Apa itu Alpha
"Alpha" (huruf Greek α) adalah istilah yang digunakan untuk melaburkan untuk menggambarkan keupayaan strategi untuk mengalahkan pasaran, atau "tepi". Oleh itu, Alpha juga sering dirujuk sebagai "pulangan berlebihan" atau "pulangan kadar yang tidak normal, " yang merujuk kepada idea bahawa pasaran adalah cekap, dan oleh itu tidak ada cara untuk mendapatkan pulangan yang secara sistematik melebihi pasaran secara keseluruhan. Alpha sering digunakan bersempena dengan beta (huruf Yunani β), yang mengukur volatiliti atau risiko keseluruhan pasaran yang luas, dikenali sebagai risiko pasaran yang sistematik.
Alpha digunakan dalam kewangan sebagai ukuran prestasi, yang menunjukkan apabila strategi, pedagang, atau pengurus portfolio berjaya mengalahkan pulangan pasaran dalam tempoh tertentu. Alpha, sering dianggap pulangan yang aktif dalam pelaburan, mengukur prestasi pelaburan terhadap indeks pasaran atau penanda aras yang dianggap mewakili pergerakan pasaran secara keseluruhan. Lebihan pulangan pelaburan berbanding dengan pulangan indeks penanda aras adalah alpha pelaburan. Alpha mungkin positif atau negatif dan hasil daripada pelaburan aktif. Beta, sebaliknya, boleh diperoleh melalui pelaburan indeks pasif.
Alpha biasanya digunakan untuk memberi nilai dana bersama aktif serta semua jenis pelaburan lain. Ia sering dianggap sebagai nombor tunggal (seperti +3.0 atau -5.0), dan ini biasanya merujuk kepada peratusan mengukur bagaimana portfolio atau dana dilakukan berbanding indeks penanda aras yang dirujuk (iaitu, 3% lebih baik atau 5% lebih teruk).
Analisis lebih mendalam alfa mungkin juga termasuk "alpha Jensen." Alfa Jensen mengambil kira model pasaran model harga aset modal (CAPM) dan termasuk komponen risiko diselaraskan dalam pengiraannya. Beta (atau pekali beta) digunakan dalam CAPM, yang menghitung jangkaan pulangan aset berdasarkan beta tersendiri dan pulangan pasaran yang diharapkan. Alpha dan beta digunakan bersama oleh pengurus pelaburan untuk mengira, membandingkan, dan menganalisis pulangan.
Dagangan Dengan Alpha
BREAKING DOWN Alpha
Alpha adalah salah satu daripada lima nisbah risiko teknikal yang popular. Yang lain pula ialah beta, sisihan piawai, R-kuasa dan nisbah Sharpe. Ini adalah semua ukuran statistik yang digunakan dalam teori portfolio moden (MPT). Semua penunjuk ini bertujuan untuk membantu pelabur menentukan profil pulangan risiko sesuatu pelaburan.
Pengurus portfolio aktif berusaha untuk menghasilkan alpha dalam portfolio pelbagai, dengan kepelbagaian yang bertujuan untuk menghapuskan risiko yang tidak sistematik. Oleh kerana alpha mewakili prestasi portfolio berbanding dengan penanda aras, ia sering dianggap mewakili nilai yang pengurus portfolio menambah atau menolak dari pulangan dana. Dalam erti kata lain, alpha adalah pulangan atas pelaburan yang bukan hasil pergerakan umum di pasaran yang lebih besar. Oleh itu, alpha sifar akan menunjukkan bahawa portfolio atau dana menjejaki dengan sempurna dengan indeks penanda aras dan bahawa pengurus itu tidak menambah atau kehilangan sebarang nilai tambahan berbanding pasaran luas.
Konsep alpha menjadi lebih popular dengan kemunculan dana indeks beta pintar yang terikat dengan indeks seperti indeks Standard & Poor's 500 dan "Indeks Pasaran Total 5000 Wilshire. Dana ini berusaha untuk meningkatkan kinerja portofolio yang menjejaki subset sasaran pasar.
Walaupun terdapat keupayaan alpha dalam portfolionya, banyak penanda aras indeks berjaya mengalahkan pengurus aset sebahagian besar masa. Oleh kerana sebahagian besarnya kekurangan kepercayaan dalam penasihat kewangan tradisional yang semakin meningkat disebabkan oleh trend ini, semakin ramai pelabur beralih kepada penasihat dalam talian pasif yang murah (sering dipanggil penasihat robo) yang secara eksklusif atau hampir secara eksklusif melaburkan modal pelanggan ke dalam dana pengindeksan indeks, rasionalnya adalah bahawa jika mereka tidak dapat mengalahkan pasaran mereka boleh juga bergabung.
Selain itu, kerana kebanyakan penasihat kewangan "tradisional" mengenakan bayaran, apabila seseorang menguruskan portofolio dan menjaringkan alpha sifar, ia sebenarnya merupakan sedikit kerugian bersih bagi pelabur. Misalnya, Jim, penasihat kewangan, mengenakan 1% nilai portfolio untuk perkhidmatannya dan selama tempoh 12 bulan, Jim berjaya menghasilkan alpha 0.75 untuk portfolio salah seorang pelanggannya, Frank. Walaupun Jim sememangnya telah membantu prestasi portfolio Frank, yuran yang dikenakan Jim lebih daripada alpha yang telah dihasilkannya, jadi portfolio Frank telah mengalami kerugian bersih. Bagi pelabur, contoh ini menekankan pentingnya menimbangkan yuran bersamaan dengan pulangan prestasi dan alpha.
Hipotesis Pasaran Efisien (EMH) menggambarkan bahawa harga pasaran menggabungkan semua maklumat yang ada pada setiap masa, dan sekuriti sentiasa berharga dengan harga (pasaran adalah cekap.) Oleh itu, menurut EMH, tidak ada cara untuk mengenal pasti dan mengambil kesempatan secara sistematik yang salah di pasaran kerana mereka tidak wujud. Sekiranya salah faham dikenal pasti, mereka dengan cepat disogok dan pola-pola anomali pasaran yang berterusan yang boleh dimanfaatkan cenderung sedikit dan jauh di antara. Bukti empirikal yang membandingkan pulangan sejarah dana bersama aktif berbanding dengan penanda aras pasif mereka menunjukkan bahawa kurang daripada 10% daripada semua dana aktif dapat memperoleh alpha positif sepanjang tempoh 10 tahun ditambah, dan peratusan ini jatuh sebaik sahaja cukai dan yuran diambil menjadi pertimbangan. Dalam erti kata lain, alpha sukar diperoleh, terutamanya selepas cukai dan yuran. Oleh kerana risiko beta boleh diasingkan dengan mempelbagaikan dan melindung nilai pelbagai risiko (yang datang dengan pelbagai kos transaksi), ada yang mencadangkan bahawa alpha tidak benar-benar wujud, tetapi ia hanya mewakili pampasan untuk mengambil risiko yang tidak dilindung nilai yang tidak pernah dikenal pasti atau diabaikan.
Mencari Pelaburan Alpha
Keseluruhan alam semesta melabur menawarkan pelbagai sekuriti, produk pelaburan dan pilihan penasihat untuk dipertimbangkan oleh para pelabur. Sepeda pasaran yang berbeza juga mempunyai pengaruh terhadap alpha pelaburan di seluruh kelas aset yang berlainan. Inilah sebabnya mengapa metrik pulangan risiko penting untuk dipertimbangkan bersama dengan alpha.
Ini digambarkan dalam dua contoh sejarah berikut untuk ETF pendapatan tetap dan ETF ekuiti:
IShares Convertible Bond ETF (ICVT) adalah pelaburan pendapatan tetap dengan risiko rendah. Ia menjejaki indeks khusus yang dinamakan Bonds Bon Payung Tunai US Dollar Bloomberg> Indeks $ 250MM.
ICVT mempunyai sisihan piawai tahunan yang agak rendah sebanyak 4.72%. Tahun terkini, pada 15 November 2017, pulangannya adalah 13.17%. Indeks Agregat Barclays US Bloomberg pulih 3.06% dalam tempoh yang sama. Oleh itu, alpha untuk ICVT adalah 10.11% berbanding dengan Indeks Agregat US Bloomberg Barclays dan untuk risiko yang agak rendah dengan sisihan piawai sebanyak 4.72%. Walau bagaimanapun, kerana indeks bon agregat bukan merupakan penanda aras yang sesuai untuk ICVT (ia seharusnya menjadi indeks Tukar Bloomberg Barclay), alpha ini mungkin tidak sebesar yang difikirkannya pada mulanya, dan sebenarnya boleh dimatikan kerana bon boleh tukar mempunyai profil yang jauh lebih berisiko daripada bon vanila biasa.
WisdomTree US Growth Dividend Growth Fund (DGRW) adalah pelaburan ekuiti dengan risiko pasaran yang lebih tinggi yang bertujuan untuk melabur dalam ekuiti pertumbuhan dividen. Pegangannya menjejaki indeks khusus yang dikenali sebagai Indeks Pertumbuhan Dividen Kualiti WisdomTree AS.
Ia mempunyai sisihan piawai tahunan tahunan sebanyak 10.58%, lebih tinggi daripada ICVT. Pengembaliannya pada 15 November 2017 adalah 18.24% yang lebih tinggi daripada S & P 500 pada 14.67%, jadi ia mempunyai alpha 3.57% berbanding dengan S & P 500. Tetapi, sekali lagi, S & P 500 boleh bukan penanda aras yang betul untuk ETF ini, kerana saham pertumbuhan dividen yang membayar dividen merupakan subset yang sangat khusus dalam pasaran saham keseluruhan, dan mungkin tidak termasuk semua 500 saham paling berharga di Amerika.
Contoh di atas menggambarkan kejayaan dua pengurus dana dalam menghasilkan alpha. Bukti, bagaimanapun, menunjukkan bahawa kadar pengurus aktif untuk mencapai alpha dalam dana dan portfolio di seluruh dunia pelaburan tidak semestinya berjaya. Statistik menunjukkan bahawa sejak sepuluh tahun yang lalu, 83% daripada dana aktif di Amerika Syarikat gagal menandingi tanda aras mereka yang dipilih. Pakar menganggap trend ini banyak sebab, termasuk:
- Kepakaran yang semakin meningkat dalam penasihat kewanganAdvancements dalam teknologi dan perisian kewangan yang penasihat-penasihatnya ada di pelupusan merekaMeningkatkan peluang bagi bakal pelabur untuk terlibat dalam pasaran disebabkan oleh pertumbuhan InternetAka mengecilkan jumlah pelabur yang mengambil risiko dalam portfolionya, dan jumlah yang semakin meningkat wang yang dilaburkan dalam mengejar alpha
Pertimbangan Alpha
Walaupun alpha telah dipanggil "grail suci" melabur, dan oleh itu, menerima banyak perhatian dari pelabur dan penasihat sama ada terdapat beberapa pertimbangan penting yang harus diambil kira apabila menggunakan alpha.
1. Pengiraan asas alpha tolak pulangan jumlah pelaburan dari penanda aras yang setanding dalam kategori asetnya. Pengiraan alfa ini hanya digunakan hanya untuk penanda aras kategori aset yang boleh dibandingkan, seperti yang dinyatakan dalam contoh di atas. Oleh itu, ia tidak mengukur kelebihan ekuiti ekuiti berbanding penanda aras pendapatan tetap. Alfa ini juga paling baik digunakan apabila membandingkan prestasi pelaburan aset yang sama. Oleh itu, alfa ekuiti ETF, DGRW, tidak dapat dibandingkan dengan alpha ETF pendapatan tetap, ICVT.
2. Sesetengah rujukan kepada alpha mungkin merujuk kepada teknik yang lebih maju. Alfa Jensen mengambil kira teori CAPM dan langkah-langkah yang diselaraskan dengan menggunakan kadar risiko dan beta.
Apabila menggunakan pengiraan alpha yang dihasilkan, penting untuk memahami pengiraan yang terlibat. Alpha boleh dikira menggunakan pelbagai tanda aras indeks yang berbeza dalam kelas aset. Dalam beberapa kes mungkin tidak ada indeks pra-sedia yang sesuai, di mana penasihat boleh menggunakan algoritma dan model lain untuk mensimulasikan indeks untuk tujuan pengiraan alfa perbandingan.
Alpha juga boleh merujuk kepada kadar pulangan yang tidak normal pada keselamatan atau portfolio melebihi apa yang akan diramalkan oleh model keseimbangan seperti CAPM. Dalam contoh ini, model CAPM mungkin bertujuan untuk menganggar pulangan untuk pelabur di pelbagai tempat di sepanjang sempadan yang cekap. Analisis CAPM mungkin menganggarkan bahawa portfolio sepatutnya mendapat 10% berdasarkan profil risiko portfolio. Jika portfolio benar-benar memperoleh 15%, alpha portfolio akan menjadi 5.0, atau + 5% berbanding apa yang diramalkan dalam model CAPM.
