Jika anda pernah menggunakan laporan penganalisis saham, anda mungkin akan menemui teknik penilaian saham yang dikenali sebagai analisis aliran tunai diskaun (DCF). DCF memerlukan ramalan aliran tunai syarikat masa depan, menggunakan kadar diskaun mengikut risiko syarikat, dan menghasilkan penilaian yang tepat atau "harga sasaran" untuk stok.
Masalahnya adalah bahawa pekerjaan meramalkan aliran tunai masa depan memerlukan dos yang sederhana. Walau bagaimanapun, terdapat satu cara untuk menyelesaikan masalah ini. Dengan bekerja mundur-bermula dengan harga saham semasa-kita boleh mengetahui berapa banyak aliran tunai yang dijangka akan dibuat oleh syarikat untuk menjana penilaian semasa. Bergantung kepada kemungkinan aliran wang tunai, kita boleh membuat keputusan sama ada stok itu bernilai harganya.
Takeaways Utama
- Aliran tunai diskaun yang dikemukakan terbalik (DCF) menghilangkan tekaan cuba menganggarkan aliran tunai masa hadapan. Kedua-dua analisis DCF dan nisbah (contohnya analisis syarikat bersamaan) menghasilkan penilaian yang tidak sempurna. Kejuruteraan terbalik membenarkan penganalisis untuk menghapuskan ketidakpastian-terutamanya, analisis jenis ini bermula dengan harga saham (yang diketahui) dan bukannya bermula dengan menganggarkan aliran tunai. Untuk DCF yang diubahsuai terbalik, jika harga semasa menganggap lebih banyak aliran tunai daripada apa yang syarikat dapat menghasilkan secara realistik, stok terlebih nilai. Sekiranya sebaliknya adalah kes, stok undervalued.
DCF Menetapkan Harga Sasaran
Terdapat dua cara untuk menilai saham. Pertama, "penilaian relatif" melibatkan membandingkan syarikat dengan orang lain di kawasan perniagaan yang sama, sering menggunakan nisbah harga seperti harga / pendapatan, harga / jualan, harga / nilai buku dan sebagainya. Ini adalah pendekatan yang baik untuk membantu para penganalisis membuat keputusan sama ada saham lebih murah atau lebih mahal daripada rakan sebayanya. Walau bagaimanapun, ia adalah kaedah yang kurang dipercayai untuk menentukan apa stok itu benar-benar bernilai sendiri.
Akibatnya, ramai penganalisis memilih pendekatan kedua, analisis DCF, yang sepatutnya menyampaikan "penilaian mutlak" atau harga bona fide pada stok. Pendekatan ini melibatkan menjelaskan berapa banyak aliran tunai percuma yang akan dihasilkan oleh syarikat untuk pelabur, katakan, 10 tahun akan datang, dan kemudian mengira berapa banyak pelabur perlu membayar untuk arus aliran wang tunai percuma berdasarkan kadar diskaun yang sesuai. Bergantung kepada sama ada ia berada di atas atau di bawah harga pasaran semasa saham, harga sasaran yang dihasilkan oleh DCF memberitahu para pelabur sama ada saham tersebut terlebih nilai atau undervalued.
Secara teori, DCF sangat bagus, tetapi seperti analisis nisbah, ia mempunyai bahagian yang mencabar bagi penganalisis. Antara cabaran adalah tugas yang rumit untuk menghasilkan kadar diskaun, yang bergantung pada kadar faedah bebas risiko, kos modal syarikat dan risiko sahamnya.
Tetapi masalah yang lebih besar ialah meramalkan aliran tunai percuma masa depan yang boleh dipercayai. Semasa cuba meramalkan bilangan tahun depan boleh menjadi cukup sukar, model hasil yang tepat selama sedekad adalah tidak mungkin. Tidak peduli berapa banyak analisis yang anda lakukan, prosesnya biasanya melibatkan banyak tekaan seperti sains. Apa lagi, walaupun acara yang kecil dan tidak dijangka boleh mengubah aliran tunai dan membuat harga target anda usang.
DCF Reverse-Engineering
Walau bagaimanapun, aliran tunai yang dikurangkan boleh digunakan dengan cara lain yang mendapat masalah rumit dengan tepat menganggar aliran tunai masa depan. Daripada memulakan analisis anda dengan yang tidak diketahui, aliran tunai masa depan syarikat, dan cuba sampai pada penilaian saham sasaran, mulakan dengan apa yang anda tahu dengan pasti tentang saham: penilaian pasaran saat ini. Dengan bekerja mundur, atau membalikkan kejuruteraan DCF dari harga sahamnya, kita boleh mencipta jumlah wang tunai yang perlu dihasilkan oleh syarikat untuk menjustifikasikan harga tersebut.
Jika harga semasa mengandaikan lebih banyak aliran tunai daripada apa yang dihasilkan oleh syarikat secara realistik, maka kita dapat menyimpulkan bahawa stok telah terlebih nilai. Jika sebaliknya adalah kes itu, dan jangkaan pasaran tidak dapat dicapai dengan apa yang syarikat dapat menyampaikan, maka kita harus membuat kesimpulan bahawa ia dinilai rendah.
Contoh DCF Reverse-Engineered
Berikut adalah contoh yang sangat mudah: Pertimbangkan sebuah syarikat yang menjual widget. Kami tahu dengan pasti bahawa stoknya berada pada $ 14 sesaham dan, dengan jumlah saham sebanyak 100 juta, syarikat itu mempunyai permodalan pasaran sebanyak $ 1.4 bilion. Ia tidak mempunyai hutang, dan kami menganggap bahawa kos ekuitinya adalah 12%. Pada tahun ini syarikat itu menyerahkan aliran tunai percuma $ 5 juta.
Apa yang tidak kita ketahui adalah berapa aliran tunai bebas syarikat akan meningkat tahun demi tahun selama 10 tahun untuk membenarkan harga saham $ 14 itu. Untuk menjawab soalan itu, mari kita menggunakan model prakiraan DCF 10 tahun yang sederhana yang mengandaikan syarikat itu dapat mengekalkan kadar pertumbuhan tahunan aliran tunai jangka panjang (juga dikenali sebagai kadar pertumbuhan terminal) sebanyak 3.0% selepas 10 tahun pertumbuhan yang lebih pesat. Sudah tentu, anda boleh membuat model berganda yang menggabungkan kadar pertumbuhan yang berbeza-beza sepanjang tempoh 10 tahun, tetapi untuk tujuan menjaga perkara yang mudah, mari kita berpegang pada model satu peringkat.
Daripada membuat sendiri pengiraan DCF, spreadsheet yang hanya memerlukan input biasanya sudah tersedia. Oleh itu, menggunakan spreadsheet DCF, kita boleh membangkitkan semula pertumbuhan yang diperlukan untuk harga saham. Banyak laman web menyediakan template DCF percuma yang boleh anda muat turun, termasuk Microsoft.
Ambil input yang sudah diketahui: $ 5 juta dalam aliran tunai awal awal, 100 juta saham, kadar pertumbuhan terminal 3%, kadar diskaun 12% (diandaikan) dan pasangkan nombor yang sesuai ke dalam spreadsheet. Selepas memasukkan input, matlamatnya adalah untuk mengubah peratusan kadar pertumbuhan dalam tahun 1-5 dan 6-10 yang akan memberikan nilai intrinsik sesaham (IV / saham) kira-kira $ 14. Selepas sedikit percubaan dan kesilapan, kami menghasilkan kadar pertumbuhan 50% untuk 10 tahun akan datang, yang menghasilkan harga saham $ 14. Dengan kata lain, harga stok pada $ 14 setiap saham, pasaran menjangkakan bahawa syarikat akan dapat mengembangkan aliran tunai percuma sebanyak kira-kira 50% setahun untuk 10 tahun akan datang.
Langkah seterusnya adalah menggunakan pengetahuan dan intuisi anda sendiri untuk menilai sama ada prestasi pertumbuhan 50% adalah munasabah. Melihat prestasi masa lalu syarikat, apakah kadar pertumbuhan itu masuk akal? Bolehkah kita mengharapkan sebuah syarikat widget lebih daripada dua kali ganda output aliran tunai percuma setiap dua tahun? Adakah pasaran cukup besar untuk menyokong tahap pertumbuhan? Berdasarkan apa yang anda ketahui mengenai syarikat dan pasarannya, apakah kadar pertumbuhan itu kelihatan terlalu tinggi, terlalu rendah atau hampir tepat? Caranya adalah untuk mempertimbangkan pelbagai keadaan dan senario yang munasabah sehingga anda boleh mengatakan dengan yakin sama ada jangkaan pasaran adalah betul dan sama ada anda perlu melabur di dalamnya.
Garisan bawah
DCF terbalik-kejuruteraan tidak menghilangkan semua masalah DCF, tetapi ia pasti membantu. Daripada berharap bahawa unjuran aliran tunai kami adalah betul dan bergelut untuk menghasilkan nilai yang tepat untuk stok, kami boleh bekerja mundur menggunakan maklumat yang sudah kami ketahui untuk membuat pertimbangan umum mengenai nilai stok.
Sudah tentu, teknik ini tidak sepenuhnya membebaskan kita daripada kerja menganggarkan aliran tunai. Untuk menilai jangkaan pasaran, anda masih perlu memahami keadaan yang diperlukan oleh syarikat untuk menyampaikannya. Yang mengatakan, ia adalah satu tugas yang lebih mudah untuk menilai kebolehlaksanaan satu set ramalan daripada perlu membuat mereka sendiri.
