Untuk memahami bon korporat, anda harus terlebih dahulu memahami konsep utama tentang bagaimana hutang korporat berkaitan dengan struktur modal perniagaan penerbit dan bagaimana hutang itu sendiri dibina. Perkara-perkara ini penting bagi pelabur untuk memahami sebelum melabur dalam mana-mana produk hutang korporat.
Pemisahan Bon Korporat
Bon korporat adalah fungible-mempunyai keupayaan untuk dilaburkan oleh pelabur-produk hutang. Bon ini tersedia dalam pelbagai tahap ganjaran risiko bergantung kepada kepercayaan kredit syarikat. Syarikat-syarikat akan mengapungkan bon untuk membiayai perbelanjaan dan untuk membiayai operasi hari ke hari. Bon sering lebih ditaksir kepada perniagaan daripada pinjaman bank dan sering mempercepatkan masa untuk menerima dana yang diperlukan.
Terdapat klasifikasi tersendiri bon yang menentukan secara khusus bagaimana bon berkaitan dengan struktur modal syarikat penerbit. Ini penting kerana klasifikasi bon sebenarnya menentukan pesanan pembayaran sekiranya penerbit tidak dapat memenuhi kewajipan kewangannya-dikenali sebagai lalai.
Apabila membandingkan hutang ke ekuiti, hutang selalu mempunyai kekananan dalam perintah pembayaran. Apabila membandingkan hutang tidak bercagar kepada hutang yang dijamin, hutang yang dijamin mempunyai kekananan. Sebagai contoh, pemegang saham pilihan menerima pembayaran sebelum pemegang saham saham biasa lakukan.
1. Bon Korporat Dipercayai
Ini adalah struktur kedudukan yang digunakan oleh penerbit untuk mengutamakan pembayaran hutang. Di bahagian atas dalam struktur ini akan menjadi hutang "selamat" kanan yang mana strukturnya dinamakan. Ini berbeza dengan struktur di mana usia tempat hutang menentukan yang mempunyai kekananan. Jika bon dikelaskan sebagai bon bercagar, penerbit menyokongnya dengan cagaran. Ini menjadikannya lebih selamat (biasanya mempunyai kadar pemulihan yang lebih tinggi) sekiranya berlaku kegagalan syarikat. Contohnya ialah syarikat-syarikat yang mengeluarkan bon korporat yang dijamin dengan menyokongnya dengan aset seperti peralatan industri, gudang atau kilang.
2. Bon Berkuat kuasa Kanan
Mana-mana sekuriti yang dilabelkan sebagai "senior" dalam struktur sedemikian adalah satu yang mengambil keutamaan ke atas sumber modal syarikat lain. Pemegang sekuriti paling senior akan sentiasa menerima bayaran pertama daripada pegangan syarikat sekiranya berlaku kegagalan. Kemudian akan datang pemegang-pemegang sekuriti itu yang sekuritinya dianggap paling tinggi dalam kedudukan terdahulu, dan sebagainya sehingga aset yang digunakan untuk membayar hutang tersebut habis.
3. Bon Tidak Bercagar Senior
Bon korporat tidak bercagar kanan dalam kebanyakan aspek sama seperti bon bercagar kanan dengan satu perbezaan penting: Tiada cagaran khusus yang menjamin mereka. Selain itu, pemegang bon senior tersebut menikmati kedudukan istimewa sekiranya berlaku lalai berkenaan dengan perintah pembayaran.
4. Junior, Subordinated Bonds
Selepas sekuriti kanan dibayar, hutang junior, tidak bercagar seterusnya akan dibayar daripada apa aset kekal. Ini adalah hutang tidak bercagar, tidak bermakna ada cagaran untuk menjamin sekurang-kurangnya satu bahagian. Bon dalam kategori ini sering dirujuk sebagai debentur.
Bon tidak bercagar semata-mata hanya mempunyai nama baik dan penarafan kredit penerbit sebagai jaminan. Bon-bon junior atau subordinat dinamakan secara khusus untuk kedudukan mereka dalam perintah pembayaran: Status junior, atau bawahan mereka bermakna mereka hanya dibayar selepas bon senior, sekiranya berlaku lalai.
5. Bon Terjamin dan Diinsuranskan
Bon ini dijamin sekiranya berlaku kegagalan, tetapi oleh pihak ketiga. Ini bermakna bahawa sekiranya penerbit tidak dapat terus membuat pembayaran, pihak ketiga akan mengambil alih dan terus membuat baik pada syarat asal bon tersebut. Contoh umum dari kategori bon ini adalah bon perbandaran yang disokong oleh entiti kerajaan atau bon korporat yang disokong oleh entiti kumpulan.
Bon yang diinsuranskan sedemikian mempunyai tahap keselamatan kedua di mana anda mempunyai penarafan kredit dua entiti berasingan dan bukan hanya satu untuk bergantung kepada untuk menjamin ikatan tersebut. Walau bagaimanapun, entiti kedua ini hanya dapat memberi jaminan yang secukupnya kerana rating kreditnya sendiri membolehkan, jadi ia tidak 100% diinsuranskan. Namun, bon yang dijamin atau diinsuranskan jauh lebih berisiko daripada bon yang tidak diinsuranskan, dan dengan itu biasanya membawa mereka kadar faedah yang lebih rendah. Bon yang diasuransikan akan sentiasa mempunyai penarafan kredit yang lebih tinggi kerana terdapat dua syarikat menjamin bon tersebut. Walau bagaimanapun, premium keselamatan ini datang pada kos hasil akhir yang dikurangkan pada bon tersebut.
6. Bon Boleh Tukar
Sesetengah penerbit bon korporat berharap dapat menarik pelabur dengan menawarkan bon boleh tukar balik. Ini hanyalah bon yang boleh dipilih oleh pemegang bon untuk menukar saham saham biasa. Saham-saham ini biasanya dari penerbit yang sama dan dikeluarkan pada harga pratetap walaupun harga pasaran saham telah berkembang sejak bon pertama dikeluarkan.
Harga bon boleh tukar adalah sedikit lebih cair kerana ia dinilai berdasarkan harga dan prospek saham syarikat pada masa ia dikeluarkan. Di samping itu, kerana bon boleh tukar ini memberi pilihan kepada pelabur yang diperluaskan, ia biasanya mempunyai hasil yang lebih rendah daripada bon standard saiz yang sama.
Korelasi kepada Kadar Pemulihan
Kadar pemulihan bagi bon korporat atau jenis keselamatan yang serupa merujuk kepada jumlah nilai bon. Ini termasuk kedua-dua pembayaran faedah dan prinsipal yang mungkin akan diperolehi sekiranya peminjam mungkir. Kadar pemulihan ini biasanya dinyatakan sebagai peratusan yang membandingkan nilainya semasa lalai kepada nilai nominal bon tersebut. Atau, untuk meletakkannya lebih mudah: Kadar pemulihan adalah nilai pembayaran bon korporat sekiranya berlaku lalai.
Kadar pemulihan secara meluas digunakan sebagai cara untuk membantu para pelabur menganggarkan potensi risiko kerugian kerugian bon korporat, yang biasanya dinyatakan sebagai kerugian yang diberikan lalai (LGD). Jadi, sebagai contoh, jika pelabur sedang mempertimbangkan pelaburan bon $ (principal) $ 100, 000 dengan kadar pemulihan sebanyak 30%, LGD akan menjadi 70%. Ini bermakna bahawa sekiranya berlaku lalai, dianggarkan pembayaran adalah 30% daripada prinsipal, atau $ 30, 000. Jadi LGD dalam contoh ini adalah $ 70, 000.
Kadar pemulihan mungkin berbeza dengan ketara dari bon kepada bon dan penerbit kepada penerbit. Faktor-faktor yang berkaitan termasuk:
- Jenis keselamatan bon korporat: Bon kanan dan sekuriti yang lebih tinggi menikmati kadar pemulihan yang lebih tinggi daripada instrumen bawahan. Sebenarnya, kadar pemulihan bon adalah berkadar terus dengan kekananan pembayaran sekiranya peminjam mungkir (walaupun faktor-faktor seperti industri dan cagaran juga penting). Nada Mora, seorang ahli ekonomi untuk Bank Rizab Persekutuan Kansas City, menjalankan kajian sampel dan perbandingan kadar pemulihan pada instrumen hutang berbeza dan mendapati keputusan berikut. Apabila membandingkan bon bercagar kanan kepada bon tidak bercagar kanan, kadar pemulihan hutang bercagar adalah 56% dan kadar pemulihan hutang tidak bercagar adalah 37%. Secara umum, pelabur boleh menjangkakan hutang yang dijamin tinggi untuk menikmati kadar pemulihan tertinggi. Kadar pemulihan hutang subordinat adalah 31% dan kadar pemulihan hutang subordinat junior adalah terendah pada 27%. Keadaan makroekonomi: Terdapat beberapa keadaan makroekonomi yang secara langsung boleh menjejaskan kadar pemulihan sekuriti atau sekuriti korporat. Ini termasuk kadar ingkar keseluruhan, peringkat semasa kitaran ekonomi yang lebih besar, dan keadaan kecairan umum. Sebagai contoh, kemelesetan di mana banyak syarikat yang menunaikan ingkar mungkin memberi kesan negatif terhadap kadar pemulihan keselamatan (ini telah diperhatikan dengan jelas dalam krisis kewangan tahun 2008). Faktor individu mengenai penerbit: Terdapat faktor dalam syarikat itu sendiri yang boleh menjejaskan kadar pemulihan bon dan instrumen keselamatan yang dikeluarkannya. Ini termasuk tahap keseluruhan hutang, tahap ekuiti, dan struktur modal, untuk menamakan beberapa perkara penting. Secara amnya, apa yang dikatakan sebagai berikut: Nisbah hutang ke aset syarikat yang lebih rendah adalah, semakin tinggi kadar pemulihan pelabur boleh diharapkan.
Garisan bawah
Mana-mana pelabur dalam bon korporat atau mana-mana instrumen hutang lain perlu memberi perhatian yang ketara kepada klasifikasi keselamatan hutang tersebut. Jenis keselamatan yang berbeza dikaitkan secara langsung dengan kadar pemulihan yang berpotensi sekiranya berlaku kegagalan korporat. Selain itu, faktor-faktor lain memberi kesan kepada kadar pemulihan, yang pada setiap peringkat juga harus diambil kira.
