Terdapat rasa semangat kenaikkan di Wall Street, tetapi stok mungkin berisiko penarikan balik utama yang boleh menghantar ekuiti ke wilayah pasar beruang. Harga ekuiti telah melonjak jauh di hadapan pertumbuhan pendapatan dalam tempoh 12 tahun yang lalu, mencipta penilaian yang tidak mampan dan dengan itu membuat pasaran saham jatuh sebanyak 25% atau lebih sangat mungkin, berdasarkan data sejarah. Risiko itu terperinci dalam laporan panjang ciri dalam Fortune yang diringkaskan di bawah.
"Penting untuk menekankan semula bahawa keuntungan sudah berada di paras ultra tinggi yang diukur dengan margin operasi dan bahagian pendapatan negara, meninggalkan bukan sahaja sedikit ruang untuk berkembang, tetapi meningkatkan risiko kejatuhan yang curam, " kata Fortune. "Bagaimana jika pendapatan menurun sebanyak 10%, fenomena biasa yang berlaku selepas puncak pada tahun 2000, 2006, dan 2014, " kata Fortune. "Dalam kes itu, S & P 500 akan menurunkan lebih daripada seperempat nilainya."
Takeaways Utama
- Harga saham dan penilaian, telah meningkat lebih cepat daripada pendapatan sejak tahun 2007. Perbezaannya semakin meluas sejak tahun 2014. Ramalan pertumbuhan keuntungan pada tahun 2020 kelihatan terlalu optimistik. Kemungkinan pasaran selongsong pasaran utama semakin meningkat.
Kepentingan Untuk Pelabur
Fortune memanggil ini 25% kemungkinan "pembetulan, " tetapi penurunan sebanyak 20% atau lebih adalah definisi biasa pasaran beruang, atau sekurang-kurangnya memasuki wilayah pasar beruang, namun begitu ringkasnya. Pembetulan biasanya ditakrifkan sebagai pengunduran sebanyak 10% atau lebih, tetapi kurang daripada 20%. Fortune tidak menawarkan tempoh masa apabila selimut 25% mungkin bermula, atau berapa lama ia akan bertahan.
Keuntungan bagi S & P 500, yang diukur oleh empat suku daripada pendapatan sesaham (EPS), mencatatkan kemunculan krisis pra-kewangan pada Q2 2017. Pada masa ini, nisbah harga-to-earnings (P / E) yang ketinggalan untuk indeksnya ialah 17.8 kali pendapatan. Dari Q2 2017 hingga Q2 2019, ekoran EPS untuk indeks meningkat sebanyak 59%, tetapi indeks itu sendiri telah meningkat sebanyak 106%.
Akibatnya, penilaian S & P 500, yang diukur oleh nisbah P / E yang menguntungkan, telah meningkat daripada 17.8 kepada 23.0. Sebaliknya nisbah P / E, hasil pendapatan pada indeks, telah jatuh dari 5.6% hingga 4.3%. Lihatlah dengan cara yang lain, untuk setiap dolar yang dilaburkan dalam S & P 500, pembeli mendapat 23% kurang (4.3% dibahagikan dengan 5.6%) dalam pendapatan tahunan hari ini daripada yang dia akan terima 12 tahun yang lalu.
Dalam tempoh 5 tahun yang lalu, sejak kemuncak pendapatan terdahulu, perbezaan antara pertumbuhan keuntungan dan harga saham telah menjadi lebih luas. Sejak itu, S & P 500 EPS naik sebanyak 28%, tetapi indeks telah meningkat sebanyak 57%, lebih daripada dua kali lebih cepat.
Kesepakatan di kalangan penganalisis yang ditinjau oleh S & P ialah pendapatan akan meningkat sebanyak 24% antara sekarang dan akhir tahun 2020. Jika ya, dan jika harga saham kekal tidak berubah, itu akan menghantar nisbah P / E untuk S & P 500 melambung tinggi.
Walau bagaimanapun, keuntungan korporat kini mewakili 9.8% daripada KDNK AS, jauh melebihi nilai jangka panjang mereka sebanyak 7.5%. Sekiranya keuntungan meningkat sebanyak 24% pada tahun hadapan, mereka akan menjadi 12% daripada KDNK, semuanya sama. Sementara itu, margin keuntungan operasi untuk S & P 500 kini 11.3%, yang tertinggi dalam satu dekad, dan jauh melebihi purata 9.5% sejak 2010. Bagi keuntungan bottom line untuk melonjak sebanyak 24%, margin operasi perlu meningkat dengan ketara. Senario ini adalah "tidak pernah didengar, " kata Fortune.
Melihat ke hadapan
Penganalisis lain melihat lebih banyak angin kepala. Upah stagnan dan kos peminjaman yang jatuh adalah faktor besar yang meningkatkan keuntungan baru-baru ini, namun trend ini kini membalikkan. Sementara itu, pemotongan cukai korporat yang digubal pada akhir tahun 2017 memberi keuntungan selepas cukai pada dataran tinggi yang lebih tinggi, tetapi kebanyakan kesannya terhadap kadar pertumbuhan keuntungan dilihat pada tahun 2018.
Barry Bannister, ketua strategi ekuiti institusi di Stifel Nicolaus & Co., percaya bahawa Rizab Persekutuan beralih daripada menaikkan kadar untuk memotong mereka terlambat untuk menghindari selloff pasaran saham yang lain, berdasarkan analisisnya terhadap tiga krisis sebelumnya yang bermula pada tahun 1998, 2000, dan 2007, seperti yang dilaporkan oleh Business Insider.
Morgan Stanley juga berkongsi prospek Fortune tentang pertumbuhan pendapatan. Mereka menjangka anggaran EPS untuk 12 bulan akan datang untuk mula jatuh, satu edisi terakhir laporan Warming Up dari kumpulan strategi ekuiti AS yang diketuai oleh Mike Wilson. Selain itu, laporan Outlook Strategi Global 2020 Morgan Stanley, yang dikeluarkan minggu ini, menyatakan bahawa "Aset risiko AS terlalu mahal untuk pengambilan sederhana kami meramalkan."
