Rizab Persekutuan AS dijangka menaikkan kadar faedah dalam beberapa bulan akan datang. Perubahan kadar faedah memberi kesan kepada keseluruhan ekonomi, pasaran saham, pasaran bon, pasaran kewangan lain dan boleh mempengaruhi faktor makroekonomi. Perubahan dalam kadar faedah juga memberi impak penilaian pilihan, yang merupakan tugas yang kompleks dengan pelbagai faktor, termasuk harga aset asas, harga pelaksanaan atau mogok, masa untuk tamat tempoh, kadar pulangan bebas risiko (kadar faedah), turun naik dan hasil dividen. Dengan melarang harga pelaksanaan, semua faktor lain adalah pembolehubah yang tidak diketahui yang boleh berubah sehingga masa tamat pilihan.
Kadar Faedah untuk Pilihan Penentuan Harga?
Adalah penting untuk memahami kadar faedah matang yang tepat untuk digunakan dalam pilihan harga. Kebanyakan model penilaian pilihan seperti Black-Scholes menggunakan kadar faedah tahunan.
Sekiranya akaun yang dikenakan bunga membayar 1% sebulan, anda akan mendapat 1% * 12 bulan = 12% kepentingan setahun. Betul?
Tidak!
Penukaran kadar faedah dalam tempoh masa yang berlainan bekerja dengan berbeza daripada pendaraban (atau bahagian) yang mudah naik (atau turun) dari tempoh masa.
Katakan anda mempunyai kadar faedah bulanan sebanyak 1% sebulan. Bagaimanakah anda boleh menukarnya ke kadar tahunan? Dalam kes ini, masa berbilang = 12 bulan / 1 bulan = 12.
1. Sebarkan kadar faedah bulanan sebanyak 100 (untuk mendapatkan 0.01)
2. Tambah 1 kepadanya (untuk mendapatkan 1.01)
3. Naikkannya kepada kuasa pelbagai masa (iaitu, 1.01 ^ 12 = 1.1268)
4. Kurangi 1 daripadanya (untuk mendapatkan 0.1268)
5. Multiply dengan 100, iaitu kadar faedah tahunan (12.68%)
Ini adalah kadar faedah tahunan untuk digunakan dalam apa-apa model penilaian yang melibatkan kadar faedah. Untuk model penetapan harga pilihan seperti Black-Scholes, kadar perbendaharaan setahun yang bebas risiko digunakan.
Adalah penting untuk diperhatikan bahawa perubahan dalam kadar faedah tidak semestinya dan dalam magnitud kecil (biasanya dalam kenaikan 0.25%, atau 25 mata asas sahaja). Faktor lain yang digunakan dalam menentukan harga opsyen (seperti harga aset pendasar, masa untuk tamat tempoh, ketidaktentuan, dan hasil dividen) berubah lebih kerap dan dalam magnitud yang lebih besar, yang mempunyai kesan yang agak besar terhadap harga opsyen daripada perubahan dalam kadar faedah.
Bagaimana Kadar Faedah Mempengaruhi Panggilan dan Harga Harga
Untuk memahami teori di sebalik kesan perubahan kadar faedah, analisis perbandingan antara pembelian saham dengan pembelian opsyen bersamaan akan berguna. Kami menganggap peniaga profesional berdagang dengan pinjaman yang dikenakan faedah untuk jawatan yang panjang dan menerima wang yang berpendapatan faedah untuk jawatan pendek.
- Kelebihan Faedah dalam Opsi Panggilan: Membeli 100 saham perdagangan saham pada $ 100 akan memerlukan $ 10, 000, yang, dengan menganggap seorang pedagang meminjam wang untuk perdagangan, akan menyebabkan pembayaran bunga pada modal ini. Membeli pilihan panggilan pada $ 12 dalam banyak 100 kontrak akan menelan belanja hanya $ 1, 200. Namun, potensi keuntungan tetap sama dengan kedudukan stok yang panjang. Secara berkesan, perbezaan sebanyak $ 8, 800 akan menyebabkan penjimatan pembayaran faedah keluar atas jumlah pinjaman ini. Sebagai alternatif, modal yang selamat sebanyak $ 8, 800 boleh disimpan dalam akaun yang membawa faedah dan akan menghasilkan pendapatan faedah-faedah 5% akan menghasilkan $ 440 dalam satu tahun. Justeru, peningkatan kadar faedah akan menyebabkan sama ada simpanan dalam kepentingan keluar pada jumlah yang dipinjam atau peningkatan penerimaan pendapatan faedah ke atas akaun simpanan. Kedua-duanya akan positif untuk kedudukan panggilan + simpanan ini. Berkesan, kenaikan harga opsyen panggilan untuk mencerminkan manfaat ini daripada peningkatan kadar faedah. Kelemahan Faedah dalam Pilihan Putar: Secara teorinya, kekurangan stok dengan tujuan untuk mendapat manfaat daripada penurunan harga akan membawa tunai kepada penjual pendek. Membeli beli mempunyai faedah yang sama dari penurunan harga, tetapi datang pada kos kerana premium opsyen akan dibayar. Kes ini mempunyai dua senario yang berbeza: wang tunai yang diterima oleh kekurangan stok boleh mendapat faedah untuk peniaga, sementara wang yang dibelanjakan untuk membeli meletakkan adalah faedah yang perlu dibayar (menganggap pedagang meminjam wang untuk membeli meletakkan). Dengan peningkatan kadar faedah, kekurangan stok menjadi lebih menguntungkan daripada membeli meletakkan, seperti yang dahulu menjana pendapatan dan yang terakhir bertentangan. Oleh itu, meletakkan harga opsyen dipengaruhi secara negatif dengan meningkatkan kadar faedah.
The Rho Greek
Rho adalah Greek standard (parameter kuantitatif yang dikira) yang mengukur kesan perubahan kadar faedah pada harga opsyen. Ia menandakan amaun yang mana harga opsyen akan berubah untuk setiap perubahan kadar faedah 1%. Anggapkan bahawa pilihan panggilan kini pada harga $ 5 dan mempunyai nilai rho 0.25. Sekiranya kadar faedah meningkat sebanyak 1%, maka harga opsyen panggilan akan meningkat sebanyak $ 0.25 (kepada $ 5.25) atau dengan jumlah nilai rhonya. Begitu juga harga opsyen putus akan berkurang dengan jumlah nilai rhonya.
Memandangkan perubahan kadar faedah tidak berlaku dengan kerap, dan selalunya dalam kenaikan 0.25%, rho tidak dianggap sebagai bahasa Yunani utama kerana ia tidak mempunyai kesan utama ke atas harga pilihan berbanding dengan faktor lain (atau Yunani seperti delta, gamma, vega, atau theta).
Bagaimana perubahan kadar faedah mempengaruhi panggilan dan meletakkan harga pilihan?
Mengambil contoh pilihan panggilan bergaya di-dalam-wang (ITM) di pasaran pada $ 100, dengan harga pelaksanaan $ 100, setahun untuk tamat tempoh, turun naik sebanyak 25%, dan kadar faedah 5% harga panggilan menggunakan model Black-Scholes datang kepada $ 12.3092 dan panggilan rho bernilai ke 0.5035. Harga opsyen putar dengan parameter yang serupa datang ke $ 7.4828 dan meletakkan nilai rho adalah -0.4482 (Kes 1).
Sekarang, mari kita tingkatkan kadar faedah dari 5% hingga 6%, memelihara parameter lain yang sama.
Harga panggilan telah meningkat kepada $ 12.7977 (perubahan $ 0.4885) dan harga telah turun ke $ 7.0610 (perubahan $ -0.4218). Harga panggilan dan meletakkan harga telah berubah dengan hampir jumlah yang sama seperti panggilan rho sebelumnya yang dihitung (0.5035) dan meletakkan rho (-0.4482) yang dihitung sebelumnya. (Perbezaan faktanya adalah disebabkan oleh metodologi pengiraan model BS, dan boleh diabaikan.)
Pada hakikatnya, kadar faedah biasanya berubah hanya pada kenaikan 0.25%. Untuk mengambil contoh yang realistik, mari kita ubah kadar faedah dari 5% hingga 5.25% sahaja. Nombor lain adalah sama seperti dalam Kes 1.
Harga panggilan telah meningkat kepada $ 12.4309 dan meletakkan harga dikurangkan kepada $ 7.3753 (perubahan kecil $ 0.1217 untuk harga panggilan dan - $ 0.1075 untuk harga yang ditetapkan).
Seperti yang dapat diperhatikan, perubahan harga panggilan dan harga opsyen boleh diabaikan selepas perubahan kadar faedah 0.25%.
Adalah mungkin bahawa kadar faedah boleh berubah empat kali (4 * 0.25% = 1% peningkatan) dalam satu tahun, iaitu sehingga masa tamat. Walau bagaimanapun, impak perubahan kadar faedah tersebut boleh diabaikan (hanya sekitar $ 0.5 pada harga opsyen panggilan ITM $ 12 dan ITM meletakkan harga opsyen sebanyak $ 7). Sepanjang tahun ini, faktor-faktor lain boleh berubah-ubah dengan magnitud yang lebih tinggi dan boleh memberi kesan kepada harga pilihan.
Pengiraan yang sama untuk pilihan keluar-of-the-money (OTM) dan ITM menghasilkan hasil yang sama dengan hanya perubahan fraktional yang diperhatikan dalam harga opsyen selepas perubahan kadar faedah.
Peluang Arbitraj
Adakah mungkin mendapat manfaat daripada arbitraj pada perubahan kadar yang dijangkakan? Biasanya, pasaran dianggap cekap dan harga kontrak opsyen sudah dianggap termasuk apa-apa perubahan yang dijangkakan. Juga, perubahan kadar faedah biasanya mempunyai kesan songsang terhadap harga saham, yang mempunyai kesan yang lebih besar terhadap harga opsyen. Secara keseluruhannya, disebabkan oleh perubahan berkadar kecil dalam harga opsyen akibat perubahan kadar faedah, faedah arbitraj sukar untuk dimanfaatkan.
Garisan bawah
Penentuan harga adalah proses yang kompleks dan terus berkembang, walaupun model popular seperti Black-Scholes digunakan selama beberapa dekad. Beberapa faktor penilaian kesan impak, yang boleh membawa kepada variasi harga yang sangat tinggi dalam jangka pendek. Opsyen panggilan dan meletakkan premium pilihan akan terjejas dengan kejatuhan apabila kadar faedah berubah. Walau bagaimanapun, impak harga opsyen adalah pecahan; Harga opsyen lebih sensitif kepada perubahan dalam parameter input lain, seperti harga asas, turun naik, masa untuk tamat tempoh, dan hasil dividen.
