Konteks dan pembentangan sering menjadi lebih penting daripada bahan, sekurang-kurangnya dalam jangka pendek. Banyak syarikat awam telah menaikkan tanggapan ini kepada bentuk seni yang buruk dengan mengumumkan berita yang sebenarnya agak buruk bagi para pemegang saham, tetapi berputar dengan cara yang membuatnya kelihatan seolah-olah pemegang saham harus berterima kasih untuk mempunyai kepimpinan yang jauh-jauhnya. Mampu memisahkan berita baik dari pembedahan dan bercakap ganda adalah kemahiran yang berharga.
Pelabur harus mencari empat contoh berita baik yang biasanya bukan berita baik.
Penstrukturan semula
Berikutan Kemelesetan Besar dan pemulihan yang mantap dalam ekonomi sejak bertahun-tahun sejak itu, syarikat-syarikat secara amnya berada dalam suasana untuk menyewa dan mengembangkan bukannya menyusun semula dan melepaskan diri. Akhirnya, kita dapat menjangkakan akan ada lagi gelombang penyusunan semula korporat di kalangan syarikat awam. Walaupun para penganalisis dan institusi sering bersorak, pelabur yang bijak harus ragu-ragu.
Kadang-kadang penyusunan semula membuat semua makna di dunia; terutamanya apabila syarikat mengupah pasukan pengurusan baru untuk memperbaiki atau memulihkan perniagaan yang telah ketinggalan dan kurang baik. Tetapi bagaimana dengan kes di mana pasukan pengurusan melakukan tembakan adalah pasukan yang sama yang membuat pengambilan pekerja? Tidak ada orang awam (dan mungkin penyerahan beberapa bonus atau gaji), mengapa pelabur memercayai CEO yang pada dasarnya mengatakan, "Saya mengakui… mereka melakukannya!"
Penstrukturan semula boleh menjadi sangat buruk untuk semangat, dan mereka makan di kesetiaan antara pekerja dan majikan. Lebih buruk lagi, senarai syarikat yang telah melancarkan jalan menuju kemakmuran agak pendek. Apabila pemegang saham melihat salah satu daripada syarikat portofolionya yang mengumumkan penyusunan semula, mereka harus berhati-hati memeriksa sama ada langkah tersebut bertujuan untuk mencapai kejayaan jangka panjang (bukannya rangsangan pendapatan jangka pendek) dan sama ada pengurusan semasa benar-benar mempunyai kemahiran yang ditetapkan untuk membina nilai pemegang saham jangka panjang dan bersaing dengan berkesan di pasaran.
(Untuk mengetahui lebih lanjut, lihat Pembaziran dalam Penstrukturan Semula Korporat .)
Permodalan semula
Sudah lama ada tanggapan dalam akademik bahawa terdapat struktur modal "hak" untuk setiap syarikat - keseimbangan sempurna hutang dan pembiayaan ekuiti untuk memaksimumkan pendapatan dan pulangan sementara meminimumkan risiko dan turun naik. Sebagai pembaca mungkin mengesyaki, para profesor yang memajukan teori-teori ini hampir tidak pernah menjalankan sebuah syarikat, dan tidak memegang tanggungjawab yang tinggi dalam satu.
Permodalan semula sering bererti syarikat yang mempunyai rekod aliran wang tunai yang agak baik dan hutang kecil sering akan pergi ke pasaran dan menerbitkan sejumlah besar hutang. Ini pada asasnya mengalihkan permodalan syarikat dari nisbah ekuiti berat / hutang cahaya ke sebaliknya.
Kenapa syarikat itu melakukan apa-apa? Untuk tahap tertentu, hutang adalah wang murah. Syarikat-syarikat kredit sering mendapati bahawa kadar kupon ke atas hutang lebih rendah daripada kos ekuiti dan faedah ke atas hutang adalah deduktif cukai (dividen ekuiti tidak). Kadang-kadang firma akan menggunakan jenis manuver ini untuk menaikkan wang tunai untuk digunakan dalam pengambilalihan, terutamanya dalam kes-kes di mana saham mungkin tidak cair atau sebaliknya tidak menarik sebagai mata wang perjanjian.
Dalam banyak kes lain, walaupun, syarikat menggunakan tunai yang dihasilkan oleh jualan hutang untuk membiayai dividen istimewa sekali. Itu bagus untuk pelabur jangka panjang yang mendapat bayaran tunai dan pergi, tetapi ia mewujudkan syarikat yang sangat berbeza bagi mereka yang terus melabur atau membeli selepas permodalan semula.
Malangnya, banyak syarikat merekapitalisasi diri mereka semasa tempoh aliran tunai puncak dan perjuangan untuk terus hidup di bawah beban hutang berat apabila keadaan ekonomi semakin teruk. Oleh itu, permodalan adalah berita baik sahaja bagi para pelabur yang sanggup mengambil dividen khas dan lari, atau dalam kes-kes di mana ia merupakan permulaan kepada kesepakatan yang benar-benar layak untuk beban hutang dan risiko yang dibawa.
(Untuk mengetahui lebih lanjut, lihat Menilai Struktur Modal Syarikat .)
Dividen Khas
Dengan populariti (dan kelenturan) pembelian balik saham, dividen khas menjadi kurang biasa, tetapi masih berlaku. Dividen khas pada dasarnya adalah seperti apa yang berlaku - syarikat membuat bayaran tunai sekali kepada para pemegang saham tanpa jangkaan tertentu untuk membuat pembayaran yang sama sekali lagi dalam masa terdekat.
Walaupun dividen khas yang dibiayai oleh hutang adalah berbahaya dalam hak mereka sendiri, ada masalah walaupun dengan dividen yang dibiayai oleh penjualan aset bukan strategik atau pengumpulan tunai. Masalah terbesar dengan dividen khas adalah mesej tidak-begitu-halus yang berlaku dengan mereka - pengurusan pada dasarnya keluar dari ide dan pilihan yang lebih baik untuk modal syarikat.
Adakah lebih baik bagi sebuah syarikat untuk menulis cek kepada para pemegang sahamnya daripada membazirkan wang ke atas pemerolehan yang bodoh atau projek pengembangan baru yang tidak dapat memperoleh kos modalnya? Sudah tentu. Tetapi lebih baik lagi bagi pengurusan untuk mempunyai rancangan dan strategi untuk terus berkembang dan melabur semula modal pada kadar yang menarik. Walaupun pasukan pengurusan sanggup mengakui bahawa sebuah syarikat telah berkembang sekecil kerana ia boleh dikatakan boleh dipuji untuk ketulusan mereka, para pelabur tidak harus mengabaikan mesej bahawa dividen khas menghantar dan harus menyesuaikan harapan masa depan mereka dengan sewajarnya.
(Untuk mengetahui lebih lanjut, lihat Fakta Dividen yang Anda Tidak Tahu .)
Pil Racun
Apa yang berlaku apabila lembaga pengarah takut bahawa syarikat akan mendedahkan pemegang saham mereka kepada kebenaran bahawa mereka boleh menuai premium dengan menjual saham mereka dalam pembelian dan pengurusan tidak mahu menjual? Mereka memulakan pil racun, atau sebagai syarikat memilih untuk memanggil mereka, pelan "hak pemegang saham". Pil racun direka bentuk untuk membuat pengambilalihan yang tidak mesra dengan harga yang mahal untuk pengambil, sering membenarkan pengurusan yang berprestasi rendah untuk mengekalkan pekerjaan mereka dan gaji mereka.
Pada asasnya, syarikat menetapkan penunjuk di mana jika mana-mana pemegang saham memperoleh lebih daripada jumlah syarikat itu, setiap pemegang saham lain kecuali pemegang saham pemicu mempunyai hak untuk membeli saham baru pada harga diskaun utama. Ini berkesan mencairkan pemegang saham pencetus dan dengan ketara meningkatkan kos kesepakatan.
Apa yang benar-benar malang terhadap tawaran-tawaran ini adalah paternalisme yang tertanam. Pengurusan dan lembaga pengarah memberitahu pemegang sahamnya sendiri "lihat, anda tidak bijak untuk memutuskan sama ada ini adalah tawaran yang baik, jadi kami akan membuat keputusan untuk anda." Dalam kes lain, ia hanyalah percanggahan kepentingan - pihak pengurusan atau lembaga memiliki slug saham besar dan hanya belum bersedia untuk menjual.
Memang benar bahawa beberapa kajian telah menunjukkan bahawa syarikat-syarikat dengan pil racun mendapat tawaran yang lebih tinggi (dan premium pengambilalihan) daripada yang tidak. Masalahnya adalah bahawa terdapat sedikit sedikit daripada ancaman tindakan undang-undang yang boleh dilakukan pemegang saham untuk memastikan bahawa lembaga pengarah menegakkan kewajipan fidusiari mereka kepada para pemegang saham. Sekiranya majoriti pemegang saham ingin menjual syarikat tersebut pada harga tertentu, pil racun dan pendapat pihak pengurusan tentang penilaian itu tidak boleh dibenarkan dalam perjalanan.
Garisan bawah
Berita sentiasa membawa sejumlah nuansa dengannya. Tiada tindakan yang disenaraikan di sini secara universal atau secara automatik "buruk" atau "salah" untuk syarikat dan pemegang sahamnya. Masalahnya adalah terlalu sering tidak jujur dan pengurus mandiri cuba menipu para pemegang sahamnya untuk mempercayai bahawa perbaikan cepat adalah strategi jangka panjang. Pelabur harus memupuk rasa percaya diri yang sihat dan memastikan bahawa "berita baik" benar-benar sama seperti pengurusan mahu anda mempercayai.
(Untuk lebih lanjut, lihat Berita Baik Dapat Menjadi Isyarat untuk Menjual dan Menilai Pengurusan Syarikat .)
