Isi kandungan
- Ekonomi Cina
- Aliran Matawang Membetulkan diri
- Keperluan China untuk Renminbi yang lemah
- PBOC dan Inflasi Cina
- Penggunaan China Rizab USD
- Kesan China Membeli Hutang AS
- USD sebagai Mata Wang Rizab
- Perspektif Risiko untuk AS
- Perspektif Risiko untuk China
- Garisan bawah
China terus mengumpul sekuriti Perbendaharaan AS sejak beberapa dekad lalu. Sehingga Mei 2019, negara Asia memiliki $ 1.11 trilion, atau kira-kira 5%, daripada hutang nasional AS $ 22 trilion, yang mana lebih daripada mana-mana negara asing lain
Apabila perang perdagangan antara kedua-dua ekonomi meningkat, para pemimpin di kedua-dua pihak mencari senjata kewangan tambahan. Sesetengah penganalisis dan pelabur takut China boleh membuang Treasurys ini sebagai membalas dendam dan bahawa pemberhentian pegangan ini akan menghantar kadar faedah lebih tinggi, yang berpotensi mencederakan pertumbuhan ekonomi.
Persoalannya ialah, China adalah hab pembuatan terbesar di dunia dan ekonomi yang didorong oleh eksport dengan populasi yang semakin meningkat-cuba untuk "membeli" pasaran AS melalui pengumpulan hutangnya, atau adakah ia adalah kes penerimaan paksa? Artikel ini membincangkan perniagaan di sebalik pembelian hutang Amerika Syarikat yang berterusan.
Ekonomi Cina
China adalah terutamanya hab pembuatan dan ekonomi yang didorong oleh eksport. Data perdagangan dari Biro Banci AS menunjukkan bahawa China telah menjalankan lebihan perdagangan yang besar dengan AS sejak tahun 1985. Ini bermakna bahawa China menjual lebih banyak barang dan perkhidmatan ke Amerika Syarikat daripada AS menjual ke China. Pengeksport China menerima dolar AS (USD) untuk barangan mereka yang dijual kepada AS, tetapi mereka memerlukan Renminbi (RMB atau yuan) untuk membayar pekerja mereka dan menyimpan wang secara tempatan. Mereka menjual dolar yang mereka terima melalui eksport untuk mendapatkan RMB, yang meningkatkan penawaran USD dan meningkatkan permintaan untuk RMB.
Bank pusat China (Bank Rakyat China - PBOC) melakukan campur tangan aktif untuk mengelakkan ketidakseimbangan antara dolar AS dan yuan di pasaran tempatan. Ia membeli dolar AS yang berlebihan daripada pengeksport dan memberi mereka yuan yang diperlukan. PBOC boleh mencetak yuan sekiranya diperlukan. Secara berkesan, intervensi oleh PBOC ini mencipta kekurangan dolar AS, yang mengekalkan kadar USD lebih tinggi. China dengan itu mengumpul USD sebagai rizab forex.
Mengapa China Beli Bon Perbendaharaan AS?
Aliran Matawang Membetulkan diri
Perdagangan antarabangsa yang melibatkan dua mata wang mempunyai mekanisme pembetulan sendiri. Anggapkan Australia sedang menjalankan defisit akaun semasa, iaitu Australia mengimport lebih daripada yang dieksport (senario 1). Negara-negara lain yang menghantar barangan ke Australia mendapat dolar Australia (AUD), jadi terdapat penawaran besar AUD di pasaran antarabangsa, yang menyebabkan AUD menyusut nilai berbanding dengan mata wang lain.
Walau bagaimanapun, penurunan dalam AUD ini akan menjadikan eksport Australia lebih murah dan lebih mahal. Secara beransur-ansur, Australia akan mula mengeksport lebih banyak dan mengimport kurang, disebabkan oleh mata wang yang lebih rendah. Ini akhirnya akan membalikkan senario awal (senario 1 di atas). Inilah mekanisme pembetulan diri yang berlaku dalam perdagangan antarabangsa dan pasaran forex secara teratur, dengan sedikit atau tidak campur tangan dari mana-mana pihak berkuasa.
Keperluan China untuk Renminbi yang lemah
Strategi China adalah untuk mengekalkan pertumbuhan yang diterajui oleh eksport, yang membantu dalam menjana peluang pekerjaan dan membolehkannya, melalui pertumbuhan yang berterusan, untuk mengekalkan penduduknya yang produktif secara produktif. Oleh kerana strategi ini bergantung kepada eksport (kebanyakannya ke Amerika Syarikat), China memerlukan RMB untuk terus mempunyai mata wang yang lebih rendah daripada USD, dan dengan itu menawarkan harga yang lebih murah.
Jika PBOC berhenti mengganggu-dalam cara yang telah dijelaskan sebelumnya-RMB akan membetulkan dan menghargai nilai, dengan itu membuat eksport China lebih mahal. Ini akan mengakibatkan krisis pengangguran yang besar disebabkan oleh kehilangan perniagaan eksport.
China mahu mengekalkan barangannya berdaya saing di pasaran antarabangsa, dan itu tidak boleh berlaku jika RMB menghargai. Oleh itu, ia menjadikan RMB rendah berbanding dengan USD menggunakan mekanisme yang diterangkan. Walau bagaimanapun, ini membawa kepada pileup besar USD sebagai rizab forex untuk China.
Strategi PBOC dan Inflasi Cina
Walaupun negara yang berintensifkan tenaga buruh, yang didorong oleh eksport seperti India melakukan langkah yang sama, mereka hanya melakukan sedikit sebanyak. Salah satu cabaran utama yang timbul daripada pendekatan yang telah digariskan ialah ia membawa kepada inflasi yang tinggi.
China mempunyai kawalan ketat yang dikuasai oleh kerajaan terhadap ekonomi dan dapat mengendalikan inflasi melalui langkah-langkah lain seperti subsidi dan kawalan harga. Negara-negara lain tidak mempunyai tahap pengawalan yang tinggi dan perlu memberi tekanan kepada pasaran yang bebas atau sebahagiannya bebas dari ekonomi. Di samping itu, China, sebagai negara yang kuat, boleh menahan sebarang tekanan politik dari negara-negara pengimport lain, yang biasanya tidak layak dalam hal negara-negara lain. Contohnya, Jepun terpaksa memberi tuntutan AS pada tahun 1980-an, apabila ia cuba mengekang kadar JPY berbanding dengan USD.
Penggunaan China Rizab USD
China mempunyai kira-kira US $ 3.103 trilion pada Julai 2019. Seperti AS, ia juga mengeksport ke kawasan lain seperti Eropah. Euro membentuk tranche kedua simpanan rizab China yang terbesar. China perlu melabur stok simpanan yang besar untuk mendapatkan sekurang-kurangnya kadar bebas risiko. Dengan trilion dolar AS, China telah menemui AS. Sekuriti Treasury menawarkan destinasi pelaburan paling selamat bagi rizab forex China.
Pelbagai destinasi pelaburan lain boleh didapati. Dengan stok Euro, China boleh mempertimbangkan untuk melabur dalam hutang Eropah. Mungkin, stok stok dolar AS boleh dilaburkan untuk mendapatkan pulangan yang lebih baik dari hutang Euro.
Walau bagaimanapun, China mengakui bahawa kestabilan dan keselamatan pelaburan mengambil keutamaan ke atas segala yang lain. Walaupun zon Euro telah wujud selama 18 tahun sekarang, ia masih tidak stabil. Ia tidak pasti sama ada zon Euro (dan Euro) akan terus wujud dalam jangka pertengahan hingga panjang. Oleh itu, swap aset (hutang AS kepada hutang Euro) tidak disyorkan, terutamanya dalam kes-kes di mana aset lain dianggap lebih berisiko.
Kelas aset lain seperti hartanah, stok, dan Treasurys negara lain jauh lebih berisiko berbanding dengan hutang AS. Wang rizab wang tunai bukanlah wang tunai untuk dijual di sekuriti berisiko untuk mendapatkan pulangan yang lebih tinggi.
Satu lagi pilihan untuk China adalah menggunakan dolar di tempat lain. Sebagai contoh, dolar boleh digunakan untuk membayar negara-negara Timur Tengah untuk bekalan minyak. Bagaimanapun, negara-negara itu juga perlu melabur dolar yang mereka terima. Berkuat kuasa, disebabkan oleh penerimaan dolar sebagai mata wang perdagangan antarabangsa, apa-apa bekalan dolar akhirnya tinggal di rizab tukaran wang negara, atau dalam pelaburan paling selamat - sekuriti Perbendaharaan AS.
Satu lagi sebab mengapa China terus membeli US Treasurys adalah saiz besar defisit perdagangan Amerika Syarikat dengan China. Defisit bulanan adalah sekitar $ 25-35 bilion, dan dengan jumlah wang yang banyak yang terlibat, Treasurys mungkin merupakan pilihan terbaik untuk China. Membeli Treasurys AS meningkatkan bekalan wang dan kebolehpercayaan kredit China. Menjual atau bertukar-tukar wang seperti Treasurys akan membalik kelebihan ini.
Kesan China Membeli Hutang AS
Hutang AS menawarkan syurga paling selamat bagi rizab forex China, yang secara bermakna bermakna bahawa China menawarkan pinjaman ke Amerika Syarikat supaya Amerika Syarikat boleh terus membeli barangan China menghasilkan.
Oleh itu, selagi China terus mempunyai ekonomi yang didorong oleh eksport dengan lebihan perdagangan yang besar dengan Amerika Syarikat, ia akan terus menumpuk dolar AS dan hutang AS. Pinjaman Cina ke.US, melalui pembelian hutang AS, membolehkan AS membeli produk Cina. Ia satu keadaan yang menang-menang bagi kedua-dua negara, dengan kedua-dua manfaatnya bersama. China mendapat pasaran yang besar untuk produknya, dan manfaat AS dari harga ekonomi barangan Cina. Di luar persaingan politik mereka yang terkenal, kedua-dua negara (secara sukarela atau tidak bersedia) dikurung dalam keadaan ketergantungan yang mana kedua-duanya memberi faedah, dan kemungkinan akan berterusan.
USD sebagai Mata Wang Rizab
Secara berkesan, China membeli mata wang rizab pada hari ini. Sehingga abad ke -19, emas adalah standard global bagi rizab. Ia digantikan oleh pound sterling British. Hari ini adalah Treasurys AS yang dianggap paling selamat.
Selain daripada sejarah panjang penggunaan emas oleh pelbagai negara, sejarah juga menyediakan contoh di mana banyak negara mempunyai rizab besar pound sterling (GBP) dalam era pasca-Perang Dunia II. Negara-negara ini tidak berhasrat untuk menghabiskan rizab GBP mereka atau melabur di UK tetapi mengekalkan pound sterling semata-mata sebagai simpanan yang selamat. Walau bagaimanapun, apabila rizab tersebut dijual, UK menghadapi krisis mata wang. Ekonominya merosot disebabkan oleh penawaran mata wang yang berlebihan, menyebabkan kadar faedah yang tinggi. Adakah perkara yang sama akan berlaku di Amerika Syarikat jika China memutuskan untuk memulihkan pegangan hutang AS?
Nah, perlu diperhatikan bahawa sistem ekonomi semasa selepas era WW-II memerlukan UK untuk mengekalkan kadar pertukaran tetap. Oleh sebab sekatan-sekatan dan ketiadaan sistem kadar pertukaran fleksibel, penjualan rizab GBP oleh negara-negara lain menyebabkan kesan ekonomi yang teruk bagi UK Sejak dolar AS mempunyai kadar pertukaran yang berubah-ubah, bagaimanapun, penjualan mana-mana negara yang memegang besar Rizab hutang atau dolar AS akan mencetuskan pelarasan baki perdagangan di peringkat antarabangsa. Rizab AS yang dilepaskan oleh China akan sama dengan negara lain atau akan kembali ke AS
Kesan-kesan ke atas China akan menjadi lebih teruk. Pembekalan lebihan dolar AS akan membawa kepada penurunan kadar USD, menjadikan penilaian RMB lebih tinggi. Ia akan meningkatkan kos produk Cina, menjadikan mereka kehilangan kelebihan harga yang kompetitif. China mungkin tidak sanggup melakukan itu, kerana ia menjadikan sedikit rasa ekonomi.
Jika China (atau mana-mana negara lain yang mempunyai lebihan perdagangan dengan AS) berhenti membeli US Treasurys atau bahkan mula membuang rizab forex AS, lebihan perdagangannya akan menjadi defisit perdagangan - sesuatu yang tidak ada ekonomi yang berorientasikan eksport yang ingin, kerana mereka akan menjadi lebih teruk akibatnya.
Kebimbangan yang berterusan mengenai kenaikan pegangan China di Treasurys AS atau ketakutan terhadap pembuangan Beijing adalah tidak wajar. Walaupun perkara sedemikian berlaku, dolar dan sekuriti hutang tidak akan hilang. Mereka akan sampai ke peti besi lain.
Perspektif Risiko untuk AS
Walaupun aktiviti berterusan ini telah membawa kepada China menjadi pemiutang AS, keadaan AS mungkin tidak begitu buruk. Memandangkan akibat yang China akan menderita daripada menjual rizab AS, China (atau mana-mana negara lain) mungkin akan menahan diri dari tindakan sedemikian. Walaupun China akan meneruskan penjualan rizab ini, Amerika Syarikat, sebagai ekonomi bebas, boleh mencetak sejumlah dolar sekiranya diperlukan. Ia juga boleh mengambil langkah-langkah lain seperti Quantitative Easing (QE). Walaupun pencetakan dolar akan mengurangkan nilai mata wangnya, dengan itu meningkatkan inflasi, ia sebenarnya akan berfungsi memihak kepada hutang AS. Nilai pembayaran balik sebenar akan jatuh mengikut kadar inflasi - sesuatu yang baik untuk penghutang (AS), tetapi buruk bagi pemiutang (China).
Meskipun defisit belanjawan AS telah meningkat, risiko pemiutang Amerika Syarikat atas hutangnya hampir tidak ada (kecuali keputusan politik dibuat). Secara berkesan, AS mungkin tidak memerlukan China untuk terus membeli hutangnya; malah China memerlukan AS lebih banyak, untuk memastikan kemakmuran ekonomi yang berterusan.
Perspektif Risiko untuk China
China, sebaliknya, perlu mengambil berat tentang meminjamkan wang kepada negara yang juga mempunyai kuasa tanpa had untuk mencetaknya dalam apa-apa amaun. Inflasi yang tinggi di Amerika Syarikat akan memberi kesan buruk kepada China, kerana nilai pembayaran balik sebenar ke China akan dikurangkan dalam hal inflasi yang tinggi di Amerika Syarikat Dengan bersungguh-sungguh atau tidak diinginkan, China harus terus membeli hutang AS untuk memastikan daya saing harga untuk eksport di peringkat antarabangsa.
Garisan bawah
Realiti geopolitik dan ketergantungan ekonomi sering membawa kepada situasi menarik di arena global. Pembelian berterusan China hutang AS adalah salah satu senario yang menarik. Ia terus menimbulkan kebimbangan mengenai AS menjadi negara penghutang bersih, rentan terhadap permintaan negara pemiutang. Walau bagaimanapun, realiti itu tidak seketika kerana ia kelihatan seolah-olah satu-satunya kemenangan bagi kedua-dua negara.
