Isi kandungan
- Ekuiti Panjang / Pendek
- Neutral Pasaran
- Penggabungan Arbitraj
- Arbitrage Boleh Tukar
- Acara Dipacu
- Kredit
- Arbitraj Tetap Pendapatan
- Makro Global
- Hanya pendek
- Garisan bawah
Dana lindung nilai adalah pelaburan alternatif yang menggunakan peluang pasaran untuk kelebihan mereka. Dana ini memerlukan pelaburan awal yang lebih besar daripada yang lain, dan umumnya hanya boleh diakses oleh pelabur yang diakreditasi. Ini kerana dana lindung nilai memerlukan peraturan yang jauh kurang daripada Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa (SEC) daripada yang lain seperti dana bersama. Kebanyakan dana lindung nilai tidak cair, bermakna pelabur perlu mengekalkan wang mereka untuk jangka masa yang lebih lama, dan pengeluaran mungkin hanya berlaku pada masa tertentu.
Oleh itu, mereka menggunakan strategi yang berbeza supaya pelabur dapat memperoleh pulangan yang aktif. Tetapi pelabur dana lindung nilai yang berpotensi perlu memahami bagaimana dana ini menghasilkan wang dan berapa risiko yang mereka ambil apabila mereka membeli produk kewangan ini. Walaupun tiada dua dana lindung nilai yang sama, kebanyakan menghasilkan pulangan mereka menggunakan satu atau lebih daripada beberapa strategi khusus yang telah kita jelaskan di bawah.
Takeaways Utama
- Dana lindung nilai adalah kenderaan pelaburan serba boleh yang boleh menggunakan leverage, derivatif, dan mengambil kedudukan yang pendek dalam stok. Oleh sebab itu, dana lindung nilai menggunakan pelbagai strategi untuk menjana pulangan yang aktif untuk pelabur mereka. Strategi dana jangka panjang dari ekuiti panjang / pendek ke pasaran arbitrase neutral.Merger adalah sejenis strategi yang didorong oleh peristiwa, yang juga boleh melibatkan syarikat yang bermasalah.
Ekuiti Panjang / Pendek
Dana lindung nilai pertama menggunakan ekuiti panjang / pendek strategi. Dilancarkan oleh Alfred W. Jones pada tahun 1949, strategi ini masih digunakan dalam aset dana lindung nilai ekuiti singa hari ini. Konsepnya mudah: Penyelidikan pelaburan menjadikan pemenang dan pemenang yang diharapkan, jadi kenapa tidak bertaruh pada kedua-duanya? Ambil kedudukan yang panjang dalam pemenang sebagai cagaran untuk membiayai kedudukan yang pendek di pihak yang kalah. Portfolio gabungan mencipta lebih banyak peluang untuk keuntungan idiosyncratik (iaitu saham khusus), mengurangkan risiko pasaran dengan seluar pendek mengimbangi pendedahan pasaran lama.
Ekuiti yang panjang / pendek pada dasarnya adalah lanjutan perdagangan pasangan, di mana pelabur pergi jauh dan pendek ke dua syarikat bersaing dalam industri yang sama berdasarkan penilaian relatif mereka. Ini adalah pertaruhan leveraged risiko yang agak rendah pada kemahiran pemilihan saham pengurus.
Contohnya, jika General Motors (GM) kelihatan murah berbanding dengan Ford, peniaga pasangan mungkin membeli GM bernilai $ 100, 000 dan nilai saham Ford yang sama. Pendedahan pasaran bersih adalah sifar, tetapi jika GM tidak mengungguli Ford, pelabur akan menghasilkan wang tidak kira apa yang berlaku kepada pasaran keseluruhan.
Mari kita katakan Ford naik 20% dan GM naik 27%. Pedagang menjual GM untuk $ 127, 000, meliputi Ford yang pendek untuk $ 120, 000 dan poket $ 7.000. Jika Ford jatuh 30% dan GM jatuh 23%, dia menjual GM untuk $ 77, 000, meliputi Ford pendek untuk $ 70, 000, dan masih poket $ 7, 000. Jika peniaga salah dan Ford mengalahkan GM, bagaimanapun, dia akan kehilangan wang.
Neutral Pasaran
Dana hedge ekuiti pendek / pendek biasanya mempunyai pendedahan pasaran bersih yang panjang, kerana kebanyakan pengurus tidak melindung nilai keseluruhan nilai pasaran mereka dengan kedudukan yang pendek. Bahagian portfolio yang tidak terjejas mungkin berubah-ubah, memperkenalkan elemen masa pasaran kepada pulangan keseluruhan. Sebaliknya, dana lindung nilai pasaran neutral mensasarkan pendedahan pendedahan pasaran bersih, atau seluar pendek dan panjang mempunyai nilai pasaran yang sama. Ini bermakna pengurus menjana keseluruhan pulangan mereka daripada pemilihan stok. Strategi ini mempunyai risiko yang lebih rendah daripada strategi yang berat sebelah-tetapi pulangan yang dijangka lebih rendah juga.
Dana lindung nilai jangka pendek dan pendek dan pasaran neutral bergelut selama beberapa tahun selepas krisis kewangan 2007. Sikap pelabur kerap kali binary-risk-on (bullish) atau risk-off (bearish). Selain itu, apabila stok naik atau turun serentak, strategi yang bergantung kepada pemilihan stok tidak berfungsi. Selain itu, kadar faedah rekod yang rendah dihapuskan pendapatan daripada rebat pinjaman saham atau faedah yang diperolehi atas cagaran tunai yang diposkan terhadap saham yang dipinjam yang dijual pendek. Tunai dipinjamkan semalaman, dan broker pemberi pinjaman menyimpan bahagian.
Ini biasanya berjumlah 20% daripada faedah sebagai bayaran untuk mengatur pinjaman saham, sementara "rebat" kepentingan yang tinggal kepada peminjam. Sekiranya kadar faedah semalaman adalah 4% dan dana neutral pasaran mendapat rebat tipikal 80%, ia akan memperoleh 3.2% setahun (0.04 x 0.8) sebelum yuran, walaupun portfolio itu rata. Tetapi apabila harga sudah hampir sifar, begitu pula rebat.
Penggabungan Arbitraj
Versi berisiko pasaran neutral, arbitraj penggabungan memperoleh pulangan daripada aktiviti pengambilalihan. Itulah sebabnya ia sering dianggap satu jenis strategi yang didorong oleh peristiwa. Selepas urusniaga pertukaran saham diumumkan, pengurus dana lindung nilai boleh membeli saham dalam syarikat sasaran dan menjual pendek saham syarikat beli pada nisbah yang ditetapkan oleh perjanjian penggabungan. Perjanjian itu tertakluk kepada syarat-syarat tertentu:
- Kelulusan pengawalseliaanAkan undian yang baik oleh pemegang saham syarikat sasaran Tiada perubahan buruk dalam perniagaan atau kedudukan kewangan sasaran
Sasaran saham syarikat sasaran kurang daripada nilai per-saham pertimbangan penggabungan-penyebaran yang mengkompensasi pelabur untuk risiko transaksi tidak ditutup, serta untuk nilai masa wang hingga penutupan.
Dalam urus niaga tunai, saham syarikat sasaran perdagangan dengan diskaun kepada tunai yang akan dibayar pada penutupan, jadi pengurus tidak perlu melindung nilai. Dalam kedua-dua kes, penyebaran itu memberikan pulangan apabila kesepakatan berjalan, tidak kira apa yang berlaku di pasaran. Tangkapan? Pembeli selalunya membayar premium yang besar berbanding harga saham pra-urus niaga, jadi pelabur menghadapi kerugian yang besar apabila transaksi runtuh.
Oleh kerana arbitraj penggabungan datang dengan ketidakpastian, pengurus dana lindung nilai mesti menilai sepenuhnya urus-urus ini dan menerima risiko yang datang dengan strategi seperti ini.
Sudah tentu ada risiko penting yang datang dengan strategi ini. Penggabungan itu tidak boleh diteruskan seperti yang dirancang kerana syarat bersyarat dari satu atau kedua-dua syarikat, atau peraturan akhirnya boleh melarang penggabungan. Oleh itu, mereka yang mengambil bahagian dalam strategi semacam ini harus sepenuhnya berpengetahuan tentang semua risiko yang terlibat serta potensi hadiah.
Arbitrage Boleh Tukar
Convertibles adalah sekuriti hibrid yang menggabungkan bon lurus dengan pilihan ekuiti. Dana hedge arbitraj boleh tukar biasanya panjang pada bon boleh tukar dan pendek pada bahagian saham yang mereka tukar. Pengurus cuba mengekalkan kedudukan netral delta, di mana kedudukan bon dan stok mengimbangi satu sama lain apabila pasaran turun naik. Untuk mengekalkan neutralitas delta, peniaga mesti meningkatkan lindung nilai mereka, atau menjual lebih banyak saham yang pendek jika harga naik dan membeli saham kembali untuk mengurangkan lindung nilai jika harga turun. Ini memaksa mereka untuk membeli rendah dan menjual tinggi.
Arbitraj tukar boleh berkembang dengan turun naik. Semakin banyak saham melantun, semakin banyak peluang untuk menyesuaikan keuntungan lindung nilai dan keuntungan dagangan buku. Dana berkembang apabila turun naik adalah tinggi atau merosot, tetapi perjuangan apabila kenaikan volatiliti-seperti yang selalu dilakukan semasa tekanan pasaran. Arbitraji boleh ditukar menghadapi risiko kejadian juga. Sekiranya penerbit menjadi sasaran pengambilalihan, premium penukaran akan runtuh sebelum pengurus dapat menyesuaikan lindung nilai, mengakibatkan kerugian besar.
Acara Dipacu
Di sempadan antara ekuiti dan pendapatan tetap terletak pada acara yang didorong oleh peristiwa strategi. Strategi ini berfungsi dengan baik semasa tempoh kekuatan ekonomi apabila aktiviti korporat cenderung tinggi. Dengan strategi yang didorong oleh peristiwa, dana lindung nilai membeli hutang syarikat yang mengalami masalah kewangan atau telah memfailkan kebankrapan. Pengurus sering memberi tumpuan kepada hutang senior, yang kemungkinan besar akan dibayar balik setanding atau dengan potongan rambut terkecil di mana-mana pelan penyusunan semula.
Sekiranya syarikat itu belum lagi memfailkan kebankrapan, pengurus boleh menjual ekuiti pendek, membuat pertaruhan bahawa saham akan jatuh sama ada apabila ia memfailkan atau apabila kebankrapan berunding untuk hutang hutang kebankrapan. Sekiranya syarikat sudah muflis, kelas hutang junior yang berhak mendapat pemulihan yang lebih rendah apabila penyusunan semula mungkin menjadi lindung nilai yang lebih baik.
Pelabur dalam dana yang didorong oleh acara perlu dapat mengambil risiko dan juga bersabar. Penyusunan semula korporat tidak selalu berlaku dalam cara pengurus merancang, dan, dalam beberapa kes, boleh bermain selama beberapa bulan atau bahkan tahun, di mana operasi syarikat bermasalah mungkin merosot. Mengubah keadaan pasaran kewangan juga boleh menjejaskan hasilnya - untuk lebih baik atau lebih teruk.
Kredit
Arbitra struktur modal, sama dengan perdagangan yang didorong oleh peristiwa, juga mendasari kebanyakan strategi kredit dana lindung nilai. Pengurus mencari nilai relatif antara sekuriti senior dan junior pengeluar korporat yang sama. Mereka juga berdagang sekuriti kualiti kredit yang setara dari pengeluar korporat yang berlainan, atau tranche yang berbeza, dalam modal kompleks kenderaan hutang berstruktur seperti sekuriti yang disokong gadai janji (MBS) atau kewajipan pinjaman bercagar (CLOs). Dana lindung nilai kredit memberi tumpuan kepada kredit dan bukannya kadar faedah. Malah, banyak pengurus menjual niaga hadapan kadar faedah pendek atau bon Perbendaharaan untuk melindung nilai pendedahan kadar mereka.
Dana kredit cenderung berjaya apabila kredit merebak sempit semasa tempoh pertumbuhan ekonomi yang teguh. Tetapi mereka mungkin mengalami kerugian apabila ekonomi melambatkan dan merebak.
Arbitraj Tetap Pendapatan
Dana lindung nilai yang terlibat dalam arbitraj pendapatan tetap menghasilkan pulangan daripada bon kerajaan bebas risiko, menghapuskan risiko kredit. Ingat, pelabur yang menggunakan arbitraj untuk membeli aset atau sekuriti di satu pasaran, kemudian menjualnya di pasaran yang berbeza. Mana-mana pelabur keuntungan adalah hasil daripada perbezaan harga antara harga belian dan jualan.
Oleh itu, pengurus membuat taruhan leveraged mengenai bagaimana bentuk lengkung hasil akan berubah. Contohnya, jika mereka mengharapkan kadar panjang meningkat berbanding dengan harga yang pendek, mereka akan menjual bon jangka pendek atau bon masa depan pendek dan membeli sekuriti jangka pendek atau niaga hadapan kadar faedah.
Dana ini biasanya menggunakan leverage tinggi untuk meningkatkan apa yang sebaliknya akan pulangan sederhana. Secara definisi, leverage meningkatkan risiko kerugian apabila pengurus salah.
Makro Global
Sesetengah dana lindung nilai menganalisis bagaimana trend makroekonomi akan mempengaruhi kadar faedah, mata wang, komoditi, atau ekuiti di seluruh dunia, dan mengambil kedudukan panjang atau pendek di mana kelas aset yang paling sensitif terhadap pandangan mereka. Walaupun dana makro global boleh menjual hampir apa-apa, pengurus biasanya lebih suka instrumen yang sangat cair seperti hadapan dan mata wang.
Dana makro tidak selalu melindung nilai, tetapi pengurus sering mengambil pertaruhan berarah besar-beberapa tidak pernah melepaskannya. Akibatnya, pulangan adalah antara strategi dana lindung nilai yang paling tidak menentu.
Hanya pendek
Pedagang berorientasikan muktamad adalah dana lindung nilai yang hanya pendek - pesimis profesional yang menumpukan tenaga mereka untuk mencari saham yang terlalu tinggi. Mereka merakamkan catatan nota kewangan dan berbincang dengan pembekal atau pesaing untuk menemui apa-apa tanda masalah yang mungkin diabaikan oleh para pelabur. Pengurus dana lindung nilai kadang-kadang menjaringkan satu run rumah apabila mereka mendedahkan penipuan perakaunan atau beberapa malfeasance lain.
Dana yang hanya pendek dapat menyediakan lindung nilai portfolio terhadap pasaran beruang, tetapi mereka bukan untuk lemah hati. Pengurus menghadapi kecacatan kekal: Mereka mesti mengatasi kecenderungan menaik jangka panjang dalam pasaran ekuiti.
Garisan bawah
Para pelabur harus menjalankan usaha yang wajar sebelum mereka melakukan wang ke mana-mana dana lindung nilai. Memahami strategi yang digunakan oleh dana, serta profil risiko, adalah langkah pertama yang penting.
