Minyak adalah komoditi yang sangat penting, dan para pelabur terus mencari kaedah untuk meramalkan harga masa depan sumber yang tidak dapat diperbaharui ini. Pada tahun 1931, Harold Hotelling menulis sebuah kertas bertajuk "Ekonomi Sumber Hawa-Habis" yang menunjukkan bahawa deposit sumber-sumber yang boleh dikurangkan harus dilihat sebagai aset, seperti pelaburan lain yang menghasilkan pendapatan. Beliau menulis bahawa kerana sumber tidak boleh diperbaharui mesti bersaing dengan aset lain di sana, adalah cara yang sistematik untuk meramalkan harga masa depan mereka.
Apabila bekalan minyak dunia berkurangan, penyokong teori mencadangkan bahawa terdapat peningkatan rasional dalam menilai pandangan Hotelling terhadap harga minyak masa hadapan. kami akan meneroka teori Hotelling dan kritikannya untuk melihat sama ada ada pelabur hari ini boleh menggunakan apabila mereka cuba meramalkan harga minyak. (Untuk bacaan latar belakang pada bahagian "bukan" sumber tidak boleh diperbaharui ini, lihat Puncak Minyak: Masalah Dan Kemungkinan ).
Teori Walaupun implikasi besar teori Hotelling, hipotesisnya agak mudah. Ia mencadangkan bahawa, dengan menganggap bahawa pasaran adalah cekap dan bahawa pemilik sumber tidak boleh diperbaharui didorong oleh keuntungan, mereka hanya akan menghasilkan bekalan terhad produk mereka jika ia akan menghasilkan lebih daripada bon atau instrumen yang memberi faedah. Walaupun volatiliti pasaran jangka pendek masih merupakan fungsi bekalan dan permintaan jangka pendek, menurut Hotelling, harga jangka panjang perlu meningkat tahun demi tahun pada kadar faedah semasa. Jika harga minyak, dengan mengambil kira kos pengeluaran dan penyimpanan, tidak meningkat pada kadar faedah semasa, tidak akan ada sekatan ke atas bekalan. Jika pemilik percaya bahawa harga minyak masa depan tidak akan menepati kadar faedah, maka mereka akan lebih baik menjual sebanyak mungkin untuk tunai dan kemudian membeli bon.
Sebaliknya, jika jangkaan bahawa harga akan meningkat lebih cepat daripada kadar semasa, mereka akan lebih baik menjaga minyak di tanah. Tetapi kerana minyak terus dihasilkan dan tidak ada bukti mengenai inventori minyak yang besar, andaian seharusnya bahawa harga minyak akan meningkat pada kadar faedah semasa. Teori ini harus dipegang untuk semua sumber yang boleh dibuang dan membawa kepada situasi di mana kenaikan harga membawa kepada pengurangan secara beransur-ansur dalam tahap permintaan dan pengeluaran sehingga tidak ada bekalan dan sumbernya sepenuhnya dimakan. (Untuk mengetahui lebih lanjut, baca Apakah Kecekapan Pasaran? )
Memandangkan jumlah sokongan yang diterbitkan untuk teori ini, adalah mengejutkan bahawa bukti empirikal dan harga minyak bersejarah tidak menyokong model. Minyak telah dihasilkan sejak pertengahan tahun 1800-an, dan sejak itu, harga telah stabil untuk kebanyakan masa itu (dengan pengecualian untuk tempoh pada akhir 1970-an dan awal 1980-an). Tidak sehingga tahun 2000 harga minyak mula meningkat lebih daripada kadar faedah dan jalan harga secara berperingkat dan dijangka oleh Hotelling.
Keadaan lain yang ingin tahu yang bercanggah dengan model adalah pergerakan harga minyak hadapan. Dinamik dalam pasaran niaga hadapan minyak telah membawa kepada tempoh di mana harga masa depan berada di bawah harga spot. Acara ini, yang dikenali sebagai backwardation yang kuat, menunjukkan bahawa harga masa depan yang dijangkakan dalam keadaan sebenar jatuh dan tidak berkembang dengan kadar semasa. Apabila membincangkan harga masa depan, seseorang juga harus mempertimbangkan bahawa ia termasuk komponen risiko dan jangkaan ketidaktentuan harga spot. Walaupun mereka yang menentang teori memberikan terlalu banyak sebab mengapa model gagal membincangkan mereka semua, terdapat beberapa yang perlu diperhatikan dan memberikan sedikit pemahaman tentang kegagalan model dan yang lain yang mungkin menyokong mengapa ia boleh berlaku di masa depan. (Untuk mengetahui apa yang bergerak minyak dan mengapa, baca Apa yang Menentukan Harga Minyak? Dan Menjadi Detektif Hadapan Minyak Dan Gas .)
Di bahagian seterusnya kita akan mengkaji beberapa kritikan dan masalah bersama dengan teori Hotelling.
Kritikan Walaupun teori Hotelling mempunyai banyak pengikut, ia secara amnya gagal mempertahankan sejarah. Penentang teori mempunyai banyak sebab untuk menolak ajarannya, menunjukkan bahawa kesan sumber tenaga alternatif dan faktor pasaran yang berkaitan dengan tenaga menyebabkan model gagal. Menggunakan minyak sebagai contoh, seseorang boleh melihat kedudukan sokongan dan contrarian untuk memutuskan sama ada teorem ini berdaya maju untuk meramalkan nilai komoditi yang tidak dapat diperbaharui pada masa akan datang.
- Kos Pengeluaran - Satu fakta bahawa penggunaan pembangkang untuk bercanggah dengan model adalah bahawa ia tidak mengambil kira perubahan dalam kos pengeluaran disebabkan oleh kos pengekstrakan, perubahan teknologi atau pandangan pasaran mengenai batasan pembekalan. Teori menganggap bahawa kos pengeluaran kecil meningkat tanpa mengira stok yang dihasilkan, yang bermaksud ia tidak mengambil kira kesan kumulatif minyak yang telah dihasilkan. Pengeluar minyak telah mencadangkan bahawa kos pengeluaran, kos pengekstrakan khusus, kenaikan harga dan juga drilled lebih mendalam untuk mencapai bekalan yang semakin berkurangan. Tahap Kualiti - Satu lagi fakta yang tidak dipedulikan ialah minyak, serta sumber lain, berbeza dalam kualiti. Pengalaman dunia nyata menunjukkan bahawa gred kurang mahal dihasilkan terlebih dahulu, sekali lagi membawa kepada peningkatan kos pengekstrakan dengan pengurangan bekalan stok. Dalam kedua-dua kes ini, kos dan harga masa depan sumber tidak akan mengikuti laluan secara beransur-ansur dan boleh diramal. Kemajuan Teknologi - Trend yang tidak diambil kira adalah kadar perubahan teknologi dan kesannya kepada kos pengeluaran dan harga. Ia juga tidak mengambil kira kemunculan sumber tenaga baharu yang boleh diperbaharui, kos pengeluaran dan harga, dan kesannya terhadap sumber yang tidak boleh diperbaharui. Kemajuan inovasi dan teknologi harus meningkatkan kapasiti pengekstrakan pengeluar dan mengurangkan kos pengekstrakan dan harga dari masa ke masa. Kemajuan teknologi dalam pengeluaran solar, angin dan pengganti lain untuk minyak juga akan mempengaruhi harga jika mereka mengurangkan permintaan secara ketara atau menyediakan sumber-sumber ini dengan menguntungkan dan bersaing dengan produk petroleum.
Teori lain menunjukkan bahawa harga minyak masa depan boleh dikira sebagai fungsi kos pengeluaran pengganti. Ambil tenaga suria sebagai contoh: Jika kita menganggap bahawa setong minyak adalah sama dengan 5.8 juta BTU tenaga (bersamaan dengan 1, 700 kilowatt jam elektrik) dan tenaga solar boleh dihasilkan pada harga antara 30 sen dan 50 sen setiap kilowatt jam (kWh), maka pembeli tenaga boleh menggantikan minyak dengan tenaga suria pada harga setara setong antara $ 510 dan $ 850 (1, 700 x 0.3 dan 1, 700 x 0.5). Idea di sini ialah harga minyak akan terus meningkat sehingga harga minyak dan pengganti lain melanda keseimbangan harga, di mana bekalan minyak akan habis dan pengguna akan berpindah ke sumber tenaga alternatif. Hipotesis ini juga mengandaikan kenaikan harga, tetapi ia tidak semestinya mengharapkan mereka secara beransur-ansur atau boleh diramalkan.
Sokongan
Satu penjelasan untuk kritikan dan masalah dengan teori Hotelling adalah bahawa ia hanya sejak permulaan abad ini bahawa pasaran telah melihat minyak sebagai sumber yang dapat diturunkan. Bagi tempoh di mana harga minyak kekal stabil, sumber minyak baru ditemui secepat yang sedang digunakan. Pasaran bertindak balas seolah-olah trend itu akan berterusan - seolah-olah tidak ada bekalan minyak yang terhad. Pertambahan pesat dalam harga yang disaksikan semenjak tahun 2000 tidak dapat membuat kesimpulan harga "gelembung" tetapi kesan harga akibat peralihan ketika pasar mengubah pandangan minyak dari terbarukan hingga tidak dapat diperbaiki.
Secara konsisten dengan peralihan ini telah menjadi anggaran ilmiah yang sangat dipublikasikan apabila rizab minyak akan habis. Walaupun dengan kemajuan dalam mencari dan menganggarkan pembekalan, masih terdapat pertentangan yang signifikan dalam kalangan ilmiah apabila peristiwa kiamat ini akan berlaku. Penyokong teori Hotelling akan menyokong bahawa apabila harga menyesuaikan diri dengan peralihan dan peningkatan kebimbangan tentang kekurangan minyak, harga akan mulai meningkat pada kadar faedah semasa dan mengikuti jalan yang diramalkan. (Ketahui bagaimana untuk melabur dan melindungi pelaburan anda dalam sektor licin ini di Peak Oil: Apa yang Harus Dilakukan Apabila Wells Run Dry .)
Implikasi Sudah jelas bahawa rizab minyak harus dianggap sebagai aset dan nilai mereka dan keputusan untuk mengekstrak mereka harus mempertimbangkan pelaburan kompetitif. Sama ada mereka akan meningkat pada kadar faedah semasa masih belum dapat dilihat. Walau bagaimanapun, ada petunjuk bahawa ketika pasaran terus membimbangkannya dengan kekurangan minyak, teori Hotelling dapat memberikan para pelabur dengan wawasan tentang harga minyak masa depan. Terlepas dari apa yang dikemukakan oleh kem tersebut, teori ini bernilai semakan tambahan dan bernilai menjadi sebahagian daripada satu set model analitik kerana pasaran terus mencari ramalan definitif harga minyak masa depan.
Sebelum melompat ke sektor ini panas, lihat Primer Industri Minyak Dan Gas .
