Ramai pelabur runcit mengelakkan pasaran bon kerana ia tidak menawarkan paras yang berpotensi naik sama seperti pasaran saham. Walaupun pasaran bon adalah berbeza daripada pasaran saham, ia tidak boleh diabaikan. Ia boleh dibandingkan dengan saiz pasaran saham dan mempunyai kedalaman yang besar. Buku "Triumph Of The Optimists: 101 Tahun Pulangan Pelaburan Global" (2002), oleh Dimson, Marsh, dan Staunton dapat membantu kita menilai bon pada abad ke-20. Kami kemudian akan mempertimbangkan impak inovasi. Akhirnya, kita akan melihat pulangan pasaran bon semasa dua dekad pertama abad ke-21.
KEY TAKEAWAYS
- Para pelabur ekuiti berjaya memenangi pelabur bon semasa abad ke-20. Kadar bon jangka panjang menurun daripada hampir 15% pada tahun 1981 hingga 7% menjelang akhir abad, yang membawa kepada kenaikan harga bon. Pada dekad pertama abad ke 21, bon mengejutkan kebanyakan pemerhati dengan mengungguli pasaran saham. Pada September 2019, stok telah kembali ke kedudukan dominan mereka pada dekad kedua abad ke 21.Untuk sebahagian besar, melabur dalam pendapatan tetap pada abad yang lalu bukanlah terlalu banyak cadangan yang lumayan.
Abad Unkind untuk Pelabur Bon
Para pelabur ekuiti berjaya memenangi pelabur bon semasa abad ke-20. Premium risiko yang dibina ke dalam bon pada tahun 1900-an adalah terlalu rendah untuk memberi pampasan kepada pelabur untuk kegawatan yang akan datang. Tempoh ini menyaksikan dua pasaran beruang dan lembu sekular dalam pendapatan tetap AS. Inflasi memuncak pada akhir Perang Dunia Pertama dan Kedua akibat peningkatan perbelanjaan kerajaan dalam tempoh tersebut.
Pasar lembu pertama bermula selepas Perang Dunia I dan berlangsung sehingga selepas Perang Dunia II. Menurut Dimson, Marsh, dan Staunton, pemerintah AS mengekalkan hasil bon secara artifisial rendah melalui masa inflasi Perang Dunia II dan hingga 1951. Tidak sampai sekatan-sekatan ini diangkat bahawa pasaran bon mulai mencerminkan persekitaran inflasi baru. Sebagai contoh, dari paras rendah 1.9% pada tahun 1951, hasil bon jangka panjang AS naik ke paras hampir hampir 15% pada tahun 1981. Ini adalah titik perubahan untuk pasaran lembu kedua di abad ini.
Graf di bawah menunjukkan pulangan bon kerajaan sebenar untuk abad ke-20. Semua negara yang disenaraikan dalam jadual di bawah menunjukkan pulangan sebenar positif di pasaran ekuiti mereka dalam tempoh ini. Ironinya, perkara yang sama tidak boleh dikatakan mengenai pasaran bon mereka.
Negara-negara yang menunjukkan pulangan sebenar negatif adalah yang paling banyak dipengaruhi oleh peperangan dunia. Sebagai contoh, Jerman melihat dua tempoh di mana pendapatan tetap adalah semua tetapi dihapuskan. Semasa terburuk dalam dua tempoh, 1922-23, inflasi mencapai 209, 000, 000, 000% yang tidak dapat diduga. Menurut "Triumph Optimists, " 300 kilang kertas dan 150 percetakan berfungsi dengan 2, 000 penekan bekerja siang dan malam untuk menampung permintaan untuk wang kertas sepanjang tempoh ini. Abad ke-20 mempunyai lebih daripada satu episod hiperinflasi, tetapi yang dilihat Jerman pada awal 1920-an adalah sangat teruk.
Grafik di bawah ini menyentuh pulangan bon kerajaan sebenar untuk separuh pertama dan kedua abad ke-20. Perhatikan bagaimana negara-negara yang melihat pasaran bon mereka sangat buruk pada separuh pertama abad ke-20 menyaksikan pembalikan dalam nasib mereka pada separuh kedua:
Ilustrasi ini memberi anda rasa yang baik untuk pasaran bon kerajaan. Menurut Dimson, Marsh, dan Staunton, pasaran bon korporat AS lebih baik. Bon korporat AS menambah purata 100 mata asas di atas bon kerajaan yang setanding pada abad ke-20. Mereka mengira bahawa kira-kira separuh perbezaan ini berkaitan dengan premium lalai. Separuh lain adalah berkaitan dengan mungkir, undur, dan panggilan awal.
Pasaran Bon Tidak Akan Sama
Pada tahun 1970-an, globalisasi pasaran dunia bermula lagi dengan sungguh-sungguh. Tidak sejak Zaman Gilded telah melihat dunia globalisasi sedemikian, dan ini benar-benar akan memberi impak kepada pasaran bon pada tahun 1980-an. Sehingga itu, pelabur runcit, dana bersama, dan pelabur asing bukanlah sebahagian besar daripada pasaran bon. Artikel "Pengurusan Pendapatan Tetap: Past, Present, and Future" oleh Daniel Fuss menyediakan analisis berguna. Menurut Fuss, pasaran bon akan menyaksikan lebih banyak pembangunan dan inovasi dalam dua dekad terakhir abad ke-20 berbanding dengan dua abad sebelumnya. Sebagai contoh, kelas aset baru seperti sekuriti yang dilindungi oleh inflasi, sekuriti yang disokong aset (ABS), sekuriti yang disokong gadai janji, sekuriti hasil tinggi, dan bon bencana telah diwujudkan. Pelabur awal dalam sekuriti baru ini diberi pampasan untuk mengambil cabaran memahami dan menilai mereka.
Kesan Inovasi
Pasaran bon memasuki abad ke-21 yang datang dari pasaran lembu yang paling besar. Hasil bon jangka panjang menurun daripada hampir 15% pada tahun 1981 hingga 7% menjelang akhir abad, yang membawa kepada kenaikan harga bon. Inovasi dalam pasaran bon juga meningkat dalam tiga dekad terakhir abad ke-20, dan ini mungkin akan berterusan. Selain itu, pensekuritian mungkin tidak dapat dihentikan, dan apa saja yang ada dengan aliran tunai bahan akan dibuka untuk menjadi ABS. Sebagai contoh, penghutang penjagaan kesihatan, yuran dana bersama, dan pinjaman pelajar, hanya beberapa kawasan yang dibangunkan untuk pasaran ABS.
Satu lagi perkembangan yang mungkin adalah derivatif akan menjadi sebahagian besar daripada pendapatan tetap institusi. Penggunaan instrumen seperti niaga hadapan kadar faedah, swap kadar faedah, dan swap ingkar kredit mungkin akan terus berkembang. Berdasarkan terbitan dan kecairan, pasaran AS dan Eurobond akan mengekalkan dominasi pasaran bon global mereka. Apabila kecairan pasaran bon bertambah baik, dana yang diperdagangkan pertukaran bon (ETF) akan terus mendapat bahagian pasaran. ETF boleh menimbulkan pelaburan tetap pendapatan untuk pelanggan runcit melalui perdagangan mudah dan peningkatan ketelusan. Sebagai contoh, laman web Barclays iShares mengandungi data harian mengenai ETF bonnya. Akhirnya, permintaan yang berterusan untuk pendapatan tetap oleh orang-orang seperti dana pencen hanya akan membantu mempercepatkan trend-trend ini dalam beberapa dekad akan datang.
Bon dalam abad ke-21
Pasaran lembu dalam bon menunjukkan kekuatan yang berterusan pada awal abad ke-21, tetapi kekuatan itu membawa masa depan menjadi persoalan. Dalam dekad pertama abad ke 21, bon mengejutkan kebanyakan pemerhati dengan mengatasi prestasi pasaran saham. Lebih-lebih lagi, pasaran saham menunjukkan volatiliti melampau sepanjang dekad itu. Pasaran bon kekal stabil, seperti ditunjukkan dalam jadual di bawah.
Sehingga September 2019, stok telah kembali ke kedudukan dominan mereka pada dekad kedua abad ke-21. Bon terus menghasilkan pulangan yang besar. Khususnya, keseluruhan pasaran bon AS meningkat dengan hebat pada tahun 2019 apabila Federal Reserve mengurangkan kadar faedah. Walau bagaimanapun, kadar faedah yang lebih rendah akhirnya bermakna pulangan yang lebih rendah untuk bon pada masa akan datang. Di luar Amerika Syarikat, hasil bon negatif telah menjadi normal di Jerman dan Jepun. Bon dengan hasil negatif dijamin kehilangan wang dalam jangka panjang.
Garisan bawah
Untuk sebahagian besar, melabur dalam pendapatan tetap pada abad yang lalu bukan merupakan cadangan yang terlalu menguntungkan. Akibatnya, pelabur pendapatan tetap hari ini perlu menuntut premium risiko yang lebih tinggi. Jika ini berlaku, ia akan mempunyai implikasi penting untuk keputusan peruntukan aset. Peningkatan permintaan bagi pendapatan tetap hanya dapat membantu inovasi, yang telah mengubah kelas aset ini menjadi tidak stabil.
