Apabila ingin melabur, anda perlu melihat kedua-dua risiko dan pulangan. Walaupun pulangan boleh dikira dengan mudah, risiko tidak boleh. Hari ini, sisihan piawai adalah ukuran risiko yang paling sering dirujuk, manakala nisbah Sharpe adalah langkah risiko / pulangan yang paling biasa digunakan. Nisbah Sharpe telah wujud sejak tahun 1966, tetapi kehidupannya tidak berlalu tanpa kontroversi. Malah pengasasnya, pengarang Nobel William Sharpe, mengakui nisbah itu tidak tanpa masalahnya.
Nisbah Sharpe adalah ukuran risiko yang baik untuk pelaburan besar, terpelbagai, dan cair, tetapi untuk yang lain, seperti dana lindung nilai, ia hanya boleh digunakan sebagai salah satu daripada beberapa langkah risiko / pulangan.
Di mana Ia Gagal
Masalah dengan nisbah Sharpe adalah bahawa ia ditekankan oleh pelaburan yang tidak mempunyai taburan normal pengembalian. Contoh terbaik ialah dana lindung nilai. Ramai di antara mereka menggunakan strategi dan pilihan perdagangan dinamik yang memberi laluan kepada skewness dan kurtosis dalam pengagihan pulangan mereka.
Banyak strategi dana lindung nilai menghasilkan pulangan positif yang kecil dengan pulangan negatif yang besar sekali-sekala. Sebagai contoh, strategi mudah untuk menjual pilihan yang jauh dari wang cenderung untuk mengumpul premium kecil dan tidak membayar apa-apa sehingga "besar" hits. Sehingga kerugian besar berlaku, strategi ini akan menunjukkan nisbah Sharpe yang sangat tinggi.
Sebagai contoh, menurut Hal Lux dalam artikel Institutional Investor 2002nya, "Risiko Dapat Meningkatkan Risiko", Pengurusan Modal Jangka Panjang (LTCM) mempunyai nisbah Sharpe yang sangat tinggi pada 4.35 sebelum ia diletupkan pada tahun 1998. Sama seperti sifatnya, dunia pelaburan bukan kebal terhadap bencana jangka panjang, contohnya, seperti banjir 100 tahun. Sekiranya bukan untuk jenis peristiwa ini, tiada siapa yang akan melabur dalam apa-apa tetapi ekuiti.
Dana lindung nilai yang cair, dan banyak daripada mereka, juga nampaknya kurang menentu, yang dengan mudah membantu nisbah Sharpe mereka. Contoh-contoh ini akan termasuk dana berdasarkan kategori luas seperti harta tanah atau ekuiti persendirian, atau lebih banyak bidang esoterik seperti isu subordinat sekuriti yang disokong gadai janji atau bencana bencana. Dengan tiada pasaran cecair untuk banyak sekuriti dalam alam semesta dana lindung nilai, pengurus dana mempunyai konflik kepentingan apabila menetapkan sekuriti mereka. Nisbah Sharpe tidak mempunyai cara mengukur ketidak likuiditas, yang berfungsi sebagai pengurus dana.
Volatilitas Plus
Volatilitas juga cenderung untuk datang dalam benjolan-dengan kata lain, turun naik cenderung untuk membiak turun naik. Berpikir kembali kepada kejatuhan LTCM atau krisis hutang Rusia pada lewat 90-an. Keterlaluan yang tinggi kekal dengan pasaran untuk beberapa waktu selepas peristiwa-peristiwa tersebut berlaku. Menurut Joel Chernoff dalam artikelnya tahun 2001 "Amaran: Bahaya Tersembunyi Di Mereka Hedges, " peristiwa kemeruapan utama cenderung terjadi setiap empat tahun.
Hubungan siri juga boleh melebih-lebihkan nisbah Sharpe apabila terdapat dalam pulangan bulan-ke-bulan. Menurut Andrew Lo dalam "Perangkaan Sharpe Ratios" (2002), kesan ini dapat menyebabkan nisbahnya diabaikan hingga 65%. Ini kerana korelasi siri cenderung mempunyai kesan melicinkan pada nisbah.
Selain itu, beribu-ribu dana lindung nilai tidak pernah melalui kitaran perniagaan yang lengkap. Bagi yang ada, ramai yang mengalami perubahan pengurus atau perubahan dalam strategi. Ini tidak seharusnya mengejutkan, kerana industri dana lindung nilai merupakan salah satu yang paling dinamik dalam dunia pelaburan. Walau bagaimanapun, ia tidak memberi keselesaan kepada pelabur awam apabila dana lindung nilai kegemaran mereka, yang mempamerkan nisbah Sharpe yang bagus, tiba-tiba bertiup satu hari. Walaupun pengurus dan strategi tetap sama, saiz dana boleh mengubah segala-galanya-apa yang bekerja dengan baik apabila dana lindung nilai adalah $ 50 juta dalam saiz mungkin laknat pada $ 500 juta.
A Better Mousetrap
Jadi, apakah terdapat jawapan yang lebih mudah untuk mengukur risiko dan kembali?
Walaupun nisbah Sharpe adalah ukuran risiko / pulangan yang paling terkenal, yang lain telah dibangunkan. Nisbah Sortino adalah salah satu daripada mereka. Ia sama dengan nisbah Sharpe, tetapi penyebutnya hanya memberi tumpuan kepada turun naik turun, iaitu volatiliti yang menyangkut kebanyakan pelabur. Dana netral pasaran mendakwa dapat memberikan pelabur mereka semua kenaikan harga, tetapi kelemahan terhad. Jika demikian, nisbah Sortino akan membantu mereka mengesahkan tuntutan itu. Malangnya, nisbah Sortino lebih terfokus daripada nisbah Sharpe, ia berkongsi beberapa masalah yang sama.
Kesimpulannya
Sudah jelas bahawa nisbah Sharpe boleh menjadi salah satu ukuran risiko / pulangan anda. Ia pasti akan berfungsi dengan lebih baik untuk pelaburan yang cair dan biasanya mengagihkan pulangan, seperti Spider S & P 500. Walau bagaimanapun, apabila ia melibatkan dana lindung nilai, anda memerlukan lebih dari satu langkah. Sebagai contoh, Morningstar kini menggunakan beberapa ukuran: skewness, kurtosis, nisbah Sortino, bulan-bulan positif, bulan-bulan negatif, bulan terburuk dan jumlah maksimum. Dengan maklumat seperti ini, seorang pelabur boleh mendapatkan gambaran yang lebih baik mengenai pelaburan dan apa yang diharapkan untuk masa depan.
Ingatlah, seperti Harry Kat, profesor pengurusan risiko dan pengarah Pusat Penyelidikan Pelaburan Alternatif di Cass Business School di London, berkata, "Risiko adalah satu perkataan, tetapi bukan satu angka."
