapat memahami walaupun pilihan tertanam yang paling kompleks. Dalam istilah yang paling luas, pilihan tertanam adalah komponen yang dibina dalam struktur keselamatan kewangan yang menyediakan pilihan salah satu pihak untuk melaksanakan beberapa tindakan di bawah syarat-syarat tertentu.
Apa Pilihan Terbenam Menyediakan Pelabur
Setiap pelabur mempunyai keperluan unik pendapatan, toleransi risiko, kadar cukai, keperluan kecairan dan wawasan masa - opsyen tertanam menyediakan pelbagai penyelesaian untuk memenuhi semua peserta. Opsyen tertanam lebih sering dijumpai dalam bon dan saham pilihan, tetapi juga boleh didapati dalam stok. Terdapat pelbagai pilihan tertanam kerana ada keperluan untuk penerbit dan pelabur untuk mengubah struktur perjanjian mereka - dari panggilan dan meletakkan kepada pembayaran kumulatif dan hak mengundi dan salah satu penukaran yang paling biasa.
Walaupun pilihan tertanam tidak dapat dipisahkan daripada isu mereka, nilai mereka boleh ditambah atau ditolak daripada harga sekuriti teras, sama seperti opsyen yang diperdagangkan atau OTC. Alat tradisional seperti model harga pilihan Black-Scholes dan model Black-Derman-Toy boleh digunakan untuk menilai opsyen, tetapi pelabur purata dapat menganggarkan nilai pada bon yang boleh disebut sebagai penyebaran antara hasil untuk panggilan (YTC) dan hasil sehingga matang (YTM).
Opsyen tertanam lebih banyak terdapat dalam bon disebabkan oleh saiz pasaran bon dan keperluan penerbit dan pelabur yang unik. Antara bentuk yang paling biasa digunakan dalam bon termasuk:
Bon Boleh Dipanggil
Bon yang boleh dipanggil adalah alat yang digunakan oleh penerbit, terutamanya semasa kadar faedah semasa yang tinggi, di mana perjanjian sedemikian membolehkan penerbit untuk membeli balik atau menebus bon pada masa akan datang pada masa akan datang. Dalam kes ini, pemegang bon pada asasnya menjual pilihan panggilan kepada syarikat yang mengeluarkan bon itu, sama ada mereka sedar atau tidak.
Untuk bersikap adil, indentasi bon (perjanjian khusus antara penerbit dan pemegang bon) menyediakan tempoh penguncian selama beberapa tahun pertama kehidupan bon, di mana panggilan tidak aktif, dan bon biasanya berdagang berhampiran harga bon yang sama tanpa pilihan panggilan. Atas sebab-sebab yang jelas, penerbit yang perlu membiayai operasi syarikat mereka dan mengeluarkan bon semasa kadar yang tinggi ingin memanggil bon kembali apabila harga lebih rendah pada masa akan datang.
Walaupun tidak ada kadar jaminan akan jatuh, kadar faedah sejarah cenderung meningkat dan jatuh dengan kitaran ekonomi. Untuk menarik pelabur untuk bersetuju dengan terma panggilan, mereka biasanya menawarkan kadar kupon premium yang dinyatakan dan / atau kadar pertukaran, jadi pelabur dari semua saiz boleh menikmati kadar yang lebih tinggi sementara bon dimiliki. Ia juga boleh dilihat sebagai pertaruhan dua belah pihak; projek pengeluar bon yang harga akan jatuh atau kekal stabil, manakala pelabur mengandaikan mereka akan meningkat, kekal sama atau tidak jatuh cukup untuk menjadikannya masa penerbit untuk memanggil bon dan bayaran balik pada kadar yang lebih rendah.
Ini alat yang hebat untuk kedua-dua pihak dan tidak memerlukan kontrak pilihan yang berasingan. Satu pihak akan betul, dan salah satu; sesiapa yang membuat taruhan yang betul menerima lebih banyak istilah pembiayaan yang menarik sepanjang tempoh jangka panjang.
Bon boleh tanggal
Berbeza dengan bon yang boleh disebut (dan tidak seperti biasa), bon boleh putus memberikan lebih banyak kawalan terhadap hasil bagi pemegang bon. Pemilik bon yang putable pada dasarnya telah membeli pilihan yang dibina ke dalam bon. Sama seperti bon boleh disebut, indikator bon khusus memperincikan keadaan pemegang bon boleh menggunakan untuk penebusan awal bon atau meletakkan bon kembali kepada penerbit. Sama seperti penerbit bon yang boleh dipanggil, pembeli bon boleh putup membuat beberapa konsesi harga atau hasil (harga tertanam yang diletakkan) untuk membolehkan mereka menutup perjanjian bon jika kadar naik dan melabur atau membiayai hasil mereka dalam perjanjian yang menghasilkan lebih tinggi.
Penerbit bon boleh putus perlu menyediakan kewangan untuk peristiwa yang mungkin apabila pelabur membuat keputusan meletakkan bon kembali kepada penerbit adalah berfaedah. Mereka melakukan ini dengan membuat dana berasingan yang diketepikan untuk sekadar peristiwa atau mengeluarkan bon yang boleh dipanggil (seperti strategi meletakkan / panggilan) di mana urus niaga yang sepadan dengan dasarnya boleh membiayai diri mereka sendiri.
Terdapat juga bon yang boleh dibatalkan, yang berasal dari Perbendaharaan Amerika Syarikat yang mengeluarkan Bon Bunga yang membolehkan harta pusaka dan waris pemegang bon untuk menebus bon pada nilai nominalnya apabila kematian. Opsyen survivor ini juga merupakan alat perancangan harta tanah yang murah untuk pelabur dengan ladang yang lebih kecil yang menginginkan asetnya dapat diperolehi dengan segera kepada mereka yang terselamat dan mengelakkan komplikasi kehendak dan kepercayaan, dan lain-lain.
Harga bon boleh dipanggil dan boleh dipotong (diberi tempoh matang yang sama, risiko kredit, dll) cenderung bergerak dalam arah yang bertentangan, sama seperti nilai tertanam atau panggilan tertanam akan bergerak. Nilai bon boleh putus biasanya lebih tinggi daripada bon lurus kerana pemilik membayar premium untuk ciri yang diletakkan.
Bon yang boleh dipanggil cenderung untuk berdagang dengan harga yang lebih rendah (hasil yang lebih tinggi) bon yang boleh dibandingkan dengannya, kerana pelabur tidak sanggup membayar harga penuh sejak panggilan tertanam menimbulkan ketidakpastian aliran tunai masa hadapan daripada pembayaran faedah. Inilah sebab mengapa kebanyakan bon dengan pilihan tertanam seringkali memberi hasil kepada harga paling teruk (YTW) bersama harga yang disebut harga bon lurus mereka, yang mencerminkan YTM sekiranya bon dipanggil oleh salah satu pihak.
Harga bon boleh disebut harga = harga bon lurus - harga pilihan panggilanHarga bon putable = harga bon lurus + harga pilihan put
Bon Boleh Tukar
Sebuah bon boleh tukar mempunyai pilihan tertanam yang menggabungkan aliran tunai bon yang kukuh, yang membolehkan pemilik menuntut permintaan penukaran bon ke saham saham syarikat pada harga dan masa yang telah ditetapkan pada masa hadapan. Manfaat pemegang bon dari pilihan penukaran tertanam ini sebagai harga bon berpotensi meningkat apabila stok asas naik. Bagi setiap kenaikan harga, selalu terdapat risiko penurunan, dan untuk pertukaran, harga bon juga mungkin jatuh jika stok yang mendasari tidak berfungsi dengan baik.
Dalam kes ini, risiko / ganjaran adalah tidak simetri kerana harga bon akan jatuh apabila harga saham jatuh, tetapi pada akhirnya, ia masih mempunyai nilai sebagai bon yang dikenakan faedah - dan pemegang bon masih boleh menerima prinsipalnya semasa matang. Sudah tentu peraturan am ini hanya terpakai jika syarikat itu tetap pelarut. Inilah sebabnya mengapa sesetengah pengalaman dalam menganalisis risiko kualiti kredit adalah penting bagi mereka yang memilih untuk melabur dalam sekuriti hibrid ini.
Sekiranya syarikat itu muflis, tukar menukar lebih jauh ke dalam rantai tuntutan terhadap aset syarikat di sebalik pemegang bon yang dijamin. Di atas, syarikat penerbit juga mempunyai bahagian atas dan tempat yang boleh dipanggil ciri ke dalam bon sehingga para pelabur tidak dapat memiliki akses tanpa batas kepada penghargaan stok biasa. Walaupun penerbit mempunyai kurungan terbenam yang membatasi pemegang bon ke atas dan pengumpulan apabila muflis, terdapat tempat yang manis di tengah pertengahan.
Sebagai contoh:
1. Pelabur membeli bon hampir hampir dan menerima kadar kupon kompetitif pasaran dalam tempoh masa.
2. Sepanjang masa itu, saham asas asas mengagumkan di atas nisbah penukaran yang ditetapkan sebelumnya.
3. Pelabur menukarkan bon ke dalam perdagangan saham di atas premium penukaran, dan mereka mendapat yang terbaik dari kedua-dua dunia.
Saham Pilihan
Nama stok yang lebih disukai agak anomali kerana ia mengandungi kedua-dua saham dan kualiti bon dan terdapat dalam pelbagai jenis. Seperti bon, ia membayar kupon tertentu dan tertakluk kepada kadar faedah yang sama dan risiko kredit sebagai bon. Ia juga mempunyai ciri-ciri saham, kerana nilainya boleh berubah-ubah bersama dengan saham biasa tetapi tidak sama sekali dikaitkan dengan harga saham biasa, atau tidak menentu.
Keutamaan datang dalam pelbagai jenis, seperti spekulasi kadar faedah, kerana mereka mempunyai kepekaan terhadap kadar. Tetapi pelabur purata lebih berminat dengan hasil purata di atas. Pilihan tertanam dalam pilihan terdapat dalam pelbagai jenis; yang paling biasa ialah panggilan, hak mengundi, pilihan kumulatif jika dividen tidak dibayar terakru jika tidak dibayar, penukaran, dan pilihan pertukaran.
Garisan bawah
Fikirkan ini sebagai gambaran ringkas tentang jenis pilihan terbenam yang digunakan dalam bon, kerana terdapat siri buku teks dan sumber dalam talian yang meliputi butiran dan nuansa. Seperti yang disebutkan, kebanyakan pelabur memiliki beberapa pilihan tertanam dan mungkin tidak sedar. Mereka mungkin memiliki bon panggilan jangka panjang atau dana bersama dengan pendedahan kepada ratusan pilihan ini.
Kunci untuk memahami pilihan tertanam adalah bahawa ia dibina untuk kegunaan tertentu dan tidak dapat dipisahkan dari keselamatan tuan rumah mereka, tidak seperti derivatif yang mengesan keselamatan yang mendasari. Panggilan dan meletakkan adalah yang paling biasa digunakan dalam bon dan membenarkan penerbit dan pelabur membuat pertaruhan yang bertentangan dengan arah kadar faedah. Perbezaan diantara bon vanila biasa dan satu dengan pilihan tertanam adalah harga kemasukan ke salah satu jawatan tersebut. Sebaik sahaja anda menguasai alat asas ini, pilihan tertanam boleh difahami.
