Pembelian leveraged sangat popular pada tahun 1980-an, ketika tawaran besar seperti pengambilalihan RJR Nabisco meraih tajuk utama dan menyebabkan buku dan filem terlaris.
Walaupun zaman kegemilangan LBO berakhir, pelabur masih boleh mengambil bahagian dalam urus niaga - selagi mereka menyedari risiko.
Pembelian yang leveraged adalah apabila pelabur membeli sebuah syarikat dengan sedikit ekuiti dan sejumlah besar hutang. Strategi ini membolehkan pengambilalihan besar tanpa melakukan banyak modal.
Cara Berbeza untuk Melabur
Dalam kebanyakan kes, pembeli leveraged dikendalikan oleh firma ekuiti persendirian yang menaikkan modal daripada institusi dan pelabur individu yang kaya. Jika anda mempunyai poket yang mendalam, anda boleh menyertai kumpulan yang menyediakan kepentingan ekuiti. Ini menghendaki anda dikategorikan sebagai pelabur "berkelayakan", yang bermaksud bahawa anda mempunyai sekurang-kurangnya $ 5 juta pelaburan dalam portfolio anda. Wang tunai firma ekuiti swasta meletakkannya sebagai kepentingan ekuiti, atau pemilikan, dalam firma sasaran. Kepentingan ekuiti pada umumnya adalah 40% atau kurang dari nilai sasaran. Selebihnya harga pembelian dibiayai oleh hutang.
Beberapa jenis kredit boleh digunakan dalam pembelian: pinjaman bank, bon dan hutang mezzanine.
Pinjaman bank melibatkan wang pemeroleh yang meminjam dari bank. Bon melibatkan hutang yang dikeluarkan oleh pemeroleh untuk membantu membiayai transaksi. Bon ini sering disokong oleh aset dan aliran tunai syarikat yang diperolehi. Bon ini sering disebut sebagai "sampah" atau hutang hasil tinggi kerana mereka mempunyai peluang yang lebih tinggi untuk menunaikan obligasi lain dan oleh itu terpaksa menawarkan kadar faedah yang lebih tinggi.
Jenis pembiayaan lain seperti hutang mezzanin boleh digunakan. Instrumen yang kompleks ini merupakan hibrid antara stok dan bon, menawarkan pulangan menarik kepada pelabur sebagai pertukaran untuk mengambil risiko yang ketara. Sebaik sahaja pembelian selesai, hutang mesti diservis. Maksudnya, prinsip dan kepentingan mesti dibayar balik kepada bank, pemegang bon dan pemegang hutang mezanin. Bayaran balik boleh dibuat menggunakan aliran tunai daripada perniagaan yang diambil atau dari keuntungan yang dibuat dengan memecah perniagaan dan menjual komponennya.
Sebagai pelabur individu, anda boleh membeli bon yang diterbitkan untuk membalikkan pembelian. Dalam banyak kes, ini bermakna anda sanggup mengambil kesempatan pada bon sampah.
Pilihan lain ialah membeli saham di syarikat sasaran sebaik sahaja anda mendengar berita mengenai kemungkinan pemerolehan. Secara amnya, saham cenderung meningkat dalam tindak balas kepada berita, tetapi selalu ada risiko bahawa perjanjian itu runtuh dan stok turun kembali.
Cara paling mudah - dan mungkin paling selamat - adalah untuk melabur dalam dana bersama yang mengkhususkan diri dalam peluang membeli-belah. Dana ini diuruskan oleh pelabur profesional yang mempunyai akses kepada alat penyelidikan dan penganalisis yang bertanggungjawab menilai calon pelaburan. Dana itu juga memegang beberapa sekuriti, sekali gus mengurangkan risiko membuat pilihan yang salah. Dana Ekuiti Persendirian Swasta Carlyle yang ditawarkan oleh Carlyle Group adalah contoh dana pembelian.
A Good Deal atau Dud?
LBOs sering membuat berita utama kerana pembeli mengambil risiko besar dan ingin membuat wang yang serius. Pada tahun 1980an, tawaran pulangan sasaran sebanyak 25% hingga 30% tidaklah luar biasa. Pulangan ini sering dicapai dengan mengambil hutang yang luar biasa, dan kadang-kadang tidak stabil, tahap hutang.
Tawaran kadangkala dibiayai dengan hutang 90% kepada ekuiti 10%. Nisbah hutang / ekuiti yang tinggi ini adalah salah satu sebab bahawa bon yang dikeluarkan untuk menyokong pengambilalihan itu sering dinilai sebagai kurang daripada gred pelaburan, dan biasanya dirujuk sebagai bonet sampah. Dengan nisbah leverage yang tinggi, pembayaran faedah boleh jadi besar sehingga aliran tunai operasi syarikat tidak mencukupi untuk membayar hutang.
Baru-baru ini, LBO telah dimulakan oleh para pengumpul yang ingin menjalankan perniagaan yang diperoleh pada keuntungan, dengan keluar yang dirancang berdasarkan tempoh lima hingga tujuh tahun. Tawaran ini menyaksikan ekuiti hampir 40%. Pembeli mahu menambah nilai dan membina perniagaan yang dapat bertahan.
Menilai LBO dari perspektif pelabur adalah serupa dengan menjalankan analisis asas saham. Ini melibatkan analisis tradisional yang direka untuk menentukan apa yang syarikat bernilai dan sama ada atau tidak ia boleh membayar bilnya dan dijalankan dengan keuntungan.
LBO yang terkenal dan masa lalu yang terkenal
Pada tahun 2013, pengambilalihan $ 24.9 bilion Dell oleh Silver Lake Management merupakan transaksi yang besar dan sudah tentu satu bab yang penting dalam sejarah pembuat komputer, tetapi ia tidak dapat dibandingkan dengan LBO terbesar dalam sejarah.
Empat puluh setengah teratas yang termasuk RJR Nabisco ($ 55 + bilion), Energy Future Holdings ($ 47 + bilion), Equity Office Properties ($ 41 + bilion), Hospitality Corp of America ($ 35 + dan Harrah's Entertainment ($ 30 + bilion), semuanya jauh lebih besar. Kebanyakan peristiwa ini adalah pengambilalihan bermusuhan, yang bermaksud bahawa pembelian dibuat terhadap keinginan pasukan pengurusan yang ada.
Dalam senario sedemikian, sangat ironik bahawa kejayaan syarikat (dalam bentuk aset di neraca) boleh digunakan terhadapnya sebagai cagaran oleh syarikat bermusuhan yang memperolehnya. Taktik ini digunakan oleh penceroboh korporat yang menggunakan firma ekuiti persendirian untuk membantu membiayai pengambilalihan dalam urus niaga yang dilihat sebagai kejam dan pemangsa. Pencirian ini adalah sesuatu pengamal LBO pernah dipeluk.
Michael Milken dan Ivan Boesky adalah dua pemain paling terkenal dari bahagian ekuiti persendirian dari zaman awal LBO. Milken bekerja untuk firma ekuiti swasta Drexel Burnham Lambert, sebuah syarikat yang menganjurkan perhimpunan Ball Predators tahunan yang membawa pelbagai peserta LBO. Eksploitasi Milken membantu mengilhami filem Wall Street . Buku terlaris, Barbarians di Gate, mencatat pengambilalihan RJR Nabisco, yang juga dibuat menjadi sebuah filem.
Nama Milken selamanya dikaitkan dengan Ivan Boesky, satu lagi inspirasi untuk Wall Street . Boesky bercanggah dengan Milken, menggunakan maklumat dalaman Milken yang disediakan mengenai tawaran yang belum selesai untuk menjalankan dagangan saham yang lumayan. Kedua-duanya pergi ke penjara dan membayar denda besar untuk kesalahan mereka. Kejatuhan mereka yang mengagumkan menunjukkan penipuan yang berlaku dan menimbulkan keuntungan hebat di belakang kegilaan LBO.
Garisan bawah
Walaupun LBO menawarkan peluang untuk menghasilkan wang, keserakahan boleh bekerja dengan anda. Tawaran tidak selalu dilalui, dan walaupun mereka melakukannya, hasilnya tidak begitu baik untuk pelabur. Jika anda berminat untuk melabur dalam LBO, sama ada belajar untuk melakukan analisis asas dan meluangkan masa untuk melakukannya dengan betul atau meninggalkan kerja kepada pakar.
