Pelabur boleh menggunakan beberapa formula yang berbeza apabila mengira nilai terminal sesuatu firma, tetapi semuanya membenarkan teori, sekurang-kurangnya untuk kadar pertumbuhan terminal negatif. Ini akan berlaku sekiranya kos modal masa depan melebihi kadar pertumbuhan yang diandaikan. Namun dalam praktiknya, penilaian terminal negatif tidak semestinya wujud untuk jangka masa yang panjang. Nilai ekuiti syarikat hanya boleh secara realistik jatuh ke sifar dan sebarang liabiliti yang lain akan diselesaikan dalam proses muflis.
Oleh kerana nilai terminal dikira selama-lamanya (dilanjutkan selamanya ke dalam masa), syarikat perlu disubsidi oleh kerajaan atau memiliki rizab tunai yang tidak berkesudahan untuk menyokong kadar pertumbuhan negatif.
Bagaimana Nilai Nilai Pertumbuhan Terminal Dikira
Nilai terminal sesebuah syarikat adalah anggaran nilai masa depannya melebihi aliran tunai yang diunjurkan. Beberapa model wujud untuk mengira nilai terminal, termasuk kaedah pertumbuhan perpetuity dan Model Pertumbuhan Gordon.
Ku Nilai Saham = k-gD1 di mana: D1 = Dividen tahunan yang dijangkakan per sharek = Kadar diskaun pelabur atau kadar pulangan yang diperlukan = Kadar pertumbuhan dividen yang dijangka (diandaikan tetap)
Model Pertumbuhan Gordon mempunyai cara yang unik untuk menentukan kadar pertumbuhan terminal. Pengiraan nilai terminal lain memberi tumpuan sepenuhnya kepada pendapatan firma dan mengabaikan faktor makroekonomi, tetapi kaedah pertumbuhan Gordon termasuk kadar pertumbuhan terminal sepenuhnya subjektif berdasarkan kepada mana-mana kriteria yang dipikul oleh pelabur.
Sebagai contoh, kadar pertumbuhan aliran tunai mungkin terikat kepada pertumbuhan KDNK atau inflasi. Ia boleh sewenang-wenangnya ditetapkan pada tiga peratus. Nombor ini kemudiannya ditambah kepada pendapatan sebelum faedah, cukai, susutnilai, dan pelunasan (EBITDA). Seterusnya, bilangan yang terhasil dibahagikan dengan kos purata wajaran modal (WACC) dikurangkan kadar pertumbuhan terminal yang sama.
Kebanyakan tafsiran akademik nilai terminal menunjukkan bahawa kadar pertumbuhan terminal yang stabil mestilah kurang daripada atau sama dengan kadar pertumbuhan ekonomi secara keseluruhannya. Inilah salah satu sebab mengapa KDNK digunakan sebagai perkiraan untuk Model Pertumbuhan Gordon.
Sekali lagi, tidak ada alasan konseptual untuk mempercayai bahawa kadar pertumbuhan ini boleh menjadi negatif. Kadar pertumbuhan negatif menunjukkan bahawa firma itu akan membubarkan sebahagian daripada dirinya sendiri setiap tahun sehingga akhirnya hilang, membuat pilihan untuk membubarkan lebih menarik. Satu-satunya contoh ketika ini nampaknya dapat dilaksanakan adalah apabila sebuah syarikat diganti perlahan-lahan oleh teknologi baru.
Kenapa Keras Menghargai Firma Penurunan dengan Model Pertumbuhan Terminal
Syarikat yang merosot atau tertekan tidak mudah bagi pelabur untuk menghargai dengan model pertumbuhan terminal. Adalah sangat mungkin bahawa firma sedemikian tidak akan menjadikannya pertumbuhan mantap. Walau bagaimanapun, tidak masuk akal bagi pelabur untuk membuat andaian apabila kos semasa modal melebihi pendapatan semasa.
Kadar pertumbuhan negatif amat rumit dengan perniagaan muda, kompleks, atau kitaran. Pelabur tidak semestinya bergantung kepada penggunaan kos modal atau pelaburan semula yang sedia ada, jadi mereka mungkin membuat andaian berisiko mengenai prospek masa depan.
Apabila seorang pelabur menemui firma dengan pendapatan bersih negatif berbanding kos modalnya, mungkin lebih baik bergantung kepada alat asas lain di luar penilaian terminal.
