AQR, dana lindung nilai besar yang diasaskan oleh pelabur terkenal Cliff Asness, menggunakan strategi arbitraj statistik dengan mengambil kedudukan pendek dalam saham dengan beta tinggi dan kedudukan lama dalam stok dengan beta rendah. Strategi ini dikenali sebagai pertaruhan terhadap beta. Teori ini didasarkan pada dugaan ketidakcekapan dengan model penetapan aset modal atau CAPM, disebabkan oleh dana yang besar yang dikekang dalam jenis leverage yang dapat mereka gunakan dan risiko yang mereka dapat ambil. Beta adalah ukuran statistik risiko saham atau portfolio individu terhadap pasaran secara keseluruhannya. Ungkapan frasa terhadap beta dicipta dari beberapa kertas ekonomi yang ditulis oleh pencipta strategi.
Beta
Beta adalah ukuran risiko yang tidak dapat dikurangkan dengan kepelbagaian. Satu beta bermakna satu stok atau portfolio bergerak tepat dengan langkah dengan pasaran yang lebih besar. Beta yang lebih besar daripada satu menunjukkan aset dengan turun naik yang lebih tinggi cenderung bergerak naik dan turun dengan pasaran. Beta beta kurang daripada satu menunjukkan aset yang tidak menentu daripada pasaran atau aset turun naik yang lebih tinggi tidak dikaitkan dengan pasaran yang lebih besar. Beta negatif menunjukkan aset bergerak terbalik ke pasaran keseluruhan. Sesetengah derivatif seperti meletakkan opsyen mempunyai konsekuensi negatif.
CAPM
CAPM adalah model yang mengira pulangan yang dijangkakan ke atas aset atau portfolio. Rumusan ini menentukan pulangan dijangka sebagai kadar bebas risiko semasa ditambah pulangan pasaran mengurangkan kadar risiko bebas beta beta saham. Barisan pasaran keselamatan, atau SML, adalah hasil daripada CAPM. Ia menunjukkan kadar pulangan yang dijangkakan sebagai fungsi risiko yang tidak dapat diagihkan. SML adalah garis lurus yang menunjukkan tradeoff risiko-pulangan untuk aset. Kemuncak SML adalah sama dengan premium risiko pasaran. Premium risiko pasaran adalah perbezaan di antara pulangan yang diharapkan dari portfolio pasaran dan kadar bebas risiko.
Bet Against Strategy Beta
Pertaruhan asas terhadap strategi beta adalah untuk mencari aset dengan pertaruhan yang lebih tinggi dan mengambil kedudukan yang pendek di dalamnya. Pada masa yang sama, kedudukan lama yang dimiliki diambil dalam aset dengan pertaruhan yang lebih rendah. Idea ini ialah aset beta yang lebih tinggi terlalu mahal dan aset beta yang lebih rendah adalah underpriced. Teori itu menimbulkan harga saham akhirnya kembali ke satu sama lain. Ini pada dasarnya merupakan strategi arbitraj statistik dengan harga aset kembali ke harga median versus risiko. Median ini ditakrifkan sebagai SML.
Prinsip utama CAPM adalah semua pelabur yang munasabah melaburkan wang mereka dalam portfolio dengan jangkaan pulangan yang lebih tinggi bagi setiap unit risiko. Pulangan yang dijangkakan berlebihan bagi setiap unit risiko dikenali sebagai nisbah Sharpe. Pelabur kemudian boleh memanfaatkan atau mengurangkan leverage ini berdasarkan keutamaan risiko individunya. Walau bagaimanapun, banyak dana saling besar dan pelabur individu dikekang dalam jumlah leverage yang boleh mereka gunakan. Akibatnya, mereka mempunyai kecenderungan untuk menambah berat badan portfolio mereka ke aset beta yang lebih tinggi untuk meningkatkan pulangan.
Ini mengarah ke saham beta yang lebih tinggi menunjukkan aset-aset ini memerlukan pulangan yang disesuaikan dengan risiko yang lebih rendah berbanding aset beta yang lebih rendah. Pada asasnya, sesetengah pakar percaya bahawa cerun garis SML terlalu rata untuk pasaran AS berbanding CAPM. Ini didakwa mewujudkan anomali harga di pasaran di mana beberapa percubaan untuk keuntungan. Beberapa kertas ekonomi yang membuat latar belakang sejarah telah menunjukkan nisbah Sharpe yang unggul berbanding pasaran secara keseluruhannya.
Dalam mengkaji fenomena ini, AQR telah membina pertaruhan neutral pasaran terhadap faktor beta yang boleh digunakan untuk mengukur idea ini. Sebagai perkara praktikal, prestasi strategi ini mengalami komisen dan perbelanjaan perdagangan yang lain. Oleh itu, ia mungkin tidak berguna untuk pelabur individu. Strategi ini mungkin memerlukan sejumlah besar modal dan akses kepada kos dagangan rendah untuk berjaya.
