Apakah Pendedahan Bersih?
Pendedahan bersih adalah perbezaan antara kedudukan panjang dana lindung nilai dan kedudukannya yang pendek. Dinyatakan sebagai peratusan nombor ini adalah ukuran sejauh mana buku perdagangan dana terdedah kepada turun naik pasaran.
Takeaways Utama
- Pendedahan bersih adalah perbezaan di antara kedudukan pendek dan kedudukan panjang dana lindung nilai, dinyatakan sebagai peratusan. Pendedahan bersih tahap rendah menurunkan risiko portfolio dana yang terjejas oleh naik turunnya pasaran. Pendedahan dana sebaiknya dipertimbangkan bersama dengan keseimbangan dana pendedahan.
Asas Pendedahan Bersih
Pendedahan bersih mencerminkan perbezaan antara dua jenis jawatan yang dipegang dalam portfolio dana lindung nilai. Jika 60% daripada dana panjang dan 40% adalah pendek, contohnya, pendedahan kasar dana adalah 100% (60% + 40%), dan pendedahan bersihnya adalah 20% (60% - 40%), dengan mengambil kira dana tidak menggunakan leverage (lebih banyak di bawah). Pendedahan kasar merujuk kepada tahap mutlak pelaburan dana, atau jumlah jawatan yang panjang dan jawatan pendek.
Dana mempunyai pendedahan panjang bersih jika jumlah peratusan yang dilaburkan dalam jawatan panjang melebihi jumlah peratusan dilaburkan dalam jawatan pendek, dan mempunyai kedudukan pendek bersih jika kedudukan jual melebihi kedudukan panjang. Jika peratusan dilaburkan dalam kedudukan panjang sama dengan jumlah yang dilaburkan dalam jawatan pendek, pendedahan bersih adalah sifar.
Pengurus dana lindung nilai akan menyesuaikan pendedahan bersih berikutan prospek pelaburan mereka-kenaikkan, menurun, atau neutral. Menjadi panjang bersih mencerminkan strategi kenaikan harga; yang bersih pendek, satu penurunan. Pendedahan bersih 0% adalah strategi netral pasaran.
Pendedahan Kasar dan Pendedahan Bersih
Untuk mengatakan dana mempunyai pendedahan panjang bersih sebanyak 20%, seperti dalam contoh kami di atas, boleh merujuk kepada sebarang gabungan kedudukan panjang dan pendek, sebagai contoh, pertimbangkan:
- 30% panjang dan 10% pendek bersamaan 20% panjang60% panjang dan 40% pendek bersamaan 20% panjang80% panjang dan 60% pendek bersamaan 20% panjang
Pendedahan bersih yang rendah tidak semestinya menunjukkan tahap risiko yang rendah kerana dana mungkin mempunyai leverage yang besar. Atas sebab ini, pendedahan kasar (pendedahan lama + pendedahan pendek) juga perlu dipertimbangkan.
Pendedahan kasar menunjukkan peratusan aset dana yang telah digunakan dan sama ada leverage (dana yang dipinjam) sedang digunakan. Jika pendedahan kasar melebihi 100%, itu bermakna dana menggunakan leverage-atau meminjam wang untuk menguatkan pulangan.
Kedua-dua langkah bersama-sama memberikan petunjuk yang lebih baik mengenai pendedahan keseluruhan dana. Dana yang mempunyai pendedahan panjang bersih 20% dan pendedahan kasar sebanyak 100% dilaburkan sepenuhnya. Dana sedemikian akan mempunyai tahap risiko yang lebih rendah daripada dana dengan pendedahan panjang bersih sebanyak 20% dan pendedahan kasar sebanyak 180%, iaitu pendedahan yang panjang 100% pendedahan pendek 80%, kerana yang kedua mempunyai tahap pengaruh yang besar.
Pendedahan dan Risiko Bersih
Walaupun tahap pendedahan bersih yang lebih rendah mengurangkan risiko portfolio dana yang terjejas oleh turun naik pasaran, risiko ini juga bergantung kepada sektor dan pasaran yang membentuk kedudukan dana yang panjang dan pendek. Sebaiknya, kedudukan panjang dana haruslah dihargai sementara posisi pendeknya harus menurun nilai, dengan itu membolehkan kedudukan panjang dan pendek ditutup pada keuntungan. Walaupun kedua-dua jawatan panjang dan pendek bergerak naik atau turun bersama-sama dalam kes pendahuluan atau penurunan pasaran secara menyeluruh masing-masing - dana masih boleh membuat keuntungan pada portfolio keseluruhannya, bergantung pada tahap pendedahan bersihnya.
Sebagai contoh, dana pendek bersih lebih baik dalam pasaran menurun kerana kedudukannya yang pendek melebihi yang panjang, sehingga diharapkan pulangan pada posisi pendek ketika penurunan pasar yang luas akan melebihi kerugian pada posisi yang panjang. Walau bagaimanapun, jika posisi panjang menurun dalam nilai sementara posisi pendek meningkat nilai, dana mungkin mendapati dirinya mengambil kerugian, magnitud yang akan sekali lagi bergantung kepada pendedahan bersihnya.
Kebaikan
-
Kepakaran, prestasi prestasi dana pengurus dana
-
Menunjukkan kelemahan dana untuk turun naik
Keburukan
-
Perlu dipertimbangkan bersama pendedahan kasar
-
Mungkin tidak mencerminkan sektor atau risiko khusus lain
Contoh Dunia Contoh Pendedahan Bersih
Melihat bagaimana pendedahan bersih dana berbeza-beza sepanjang bulan atau tahun dan kesannya ke atas pulangan memberi petunjuk yang baik mengenai komitmen dan kepakaran para pengurus di sisi pendek dan pendedahan kemungkinan dana untuk perubahan dalam pasaran.
Tahun 2018, dengan langkah pasaran saham yang tidak menentu, adalah sukar untuk dana lindung nilai. Dana purata kehilangan 7% dalam tempoh ini. Walau bagaimanapun, ramai yang merosakkannya dengan mengurangkan pendedahan bersih mereka dari 80% pada bulan Januari kepada sekitar 60% menjelang November, menurut kajian Goldman Sachs.
Pendedahan kasar merosot juga, mencerminkan pengurangan dalam penggunaan leverage untuk meningkatkan pulangan. Satu dana, Suvretta Capital Management, mengekalkan pendedahan bersihnya pada 50%, tetapi mengurangkan pendedahan kasar dari 160% kepada 60% pada bulan Oktober, menunjukkan ia tidak mahu mempunyai banyak hutang pada buku-nya-kalau-kalau penurunan pasaran menyebabkan hutang itu cendawan.
