Isi kandungan
- Rancangan Hak Pemegang Saham
- Rancangan Hak Mengundi
- Lembaga Pengarah yang dibangkitkan
- Pilihan Greenmail
- White Knight, Rakan Strategik
- Meningkatkan Hutang
- Membuat Perolehan
- Memperolehi Pengambil
- Pemilihan Pilihan Pemicu
- Garisan bawah
Banyak yang telah ditulis, selalunya dalam bahasa dramatik dan menyenangkan, mengenai pengambilalihan yang bermusuhan dan pelbagai langkah yang diambil oleh syarikat untuk menghalangnya. Walaupun kebanyakan artikel dan buku melihat peristiwa seperti itu dari perspektif bank pelaburan dan pegawai korporat, sedikit yang telah ditulis tentang kesan pengambilalihan bermusuhan pada pemegang saham syarikat sasaran. Namun pemegang saham ini dapat mengalami akibat kewangan yang signifikan apabila lembaga sasaran syarikat mengaktifkan pertahanan atau menandakan niatnya untuk melakukannya dengan menambah strategi pertahanan kepada piagam korporat selepas berita mengenai rehat pengambilalihan yang akan berlaku.
Untuk menilai ramalan pengambilalihan, para pemegang saham perlu mengenal pasti dan memahami pelbagai strategi strategi syarikat yang berusaha untuk mengelakkannya. Taktik penghalau jerung ini boleh menjadi berkesan untuk menghalang pengambilalihan dan menghancurkan nilai pemegang saham. Artikel ini akan membincangkan kesan-kesan beberapa strategi penghilang jerung khas dan strategi pil racun.
Takeaways Utama
- Strategi pertahanan yang digunakan syarikat untuk menghalang pengambilalihan bermusuhan boleh memberi impak yang besar kepada para pemegang sahamnya, termasuk kadang-kadang penurunan dalam nilai pemegang saham. Pengecaman harga merujuk kepada klausa syarikat boleh menambah piagamnya yang dicetuskan oleh percubaan pengambilalihan yang bermusuhan dan membuat syarikat itu tidak menarik kepada pengambil tahu. Pakar racun adalah taktik pertahanan biasa yang digunakan oleh syarikat sasaran untuk menghalang pemeroleh dari percubaan pengambilalihan mereka yang bermusuhan. Pil pil sering akan meningkatkan kos pengambilalihan melampaui apa yang pemerolehan sanggup atau sanggup untuk membayar. Pelan hak pemegang saham adalah contoh pil racun yang memberi peluang kepada para pemegang saham untuk membeli saham syarikat tambahan pada harga diskaun.
Rancangan Hak Pemegang Saham
Martin Lipton adalah peguam Amerika yang dikreditkan pada tahun 1982 untuk membuat pelan dividen waran, yang juga dikenali sebagai pelan hak pemegang saham. Pada masa itu, syarikat-syarikat yang menghadapi pengambilalihan bermusuhan mempunyai beberapa strategi untuk mempertahankan diri daripada penceroboh korporat, lelaki seperti Carl Icahn dan T. Boone Pickens, yang akan membeli kepentingan besar dalam syarikat-syarikat dalam cubaan untuk mendapat kawalan.
Pelan hak pemegang saham mencetuskan dengan segera selepas pemerolehan potensi mendedahkan skim pengambilalihan mereka. Rancangan ini memberi peluang kepada para pemegang saham untuk membeli saham syarikat tambahan dengan harga diskaun. Pemegang saham digoda oleh harga yang rendah untuk membeli lebih banyak stok, dengan itu mencairkan peratusan pemilikan pemerolehan. Ini menjadikan pengambilalihan lebih mahal untuk pengambil dan berpotensi dapat menghalang pengambilalihan sepenuhnya. Sekurang-kurangnya, ia memberi masa kepada lembaga pengarah syarikat untuk menimbang tawaran lain.
Contoh Rancangan Hak Pemegang Saham
Pelan hak pemegang saham adalah sejenis strategi "pil racun" kerana ia menjadikan syarikat sasaran sukar untuk ditelan bagi pemeroleh. Bagi para pemegang saham, bagaimanapun, pil racun boleh mempunyai kesan sampingan yang teruk.
Ini berlaku pada bulan Julai 2018 apabila lembaga pengarah untuk Papa John's International Inc. (PZZA) mengundi untuk menambah pelan hak pemegang saham kepada piagamnya untuk menghalang pengasas yang digulingkan John Schnatter daripada memperoleh kawalan syarikat itu. Langkah ini menyebabkan harga stok biasa syarikat naik, menjadikannya terlalu mahal untuk rancangan pengambilalihan Schnatter yang bermusuhan.
Walaupun pil racun itu menghalang pengambilalihan Papa John, kesannya kepada para pemegang saham adalah sementara. Harga saham meningkat dengan cepat selepas ancaman pengambilalihan merosot, jatuh lebih daripada 25% dalam beberapa minggu.
Di samping menyebabkan kenaikan sementara dalam harga saham, pelan hak pemegang saham boleh mempunyai kesan sampingan negatif yang menghalang para pemegang saham daripada menuai apa-apa keuntungan yang mungkin berlaku sekiranya pengambilalihan itu berjaya.
Rancangan Hak Mengundi
Pelan hak mengundi adalah fasal lembaga pengarah syarikat menambah piagamnya dalam usaha untuk mengawal selia hak mengundi pemegang saham yang memiliki peratusan saham syarikat yang telah ditetapkan. Sebagai contoh, para pemegang saham mungkin dihadkan daripada mengundi dalam isu tertentu apabila pemilikan mereka melebihi 20% daripada saham-saham yang belum dijelaskan. Pengurusan mungkin menggunakan pelan hak mengundi sebagai taktik preemptive untuk menghalang pemeroleh berpotensi daripada mengundi pada penerimaan atau penolakan tawaran pengambilalihan.
Pengurusan juga mungkin menggunakan pelan hak mengundi untuk meminta pengundian majoriti untuk meluluskan penggabungan. Daripada 51 peratus kelulusan pemegang saham mudah, pelan hak mengundi boleh menetapkan bahawa 80% pemegang saham perlu meluluskan penggabungan. Dengan klausa yang ketat itu berlaku, banyak pencabar korporat akan mendapati tidak mustahil untuk menguasai sebuah syarikat.
Selalunya syarikat merasa sukar untuk memujuk para pemegang saham bahawa fasal tersebut memberi manfaat kepada mereka, terutamanya kerana mereka boleh menghalang para pemegang saham daripada mencapai keuntungan yang boleh membawa penggabungan yang berjaya. Malah, penggunaan klausa hak mengundi sering diikuti oleh kejatuhan harga saham syarikat.
Lembaga Pengarah yang dibangkitkan
Taktik pertahanan ini bergantung pada membuatnya memakan masa untuk mengundi seluruh lembaga pengarah, dengan itu membuat proksi melawan satu cabaran untuk calon pencabar. Daripada mempunyai seluruh lembaga untuk dipilih pada masa yang sama, lembaga pengarah yang bercerai bermaksud bahawa pengarah dipilih pada masa yang berlainan untuk istilah multiyear.
Oleh kerana penceroboh itu ingin mengisi papan syarikat dengan para pengarah yang bersahabat dengan rancangan pengambilalihan, mempunyai papan yang berlebihan bermakna ia akan memakan waktu bagi penceroboh untuk mengawal syarikat itu melalui perjuangan proksi. Syarikat sasaran berharap penceroboh itu akan kehilangan minat daripada terlibat dalam perjuangan berlarutan. Semasa menggunakan lembaga pengarah yang berperingkat dapat memberi manfaat kepada pengurusan syarikat, tidak ada manfaat langsung kepada para pemegang saham.
Pilihan Greenmail
Greenmail adalah apabila syarikat yang disasarkan bersetuju untuk membeli semula sahamnya dari calon pencabar pada harga yang lebih tinggi untuk mengelakkan pengambilalihan. Istilah ini diperoleh daripada menggabungkan "pemerasan" dengan "greenbacks" (dolar). Sebagai pertukaran untuk menerima premium, penceroboh akan bersetuju untuk menghentikan percubaan di pengambilalihan bermusuhan.
Contoh Greenmail
Pelabur aktivis, Carl Icahn terkenal kerana penggunaannya sebagai syarikat tekanan kepada syarikat-syarikat tekanan untuk membeli balik saham mereka daripada mereka atau risiko menjadi sasaran pengambilalihan. Pada tahun 1980-an, Icahn menggunakan strategi melukis apabila dia mengancam untuk mengawal Marshall Field, Phillips Petroleum, dan Saxon Industries. Dalam kes Saxon Industries, pengedar New York kertas kerja khusus, Icahn membeli 9.5% saham biasa syarikat itu. Sebagai pertukaran untuk Icahn bersetuju untuk tidak melakukan pertempuran proksi, Saxon membayar $ 10.50 sesaham untuk membeli balik stoknya dari Icahn. Ini mewakili keuntungan 45.6% kepada Icahn, yang pada asalnya membayar harga purata $ 7.21 setiap saham.
Selepas pengumuman bahawa pengurusan telah menyerah kepada strategi pembayaran ini, harga saham Saxon menjunam ke $ 6.50 sesaham, memberikan contoh jelas bagaimana pemegang saham boleh kehilangan walaupun sambil mengelakkan pengambilalihan bermusuhan.
Untuk menghalang melemahkan emel, Perkhidmatan Hasil Dalaman AS (IRS) menggubal pindaan pada tahun 1987 yang menempatkan cukai eksais 50% ke atas keuntungan emel.
White Knight, Rakan Strategik
Strategi ksatria putih membolehkan pengurusan syarikat untuk menggagalkan penawar yang bermusuhan dengan menjual syarikat tersebut kepada pembida yang mereka temui lebih mesra. Syarikat itu melihat penawar yang mesra sebagai rakan strategik, seseorang yang mungkin akan menyimpan pengurusan semasa dan siapa yang akan memberikan para pemegang saham harga yang lebih baik untuk saham mereka.
Secara umum, pertahanan ksatria putih dilihat sebagai memberi manfaat kepada para pemegang saham, terutamanya apabila pengurusan telah meletihkan semua pilihan lain untuk mengelakkan pengambilalihan. Walau bagaimanapun, pengecualian untuk ini adalah apabila harga penggabungan adalah rendah atau apabila nilai gabungan dan prestasi kedua-dua syarikat gagal mencapai faedah kewangan yang dijangkakan.
Contoh White Knight
Pada tahun 2008, bank pelaburan global Bear Stearns memohon kesatria putih selepas menghadapi kerugian bencana semasa krisis kredit global. Permodalan pasaran syarikat telah menurun sebanyak 92%, menjadikannya sasaran yang berpotensi untuk pengambilalihan dan terdedah kepada kebangkrutan. Ksatria putih JPMorgan Chase & Co. (JPM) bersetuju untuk membeli Bear Stearns untuk $ 10 satu saham. Walaupun ini jauh dari $ 170 saham syarikat yang diniagakan hanya setahun sebelumnya, tawaran itu naik dari $ 2 satu saham JPMorgan Chase pada mulanya ditawarkan pemegang saham.
Meningkatkan Hutang
Pengurusan syarikat dengan sengaja dapat meningkatkan hutangnya sebagai strategi bertahan untuk menghalang perompak korporat. Matlamatnya adalah untuk mewujudkan kebimbangan mengenai keupayaan syarikat untuk membuat pembayaran selepas pengambilalihan selesai. Risiko, tentu saja, adalah bahawa sebarang hutang hutang yang besar boleh memberi kesan negatif kepada penyata kewangan syarikat. Sekiranya ini berlaku, para pemegang saham boleh ditinggalkan oleh strategi ini apabila penurunan harga saham. Atas sebab ini, peningkatan hutang secara amnya dilihat sebagai satu strategi yang dalam jangka pendek membantu syarikat mengelakkan pengambilalihan, tetapi dari masa ke masa dapat menjejaskan pemegang saham.
Membuat Perolehan
Berbanding dengan hutang yang semakin meningkat, membuat pemerolehan strategik boleh memberi manfaat kepada para pemegang saham dan boleh mewakili pilihan yang lebih berkesan untuk mengelakkan pengambilalihan. Pengurusan syarikat dapat memperoleh syarikat lain melalui beberapa gabungan stok, hutang, atau stok saham. Ini akan membuat usaha pengambilalihan korporat lebih mahal dengan mencairkan peratusan pemilikan mereka. Satu lagi kelebihan kepada para pemegang saham ialah jika pengurusan syarikat telah melakukan usaha wajar dalam memilih syarikat yang sesuai untuk memperoleh, maka pemegang saham akan mendapat manfaat daripada sinergi operasi jangka panjang dan peningkatan pendapatan.
Memperolehi Pengambil
Pertahanan ini sering dirujuk sebagai pertahanan Pac-Man, selepas permainan video yang popular. Syarikat sasaran menahan pendahuluan syarikat yang tidak dikehendaki dengan membuat tawaran sendiri untuk mengawal syarikat yang memperoleh. Pendekatan ini jarang berjaya dan menjalankan risiko menyedihkan syarikat dengan hutang pengambilalihan yang besar. Pemegang saham mungkin akan membayar untuk strategi mahal ini melalui kejatuhan harga saham atau mengurangkan pembayaran dividen.
Pemilihan Pilihan Pemicu
Peletakan opsyen saham yang dicetuskan adalah fasal lembaga pengarah menambah piagam syarikat yang diaktifkan apabila peristiwa tertentu berlaku, seperti pemerolehan syarikat. Fasal menyatakan bahawa sekiranya ada perubahan kawalan dalam syarikat itu, semua opsyen saham yang tidak ditanam secara automatik dan mesti dibayar kepada pekerja oleh syarikat yang memperoleh.
Taktik ini menghalang pelabur bermusuhan kerana perbelanjaan besar yang terlibat dan kerana ia boleh menyebabkan pekerja berbakat menjual stok mereka dan meninggalkan syarikat itu. Pemegang saham umumnya tidak mendapat faedah apabila klausa ini ditambah kerana ia sering menyebabkan kejatuhan harga saham.
Garisan bawah
Penggunaan pil racun dan penahan ikan jerung semakin berkurang, dan peratusan syarikat Indeks Ketiga Standard & Poor's 1500 dengan klausa pil racun di tempat jatuh ke 4% pada akhir 2017, menurut maklumat 2018 dari Lembaga Tadbir Urus ISS Kajian. Sebaliknya, 54% syarikat mempunyai satu pada tahun 2005. Indeks S & P 1500 menggabungkan Standard & Poor's 500 (S & P 500), Standard & Poor's MidCap 400 (S & P 400) dan Standard & Poor's SmallCap 600 (S & P 600).
Kemerosotan populariti adalah disebabkan oleh beberapa faktor, termasuk aktivisme meningkat oleh dana lindung nilai dan pelabur lain, keinginan pemegang saham untuk pengambilalihan, bergerak untuk menyekat papan daripada menambah rancangan pertahanan, dan luput fasal sedemikian dari masa ke masa.
Kesan bahawa taktik anti-pengambilalihan terhadap para pemegang saham sering bergantung pada motivasi pengurusan. Sekiranya pengurusan merasakan pengambilalihan itu akan mengakibatkan kemerosotan keupayaan syarikat untuk berkembang dan menjana keuntungan, tindakan yang betul mungkin menggunakan semua strategi yang ada untuk menangkis pengambilalihan. Sekiranya pihak pengurusan melakukan usaha wajar dan mengiktiraf pengambilalihan itu boleh memberi manfaat kepada syarikat dan dengan memperluas pemegang sahamnya, maka pengurusan dengan berhati-hati dapat menggunakan taktik tertentu sebagai cara untuk meningkatkan harga pembelian tanpa membahayakan kesepakatan tersebut. Walau bagaimanapun, sekiranya pengurusan semata-mata bermotivasi untuk melindungi kepentingannya sendiri, maka ia mungkin tergoda untuk menggunakan apa-apa strategi pertahanan yang difikirkannya perlu, tanpa mengira kesannya kepada para pemegang saham.
