Industri kemudahan penjagaan kesihatan termasuk hospital, pusat pembedahan ambulatori, penjagaan jangka panjang, dan kemudahan lain seperti pusat psikiatri. Kebanyakan pemandu prestasi adalah sama untuk kumpulan secara keseluruhan, walaupun hospital menghadapi beberapa cabaran yang unik-mereka beroperasi dalam persekitaran kos tetap tinggi dengan pusat kerugian seperti bilik kecemasan yang tidak dapat berpaling pesakit dan dengan demikian menyerang buruk perbelanjaan hutang. Pusat pembedahan dan penjagaan jangka panjang mempunyai model perniagaan untung yang mempunyai kos tetap yang lebih rendah dan hutang buruk yang tidak dapat dielakkan.
Keunikan Hospital
Walaupun kos tetap tinggi dan peningkatan persaingan, hospital telah menunjukkan pertumbuhan sejarah yang stabil sebahagiannya kerana bantuan kerajaan melalui undang-undang. Memandangkan kebanyakan hospital AS bukanlah untuk keuntungan dan di kawasan luar bandar di mana hospital itu mungkin satu-satunya sumber penjagaan perubatan untuk beberapa batu di sekitar, kerajaan mempunyai kewajipan yang tidak bertulis untuk memastikan mereka dapat beroperasi secara kewangan. Kadar bayaran balik Medicare cenderung cukup tinggi untuk memastikan kebanyakan hospital tetap bertahan, mewujudkan penimbal turun ke bawah untuk hospital awam yang didagangkan.
Oleh itu, mana-mana hospital yang boleh memaksimumkan keuntungannya dengan berjalan dengan cekap melalui kawalan kos dan berkongsi pasaran dengan menawarkan perkhidmatan dan produk yang lebih baik (ortopedik, perkhidmatan jantung dan doktor yang lebih terkenal) boleh berkembang lebih cepat daripada rakan sebayanya. Sepanjang dekad yang lalu, EBITDA CAGR dua tahun hospital telah 10%, yang merupakan pertumbuhan yang sangat mantap dan kukuh dalam kitaran ekonomi yang penuh.
Metrik Pelaburan Penting
Harga saham syarikat yang mengendalikan kemudahan penjagaan kesihatan terutamanya didorong oleh tahap pembayaran balik Medicare. Apabila Medicare membuat perubahan pada pembayarannya, ia sering memberi kesan kepada keuntungan dan harga saham kepada tahap yang lebih tinggi dari yang dijangkakan, baik pada sisi atas dan bawah. Pemandu lain termasuk (petikan data dari laporan Bank of America Merrill Lynch pada April 2013):
- Volum atau penghunian, yang dalam jangka masa panjang dikaitkan dengan pertumbuhan penduduk serta perubahan demografi, tetapi juga bergantung pada tahap persaingan. Dari segi sejarah, jumlah hospital telah menunjukkan pertumbuhan kira-kira 1-2%, tetapi sekarang lebih dekat dengan 0-1% kerana persaingan (pusat pembedahan dan penjagaan jangka panjang) mencuri jumlah. Sesetengah hospital kini berisiko gagal. Akibatnya, kerajaan persekutuan telah membuat undang-undang yang tidak membenarkan kemudahan pesakit luar baru dibina supaya persaingan berkurangan. Mengecilkan syarikat insurans membayar hospital untuk perkhidmatan pesakit, juga dikenali sebagai harga komersial (penanggung insurans kesihatan bukan kerajaan) yang berasaskan lebih banyak mengenai trend pasaran daripada belanjawan kerajaan dan dirundingkan antara setiap hospital dan penanggung insurans. Secara historis, harga komersial telah menyaksikan pertumbuhan tahunan 5-7%. Pertumbuhan pertumbuhan - komponen terbesar adalah kos buruh dan bekalan, dan keupayaan untuk membendungnya. Pengunaan kapital dalam bentuk pengambilalihan. Hospital adalah perniagaan aliran tunai percuma yang tinggi, dan mereka biasanya melalui kitaran pengambilalihan dengan menggunakan aliran tunai percuma mereka serta leverage. Hospital tidak boleh berskala, jadi pelabur harus mencari syarikat yang membeli aset yang kurang baik di lokasi yang baik (demografi / penduduk positif) dan di mana meningkatkan kecekapan operasi dapat meningkatkan margin. Pengambilalihan cenderung positif untuk saham dalam jangka panjang apabila margin meningkat. Walau bagaimanapun, pelabur perlu berhati-hati apabila syarikat membuat pengambilalihan untuk meningkatkan pertumbuhan kerana pertumbuhan dalam kemudahan semasa mereka telah melambat. Hutang hutang, yang merupakan jumlah bil yang tidak dapat dipungut bahawa hospital dihapuskan daripada pesakit yang tidak diinsuranskan atau tidak diinsuranskan. Ini cenderung untuk menjadi risiko negatif untuk saham, kerana pelabur menganggap hutang lapuk sebagai lebih negatif terhadap keuntungan daripada yang sebenarnya cenderung, menyebabkan risiko penurunan harga saham. Hutang buruk sejarah telah menunjukkan pertumbuhan 8-10%, tetapi pembaharuan penjagaan kesihatan harus mengurangkan sedikit.
Membuat keputusan
Apabila membuat keputusan sama ada untuk melabur, perkara berikut perlu dipertimbangkan:
- Adakah sektor ini menarik? Sebelum melabur dalam stok kemudahan penjagaan kesihatan, pelabur perlu menentukan sama ada persekitaran kawal selia akan positif. Saham-saham ini adalah tertakluk kepada jumlah risiko yang besar pada bila-bila masa laporan media mengenai perubahan harga Medicare - yang sebahagiannya memberi kesan kepada keuntungan syarikat dan beberapa kesan dari sudut psikologi semata-mata. Contohnya, pada 15 Ogos 2013, Medicare mengumumkan kadar bayaran balik di bawah jangkaan - peningkatan untuk 2013-14 yang hanya akan menjadi 0.7% berbanding dengan kenaikan kos yang dijangkakan sebanyak 2.5%. Sistem Kesihatan Komuniti (NYSE: CYH), salah satu daripada kumpulan hospital awam terbesar, menyaksikan stoknya jatuh 5.9% pada hari dan hari selepas pengumuman. Setelah panggilan sektor positif, langkah seterusnya ialah menentukan jenis kemudahan adalah menarik. Dari semua kemudahan penjagaan kesihatan yang didagangkan secara umum, hospital mempunyai penutup pasaran terbesar dan menawarkan bilangan terbesar saham untuk dipilih. Keputusan itu tidak boleh menjadi pilihan semua atau tidak. Sebagai contoh, jika kadar Medicare dijangka meningkat lebih tinggi daripada yang dijangkakan, maka melabur di hospital dan kemudahan penjagaan jangka panjang mungkin berhemat. Keputusan itu juga harus berdasarkan kepada jangkaan untuk tahap persaingan dan persekitaran pengawalseliaan yang diharapkan (contohnya moratoriums pada binaan baru untuk pusat pembedahan ambulatori, dll). Setelah jenis kemudahan dipilih, maka menyelam jauh ke dalam nama individu diperlukan. Lokasi kemudahan adalah penting untuk penghunian. Sekiranya kemudahan terletak di kawasan di mana pertumbuhan populasi dijangkakan lebih besar daripada purata disebabkan oleh trend migrasi (imigresen, boomer bayi bergerak ke selatan, dan sebagainya), maka kemudahan itu harus melebihi jangkaan pertumbuhan volum purata 0-1%. Di samping itu, jika jumlah yang lebih tinggi dijangka akan menghasilkan lebih banyak prosedur yang menguntungkan (jantung atau ortopedik), maka keuntungan setiap pertumbuhan volum akan mendorong pertumbuhan EBITDA di atas purata. Adalah penting untuk ambil perhatian sama ada pertumbuhan volum akan menyebabkan pesakit yang tidak diinsuranskan yang lebih tinggi, yang berpotensi menyebabkan hutang lapuk meningkat melebihi paras purata 8-10%, menyebabkan kesan negatif ke atas keuntungan. Akhirnya, kekuatan pasukan pengurusan haruslah dipertimbangkan. Wawasan ke atas strategi pengambilalihan yang berjaya, keupayaan untuk menampung kos melalui kawalan kos yang berhemat dan tinjauan jauh untuk membina atau memperbaiki kemudahan adalah kunci kepada pelaburan jangka panjang yang berjaya.
Penilaian
Menentukan sama ada stok harga menarik adalah langkah terakhir. Saham kemudahan penjagaan kesihatan bernilai terbaik menggunakan metrik berbilang perusahaan. Ini adalah metrik pilihan kerana ia menyesuaikan untuk memanfaatkan, yang boleh tinggi semasa kitaran pengambilalihan yang kukuh dan untuk susutnilai dan pelunasan, yang dipengaruhi oleh bangunan / hartanah. Dari segi sejarah, stok hospital telah didagangkan dalam lingkungan EV / EBITDA 5.5-9.0. Jika menggunakan harga untuk pendapatan (P / E) berbilang berbanding sektor lain, purata P / E bersejarah untuk stok hospital telah 14.1, dan dalam lingkungan 10-20. Penilaian untuk penjagaan jangka panjang dan pusat pembedahan ambulatori telah dibuat berdasarkan stok demi stok kerana kebanyakan syarikat awam berada dalam setiap subsektor. Mana-mana stok yang dikenal pasti sebagai pelaburan yang menarik dan perdagangan di bawah purata atau di luar julat harus dianggap sebagai pembelian.
Garisan bawah
Kemudahan kesihatan boleh memberikan peluang pelaburan yang menarik. Harga saham di sektor ini menghasilkan CAGR lima tahun sebanyak 13.6% berbanding dengan S & P 500 pada 10%, menurut laporan yang diterbitkan oleh Bank of America Merrill Lynch Global Research pada April 2013. Terdapat banyak pemacu utama, beberapa yang berada di luar kawalan syarikat. Walau bagaimanapun asas yang kukuh, termasuk kecekapan operasi, harus membenarkan mengambil kesempatan daripada pemacu utama. Pembayaran balik Medicare adalah kritikal, serta jumlah yang diharapkan dan sebenar, kadar penghunian katil dan tahap persaingan. EV / EBITDA adalah metrik penilaian pilihan dan harus digunakan untuk membandingkan syarikat-syarikat untuk mencari peluang undervalued.
