Kadar pulangan risiko bebas adalah salah satu komponen yang paling asas dalam kewangan moden. Banyak teori yang paling terkenal dalam kewangan-model harga aset modal (CAPM), teori portfolio moden (MPT) dan model Black-Scholes-menggunakan kadar bebas risiko sebagai komponen utama dari mana penilaian lain diperolehi. Aset bebas risiko hanya berlaku dalam teori, tetapi keselamatan sebenarnya jarang timbul sehingga acara jatuh jauh dari pasaran biasa yang tidak menentu harian. Walaupun mudah untuk mengambil tembakan pada teori yang menggunakan aset bebas risiko sebagai asas mereka, terdapat pilihan lain yang terhad.
Artikel ini melihat keselamatan bebas risiko dalam teori dan dalam realiti (sebagai keselamatan kerajaan), menilai bagaimana benar-benar bebas risiko. Model ini menganggap bahawa pelabur berisiko menolak dan akan menjangkakan kadar pulangan tertentu untuk risiko berlebihan yang melampaui pencegahan, iaitu kadar pulangan bebas risiko.
Pangkalan T-Bill
Kadar bebas risiko adalah blok bangunan penting bagi MPT. Seperti yang dirujuk dalam Rajah 1, kadar bebas risiko adalah garis dasar di mana pulangan terendah boleh didapati dengan jumlah paling sedikit risiko.
Rajah 1
Aset bebas risiko di bawah MPT, sementara teori, biasanya diwakili oleh bil Perbendaharaan, atau T-bil, yang mempunyai ciri-ciri berikut:
- T-tag dianggap mempunyai risiko mungkir sifar kerana ia mewakili dan disokong oleh niat baik kerajaan AS. T-bil dijual di lelongan dalam proses pembidaan kompetitif setiap minggu dan dijual pada harga diskaun dari par. t membayar bayaran faedah tradisional seperti sepupu mereka, nota Perbendaharaan dan bon Perbendaharaan. Mereka dijual dalam pelbagai kematangan dalam denominasi $ 1, 000. Mereka boleh dibeli oleh individu secara langsung dari kerajaan.
Kerana terdapat pilihan yang terhad untuk digunakan dan bukannya RUU T-US, ia membantu memahami aspek-aspek risiko lain yang boleh memberi kesan tidak langsung terhadap andaian risiko bebas.
Sumber Risiko
Risiko istilah sering digunakan dengan sangat longgar, terutamanya apabila ia datang kepada kadar bebas risiko. Pada tahap yang paling asas, risiko adalah kebarangkalian kejadian atau hasil. Apabila digunakan untuk pelaburan, risiko boleh dipecahkan beberapa cara:
- Risiko mutlak seperti yang ditakrifkan oleh ketidaktentuan: Risiko mutlak seperti yang ditakrifkan oleh turun naik boleh dikira dengan mudah oleh langkah-langkah biasa seperti sisihan piawai. Oleh kerana aset bebas risiko biasanya matang dalam masa tiga bulan atau kurang, ukuran turun naik adalah sangat singkat. Walaupun harga harian yang berkaitan dengan hasil boleh digunakan untuk mengukur volatiliti, mereka tidak biasa digunakan. Risiko relatif: Risiko relatif, apabila digunakan untuk pelaburan, biasanya diwakili oleh hubungan turun naik harga aset ke indeks atau pangkalan. Satu pembezaan penting adalah bahawa risiko relatif memberitahu kita sedikit tentang risiko mutlak - ia hanya menentukan bagaimana risiko aset dibandingkan dengan asas. Sekali lagi, sejak aset bebas risiko yang digunakan dalam teori begitu pendek, risiko relatif tidak selalu berlaku. Risiko lalai: Risiko apa yang diandaikan apabila melabur dalam bil T-tiga selama tiga bulan? Risiko lalai, yang, dalam kes ini, adalah risiko bahawa kerajaan AS akan menanggung kewajipan hutangnya. Langkah-langkah penilaian risiko kredit yang digunakan oleh penganalisis sekuriti dan pemberi pinjaman boleh membantu menentukan risiko utama lalai.
Walaupun kerajaan AS tidak pernah memungkiri kewajipan hutang, risiko kegagalan telah dinaikkan semasa peristiwa ekonomi yang melampau. Kerajaan AS boleh menjanjikan keselamatan hutang utamanya dalam pelbagai cara, tetapi kenyataannya adalah bahawa dolar AS tidak lagi disokong oleh emas, jadi satu-satunya jaminan yang benar untuk hutangnya ialah keupayaan kerajaan untuk membuat pembayaran daripada baki semasa atau pendapatan cukai.
Ini menimbulkan banyak soalan mengenai realiti aset bebas risiko. Misalnya, persekitaran ekonomi sedemikian rupa sehingga terdapat defisit yang besar yang dibiayai oleh hutang, dan pentadbiran semasa merancang untuk mengurangkan cukai dan memberikan insentif cukai kepada individu dan syarikat untuk merangsang pertumbuhan ekonomi. Jika rancangan ini digunakan oleh syarikat yang dipegang secara terbuka, bagaimanakah syarikat membenarkan kualiti kreditnya jika rancangan itu pada asasnya mengurangkan hasil dan meningkatkan perbelanjaan?
Itulah gosok: Tidak ada justifikasi atau alternatif untuk aset bebas risiko. Terdapat percubaan untuk menggunakan pilihan lain, tetapi RUU T-US tetap menjadi pilihan terbaik, kerana ia adalah teori dan realiti pelaburan yang paling dekat-untuk keselamatan yang kurang risiko jangka pendek.
