Apakah Bendahari Yang Dijalankan?
Perbendaharaan yang tidak dikendalikan adalah kesemua bon dan nota Perbendaharaan yang dikeluarkan sebelum bon terbitan atau nota kematangan yang terkini. Ini adalah bertentangan dengan perbendaharaan yang sedang berjalan.
Treasuries Off-The-Run Dijelaskan
Apabila Perbendaharaan AS mengeluarkan sekuriti - nota Perbendaharaan, dan bon - ia melakukannya melalui proses lelongan untuk menentukan harga di mana instrumen hutang ini akan ditawarkan. Berdasarkan tawaran yang diterima dan tahap kepentingan yang ditunjukkan untuk keselamatan, Perbendaharaan AS dapat menetapkan harga untuk sekuriti hutangnya. Isu-isu baru yang dibentangkan selepas lelongan ditutup dirujuk sebagai Treasuries yang dijalankan. Sebaik sahaja sekuriti Perbendaharaan baru yang mana kematangan dikeluarkan, keselamatan yang dikeluarkan sebelum ini dengan kematangan yang sama menjadi bon atau catatan yang tidak dapat dikendalikan.
Sebagai contoh, jika Perbendaharaan AS baru-baru ini mengeluarkan nota 5 tahun pada bulan Februari, nota-nota ini adalah on-the-run dan menggantikan nota 5 tahun yang dikeluarkan sebelumnya, yang menjadi tidak dapat dikendalikan. Pada bulan Mac, jika satu lagi kumpulan bon 5 tahun dikeluarkan, nota-nota Mac ini adalah Treasuries yang sedang dijalankan dan nota-nota Februari kini tidak dapat dikendalikan. Dan sebagainya.
Walaupun Treasuries yang sedang dijalankan boleh dibeli dari Treasury Direct, sekuriti yang tidak dikendalikan hanya dapat diperoleh dari pelabur lain melalui pasaran sekunder. Apabila Treasury beralih ke pasaran sekunder, mereka menjadi kurang kerap diniagakan kerana para pelabur memilih untuk mendapatkan lebih banyak sekuriti cair (yang merupakan ciri dari Treasuries yang dijalankan). Untuk menggalakkan pelabur membeli sekuriti hutang ini dengan mudah di pasaran, Perbendaharaan yang tidak dikendalikan biasanya lebih murah dan membawa hasil yang sedikit lebih besar.
Oleh kerana Perbendaharaan yang tidak dikendalikan mempunyai hasil yang lebih tinggi dan harga yang lebih rendah daripada Treasuries yang dijalankan, terdapat hasil yang tersebar di antara kedua-dua tawaran tersebut. Salah satu sebab penyebaran hasil adalah konsep bekalan. Bendahari yang dikendalikan pada masa ini biasanya dikeluarkan dengan bekalan tetap. Permintaan yang tinggi untuk sekuriti terhad menaikkan harga mereka dan pada gilirannya, menurunkan hasil, menyebabkan perbezaan antara hasil untuk sekuriti yang dijalankan pada dan di luar jangka. Di samping itu, sekuriti yang tidak dikendalikan kebanyakannya dipegang hingga matang dalam portfolio pengurus aset kerana tidak banyak alasan untuk berdagang. Sebaliknya, apabila pengurus portfolio perlu menukar pendedahan mereka kepada risiko kadar faedah dan mencari peluang arbitraj, mereka memperdagangkan Bendahari yang di-jalankan, mewujudkan kecairan bagi sekuriti ini.
Walaupun hasil perbendaharaan pada masa itu boleh digunakan untuk membina lengkung hasil interpolasi, yang digunakan untuk menentukan harga sekuriti hutang, sesetengah penganalisis memilih untuk menggunakan hasil daripada Perbendaharaan yang tidak dikendalikan untuk menarik keluk hasil. Hasil pengeluaran yang tidak digunakan digunakan dalam kes-kes di mana permintaan bagi Perbendaharaan yang dijalankan tidak konsisten, oleh itu, menyebabkan gangguan harga yang disebabkan oleh permintaan semasa yang berubah-ubah. Dengan memperoleh angka lengkung hasil daripada kadar Perbendaharaan yang tidak dikendalikan, penganalisis kewangan dapat memastikan bahawa turun naik sementara dalam permintaan tidak merosot pengiraan lengkung hasil atau harga pelaburan tetap pendapatan.
