Dengan tunai, Apple Inc. (AAPL) telah membeli semula stoknya sebagai cara untuk meningkatkan harga saham dan memberikan nilai pemegang saham. Ini juga boleh dilihat sebagai tanda oleh sesetengah bahawa raksasa teknologi melihat potensi pulangan sahamnya sebagai pelaburan yang lebih baik untuk wangnya daripada melabur semula dalam perniagaan.
Sukar untuk berhujah dengan strategi Apple. Saham gergasi teknologi itu meningkat lebih daripada 46% tahun lepas kerana ia terus menjual iPhone secara berskala. Bagi suku yang berakhir 30 Sept, 2017, Apple mencatatkan perolehan sesaham (EPS) sebanyak $ 2.07 pada hasil $ 52.6 bilion. Walau bagaimanapun, Apple pastinya bukan norma di Wall Street, dan penganalisis terus bertanya: Adakah saham korporat membeli barang yang baik?
Salah satu daripada Empat Pilihan
Bagi syarikat dengan wang tunai tambahan, terdapat empat pilihan untuk apa yang perlu dilakukan: Firma boleh membuat perbelanjaan modal atau melabur dengan cara lain ke dalam perniagaan mereka yang sedia ada; mereka boleh membayar dividen tunai kepada para pemegang saham; mereka boleh membeli syarikat atau unit perniagaan yang lain, atau mereka boleh menggunakan wang itu untuk membeli balik saham mereka-pembelian balik saham.
Sama seperti dividen, pembelian balik saham merupakan cara untuk mengembalikan modal kepada para pemegang saham. Walaupun dividen adalah bonus tunai dengan jumlah peratusan nilai keseluruhan pemegang saham, bagaimanapun, pembelian balik saham memerlukan pemegang saham untuk menyerahkan stok kepada syarikat untuk menerima wang tunai. Saham-saham tersebut kemudiannya dikeluarkan dari peredaran dan diambil dari pasaran.
Buyback Nation
Sebelum tahun 1980, pembelian balik bukanlah perkara biasa. Baru-baru ini, mereka telah menjadi jauh lebih kerap: Antara 2003 dan 2012, 449 syarikat tersenarai awam di S & P 500 memperuntukkan $ 2.4 trilion - kira-kira 54% daripada pendapatan mereka-untuk membeli balik, menurut Harvard Business Review laporan. Dan bukan sekadar gergasi seperti Apple dan Amazon.com Inc. (AMZN); bahkan syarikat yang lebih kecil masuk ke dalam permainan beli balik. Contohnya, SolarWinds Inc. (SWI) pada 2015 bersetuju untuk membeli hampir 10% sahamnya-hanya enam tahun selepas tawaran awam permulaannya.
Pada tahun 2015, pembelian balik saham oleh syarikat-syarikat AS berjumlah $ 572.2 bilion - jumlah terbesar sejak tahun 2007. Kegiatan ini telah menurun sedikit sejak (kepada $ 536.4 bilion pada 2016), tetapi secara keseluruhan, syarikat telah menjunam hampir $ 4 trilion wang tunai mereka untuk membeli kembali saham mereka dalam dekad yang lalu.
Menurut penyelidikan Bloomberg baru-baru ini, lebih daripada separuh keuntungan korporat (56%) di Amerika Syarikat memasuki pembelian balik saham. Sesetengah ahli ekonomi dan pelabur berhujah bahawa menggunakan lebihan tunai untuk membeli stok mereka di pasaran terbuka adalah bertentangan dengan apa yang syarikat harus lakukan, yang menginvestasikan semula untuk memudahkan pertumbuhan (serta penciptaan dan kapasiti pekerjaan).
Kebimbangan sosial terbesar mengenai hal ini berkaitan dengan kos peluang: Wang yang dibawa kepada pemegang saham dalam program pembelian balik saham dapat digunakan untuk penyelenggaraan dan pemeliharaan. Rata-rata, aset tetap dan barangan tahan lama pengguna di Amerika Syarikat kini lebih tua daripada apa yang telah mereka lakukan sejak era Eisenhower (tahun 1950-an). Terdapat banyak perhatian yang diberikan kepada jalan dan jambatan negara yang runtuh, tetapi infrastruktur swasta juga mengalami pengabaian - ia hanya tidak dibincangkan.
Skala dan kekerapan pembelian balik telah menjadi sangat penting sehingga pemegang saham, yang mungkin mendapat manfaat daripada syarikat korporat tersebut, tidak perlu bimbang. "Ia menyangkut kita bahawa, selepas krisis kewangan, banyak syarikat telah menjauhkan diri dari melabur dalam pertumbuhan syarikat-syarikat mereka pada masa akan datang, " kata Laurence Fink, pengerusi dan Ketua Pegawai Eksekutif BlackRock Inc. "Terlalu banyak syarikat telah mengurangkan perbelanjaan modal dan bahkan meningkatkan hutang untuk meningkatkan dividen dan meningkatkan pembelian saham."
Inilah kebenaran yang mudah (menurut laporan Kajian Perniagaan Harvard): Pada tahun 2012, 500 eksekutif berpendapatan tertinggi yang dinamakan dalam pernyataan proksi syarikat awam AS menerima, secara purata, $ 30.3 juta setiap satu; 42% daripada pampasan mereka datang dari pilihan saham dan 41% daripada anugerah saham. Oleh itu, para eksekutif C-suite tidak mempunyai insentif untuk mengimbangi belian balik, memandangkan kedudukan besar dalam stok syarikat yang mereka biasanya memegang dan oleh itu jumlah yang mereka perlu dapatkan. Dengan meningkatkan permintaan bagi saham syarikat, pembelian balik pasaran terbuka secara automatik mengangkat harga stoknya, walaupun hanya untuk sementara, dan membolehkan syarikat itu menyerang sasaran EPS suku tahunan.
Apa yang dikatakan, pembeli boleh dilakukan dengan alasan yang sah dan konstruktif.
Manfaat Pembelian Balik Saham
Teori di balik belian balik saham adalah bahawa mereka mengurangkan bilangan saham yang ada di pasaran dan - semua perkara menjadi sama - dengan itu meningkatkan EPS ke baki saham, yang memberi manfaat kepada para pemegang saham. Bagi syarikat-syarikat yang mengembang dengan wang tunai, prospek menjejaskan EPS boleh menggoda, terutama dalam persekitaran di mana hasil purata pelaburan tunai korporat hampir tidak melebihi 1%.
Di samping itu, syarikat yang membeli balik saham mereka sering percaya:
- Stok undervalued dan membeli yang baik pada harga pasaran semasa. Pelabur biliard Warren Buffett menggunakan pembelian balik saham apabila dia merasakan saham syarikatnya sendiri, Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A), berdagang pada tahap yang terlalu rendah. Walau bagaimanapun, laporan tahunan menekankan bahawa "pengarah Berkshire hanya akan memberi kebenaran pembelian semula pada harga yang mereka percaya berada di bawah nilai intrinsik." Pembelian semula akan mewujudkan tahap sokongan untuk stok, terutamanya semasa tempoh kemelesetan atau semasa pembetulan pasaran. Pembelian semula akan meningkatkan harga saham. Perdagangan saham sebahagiannya berdasarkan kepada penawaran dan permintaan dan pengurangan dalam jumlah saham terkumpul sering menjejaskan kenaikan harga. Oleh itu, sebuah syarikat boleh membawa peningkatan dalam penilaian sahamnya dengan mencetuskan kejutan bekalan melalui pembelian balik saham.
Pembelian semula juga boleh menjadi satu cara bagi syarikat untuk melindungi dirinya daripada pengambilalihan yang bermusuhan, atau isyarat bahawa syarikat itu merancang untuk pergi secara peribadi.
Sesetengah Buyback Cons
Selama bertahun-tahun, ia dianggap bahawa pembelian balik saham adalah satu perkara yang benar-benar positif bagi para pemegang saham. Walau bagaimanapun, terdapat beberapa kelemahan untuk membeli balik juga. Salah satu metrik yang paling penting untuk menilai kedudukan kewangan syarikat ialah nisbah EPS. EPS membahagikan jumlah pendapatan syarikat dengan jumlah saham terkumpul; angka yang lebih tinggi menunjukkan kedudukan kewangan yang lebih kukuh. Dengan membeli semula stoknya, sebuah syarikat akan mengurangkan jumlah saham tertunggak. Oleh itu, pembelian balik saham membolehkan syarikat meningkatkan nisbah penting ini tanpa benar-benar meningkatkan pendapatannya atau melakukan apa sahaja untuk menyokong idea bahawa ia menjadi lebih kuat dari segi kewangan.
Sebagai ilustrasi, pertimbangkan sebuah syarikat dengan pendapatan tahunan sebanyak $ 10 juta dan 500, 000 saham terkumpul. EPS syarikat ini, kemudian, adalah $ 20. Jika ia membeli semula 100, 000 saham terkumpulnya, EPS terus meningkat kepada $ 25, walaupun pendapatannya tidak berubah. Pelabur yang menggunakan EPS untuk mengukur kedudukan kewangan mungkin melihat syarikat ini lebih kuat daripada firma yang sama dengan EPS sebanyak $ 20 ketika pada hakikatnya penggunaan akaun taktik beli balik untuk perbezaan $ 5.
Sebab-sebab lain pembelian balik adalah kontroversi:
- Kesan ke atas pendapatan sesaham boleh memberi tumpuan buatan kepada saham dan topeng masalah kewangan yang akan diturunkan dengan melihat lebih dekat pada nisbah syarikat. Syarikat akan menggunakan pembelian balik sebagai cara untuk membenarkan para eksekutif mengambil kesempatan daripada program pilihan saham sementara tidak mencairkan EPS.Buybacks boleh mewujudkan satu benjolan jangka pendek dalam harga saham yang dikatakan oleh sesetengah pihak yang membolehkan ahli dalam keuntungan ketika menyedut pelabur lain. Peningkatan harga ini mungkin kelihatan baik pada mulanya, tetapi kesan positif biasanya tidak stabil, dengan keseimbangan kembali apabila pasaran menyedari bahawa syarikat tidak melakukan apa-apa untuk meningkatkan nilai sebenarnya. Mereka yang membeli selepas benjolan boleh kehilangan wang.
Kritikan Pembelian Balik
Sesetengah syarikat membeli balik saham untuk menaikkan modal untuk pelaburan semula. Ini semua baik dan baik sehingga wang itu tidak disuntik kembali ke syarikat. Pada bulan Julai 2017, Institut Pemikiran Ekonomi Baru menerbitkan sebuah kertas bertajuk "Model Perniagaan Kewangan US Pharma" di syarikat-syarikat farmaseutikal dan strategi pembelian semula dan dividen saham mereka. Kajian mendapati bahawa pembelian balik saham tidak digunakan dalam cara untuk mengembangkan syarikat, dan dalam banyak kes, jumlah belian saham lebih banyak daripada dana yang dibelanjakan untuk penyelidikan dan pembangunan. "Atas nama 'memaksimumkan nilai pemegang saham' (MSV), syarikat-syarikat farmaseutikal memperuntukkan keuntungan yang diperolehi daripada harga ubat yang tinggi untuk membeli balik secara besar-besaran, atau pembelian semula, stok korporat mereka untuk tujuan tunggal memberi kenaikan manipulatif kepada harga saham mereka, " kata laporan. "Insentivizing pembeli balik ini adalah pampasan berasaskan saham yang memberi ganjaran kepada eksekutif kanan untuk prestasi harga saham."
Dan, seperti yang disebutkan di atas, apa-apa rangsangan untuk harga saham dari pembelian balik nampaknya berpanjangan. Bersama Apple, Exxon Mobil dan IBM telah membuat pembelian balik yang signifikan. Artikel CNBC pada Mei 2017 mengatakan sejak giliran abad ini, jumlah saham terkecil dari Exxon Mobil telah jatuh 40%, dan IBM telah mengalami penurunan sebesar 60% dari puncaknya pada tahun 1995. Artikel tersebut mencatat bahwa tidak hanya " kejuruteraan kewangan, "tetapi ia juga memberi kesan ke atas indeks saham keseluruhan yang dinilai pada pemberian nilai di syarikat-syarikat ini.
Buybacks Dividends Versus
Seperti yang dinyatakan sebelum ini, pembelian balik dan dividen boleh menjadi cara untuk mengagihkan wang tunai yang berlebihan dan mengimbangi pemegang saham. Memandangkan pilihan, kebanyakan pelabur akan memilih dividen ke atas saham bernilai lebih tinggi; banyak bergantung pada pembayaran tetap yang menyediakan dividen. Dan untuk alasan itu, syarikat boleh berhati-hati untuk menubuhkan program dividen. Sekali para pemegang saham terbiasa dengan pembayaran, sukar untuk menghentikan atau mengurangkannya - walaupun itu mungkin hal terbaik untuk dilakukan. Yang berkata, majoriti syarikat yang menguntungkan membayar dividen - dua pengecualian penting ialah Alphabet Inc. dan Berkshire Hathaway.
Pembelian balik memberi manfaat kepada semua pemegang saham setakat yang, apabila stok dibeli semula, pemegang saham mendapat nilai pasaran, ditambah dengan premium dari syarikat. Dan jika harga saham kemudian meningkat, mereka yang menjual saham mereka di pasaran terbuka akan melihat manfaat nyata. Pemegang saham lain yang tidak menjual saham mereka sekarang mungkin melihat penurunan harga dan tidak menyedari faedah apabila mereka akhirnya menjual saham mereka pada satu ketika nanti.
Garisan bawah
Program pembelian semula saham sentiasa mempunyai kelebihan dan kelemahan bagi pengurusan syarikat dan pemegang saham. Tetapi, kerana kekerapan mereka meningkat dalam beberapa tahun kebelakangan ini, nilai sebenar pembelian balik saham telah dipersoalkan. Beberapa penganalisis kewangan korporat merasakan bahawa syarikat-syarikat menggunakannya sebagai kaedah yang tidak menentu untuk meningkatkan nisbah kewangan tertentu, seperti EPS di bawah naungan memberi manfaat kepada para pemegang saham. Pembelian semula saham juga membolehkan syarikat meletakkan tekanan ke atas harga saham dengan menjejaskan penurunan bekalan secara tiba-tiba.
Pelabur tidak sepatutnya menilai saham yang semata-mata berdasarkan program belian balik syarikat, walaupun ia patut dipertimbangkan ketika anda sedang mempertimbangkan untuk melabur. Sebuah syarikat yang membeli balik sahamnya sendiri secara agresif mungkin melulu di kawasan lain, sementara syarikat yang membeli balik saham hanya di bawah keadaan yang paling ketat (harga saham yang tidak berpatutan yang rendah, saham tidak dipegang) kepentingan terbaik di hati yang sebenarnya. Ingatlah juga untuk menumpukan perhatian kepada pertumbuhan stabil, harga sebagai pendapatan dan kesesuaian yang berpatutan. Dengan cara itu, anda akan mempunyai peluang yang lebih baik untuk mengambil bahagian dalam penciptaan nilai berbanding pengekstrakan nilai.
Sesetengah pakar menegaskan bahawa pembelian semula pada paras pasaran tinggi semasa menyebabkan syarikat membayar lebih banyak untuk stok dan dijalankan untuk menenangkan pemegang saham besar. Bagi pelanggan yang melabur dalam stok individu, penasihat kewangan yang berpengetahuan dapat membantu menganalisis prospek jangka panjang stok yang diberikan dan dapat melangkaui tindakan korporat jangka pendek sedemikian untuk merealisasikan nilai sebenar firma.
