Apakah Ralat Penjejakan
Kesalahan pelacakan adalah perbezaan antara tingkah laku harga kedudukan atau portfolio dan tingkah laku harga penanda aras. Ini selalunya dalam konteks dana lindung nilai, dana bersama atau dana tukaran mata wang (ETF) yang tidak berfungsi dengan berkesan seperti yang dicadangkan, yang menghasilkan keuntungan atau kerugian yang tidak dijangka.
Kesilapan pelacakan dilaporkan sebagai perbezaan peratusan sisihan piawai, yang melaporkan perbezaan antara pulangan yang diterima oleh pelabur dan tanda aras yang mereka cuba untuk meniru.
Ralat Penjejakan
Memahami Ralat Penjejakan
Oleh kerana risiko portfolio sering diukur terhadap penanda aras, kesilapan pengesanan adalah metrik yang biasa digunakan untuk mengukur seberapa baik prestasi pelaburan. Ralat pelacakan menunjukkan konsistensi pelaburan berbanding penanda aras selama tempoh tertentu. Malah portfolio yang diindeks dengan sempurna berbanding penanda aras berperilaku berbeza daripada penanda aras, walaupun perbezaan ini pada asas harian, suku ke suku atau tahun ke tahun mungkin sedikit sekali. Ralat pelacakan digunakan untuk mengukur perbezaan ini.
Pengiraan Ralat Penjejakan
Kesalahan pelacakan adalah sisihan piawai perbezaan antara pulangan pelaburan dan penanda arasnya. Memandangkan urutan pulangan untuk pelaburan atau portfolio dan penanda arasnya, kesilapan pengesanan dikira seperti berikut:
Contohnya, anggap bahawa ada dana bersama yang besar ditunjuk oleh indeks S & P 500. Seterusnya, anggap bahawa dana bersama dan indeks menyedari pulangan berikut dalam tempoh lima tahun yang diberikan:
Dana Bersama: 11%, 3%, 12%, 14% dan 8%.
Indeks S & P 500: 12%, 5%, 13%, 9% dan 7%.
Berdasarkan data ini, siri perbezaannya ialah (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) dan (8% - 7%). Perbezaan ini sama -1%, -2%, -1%, 5%, dan 1%. Penyimpangan piawai siri perbezaan ini, ralat pengesanan, ialah 2.79%.
Tafsiran Ralat Penjejakan
Dari sudut pandangan pelabur, ralat pengesanan boleh digunakan untuk menilai pengurus portfolio. Jika pengurus menyedari pulangan purata yang rendah dan mempunyai ralat pengesanan yang besar, ini adalah tanda bahawa terdapat sesuatu yang salah dengan pelaburan itu dan bahawa pelabur kemungkinan besar akan mencari gantian. Menilai ralat pengesanan masa lalu seorang pengurus portfolio boleh memberikan gambaran tentang tahap penanda aras risiko yang mungkin ditunjukkan oleh pengurus pada masa akan datang.
Ia juga boleh digunakan untuk meramalkan prestasi, terutamanya untuk pengurus portfolio kuantitatif yang membina model risiko yang termasuk faktor-faktor yang mungkin mempengaruhi perubahan harga. Pengurus kemudiannya membina portfolio yang menggunakan jenis konstituen penanda aras (seperti gaya, leveraj, momentum atau topi pasaran) untuk membuat portfolio yang akan mempunyai ralat pengesanan yang rapat dengan penanda aras.
Faktor-Faktor Yang Boleh Mempengaruhi Kesilapan Penjejakan
Nilai aset bersih (NAV) dana indeks secara semula jadi cenderung ke arah yang lebih rendah daripada penanda arasnya kerana dana mempunyai yuran, sedangkan indeks tidak. Nisbah perbelanjaan yang tinggi untuk dana boleh memberi impak yang sangat negatif terhadap prestasi dana. Walau bagaimanapun, adalah mungkin bagi pengurus dana untuk mengatasi impak negatif daripada yuran dana dan mengatasi indeks yang mendasari dengan melakukan pengimbangan semula portfolio yang lebih tinggi di atas, mengurus dividen atau bayaran faedah, atau pinjaman sekuriti. Kesilapan pengesanan boleh dilihat sebagai penunjuk tentang seberapa aktif dana diuruskan dan tahap risiko yang sepadan.
Di luar yuran dana, beberapa faktor lain boleh mempengaruhi kesilapan pengesanan dana. Salah satu faktor penting ialah sejauh mana pegangan dana sepadan dengan pemegangan indeks atau penanda aras yang mendasari. Banyak dana terdiri daripada idea pengurus dana contoh wakil sekuriti yang membentuk indeks sebenar. Terdapat kerap juga perbezaan dalam pemberat antara aset dana dan aset indeks.
Sekuriti yang tidak cair atau tidak diniagakan juga boleh meningkatkan peluang kesilapan pengesanan, kerana ini sering membawa kepada harga yang jauh berbeza dari harga pasaran apabila dana membeli atau menjual sekuriti tersebut, disebabkan oleh spread bid-ask yang lebih besar. Akhirnya, tahap turun naik bagi indeks juga boleh menjejaskan kesilapan pengesanan.
Faktor-Faktor lain yang Boleh Mempengaruhi Ralat Pelacakan ETF
Sektor, ETF antarabangsa dan dividen cenderung mempunyai ralat pengesanan mutlak yang lebih tinggi; Ekuiti dan bon berasaskan luas ETF cenderung mempunyai yang lebih rendah. Nisbah perbelanjaan pengurusan (MER) adalah punca utama kesilapan pengesanan dan terdapat cenderung untuk menjadi korelasi langsung antara saiz MER dan ralat pengesanan. Tetapi faktor-faktor lain boleh memberi syafaat dan menjadi lebih penting pada masa-masa tertentu.
Premium dan Diskaun kepada Nilai Aset Bersih
Premium atau diskaun kepada NAV mungkin berlaku apabila pelabur menawar harga pasaran ETF di atas atau di bawah NAB bakul sekuriti. Divergensi seperti biasanya jarang berlaku. Dalam kes premium, peserta yang diberi kuasa biasanya mengasingkannya dengan membeli sekuriti dalam bakul ETF, menukarnya kepada unit ETF dan menjual unit-unit di pasaran saham untuk memperoleh keuntungan (sehingga premium hilang). Dan sebaliknya jika ada diskaun. Walau bagaimanapun, peserta yang diberi kuasa (seperti pakar di bursa atau broker institusi atau peniaga) kadang-kadang dihalang daripada melakukan operasi arbitraging ini. Sebagai contoh, ETF Gas Asli Amerika Syarikat berdagang ke premium setinggi 20% pada bulan Ogos 2009 kerana penciptaan unit-unit baru digantung sehingga terdapat kejelasan sama ada pengawal selia atau tidak akan membenarkan ETF mengambil kedudukan niaga hadapan yang lebih besar pada New York Mercantile Exchange. Selain itu, mekanisme arbitraging tidak semestinya berfungsi sepenuhnya semasa beberapa hari pertama dan terakhir perdagangan harian di bursa saham, terutamanya pada hari-hari yang tidak menentu. Premium dan diskaun setinggi 5% telah diketahui berlaku, terutamanya untuk ETF yang diniagakan tipis.
Pengoptimuman
Apabila ada stok dagangan yang tipis dalam indeks penanda aras, pembekal ETF tidak boleh membelinya tanpa menolak harga mereka dengan ketara, jadi ia menggunakan sampel yang mengandungi stok yang lebih cair untuk proksi indeks tersebut. Ini dipanggil pengoptimuman portfolio .
Kekangan Kepelbagaian
ETF didaftarkan dengan pengawal selia sebagai dana bersama dan perlu mematuhi peraturan yang berkenaan. Notanya adalah dua keperluan kepelbagaian: tidak lebih daripada 25% aset dibenarkan dalam mana-mana satu sekuriti dan sekuriti dengan lebih daripada 5% saham dihadkan kepada 50% dana. Ini boleh menimbulkan masalah untuk ETF mengesan prestasi sektor di mana terdapat banyak syarikat dominan.
Tunai Tunai
Indeks tidak mempunyai pegangan tunai, tetapi ETFs. Tunai boleh berkumpul pada selang masa disebabkan pembayaran dividen, baki semalaman dan aktiviti perdagangan. Ketinggalan antara menerima dan melabur semula wang tunai boleh menyebabkan varians. Dana dividen dengan hasil pembayaran yang tinggi adalah yang paling mudah terpengaruh.
Perubahan Indeks
Indeks ETF menjejaki dan apabila indeks dikemas kini, ETF perlu dipatuhi. Mengemas kini portfolio ETF menanggung kos transaksi. Dan mungkin tidak mungkin untuk melakukannya dengan cara yang sama seperti indeks. Sebagai contoh, stok yang ditambah kepada ETF mungkin pada harga yang berbeza daripada yang dipilih pembuat indeks.
Pengagihan Modal-Keuntungan
ETF lebih banyak cukai daripada dana bersama, tetapi masih diketahui untuk mengagihkan keuntungan modal yang dikenakan cukai di tangan pemegang unit. Walaupun ia tidak dapat dilihat dengan jelas, pengedaran ini menghasilkan prestasi yang berbeza daripada indeks pada dasar selepas cukai. Mengacu dengan tahap perolehan yang tinggi dalam syarikat-syarikat (contohnya, penggabungan, pengambilalihan dan spin-off) adalah salah satu sumber pengagihan modal-keuntungan. Lebih tinggi kadar perolehan, semakin tinggi kemungkinan ETF akan dipaksa menjual sekuriti pada keuntungan.
Pinjaman Sekuriti
Sesetengah syarikat ETF boleh mengimbangi kesilapan pengesanan melalui pinjaman keselamatan, yang merupakan amalan pemberian pinjaman dalam portfolio ETF untuk dana lindung nilai untuk jualan pendek. Yuran pinjaman yang dikutip dari amalan ini boleh digunakan untuk mengurangkan kesilapan pengesanan jika dikehendaki.
Lindungan Mata Wang
ETF antarabangsa dengan lindung nilai mata wang mungkin tidak mengikuti indeks penanda aras kerana kos lindung nilai mata wang, yang tidak selalu terkandung dalam MER. Faktor-faktor yang mempengaruhi kos lindung nilai ialah ketidaktentuan pasaran dan perbezaan kadar faedah, yang memberi kesan kepada harga dan prestasi kontrak hadapan.
Rolling Futures
Komoditi ETF, dalam banyak kes, menjejaki harga komoditi melalui pasaran niaga hadapan, membeli kontrak yang paling hampir dengan tamat tempoh. Apabila minggu berlalu dan kontrak hampir tamat, pembekal ETF akan menjualnya (untuk mengelakkan penghantaran) dan membeli kontrak bulan depan. Operasi ini, yang dikenali sebagai "roll", diulang setiap bulan. Sekiranya kontrak dari masa tamat tempoh mempunyai harga yang lebih tinggi (contango), roll ke bulan seterusnya akan berada pada harga yang lebih tinggi, yang mengakibatkan kerugian. Oleh itu, walaupun harga spot komoditi tetap sama atau naik sedikit, ETF masih boleh menunjukkan penurunan. Walau bagaimanapun, jika harga hadapan lagi dari masa tamat mempunyai harga yang lebih rendah (backwardation), ETF akan mempunyai kecenderungan menaik.
Mengekalkan leverage yang berterusan
Leveraged and reverse ETFs menggunakan swap, ke depan dan niaga hadapan untuk meniru pada setiap hari dua atau tiga kali pulangan langsung atau songsang indeks penanda aras. Ini memerlukan pengimbangan semula bakul derivatif setiap hari untuk memastikan ia menyampaikan perubahan indeks tertentu setiap hari. Kesilapan pengesanan adalah minuscule untuk perubahan harian dalam indeks, tetapi sesetengah pelabur mungkin tidak memahami bagaimana kelebihan dan kebalikan ETF berfungsi dan akan berada di bawah tanggapan bahawa mereka sepatutnya kembali dua kali atau tiga kali perubahan indeks langsung atau songsang untuk tempoh lebih lama daripada satu hari. Walau bagaimanapun, ETF ini tidak akan dapat dicapai pada masa ini kerana pengimbangan semula derivatif setiap hari mengubah jumlah pokok yang dikompaun setiap tempoh.
