Biasanya, pelabur memberi tumpuan kepada aliran tunai, pendapatan bersih dan pendapatan sebagai langkah asas kesihatan korporat dan nilai. Tetapi dalam beberapa tahun kebelakangan ini, satu lagi langkah telah merangkak ke dalam laporan dan akaun suku tahunan: pendapatan sebelum faedah, cukai, susut nilai dan pelunasan (EBITDA). Walaupun EBITDA boleh digunakan untuk menganalisis dan membandingkan keuntungan antara syarikat dan industri, pelabur harus memahami bahawa terdapat batasan yang serius terhadap metrik yang dapat memberitahu mereka tentang syarikat. Di sini kita melihat mengapa ukuran ini telah menjadi sangat popular dan mengapa, dalam banyak kes, ia harus diperlakukan dengan berhati-hati.
EBITDA: Kajian Pantas
EBITDA adalah ukuran keuntungan. Walaupun tidak ada keperluan undang-undang bagi syarikat untuk mendedahkan EBITDA mereka, menurut prinsip perakaunan yang diterima umum AS (GAAP), ia boleh digunakan dan dilaporkan menggunakan maklumat yang terdapat dalam penyata kewangan syarikat.
Cara pintas biasa untuk mengira EBITDA adalah untuk memulakan dengan keuntungan operasi, juga dikenali sebagai pendapatan sebelum faedah dan cukai (EBIT) dan kemudian menambah penyusutan dan pelunasan semula. Walau bagaimanapun, formula yang lebih mudah dan lebih mudah untuk mengira EBITDA adalah seperti berikut:
Ku EBITDA = NP + Faedah + Cukai + D + Awhere: NP = Keuntungan bersihD = Susut nilaiA = Pelunasan
Angka pendapatan, cukai dan bunga ditemui pada penyata pendapatan, manakala angka susut nilai dan pelunasan biasanya didapati dalam nota kepada keuntungan operasi atau pada penyata aliran tunai.
Sekiranya Anda Abaikan EBITDA?
Rasional Di Bawah EBITDA
EBITDA pertama kali terkenal pada pertengahan 1980-an sebagai pelabur pembelian yang memanfaatkan diperiksa syarikat yang bermasalah yang memerlukan penstrukturan semula kewangan. Mereka menggunakan EBITDA untuk mengira dengan cepat sama ada syarikat-syarikat ini boleh membayar balik faedah ke atas transaksi yang dibiayai.
Bank-bank pembeli leveraged yang dipromosikan EBITDA sebagai alat untuk menentukan sama ada sebuah syarikat boleh membayar hutangnya dalam jangka terdekat, katakan lebih setahun atau dua. Melihat nisbah liputan EBITDA-ke-kepentingan syarikat boleh memberi pelabur rasa sama ada syarikat boleh memenuhi pembayaran faedah yang lebih berat yang akan dihadapi selepas penstrukturan semula.
Penggunaan EBITDA telah merebak ke pelbagai perniagaan. Penyokongnya berpendapat bahawa EBITDA menawarkan refleksi operasi yang lebih jelas dengan menanggalkan perbelanjaan yang dapat mengaburkan bagaimana syarikat itu benar-benar melakukan.
Mudah difahami Kesihatan Kewangan Syarikat
Faedah, yang sebahagian besarnya merupakan fungsi pilihan pembiayaan pengurusan, diabaikan. Cukai dibiarkan kerana mereka boleh berbeza-beza bergantung kepada pengambilalihan dan kerugian dalam tahun-tahun terdahulu; variasi ini boleh merosakkan pendapatan bersih. Akhirnya, EBITDA menghilangkan penghakiman sewenang-wenang dan subjektif yang boleh digunakan untuk mengira susut nilai dan pelunasan, seperti hayat berguna, nilai sisa dan pelbagai kaedah susut nilai.
Dengan menghapuskan perkara-perkara ini, EBITDA menjadikannya lebih mudah untuk membandingkan kesihatan kewangan pelbagai syarikat. Ia juga berguna untuk menilai firma dengan struktur modal yang berbeza, kadar cukai dan dasar susut nilai. Pada masa yang sama, EBITDA memberikan para pelabur rasa berapa banyak wang yang mungkin dihasilkan oleh syarikat muda atau syarikat yang disusun semula sebelum ia menyerahkan pembayaran kepada pemiutang dan juru pajak.
Semua yang sama, salah satu sebab terbesar untuk populariti EBITDA ialah ia menunjukkan jumlah keuntungan yang lebih tinggi daripada keuntungan operasi sahaja. Ia telah menjadi metrik pilihan bagi syarikat-syarikat yang sangat leveraged dalam industri berintensifkan modal seperti kabel dan telekomunikasi.
Kelemahan
Walaupun EBITDA mungkin penunjuk prestasi yang diterima secara meluas, menggunakannya sebagai satu ukuran pendapatan atau aliran tunai boleh menjadi sangat mengelirukan. Sebuah syarikat boleh membuat gambaran kewangannya lebih menarik dengan menonjolkan prestasi EBITDAnya, memindahkan perhatian pelabur dari tahap hutang yang tinggi dan perbelanjaan yang ajaib terhadap pendapatan. Sekiranya tidak ada pertimbangan lain, EBITDA menyediakan gambaran kesihatan kewangan yang tidak lengkap dan berbahaya. Berikut adalah empat alasan yang baik untuk berhati-hati terhadap EBITDA:
Tiada Pengganti untuk Aliran Tunai: Beberapa penganalisis dan wartawan mendesak pelabur menggunakan EBITDA sebagai ukuran aliran tunai. Nasihat ini tidak masuk akal dan berbahaya bagi pelabur: untuk permulaan, cukai dan faedah adalah barang tunai sebenar dan oleh karenanya, mereka tidak sama sekali pilihan. Sebuah syarikat yang tidak membayar cukai kerajaan atau perkhidmatan pinjamannya tidak akan kekal dalam perniagaan untuk jangka masa yang lama. Tidak seperti langkah-langkah aliran tunai yang tepat, EBITDA mengabaikan perubahan modal kerja, wang tunai yang diperlukan untuk menampung operasi sehari-hari. Ini adalah paling bermasalah dalam kes-kes syarikat yang berkembang pesat, yang memerlukan peningkatan pelaburan dalam penghutang dan inventori untuk menukar pertumbuhan mereka ke dalam jualan. Mereka pelaburan modal kerja mengambil wang tunai, tetapi mereka diabaikan oleh EBITDA. Walaupun sebuah syarikat hanya memecahkan walaupun pada dasar EBITDA, ia tidak akan menghasilkan cukup wang tunai untuk menggantikan aset modal asas yang digunakan dalam perniagaan. Merawat EBITDA sebagai pengganti aliran tunai boleh berbahaya kerana ia memberi maklumat tidak lengkap kepada pelabur mengenai perbelanjaan tunai. Jika anda ingin mengetahui wang tunai dari operasi, tukar balik kepada penyata aliran tunai syarikat.
Skews Faedah Kepentingan: EBITDA dengan mudah boleh membuat syarikat kelihatan seperti ia mempunyai lebih banyak wang untuk membuat pembayaran faedah. Pertimbangkan sebuah syarikat dengan keuntungan operasi $ 10 juta dan caj perbelanjaan sebanyak $ 15 juta. Dengan menambah belanja susutnilai dan pelunasan sebanyak $ 8 juta, syarikat itu tiba-tiba mempunyai EBITDA sebanyak $ 18 juta dan nampaknya mempunyai cukup wang untuk menampung pembayaran faedahnya.
Susutnilai dan pelunasan ditambah kembali berdasarkan andaian yang salah bahawa perbelanjaan ini dapat dielakkan. Walaupun penyusutan dan pelunasan adalah barangan bukan tunai, mereka tidak boleh ditangguhkan selama-lamanya. Peralatan tidak dapat dielakkan dan dana diperlukan untuk menggantikan atau menaik tarafnya.
Tidak Mengendahkan Kualiti Pendapatan: Walaupun mengurangkan pembayaran faedah, caj cukai, susut nilai dan pelunasan daripada pendapatan mungkin kelihatan cukup mudah, syarikat yang berbeza menggunakan angka pendapatan yang berbeza sebagai titik permulaan untuk EBITDA. Dalam erti kata lain, EBITDA mudah terdedah kepada kaedah perakaunan pendapatan yang terdapat pada penyata pendapatan. Sekalipun anda mengira penyimpangan yang disebabkan oleh faedah, cukai, susut nilai dan pelunasan, angka pendapatan dalam EBITDA masih tidak boleh dipercayai.
Membuat Syarikat Menjadi Lebih Murah Daripada Mereka: Paling teruk, EBITDA boleh membuat syarikat kelihatan lebih murah daripada yang sebenarnya. Apabila penganalisis melihat kelebihan harga saham EBITDA dan bukan pendapatan bawah saham, mereka menghasilkan gandaan yang lebih rendah. Pertimbangkan pengendali telekom tanpa wayar Sprint Nextel. Pada 1 April 2006, saham itu didagangkan pada 7.3 kali EBITDA ramalannya. Itu mungkin terdengar seperti beragam yang rendah, tetapi itu tidak bermakna syarikat itu tawar-menawar. Sebagai pelbagai keuntungan operasi ramalan, Sprint Nextel didagangkan pada 20 kali lebih tinggi. Syarikat itu diniagakan pada 48 kali ganda pendapatan bersihnya. Pelabur perlu mempertimbangkan gandaan harga lain selain EBITDA apabila menilai nilai syarikat.
Garisan bawah
Walaupun penggunaannya yang meluas, EBITDA tidak ditakrifkan dalam prinsip perakaunan yang diterima umum, atau GAAP. Akibatnya, syarikat boleh melaporkan EBITDA seperti yang mereka mahu. Masalahnya dengan melakukan ini ialah EBITDA tidak memberikan gambaran lengkap mengenai prestasi syarikat. Dalam kebanyakan kes, pelabur mungkin lebih baik mengelakkan EBITDA atau menggunakannya bersamaan dengan metrik lain yang lebih bermakna.
