Ia dijangkakan secara meluas bahawa Rizab Persekutuan akan memutuskan untuk mengurangkan kadar dana persekutuan sebanyak 25 mata asas (bp) semasa mesyuaratnya pada hari Rabu, 31 Julai 2019. Goldman Sachs percaya bahawa stok adalah berhampiran "nilai saksama" memandangkan tahap kepentingan semasa kadarnya, tetapi mereka menunjukkan bahawa pemotongan kadar dapat meningkatkan pasaran dalam 5 cara, memandangkan kesan positifnya terhadap gandaan penilaian, belian balik pembelian, R & D, M & A, dan perbelanjaan modal (capex).
"Dari perspektif pelabur, kadar faedah yang lebih rendah meningkatkan nilai ekuiti, semuanya sama. Lebih dari 95% pendakian YTD S & P 500 telah dipacu oleh pengembangan dalam beberapa unit P / E apabila hasil Perbendaharaan AS 10 tahun jatuh dan P / E berganda berkembang daripada 14x ke 17x, "Goldman menulis dalam edisi semasa laporan Kickstart Mingguan AS mereka. "Daripada perspektif korporat, kadar faedah yang lebih rendah meningkatkan keupayaan firma untuk melabur untuk pertumbuhan dan pulangan tunai kepada para pemegang saham, " tambah mereka.
Kepentingan untuk Pelabur
"Hari ini, model makro kami menunjukkan bahawa dagangan S & P 500 mendekati nilai saksama apabila mempertimbangkan kadar faedah yang rendah, " kata Goldman. Walau bagaimanapun, mereka tidak meramalkan dengan tepat berapa banyak kesan penurunan harga 25 bp ke atas harga saham, jika ada.
Goldman memandang capex, R & D, dan wang tunai M & A secara kolektif sebagai "pelaburan untuk pertumbuhan." Melihat sejarah dari 1995 dan seterusnya, mereka mendapati bahawa pemotongan kadar oleh Fed cenderung untuk merangsang pelaburan sedemikian dalam jangka pendek, memandangkan mereka mengurangkan kos pembiayaan dan kadar rintangan, yang terakhir adalah pulangan minimum yang mesti menghasilkan pelaburan yang dianggap menguntungkan.
"Di luar tiga suku pertama, jalan perbelanjaan ditentukan oleh kesihatan ekonomi AS… Ahli ekonomi kita melihat kebarangkalian rendah kemelesetan dalam tempoh terdekat, yang menyokong pandangan kita bahawa pelaburan akan terus berkembang. Kami menganggarkan S & P 500 capex (+ 8%), R & D (+ 9%), dan pembelian tunai (+ 13%) semuanya akan berkembang pada tahun 2019."
Mengenai pembelian semula saham, juga disebut pembelian semula saham, Goldman mengira bahawa pengeluaran YTD hingga pertengahan bulan Julai meningkat sebanyak 26% berdasarkan tahun ke tahun (YOY). Mereka memproyeksikan perbelanjaan pembelian balik akan meningkat sebanyak 13% untuk tahun penuh 2019 berbanding 2018, mencecah rekod tahunan baru $ 940 bilion.
"Bagaimanapun, untuk pertama kalinya dalam tempoh pasca krisis, syarikat-syarikat mengembalikan lebih banyak tunai kepada para pemegang saham daripada mereka menghasilkan aliran tunai percuma (FCF), " Goldman memperingatkan. Untuk membiayai pembelian balik, dividen dan pelaburan, syarikat-syarikat S & P 500 bukan kewangan telah mengurangkan baki tunai mereka dalam tempoh 12 bulan terakhir sebanyak $ 272 bilion, atau 15%, penurunan peratusan terbesar sejak sekurang-kurangnya tahun 1980.
Sementara itu, leverage korporat telah melonjak ke tahap tertinggi pada tahun 2019. Kesimpulannya ialah pengeluaran masa depan pelaburan dan pulangan tunai kepada para pemegang saham kemungkinan menghadapi kekangan.
Melihat ke hadapan
Goldman menulis: "Melihat ke hadapan, stok dengan lembaran imbangan yang lemah harus mendapat manfaat daripada percepatan sederhana dalam pertumbuhan pertumbuhan ekonomi AS. Lembaran imbangan yang lemah pada perdagangan dengan diskaun yang signifikan berdasarkan P / E ke hadapan dengan saham dengan lembaran imbangan yang kuat (15x vs. 25x) dan dijangka menjana pertumbuhan EPS bersamaan pada 2019 (+ 7%). Namun, pandangan ahli ekonomi kita bahawa Fed akan kurang menggembirakan daripada implikasi harga pasaran mewakili risiko untuk mengatasi prestasi lembaran imbangan yang lemah."
