Tahun demi tahun ia menjadi lebih sukar bagi dana bersama untuk mengalahkan indeks. Ia seolah-olah pemetik saham teratas mencecah markah tinggi setahun kemudian memudar ke arah yang lain lagi. Dengan yuran yang tinggi yang dikaitkan dengan pengurusan dana bersama, dan beberapa dana terbesar secara konsisten kurang baik di pasaran, anda harus mempersoalkan sama ada pengurus dana bersama benar-benar boleh memilih saham. Bagi mereka yang melabur dalam dana bersama, itu adalah soalan yang sangat baik: Jika, dari masa ke masa, pengurus dana bersama dapat berjaya memilih saham maka harga pengurusan aktif adalah berbaloi-dan jika tidak, adakah dana indeks merupakan taruhan terbaik?
Memilih Saham di Pasar yang Cekap
Bagi sesiapa yang telah mengambil Kewangan 101, anda mungkin ingat hipotesis pasaran yang cekap (EMH). Eugene Fama dari University of Chicago membentangkan hujahnya pada awal tahun 1960-an bahawa pasaran kewangan adalah atau boleh sangat berkesan. Konsep ini membayangkan bahawa peserta pasaran canggih, bermaklumat dan bertindak hanya pada maklumat yang ada. Memandangkan semua orang mempunyai akses yang sama kepada maklumat tersebut, semua sekuriti berhak dengan harga sewajarnya pada bila-bila masa. Teori ini tidak semestinya menafikan konsep pemilihan stok, tetapi ia menimbulkan persoalan tentang kebolehan konsisten untuk mengatasi pasaran dengan mengeksploitasi maklumat yang mungkin tidak sepenuhnya dapat dilihat dalam harga keselamatan.
Sebagai contoh, jika seorang pengurus portfolio membeli sekuriti, dia percaya bahawa ia bernilai lebih daripada harga yang dibayar sekarang atau pada masa akan datang. Untuk membeli keselamatan itu dengan jumlah wang yang terbatas, pengurus portfolio juga perlu menjual keselamatan yang dia percaya bernilai kurang sekarang atau pada masa akan datang, sekali lagi mengeksploitasi maklumat yang tidak dapat dilihat pada harga stok. Konsep pasaran yang cekap diperluaskan dalam sebuah buku yang kini menjadi bahan utama untuk mereka yang belajar kewangan: "A Random Walk Down Wall Street" oleh Burton Malkiel.
Diajarkan bahawa EMH datang dalam tiga bentuk yang berbeza: lemah, separa kuat dan kuat. Teori lemah membayangkan bahawa harga semasa adalah berdasarkan tepat pada harga sejarah; separa kuat membayangkan bahawa harga semasa merupakan gambaran yang tepat mengenai data kewangan yang tersedia kepada para pelabur; dan bentuk yang kuat adalah bentuk yang paling teguh, menyiratkan bahawa semua maklumat pada dasarnya telah dimasukkan dalam harga keselamatan. Sekiranya anda mengikuti borang pertama, anda lebih cenderung untuk percaya bahawa analisis teknikal adalah sedikit atau tidak digunakan; bentuk kedua menunjukkan bahawa anda boleh melepaskan teknik penilaian keselamatan asas anda; jika anda melanggan borang yang kuat, anda juga boleh menyimpan wang anda di bawah tilam anda.
Pasaran dalam Realiti
Walaupun penting untuk mengkaji teori-teori kecekapan dan mengkaji semula kajian empirikal yang memberi kredit, sebenarnya, pasaran penuh dengan ketidakcekapan. Salah satu sebab ketidakcekapan adalah hakikat bahawa setiap pelabur mempunyai gaya pelaburan yang unik dan cara menilai pelaburan. Kita boleh menggunakan strategi teknikal manakala yang lain bergantung kepada asas-asas, dan yang lain mungkin menggunakan menggunakan papan dart. Terdapat juga banyak faktor lain yang mempengaruhi harga pelaburan, dari lampiran emosi, khabar angin, harga keselamatan, dan bekalan dan permintaan lama yang baik. Sebahagian daripada sebabnya Sarbanes-Oxley Act of 2002 dilaksanakan adalah untuk memindahkan pasaran ke tahap kecekapan yang lebih tinggi kerana akses kepada maklumat untuk pihak-pihak tertentu tidak disebarkan dengan adil. Sukar untuk mengatakan betapa berkesannya ini, tetapi sekurang-kurangnya ia membuatkan orang sedar dan bertanggungjawab.
Walaupun EMH membayangkan bahawa terdapat beberapa peluang untuk mengeksploitasi maklumat, ia tidak menolak teori bahawa pengurus dapat mengalahkan pasaran dengan mengambil risiko tambahan. Kebanyakan pemetik saham kontemporari jatuh di tengah-tengah jalan; walaupun mereka percaya bahawa kebanyakan pelabur mempunyai akses yang sama kepada maklumat, tafsiran dan pelaksanaan data tersebut adalah di mana pemilih saham dapat menambah nilai.
Pemetik Saham
Proses pemilihan saham adalah berdasarkan kepada strategi yang digunakan para penganalisis untuk menentukan saham yang hendak dibeli atau dijual dan bila hendak membeli atau menjual. Peter Lynch adalah salah satu pemetik saham paling terkenal yang menggunakan strategi yang berjaya selama bertahun-tahun semasa di Fidelity. Walaupun ramai yang percaya dia pengurus dana yang bijak dan mendahului rakan-rakannya berdasarkan keputusannya, masa juga baik untuk pasaran saham, dan dia mempunyai sedikit nasib di sisinya. Walaupun Lynch adalah pengurus pengurus utama pertumbuhan, beliau juga menggunakan beberapa teknik nilai yang digabungkan ke dalam strateginya. Inilah keindahan pemilihan saham: Tidak ada dua pemetik saham yang sama. Walaupun varieti utama berada di arena pertumbuhan, variasi dan gabungan tidak terbatas dan melainkan mereka mempunyai strategi yang benar-benar ditulis dalam batu, kriteria dan model mereka boleh berubah dari masa ke masa.
Adakah Stock Picking Work?
Cara terbaik untuk menjawab soalan itu adalah untuk menilai bagaimana portfolio yang diuruskan oleh pemetik saham telah dilakukan, dan membuka perdebatan pengurusan aktif vs pasif. Bergantung pada tempoh yang anda tumpukan, S & P 500 biasanya berada di atas median dalam alam semesta yang diurus secara aktif. Ini bermakna bahawa biasanya sekurang-kurangnya separuh daripada pengurus aktif gagal mengalahkan pasaran. Jika anda berhenti di sana, sangat mudah untuk membuat kesimpulan bahawa para pengurus tidak dapat memilih stok cukup untuk membuat proses itu berbaloi. Jika demikian, semua pelaburan perlu diletakkan di dalam dana indeks.
Mengambil yuran pengurusan, kos urus niaga untuk berdagang dan keperluan untuk memegang pemberat tunai untuk operasi sehari-hari, mudah untuk melihat bagaimana pengurus purata kurang memuaskan indeks am kerana sekatan tersebut. Kemungkinan hanya ditumpukan terhadap mereka. Apabila semua kos lain dikeluarkan, perlumbaan semakin dekat. Di belakang, mudah untuk mencadangkan untuk melabur semata-mata dalam dana indeks, tetapi tarikan dana-dana terbang tinggi itu terlalu sukar untuk menentang kebanyakan pelabur. Suku keempat, wang mengalir dari dana berprestasi rendah ke dana paling hangat dari suku sebelumnya, hanya untuk mengejar dana paling panas yang akan datang.
Garisan bawah
Kejayaan pemilihan saham telah diperdebatkan dengan hangat, dan bergantung kepada siapa yang anda minta, anda akan mendapat pelbagai pendapat. Terdapat banyak kajian akademik dan bukti empirikal yang menunjukkan bahawa sukar untuk berjaya memilih stok untuk mengungguli pasaran dari semasa ke semasa. Terdapat juga bukti untuk mencadangkan bahawa pelaburan pasif dalam dana indeks boleh menewaskan separuh daripada pengurus aktif dalam beberapa tahun. Masalah dengan membuktikan kemampuan pemilihan stok yang berjaya ialah pemilihan individu menjadi komponen jumlah pulangan dalam mana-mana dana bersama. Sebagai tambahan kepada pilihan terbaik pengurus, untuk melabur sepenuhnya, peminjam saham pasti akan berakhir dengan stok yang dia tidak boleh memilih atau perlu memiliki untuk kekal dalam trend popular. Untuk sebahagian besar, adalah sifat manusia untuk mempercayai bahawa terdapat sekurang-kurangnya beberapa ketidakcekapan dalam pasaran dan setiap tahun beberapa pengurus berjaya memilih stok dan mengalahkan pasaran. Walau bagaimanapun, beberapa daripada mereka melakukan ini secara konsisten dari masa ke masa.
