Apakah Teka Beri Rate Bebas Risiko (RFRP)?
Teka-teki kadar bebas risiko (RFRP) adalah anomali pasaran yang diperhatikan dalam perbezaan berterusan antara pulangan sebenar bon kerajaan yang rendah berbanding dengan ekuiti. Teka-teki ini adalah kebalikan dari teka-teki premium ekuiti dan melihat perbezaan dari perspektif bon kerajaan kembali yang rendah. Ia pada asasnya bertanya: Kenapa kadar bebas risiko sangat rendah jika ejen begitu tidak suka dengan penggantian intertemporal?
Menjelaskan Teka-teki Kadar Bebas Risiko (RFRP)
Teka-teki kadar bebas risiko digunakan untuk menjelaskan mengapa pulangan bon lebih rendah daripada pulangan ekuiti dengan melihat keutamaan pelabur. Sekiranya pelabur cenderung mencari pulangan yang tinggi, mengapa mereka juga melabur dalam bon kerajaan dan bukannya dalam ekuiti?
Sekiranya pelabur melabur lebih banyak ekuiti, pulangan daripada ekuiti akan jatuh, menyebabkan pulangan bagi bon kerajaan meningkat dan menjadikan premium ekuiti lebih kecil. Oleh itu, kami mempunyai dua teka-teki yang saling berkaitan berdasarkan pemerhatian empirikal jangka panjang harga pasaran: teka-teki premium ekuiti (mengapa premium risiko ekuiti begitu tinggi?) Dan teka-teki kadar risiko bebas (mengapa kadar bebas risiko begitu rendah?).
Kerja akademik dalam bidang ekonomi telah berusaha selama beberapa dekad untuk menyelesaikan teka-teki ini, tetapi satu persetujuan masih belum dicapai tentang kenapa anomali ini berterusan. Ahli ekonomi Rajnish Mehra dari Columbia University dan Edward Prescott dari Federal Reserve (1985) menyiasat data pasaran AS dari tahun 1889 hingga 1978 dan mendapati bahawa premium purata pulangan ekuiti tahunan di atas kadar bebas risiko adalah sekitar 6%, yang terlalu besar untuk dibenarkan oleh model ekonomi standard yang diberikan tahap keengganan risiko yang munasabah.
Dengan kata lain, stok tidak cukup berisiko daripada bil Perbendaharaan untuk menjelaskan penyebaran (perbezaan) dalam pulangan mereka.
Mehra dan Prescott juga menunjukkan bahawa kadar faedah sebenar yang diperhatikan dalam tempoh yang sama adalah hanya 0.8%, yang terlalu rendah untuk dijelaskan dalam model mereka. Pada tahun 1989, ahli ekonomi Harvard, Philippe Weil berpendapat bahawa kadar faedah yang rendah adalah teka-teki kerana ia tidak dapat dibenarkan oleh model ejen wakil dengan tahap keengganan risiko dan tahap keseguhan inter-temporal yang sewenang-wenangnya.
Penyelidikan yang lebih baru telah berusaha untuk menerangkan teka-teki ini dengan menggunakan model harga berasaskan berasaskan penggunaan dengan tiga bahan:
- kitaran hidup meminjam majoriti keputusan keputusan mengenai struktur modal
