Apakah Perolehan Dilutif?
Pengambilalihan dilutif adalah transaksi pengambilalihan yang menurunkan pendapatan per saham (EPS) pemeroleh melalui sumbangan pendapatan rendah (atau negatif). Juga, EPS yang lebih rendah boleh berlaku jika saham tambahan diperlukan untuk dikeluarkan oleh syarikat pengambil untuk membayar pengambilalihan. EPS adalah pendapatan bersih syarikat atau keuntungan yang dibahagikan dengan bilangan saham biasa saham terkumpul. Pengambilalihan yang dilutif dapat mengurangkan nilai pemegang saham buat sementara waktu. Walau bagaimanapun, jika perjanjian itu mempunyai nilai strategik, pengambilalihan yang dilutif berpotensi membawa kepada peningkatan EPS pada tahun-tahun kemudian.
Takeaways Utama
- Pengambilalihan dilutif adalah transaksi pengambilalihan yang menurunkan pendapatan per saham (EPS) pengambilalihan. Pengambilalihan yang dilutif dapat terjadi dari sumbangan pendapatan rendah (atau negatif) dari perusahaan target atau jika saham saham dikeluarkan untuk membayar kesepakatan tersebut. Meski dilutif Pengambilalihan boleh mengurangkan nilai pemegang saham buat sementara waktu, ia berpotensi membawa kepada peningkatan EPS pada tahun-tahun kemudian.
Memahami Pengambilalihan Dilutif
Pengambilalihan atau penggabungan biasanya melibatkan gabungan dua atau lebih syarikat. Syarikat membuat pengambilalihan untuk pelbagai sebab, termasuk untuk meningkatkan pendapatan, penguasaan pasaran, atau bilangan pelanggan. Syarikat-syarikat juga bergabung dengan matlamat mengurangkan kos jika ada duplikasi proses dalam kedua-dua syarikat. Dengan menghapuskan proses pembuatan duplikat syarikat yang diperoleh, contohnya, entiti gabungan akan merealisasikan sinergi kos yang disebut kos simpanan.
Walaupun matlamat apa-apa pengambilalihan atau penggabungan adalah untuk akhirnya meningkatkan pendapatan, hasil awal dapat menyebabkan EPS syarikat pengambilalihan menurun. Dalam erti kata lain, pengambilalihan itu telah mengurangkan atau mencairkan pendapatan syarikat yang memperolehi - maka pengambilalihan nama dilutif. Biasanya, jika keupayaan pendapatan mandiri firma sasaran tidak setanding dengan pemeroleh, gabungan itu akan menjadi EPS-dilutif kepada pemeroleh.
Penting bagi pelabur untuk berhati-hati kerana tidak semua pengambilalihan yang dilutif adalah urus niaga gagal dalam jangka panjang. Sebaliknya, EPS mungkin menurun pada tahun-tahun awal selepas penutupan pengambilalihan, tetapi apabila pendapatan dan kos sinergi diambil, pengambilalihan akhirnya dapat meningkatkan pendapatan.
Walau bagaimanapun, pasaran cenderung untuk menghukum harga saham pemeroleh jika faedah tidak segera jelas. Sekiranya pasaran menjangkakan pertumbuhan pendapatan tidak dapat direalisasikan atau jika ia dijangka mengambil masa terlalu lama untuk merealisasikan pertumbuhan pendapatan, pelabur boleh menjual saham pemeroleh.
Accretive vs. Dilutive Acquisitions
Pengambilalihan akrilik membawa kepada peningkatan dalam pendapatan sesaham syarikat pengambilalihan. Dalam pengambilalihan akretif, harga yang dibayar oleh pemeroleh biasanya lebih rendah daripada apa-apa keuntungan yang diperolehi dalam EPS akibat transaksi.
Pasaran cenderung untuk bertindak balas dengan lebih baik kepada transaksi accretive berbanding pengambilalihan yang dilutif kerana pelabur dapat melihat keuntungan yang akan dibuat dengan tawaran accretive. Walau bagaimanapun, sama seperti pengambilalihan dilutif boleh menyebabkan pertumbuhan EPS jangka panjang yang positif, ada kemungkinan bahawa transaksi akrilik boleh menjadi buruk dalam jangka masa panjang, mengikis EPS. Sama ada pengambilalihan pada mulanya bertitik atau dilutif-untuk pertumbuhan EPS dapat direalisasikan-kedua-dua syarikat mesti menggabungkan dengan berkesan.
Pemodelan Untuk Pencairan (atau Pertambahan)
Sebelum sebuah syarikat meneruskan tawaran pengambilalihan, ia akan menyusun model kewangan Pro-forma yang menggabungkan semua penyata kewangan kedua-dua syarikat. Ia bukan satu perkara yang mudah untuk menambah akaun; banyak penyesuaian dan andaian harus dibuat untuk mendapatkan penghampiran gabungan kenyataan. Banyak tumpuan diletakkan pada penyata pendapatan, di mana Pro-forma EPS akan ditarik.
Pencairan kepada pendapatan boleh berlaku jika keuntungan firma sasaran lebih rendah daripada keuntungan pemeroleh. Dalam sesetengah kes, firma sasaran mungkin masih beroperasi dalam warna merah. Satu lagi cara penyerapan EPS boleh berlaku adalah jika hasil kiraan saham yang lebih tinggi disebabkan oleh tambahan saham yang dikeluarkan untuk perjanjian itu. Model itu mestilah berbilang tahun dan mungkin atau mungkin tidak menunjukkan pencairan pada mulanya. Walau bagaimanapun, pencairan harus memberi laluan kepada pertambahan akhirnya jika perjanjian itu dilakukan seperti yang dibayangkan oleh firma pengambilalihan.
Contoh Pengambilalihan Dilutif
Pada tahun 2016, Microsoft mengumumkan pengambilalihan LinkedIn. Microsoft menyatakan bahawa ia menjangkakan perjanjian tersebut mempunyai kecairan minimum sekitar 1% kepada pendapatan bukan GAAP sesaham untuk baki tahun fiskal 2017 selepas penutupan dan untuk tahun fiskal 2018. Bagaimanapun, syarikat itu berkata pengambilalihan itu akan menjadi bertambah besar dalam fiskal tahun 2019. Microsoft membayar wang tunai untuk LinkedIn supaya, tiada pencairan datang daripada saham tambahan. Microsoft mengumumkan lebih daripada $ 150 juta dalam sinergi setiap tahun bermula pada tahun 2018.
Sila ambil perhatian bahawa Microsoft menyatakan nombor EPS bukan GAAP, yang termasuk pampasan saham tetapi tidak termasuk pelarasan perakaunan pembelian dan perbelanjaan integrasi dan transaksi. Adalah penting bagi pelabur membezakan antara GAAP dan nombor bukan GAAP apabila mereka menilai merit kewangan perjanjian itu.
