Model penilaian: analisis stok epal dengan capm

Model Penetapan Aset Modal (CAPM) adalah model untuk menganggar pulangan yang diharapkan dari aset yang berasaskan semata-mata terhadap risiko sistematik terhadap pulangan aset. Logik di sebalik mengapa hanya risiko sistematik yang berharga adalah, dalam sistem ekonomi yang sempurna dan cekap, pelabur seharusnya dapat mempelbagaikan portfolio mereka tanpa sebarang kos, supaya ia dapat menghapuskan risiko yang tidak sistematik atau tegas khusus. Oleh itu, jika mereka boleh memilih untuk melabur dalam portfolio aset yang berlainan daripada melabur dalam aset tunggal, mengapa mereka perlu menuntut premium untuk risiko tunggal? Seseorang dengan mudah boleh berhujah bahawa dunia kewangan adalah jauh dari sempurna dan termasuk kos transaksi, cukai, dan lain-lain. Mari kita anggap bahawa adalah mungkin untuk menggunakan CAPM untuk menganggarkan pulangan yang diharapkan dari saham biasa Apple (AAPL). .

Secara teorinya, CAPM dinyatakan sebagai:

Ku $E\left(R_i\right)=R_f+{\beta }_i\times \left(1\right)$ E (Ri) = Rf + βi × (1)

Model ini menunjukkan bahawa jangkaan pulangan aset E (R _i) , sama dengan jumlah pulangan bebas risiko dan premium risiko pasaran didarab dengan beta, β _{i ,} aset i . Beta aset tertentu mencerminkan risiko sistematiknya. Persamaan tidak mengandungi sebarang faktor risiko yang tidak sistematik. β _i adalah cerun garis regresi E (R _i) terhadap pulangan pasaran berlebihan E (R _M) -R _f . Berikut adalah kaedah langkah demi langkah untuk memohon CAPM untuk menganggarkan pulangan yang diharapkan dari Apple. (Untuk bacaan berkaitan, rujuk kepada Beta: Ketahui Risiko ).

Model Penilaian: Analisis Saham Apple Dengan CAPM

1. Memilih Proksi Untuk Portfolio Pasaran

Portfolio pasaran ekuiti adalah portfolio yang merangkumi semua aset yang didagangkan di pasaran. Ia akan menjadi terlalu mahal dan memakan masa untuk membina portfolio sedemikian; oleh itu, kita boleh menggunakan indeks pasaran ekuiti sebagai proksi untuk portfolio pasaran. S & P 500 adalah indeks berwajaran permodalan yang terdiri daripada 500 syarikat terkemuka di Amerika Syarikat dan meliputi kira-kira 80% daripada semua pasaran ekuiti yang didagangkan, dengan permodalan pasaran kira-kira $ 1.9 trilion.

2. Anggarkan Beta daripada Apple

Kita boleh menganggarkan beta stok Apple dengan menafikan pulangan Apple terhadap pulangan S & P 500. Cara mudah menganggarkan beta menggunakan formula berikut:

Ku ${\beta }_{\mathrm{Saya}}=\frac{\text{Cov}(\mathrm{Saya},M)}{\text{Var}\left(M\right)}\text{atau}{\beta }_{\mathrm{Saya}}=\frac{{\rho }_{\mathrm{Saya},M}{\sigma }_{\mathrm{Saya}}}{{\sigma }_M}\left(2\right)$ βI = Var (M) Cov (I, M) atau βI = σM ρI, M σI (2)

di mana Cov (I, M) adalah kovarians Apple (I) dan pulangan pasaran (S & P 500), Var (M) - varians pasaran, ρ _{I, M} - koefisien korelasi antara pulangan S & P 500 dan saham Apple, σI dan σM adalah sisihan piawai pengembalian Apple dan pulangan pasaran masing-masing. Titik permulaan kami dalam menganggar beta syarikat menganggarkan beta bersejarahnya, berdasarkan data pulangan stok sejarah. Untuk ini, mari kita muat turun pulangan Apple bulanan bersejarah dan pulangan S & P 500 (dari Januari 2005-Disember 2014). Plot saham Apple yang pulih berbanding pulangan S & P 500 membantu menggambarkan beta Apple sebagai cerun garis regresi.

Dengan mengira sejarah dengan bantuan persamaan (2), kita dapat beta bersejarah 1.26 (β _hist = 1.26). Adalah diandaikan bahawa beta aset mempunyai maksud untuk mengembalikan harta, yang bermaksud ia akan kembali ke beta pasaran 1 dalam jangka masa panjang. Oleh itu dalam praktiknya, beta sejarah diselaraskan untuk menyumbang kepada jenis beta untuk pengiraan antaramuka. Kami menyesuaikan beta bersejarah Apple melalui persamaan berikut:

Ku ${\beta }_{\text{diselaraskan}}=(1-\alpha )\times {\beta }_{\text{hist}}+\alpha \times 1\left(3\right)$ βadjusted = (1 - α) × βhist + α × 1 (3)

di mana α adalah kelajuan seberapa cepat jangka beta beta mendekati beta pasaran, yang sama dengan 1. Jadi, semakin tinggi α, pendekatan beta lebih cepat 1. Sebagai peraturan praktikal, α diambil sebagai 0.33. Oleh itu, kita dapat mengira beta diselaraskan, b _diselaraskan .

_Ku ${\mathrm{_\beta}}_{\text{_diselaraskan}}₌\mathrm{₀}.\mathrm{₆}\mathrm{₇}_\times{\mathrm{_\beta}}_{\text{_hist}}₊\mathrm{₀}.\mathrm{₃}\mathrm{₃}_\times\mathrm{₁}_\approx\mathrm{₁}.\mathrm{₁}\mathrm{₈}$_{\ beta _ { text {disesuaikan}} = \ 0.67 \ \ times \ \ beta _ { text {hist}} + \ 0.33 \ \ times \ 1 \ \ approx \ 1.18 βadjusted = 0.67 × βhist + 0.33 × 1 ≈ 1.18}

3. Menentukan Kadar Bebas Risiko Dan Pulangan Pasaran

Biasanya 10 tahun hasil bon kerajaan AS digunakan sebagai proksi untuk kadar faedah bebas risiko nominal. Sehingga 11 Februari 2015, hasil bon Perbendaharaan AS 10 tahun adalah 2%. Kita boleh mengandaikan bahawa pulangan purata sejarah tahunan S & P 500 adalah proksi yang baik untuk pulangan pasaran yang dijangkakan. Di sini, kita mengira ia sebagai purata aritmetik pulangan bulanan (sekali lagi, berdasarkan data bulanan 10 tahun) dan darabkannya dengan 12, yang menghasilkan pulangan tahunan sebanyak 5.6%.

4. Anggarkan Pulangan yang Diharapkan

Sekarang bahawa kita mempunyai semua data yang berkaitan, kita dapat menganggarkan pulangan yang dijangkakan pada Apple, berdasarkan persamaan (1), dengan mengandaikan bahawa pemegang saham Apple diberi pampasan hanya untuk risiko sistematik yang mereka tanggung.

Ku $6.25\%=2\%+1.18\times (5.6\%-2\%)$ 6.25% = 2% + 1.18 × (5.6% - 2%)

Oleh itu, berdasarkan CAPM, pulangan tahunan Apple yang dijangkakan ialah 6.25%. Pada hakikatnya, Apple menyampaikan pulangan sebenarnya yang lebih besar. CAPM tidak menangkap jumlah risiko aset. Penyimpangan piawai adalah penganggar yang lebih baik terhadap jumlah risiko. Histogram berikut membandingkan pengagihan empirikal Apple dan pulangan S & P 500 (berdasarkan pulangan bulanan yang sama dari Januari 2005-Disember 2014).

Pelbagai pulangan saham bulanan tahunan Apple bererti berapa besar sisihan piawai pengembalian Apple. Penyimpangan piawai yang tinggi menjelaskan mengapa pulangan sebenar mungkin berbeza dengan pulangan yang diharapkan. Penyimpangan standard pulangan saham mengukur tahap penyebaran pulangan sekitar min, jadi semakin besar sisihan piawai, penyebaran penyebaran yang lebih besar sekitar min.

CAPM mempunyai beberapa kelebihan dan kekurangan. Ia lebih mudah untuk memohon dan menyampaikan kelebihan model. Walau bagaimanapun, model ini tidak memberi ganjaran kepada pelabur untuk risiko khusus syarikat. Bukan semua pelabur boleh mempelbagaikan portfolio mereka dengan murah kerana kos urusniaga yang tinggi, dan oleh itu menanggung risiko yang tidak sistematik. Oleh itu, jika saham Apple membawa risiko yang tidak sistematik yang tinggi, CAPM tidak akan menangkapnya. Tambahan lagi, model itu mengandaikan bahawa pelabur boleh memberi pinjaman dan meminjam pada kadar bebas risiko, yang merupakan kes yang jarang berlaku dalam realiti. (Untuk bacaan berkaitan, rujuk kepada Kelebihan Dan Kekurangan Model CAPM ).

Terdapat model alternatif seperti Model Penetapan Arbitrage (APT) dan model Fama Perancis, yang menjelaskan pulangan aset dijangkakan, menambah lebih banyak faktor untuk memberi ganjaran.

Garisan bawah

Walaupun CAPM (seperti model lain) mempunyai beberapa kekurangan, ia merupakan titik permulaan yang lebih mudah dan berkesan untuk menganggar pulangan aset yang diharapkan. Ia memberi gambaran keseluruhan tahap pulangan yang diharapkan oleh para pelabur untuk hanya menanggung risiko yang sistematik. Memohon Apple, kami mendapat pulangan tahunan yang dijangka sekitar 6.25%.