Peniaga, terutamanya peniaga frekuensi tinggi, boleh mengambil kesempatan daripada penipuan di pasar, walaupun ketidakcekapan ini berlangsung hanya beberapa minit atau beberapa saat. Mispricing boleh berlaku di antara dua sekuriti serupa, seperti dua S & P 500 ETF, atau dalam satu sekuriti, di mana nilai dagangan berbeza daripada nilai aset bersih (NAV). Peserta pasaran boleh mengeksploitasi kedua-dua jenis ketidakcekapan melalui arbitraj. Mengambil kesempatan daripada peluang arbitraj biasanya melibatkan membeli aset apabila ia underpriced atau diperdagangkan pada diskaun dan menjual aset yang terlalu mahal atau diperdagangkan pada premium.
Dana yang diperdagangkan di bursa, atau ETF, adalah satu aset sedemikian yang boleh di arbitraged. ETF adalah sekuriti yang menjejaki indeks, komoditi, bon, atau bakul aset seperti dana indeks, sama dengan dana bersama. Tetapi tidak seperti dana bersama, perdagangan ETF sama seperti saham di bursa pasaran. Oleh itu, sepanjang hari, harga ETF berfluktuasi kerana peniaga membeli dan menjual saham. Dagangan ini menyediakan kecairan dalam ETF dan ketelusan dalam harga. Namun, mereka juga tertakluk kepada ETF untuk mengelirukan intraday, kerana nilai dagangan boleh menyimpang, walaupun sedikit, daripada nilai aset bersih yang mendasari. Peniaga boleh memanfaatkan peluang ini.
Arbitrase ETF: Penciptaan dan Penebusan
Arbitrase ETF boleh berlaku dalam beberapa cara yang berbeza. Cara yang paling biasa adalah melalui mekanisme penciptaan dan penebusan. Apabila penerbit ETF ingin mencipta ETF baru atau menjual lebih banyak saham ETF sedia ada, dia menghubungi peserta yang diberi kuasa (AP), institusi kewangan besar yang merupakan pembuat pasaran atau pakar. Tugas AP adalah untuk membeli sekuriti dalam perkadaran yang setara dengan meniru indeks yang ETF sedang berusaha meniru, dan memberi sekuriti itu kepada firma ETF. Sebagai pertukaran untuk sekuriti asas, AP menerima saham ETF. Proses ini dilakukan pada nilai aset bersih sekuriti, bukan nilai pasaran ETF, jadi tidak ada yang salah. Sebaliknya dilakukan semasa proses penebusan.
Peluang arbitrase berlaku apabila permintaan untuk ETF meningkat atau menurunkan harga pasaran, atau apabila kecairan yang menyebabkan pelabur menebus atau menuntut penciptaan saham ETF tambahan. Pada masa ini, turun naik harga antara ETF dan asetnya menyebabkan penyalahgunaan. NAB portfolio mendasar dikemaskini setiap 15 saat pada hari dagangan, jadi jika ETF didagangkan pada diskaun kepada NAV, sebuah syarikat boleh membeli saham ETF dan kemudian berbalik dan menjualnya di NAB dan sebaliknya jika berdagang pada premium.
Misalnya, apabila ETF A berada dalam permintaan yang tinggi, harganya meningkat di atas NABnya. Pada ketika ini, AP akan melihat ETF terlalu mahal atau berdagang pada premium. Ia kemudian akan menjual saham ETF yang diterima semasa penciptaan dan membuat penyebaran antara kos aset yang dibeli untuk penerbit ETF dan harga jualan dari saham ETF. Ia juga boleh masuk ke pasaran dan membeli saham asas yang mengarang ETF secara langsung pada harga yang lebih rendah, menjual saham ETF di pasaran terbuka pada harga yang lebih tinggi, dan menangkap penyebarannya.
Walaupun peserta pasaran bukan institusi tidak cukup besar untuk memainkan peranan dalam proses penciptaan atau penebusan, individu masih boleh mengambil bahagian dalam arbitraj ETF. Apabila ETF A menjual pada premium (atau diskaun), individu boleh membeli (atau menjual pendek) sekuriti asas dalam bahagian yang sama dan menjual pendek (atau membeli) ETF. Bagaimanapun, kecairan mungkin merupakan faktor yang membatas, yang memberi kesan keupayaan untuk terlibat dalam arbitraj ini.
Arbitrase ETF: Perdagangan Pasangan
Satu lagi strategi arbitrase ETF memfokuskan diri untuk mengambil kedudukan lama dalam satu ETF sementara pada masa yang sama mengambil kedudukan pendek dalam ETF yang sama. Ini dipanggil perdagangan pasangan, dan ia boleh membawa kepada peluang arbitraj apabila harga satu ETF di diskaun ke ETF yang serupa.
Sebagai contoh, terdapat beberapa S & P 500 ETFs. Setiap ETF ini mesti mengesan indeks yang mendasari (S & P 500) dengan sangat teliti, tetapi pada setiap titik tertentu, harga intraday dapat menyimpang. Peserta pasaran boleh mengambil kesempatan daripada perbezaan ini dengan membeli ETF yang kurang mahal dan menjual yang terlalu mahal. Peluang arbitraj ini, seperti contoh-contoh sebelumnya, dekat dengan cepat, sehingga arbitrageurs perlu mengenali ketidakcekapan dan bertindak cepat. Jenis arbitraj ini cenderung untuk bekerja dengan baik di ETF dengan indeks asas yang sama.
Bagaimana Kesan Penetapan Arbitrage ETF?
Arbitrase ETF difokuskan untuk membantu pasaran dengan membawa harga pasaran ETF kembali sejajar dengan NAB apabila perbezaan berlaku. Walau bagaimanapun, soalan yang berkaitan dengan sama ada arbitraj ETF meningkatkan volatiliti pasaran telah timbul. Satu kajian 2014 yang bertajuk "Meningkatkan Volatilitas ETF?" Oleh Ben-David, Franzoni, dan Moussawi, mengkaji kesan arbitraunan ETF mengenai ketidaktentuan sekuriti asas. Mereka menyimpulkan bahawa ETF boleh meningkatkan volatiliti harian stok asas sebanyak 3.4%.
Persoalan-persoalan lain tetap mengenai sejauh mana salahpesan yang boleh berlaku antara ETF dan sekuriti pendasar apabila pasaran mempunyai pergerakan yang melampau, dan sama ada keuntungan dari arbitraj, yang menyebabkan NAB dan harga pasaran berkumpul, mungkin gagal semasa bergerak pasaran yang melampau. Sebagai contoh, semasa kemalangan flash pada tahun 2010, ETF membuat banyak sekuriti yang menyaksikan penurunan harga yang besar dan juga mengalami kesilapan sementara yang lebih besar daripada 10% daripada indeks yang mendasari. Walaupun ini adalah kejadian terasing di mana arbitraj ETF mungkin mengalami peningkatan volatiliti sementara atau akibat yang tidak diinginkan, penyelidikan tambahan diperlukan.
Garisan bawah
Arbitrase ETF bukanlah strategi jangka panjang. Mispricings berlaku dalam jangka pendek, dan peluang-peluang ini dekat dalam beberapa minit, jika tidak lebih awal. Tetapi arbitraj ETF adalah berfaedah untuk arbitrageur dan pasaran. Arbitrageur dapat menangkap keuntungan tersebar ketika memacu harga pasaran ETF kembali seiring dengan NAVnya ketika arbitrase ditutup. Walaupun kelebihan pasaran ini, penyelidikan telah menunjukkan bahawa arbitraj ETF dapat meningkatkan ketidakstabilan aset mendasari apabila arbitrase menekankan atau mengintensifkan kesilapan. Peningkatan ketara dalam turun naik memerlukan penyelidikan lanjut. Sementara itu, peserta pasaran akan terus mendapat faedah daripada spread sementara antara harga saham dan NAB.
