Hipotesis pasaran yang cekap menyatakan bahawa pasaran kewangan adalah "cekap maklumat" di mana harga aset yang diperdagangkan mencerminkan semua maklumat yang diketahui pada bila-bila masa. Tetapi jika ini benar, maka mengapa harga berbeza dari hari ke hari walaupun tiada maklumat asas baru? Jawapannya melibatkan satu aspek yang biasanya dilupakan di kalangan pedagang individu: kecairan.
Banyak dagangan institusi yang besar sepanjang hari tidak ada kaitan dengan maklumat dan segala-galanya yang berkaitan dengan kecairan. Pelabur yang berasa terlalu tinggi akan melindung nilai atau melikuidasi kedudukan secara agresif, yang akhirnya akan menjejaskan harga. Peminjam kecairan ini sering bersedia membayar harga untuk keluar dari posisi mereka, yang dapat menghasilkan keuntungan bagi penyedia kecairan. Keupayaan untuk mendapatkan keuntungan atas maklumat seolah-olah bertentangan dengan hipotesis pasaran yang cekap, tetapi membentuk asas arbitraj statistik.
Arbitrafs statistik bertujuan untuk memanfaatkan hubungan antara harga dan kecairan dengan menguntungkan dari salah satu daripada aset yang salah statistik berdasarkan nilai jangkaan aset yang dijana daripada model statistik.
Apakah Arbitrase Statistik?
Arbitrase statistik berasal dari 1980-an dari permintaan lindung nilai yang dicipta oleh operasi meja perdagangan blok ekuiti Morgan Stanley. Morgan Stanley dapat mengelakkan penalti harga yang dikaitkan dengan pembelian blok besar dengan membeli saham dalam saham berkait rapat sebagai lindung nilai terhadap kedudukannya. Sebagai contoh, jika firma itu membeli blok saham yang besar, ia akan memendekkan saham berkait rapat untuk melindung nilai daripada sebarang kemelesetan utama di pasaran. Ini berkesan menghapuskan apa-apa risiko pasaran manakala firma berusaha untuk meletakkan stok yang telah dibeli dalam satu transaksi blok.
Pedagang tidak lama lagi mula memikirkan pasangan ini bukan sebagai blok yang akan dilaksanakan dan lindung nilai, tetapi sebagai dua belah strategi perdagangan yang bertujuan membuat keuntungan bukan sekadar lindung nilai. Perdagangan pasangan ini akhirnya berkembang menjadi pelbagai strategi lain yang bertujuan untuk mengambil kesempatan daripada perbezaan statistik dalam harga keselamatan disebabkan oleh kecairan, ketidaktentuan, risiko atau faktor lain. Sekarang kita mengklasifikasikan strategi ini sebagai arbitraj statistik.
Jenis Arbitraj Statistik
Terdapat banyak jenis arbitraj statistik yang dibuat untuk mengambil kesempatan daripada beberapa jenis peluang. Walaupun sesetengah jenis telah dihentikan oleh pasaran yang lebih cekap, terdapat beberapa peluang lain yang telah timbul untuk mengambil tempat mereka.
Arbitrase Risiko
Arbitraj risiko adalah satu bentuk arbitraj statistik yang bertujuan untuk keuntungan dari situasi penggabungan. Pelabur membeli saham dalam sasaran dan (jika ia adalah satu urus niaga saham) pada masa yang sama memendekkan saham pemeroleh. Hasilnya adalah keuntungan yang diperoleh dari perbezaan antara harga beli dan harga pasaran.
Tidak seperti arbitraj statistik tradisional, arbitraj risiko melibatkan mengambil risiko. Risiko terbesar ialah penggabungan akan jatuh dan stok sasaran akan turun ke tahap pra-penggabungannya. Satu lagi risiko berkaitan dengan nilai masa wang yang dilaburkan. Penggabungan yang mengambil masa yang lama untuk dilalui dapat memakan keuntungan tahunan pelabur.
Kunci kejayaan dalam arbitraj risiko ialah menentukan kemungkinan dan ketepatan masa penggabungan dan membandingkannya dengan perbezaan harga di antara stok sasaran dan tawaran beli beli. Sesetengah arbitrageurs risiko telah mula membuat spekulasi mengenai sasaran pengambilalihan, yang boleh membawa kepada keuntungan yang jauh lebih besar dengan risiko yang sama besar.
Arbitraj Volatiliti
Arbitraj volatiliti adalah sejenis arbitraj statistik yang popular yang memberi tumpuan kepada mengambil kesempatan daripada perbezaan antara kemeruapan tersirat opsyen dan ramalan ketidaktentuan yang dialami pada masa depan dalam portfolio netral delta. Pada dasarnya, arbitrageurs volatiliti berspekulasi mengenai ketidaktentuan keselamatan dasar dan bukannya membuat pertaruhan berarah pada harga sekuriti.
Kunci strategi ini adalah dengan tepat meramalkan ketidaktentuan masa depan, yang boleh menyimpang untuk pelbagai sebab termasuk:
- Pertikaian paten Hasil percubaan klinikalUntuk menentukan pendapatanM & A spekulasi
Apabila arbitrageur turun naik telah menganggarkan ketidaktentuan yang dialami pada masa hadapan, dia boleh mula mencari pilihan di mana turun naik tersirat sama ada jauh lebih rendah atau lebih tinggi daripada ramalan turun naik yang disedari untuk keselamatan yang mendasari. Jika turun naik tersirat lebih rendah, peniaga boleh membeli pilihan dan lindung nilai dengan keselamatan yang mendasari untuk membuat portfolio netral delta. Begitu juga jika volatilitas tersirat lebih tinggi, peniaga boleh menjual pilihan dan lindung nilai dengan keselamatan yang mendasari untuk membuat portfolio delta-neutral.
Peniaga kemudiannya akan menyedari keuntungan dalam perdagangan apabila ketidaktentuan yang mendasari keselamatan dasar bergerak lebih dekat dengan ramalannya daripada ramalan pasaran (atau turun naik tersirat). Keuntungan direalisasikan dari perdagangan melalui penembusan berterusan yang diperlukan untuk memastikan portfolio delta neutral.
Rangkaian Neural
Rangkaian saraf menjadi semakin popular di arena arbitrase statistik kerana kemampuan mereka untuk mencari hubungan matematik yang kompleks yang kelihatannya tidak kelihatan pada mata manusia. Rangkaian ini adalah model matematik atau komputasi berdasarkan rangkaian saraf biologi. Mereka terdiri daripada sekumpulan neuron buatan yang saling berkaitan yang memproses maklumat menggunakan pendekatan koneksi ke pengiraan - ini bermakna bahawa mereka mengubah struktur mereka berdasarkan maklumat luaran atau dalaman yang mengalir melalui rangkaian semasa fasa pembelajaran.
Pada dasarnya, rangkaian saraf adalah model data statistik bukan linear yang digunakan untuk memodelkan hubungan yang kompleks antara input dan output untuk mencari corak dalam data. Jelas sekali, apa-apa corak dalam pergerakan harga sekuriti boleh dieksploitasi untuk keuntungan.
Perdagangan Frekuensi Tinggi
Perdagangan frekuensi tinggi (HFT) adalah perkembangan yang agak baru yang bertujuan untuk memanfaatkan keupayaan komputer untuk melaksanakan transaksi dengan cepat. Perbelanjaan dalam sektor perdagangan telah meningkat dengan ketara sejak bertahun-tahun dan, sebagai hasilnya, terdapat banyak program yang mampu melaksanakan beribu-ribu dagangan sesaat. Sekarang bahawa kebanyakan peluang arbitraj statistik terhad disebabkan oleh persaingan, keupayaan untuk cepat melaksanakan perdagangan adalah satu-satunya cara untuk meningkatkan keuntungan. Rangkaian saraf yang semakin rumit dan model statistik yang digabungkan dengan komputer yang mampu mencetuskan angka dan menjalankan perdagangan dengan lebih cepat adalah kunci kepada keuntungan masa depan bagi arbitrageurs.
Bagaimana Statistik Arbitraj Mempengaruhi Pasaran
Arbitraj statistik memainkan peranan penting dalam menyediakan kecairan harian dalam pasaran. Ia membolehkan peniaga blok besar untuk meletakkan dagangan mereka tanpa menjejaskan harga pasaran, dan juga mengurangkan ketidaktentuan dalam isu-isu seperti resit depositari Amerika (ADR) dengan menghubungkan mereka dengan lebih dekat dengan saham induk mereka.
Walau bagaimanapun, arbitraj statistik telah menyebabkan beberapa masalah utama. Kejatuhan Pengurusan Modal Jangka Panjang (LTCM) pada tahun 1998 hampir menyebabkan pasaran runtuh. Untuk mendapatkan keuntungan daripada penyimpangan harga yang kecil, perlu mengambil leverage yang signifikan. Selain itu, kerana perdagangan ini automatik, terdapat langkah-langkah keselamatan terbina dalam. Dalam kes LTCM, ini bermakna ia akan melikuidasi apabila bergerak ke bawah; masalahnya ialah pesanan pembubaran LTCM hanya mencetuskan lebih banyak pesanan menjual dalam gelanggang yang dahsyat yang akhirnya akan berakhir dengan campur tangan kerajaan. Ingatlah, kebanyakan kemalangan pasaran saham timbul daripada masalah dengan kecairan dan leverage - arena yang sangat di mana arbitrageurs statistik beroperasi.
Garisan bawah
Arbitraj statistik adalah salah satu strategi perdagangan yang paling berpengaruh yang pernah dirancang, walaupun telah menurun sedikit popular sejak tahun 1990-an. Hari ini, kebanyakan arbitraj statistik dijalankan melalui perdagangan frekuensi tinggi menggunakan gabungan rangkaian saraf dan model statistik. Bukan sahaja strategi ini memacu kecairan, tetapi juga sebahagian besarnya bertanggungjawab terhadap kemalangan besar yang telah kita lihat di firma-firma seperti LTCM pada masa lalu. Selagi masalah likuiditas dan leverasi digabungkan, ini mungkin akan terus membuat strategi yang bernilai mengiktiraf walaupun untuk pelabur biasa.
