Apakah Peristiwa Kredit?
Peristiwa kredit adalah perubahan secara tiba-tiba dan ketara (negatif) ke atas kemampuan peminjam untuk memenuhi kewajiban pembayarannya, yang memicu penyelesaian di bawah kontrak swap ingkar kredit (CDS). CDS adalah produk pelaburan derivatif kredit dengan kontrak antara dua pihak. Dalam swap lalai kredit, pembeli membuat bayaran berkala kepada penjual untuk perlindungan terhadap peristiwa kredit seperti lalai. Dalam kes ini, lalai adalah peristiwa yang akan mencetuskan penyelesaian kontrak CDS.
Anda mungkin memikirkan CDS sebagai insurans yang bertujuan untuk melindungi pembeli dengan memindahkan risiko peristiwa kredit kepada pihak ketiga. Swap lalai kredit tidak dikawal dan dijual melalui pengaturan broker.
Sejak krisis kredit pada tahun 2008, terdapat banyak perbincangan tentang pembaharuan dan pengawalseliaan pasaran CDS. Ini akhirnya boleh berlaku dengan pindaan cadangan 2019 yang dicadangkan oleh ISDA kepada Derivatif Derivatif Kredit 2014nya, yang menangani isu-isu yang berkaitan dengan "peristiwa kredit yang disesuaikan secara sempit."
Jenis-jenis Peristiwa Kredit
Tiga peristiwa kredit yang paling biasa, seperti yang ditakrifkan oleh Persatuan Swap dan Derivatif Antarabangsa (ISDA), adalah 1) pemfailan kebangkrutan, 2) mungkir pembayaran, dan 3) hutang penstrukturan semula. Kegiatan kredit yang kurang lazim adalah kegagalan membayar obligasi, percepatan obligasi, dan penolakan / moratorium.
- Kebangkrutan adalah proses perundangan dan merujuk kepada ketidakupayaan individu atau organisasi untuk membayar hutang mereka yang belum dijelaskan. Pada umumnya, penghutang (atau, kurang biasa, pemiutang) memfailkan kebankrapan. Sebuah syarikat yang muflis juga gagal. Pembayaran lalai adalah peristiwa khusus dan merujuk kepada ketidakupayaan individu atau organisasi untuk membayar hutang mereka tepat pada masanya. Mungkir pembayaran berterusan boleh menjadi pendahulu kepada muflis. Pembayaran lalai dan kebangkrutan sering keliru antara satu sama lain: Kebankrapan memberitahu pemiutang anda bahawa anda tidak akan dapat membayarnya sepenuhnya; lalai pembayaran memberitahu pemiutang anda bahawa anda tidak akan dapat membayar apabila ia jatuh tempo. Penstrukturan semula hutang merujuk kepada perubahan dalam segi hutang, yang menyebabkan hutang menjadi kurang baik kepada debtholders. Contoh-contoh biasa penstrukturan semula hutang termasuk penurunan jumlah pokok yang harus dibayar, penurunan kadar kupon, penangguhan kewajiban pembayaran, waktu jatuh tempo yang lebih lama, atau perubahan peringkat prioritas pembayaran.
Memahami Peristiwa Kredit dan Swap Lalai Kredit
Pertukaran lalai kredit adalah satu transaksi di mana satu pihak, "pembeli perlindungan, " membayar pihak lain, "penjual perlindungan, " satu siri pembayaran sepanjang tempoh perjanjian. Pada dasarnya, pembeli mengambil satu bentuk insurans atas kemungkinan bahawa penghutang akan mengalami peristiwa kredit yang akan menjejaskan keupayaannya untuk memenuhi kewajiban pembayarannya.
Walaupun CDS kelihatan sama dengan insurans, mereka bukan jenis insurans. Sebaliknya, mereka lebih suka pilihan kerana mereka bertaruh sama ada peristiwa kredit akan atau tidak akan berlaku. Lebih-lebih lagi, CDS tidak mempunyai pengunderaitan dan analisis aktuari mengenai produk insurans yang biasa; Sebaliknya, mereka didasarkan pada kekuatan kewangan entiti yang mengeluarkan aset asas (pinjaman atau bon).
Pembelian CDS boleh menjadi lindung nilai jika pembeli terdedah kepada hutang pendasar peminjam; tetapi kerana kontrak CDS didagangkan, pihak ketiga boleh membuat pertaruhan itu
- peluang peristiwa kredit akan meningkat, di mana nilai CDS akan meningkat; tidak akan berlaku peristiwa kredit, yang akan menyebabkan penyelesaian tunai yang menguntungkan.
Jika tiada peristiwa kredit timbul semasa tempoh kontrak, penjual yang menerima bayaran premium dari pembeli tidak perlu menyelesaikan kontrak, dan sebaliknya akan mendapat manfaat daripada menerima premium.
pengambilan kunci
- Satu peristiwa kredit adalah perubahan negatif dalam kemampuan peminjam untuk memenuhi pembayarannya, yang memicu penyelesaian swap ingkar kredit. Tiga peristiwa kredit yang paling umum adalah 1) pengajuan kebankrapan, 2) mungkir pembayaran, dan 3) hutang penyusunan.
Swap Default Kredit: Latar Belakang Ringkas
1980-an
Pada tahun 1980-an, keperluan untuk produk pengurusan risiko yang lebih cair, fleksibel, dan canggih untuk pemiutang meletakkan asas untuk kemunculan swap ingkar kredit.
Pertengahan tahun 1990-an
Pada tahun 1994, syarikat perbankan pelaburan JPMorgan Chase (NYSE: JPM) mewujudkan swap ingkar kredit sebagai cara untuk memindahkan pendedahan kredit untuk pinjaman komersial dan membebaskan modal pengawalseliaan dalam bank perdagangan. Dengan memasuki kontrak CDS, sebuah bank komersil mengalihkan risiko keingkaran kepada pihak ketiga; risiko tidak diambil kira terhadap keperluan modal pengawalseliaan bank.
Pada akhir 1990-an, CDS mula dijual untuk bon korporat dan bon perbandaran.
The Early 2000s
Menjelang tahun 2000, pasaran CDS adalah kira-kira $ 900 bilion dan bekerja dengan cara yang boleh dipercayai-termasuk, contohnya, pembayaran CDS yang berkaitan dengan beberapa bon Enron dan Worldcom. Terdapat beberapa pihak yang terhad dalam urus niaga CDS awal, jadi pelabur-pelabur ini telah mengenali antara satu sama lain dan memahami terma produk CDS. Selanjutnya, dalam kebanyakan kes, pembeli perlindungan juga memegang aset kredit yang mendasari.
Di Mid-2000-an, Pasaran CDS Berubah dalam Tiga Cara Penting:
- Banyak pihak baru terlibat dalam perdagangan CDS melalui pasaran sekunder untuk kedua-dua penjual dan pembeli perlindungan. Kerana jumlah pemain yang ada di pasaran CDS, cukup sukar untuk mengesan pemilik perlindungan sebenar, apalagi yang mana mereka kuat dari segi kewangan. CDS mula dikeluarkan untuk kenderaan pelaburan berstruktur (SIVs), contohnya, sekuriti bersandarkan aset (ABS), sekuriti bersandarkan gadai janji (MBS), dan obligasi hutang cagaran (CDO); dan pelaburan ini tidak lagi mempunyai entiti yang diketahui untuk diikuti untuk menentukan kekuatan aset asas tertentu. Penyelesaian menjadi berleluasa di pasaran sehingga penjual dan pembeli CDS tidak lagi pemilik aset pendasar, tetapi hanya bertaruh pada kemungkinan daripada peristiwa kredit aset tertentu.
Peranan Peristiwa Kredit Semasa Krisis Kewangan 2007-2008
Boleh dikatakan, di antara tahun 2000 dan 2007-apabila pasaran CDS berkembang 10, 000% swap lalai kredit adalah produk pelaburan yang paling cepat diadaptasi dalam sejarah.
Menjelang akhir 2007, pasaran CDS mempunyai nilai nosional $ 45 trilion, tetapi bon korporat, bon perbandaran, dan pasaran SIV berjumlah kurang daripada $ 25 trilion. Oleh itu, sekurang-kurangnya $ 20 trilion terdiri daripada taruhan spekulatif mengenai kemungkinan bahawa peristiwa kredit akan berlaku pada aset tertentu yang tidak dimiliki oleh salah satu pihak kepada kontrak CDS. Malah, beberapa kontrak CDS telah diluluskan melalui 10 hingga 12 parti yang berlainan.
Dengan pelaburan CDS, risiko tidak dihapuskan; Sebaliknya ia beralih kepada penjual CDS. Risiko, oleh itu, penjual CDS akan mengalami peristiwa kredit lalai pada masa yang sama dengan peminjam CDS. Ini adalah salah satu punca utama krisis kredit pada tahun 2008: penjual CDS seperti Lehman Brothers, Bear Stearns, dan AIG yang memungkiri kewajiban CDS mereka.
Akhirnya, peristiwa kredit yang mencetuskan pembayaran CDS awal mungkin tidak mencetuskan pembayaran hiliran. Sebagai contoh, firma perkhidmatan profesional AON PLC (NYSE: AON) telah memasuki CDS sebagai penjual perlindungan. AON menjual semula kepentingannya kepada syarikat lain. Bon yang mendasari mungkir dan AON telah membayar $ 10 juta disebabkan akibat lalai.
AON kemudian berusaha mendapatkan semula $ 10 juta dari pembeli hiliran tetapi tidak berjaya dalam litigasi. Jadi, AON terjebak dengan kerugian $ 10 juta walaupun mereka telah menjual perlindungan kepada pihak lain. Masalah perundangan adalah bahawa kontrak hiliran untuk menjual semula perlindungan tidak sama persis dengan syarat kontrak CDS asal.
