Di bawah keadaan tertentu yang tidak kerap, saham akan diperdagangkan kurang daripada jumlah tunai bersih sesaham pada kunci kira-kira syarikat. Tunai bersih sesaham ditakrifkan sebagai tunai dan setara dengan jumlah hutang, dibahagikan dengan jumlah bilangan saham yang belum dijelaskan oleh syarikat.
Walaupun stok semacam ini kelihatan seperti tawar-menawar yang tidak dapat dinaikkan, sejumlah besar analisis diperlukan untuk menentukan sama ada ia bagus atau terlalu baik untuk menjadi kenyataan.
Tunai Bersih Per Saham
Sebagai contoh, pertimbangkan sebuah syarikat hipotetikal yang dikenali sebagai Bargain Basement Co.-BBC, untuk saham pendek yang didagangkan pada $ 10, dengan 10 juta saham terkumpul. Anggapkan bahawa kunci kira-kira terbaru syarikat ini menunjukkan pegangan tunai sebanyak $ 150 juta, dengan jumlah hutang $ 25 juta. Oleh itu, baki tunai bersih (tunai tolak hutang) berjumlah $ 125 juta, dan tunai bersih sesaham ialah $ 12.50.
Kenapa angka tunai bersih digunakan, bukannya hanya jumlah tunai pada kunci kira-kira?
Kerana objek latihan ini adalah untuk menilai jumlah tunai bersih yang secara teorinya akan diterima oleh para pemegang saham ekuiti sekiranya pembubaran syarikat. Oleh itu, apa-apa hutang tertunggak perlu ditolak untuk mencapai jumlah wang tunai bersih.
Perhatikan bahawa metrik tunai sesaham bersih tidak menganggap nilai aset lain, seperti inventori. Ia hanya memberikan sebahagian daripada gambar sejauh nilai syarikat berkenaan, sedangkan ukuran, seperti nilai buku ketara (nilai buku dikurangkan aset tak ketara, seperti muhibah) boleh memberikan gambaran yang lebih lengkap.
Nilai Perusahaan
Inilah cara lain untuk melihat metrik ini. Syarikat yang mempunyai saham yang didagangkan di bawah nilai tunai per sahamnya akan mempunyai permodalan pasaran yang kurang daripada jumlah tunai bersih pada lembaran imbangannya. Dalam contoh sebelumnya, BBC mempunyai permodalan pasaran sebanyak $ 100 juta, berbanding dengan baki tunai bersihnya $ 125 juta.
Dengan kata lain, nilai perusahaan BBC ialah - $ 25 juta. Nilai perusahaan adalah nilai keseluruhan perniagaan; dalam bentuk yang paling sederhana, ia ditakrifkan sebagai nilai pasaran ekuiti ditambah hutang tolak tunai dan setara. Dalam kes BBC, ini berfungsi untuk $ 100 juta (ekuiti) ditambah $ 25 juta (hutang) tolak $ 150 juta (tunai).
Nilai sebuah syarikat terletak pada keupayaannya untuk menjana aliran tunai positif selama bertahun-tahun atau dekad ke masa depan. Tetapi bagaimanakah syarikat mempunyai nilai perusahaan negatif, atau dinilai kurang dari simpanan tunainya?
Bilakah Dagangan Saham Di Nilai Tunai?
Seperti yang dijangkakan, stok jarang dijual di bawah nilai tunai. Walau bagaimanapun, dalam keadaan tertentu, seperti yang disenaraikan di bawah, mereka boleh berbuat demikian:
-
Dalam pasaran menaik, kerana para pelabur sanggup membayar penilaian yang lebih tinggi untuk stok, mereka jarang berdagang di bawah nilai tunai. Walau bagaimanapun, semasa pasaran beruang berlarutan - apabila ketidakpastian memerintah dan penilaian runtuh-tidaklah luar biasa untuk mencari sejumlah besar saham yang didagangkan di bawah nilai tunai. Contohnya, pada bulan Oktober 2008, ketika pasaran kewangan global terperangkap dalam penjualan yang tidak pernah berlaku sebelum ini, lebih daripada 875 saham dilaporkan perdagangan di bawah nilai pegangan tunai setiap saham mereka.
Dagangan saham di bawah wang tunai bersih boleh dikumpulkan dalam industri atau sektor tertentu jika pelabur sangat lemah mengenai prospek sektor itu. Sebagai contoh, berikutan "bangkai berteknologi" 2000 hingga 2002, beberapa saham teknologi didagangkan di bawah nilai pegangan tunai bersih mereka.
Saham juga boleh berdagang di bawah nilai tunai jika syarikat beroperasi dalam sektor seperti bioteknologi, di mana kadar "terbakar yang tinggi" (kadar di mana wang digunakan untuk operasi) adalah norma dan hasilnya tidak menentu. Dalam kes sedemikian, ini mungkin memberi isyarat bahawa pasaran memandang baki tunai syarikat sebagai hanya mencukupi untuk beberapa bahagian operasi.
Stok juga boleh berdagang di bawah nilai tunai apabila terdapat banyak ketidakpastian mengenai penilaian aset dan liabiliti pada lembaran imbangan. Semasa pasaran beruang ganas 2008, beberapa bank dan institusi kewangan didagangkan di bawah nilai tunai atas sebab ini.
Tanda Nilai atau Kegagalan yang Berlaku?
Hakikat bahawa saham didagangkan di bawah nilai tunainya mungkin merupakan petunjuk bahawa para pelabur berpendapat bahawa syarikat itu bernilai kurang sebagai kebimbangan berterusan daripada jika ia digulung atau dibubarkan (dan hasilnya diagihkan kepada pelabur). Ini secara amnya menunjukkan pandangan yang sangat pesimis mengenai prospek syarikat yang akhirnya mungkin atau mungkin tidak dapat dibenarkan.
Dagangan saham di bawah nilai tunai mungkin merupakan saham nilai sebenar dalam situasi di mana pesimisme yang mengelilingi prospeknya tidak dibenarkan. Ini boleh berlaku apabila sebuah syarikat berada di peringkat awal pemulihan dan prospek perniagaannya bertambah baik, atau apabila syarikat sedang membangunkan ubat atau teknologi di mana peluang kejayaan dilihat dengan keraguan yang tidak wajar oleh para pelabur.
Dagangan saham di bawah nilai tunai mungkin menandakan kegagalan yang berlaku dalam kes di mana syarikat mungkin tidak dapat menaikkan modal tambahan sebelum wang tunai habis atau ada liabiliti penting yang mungkin tidak dapat dilihat pada kunci kira-kira (contohnya tuntutan mahkamah atau isu alam sekitar yang masih belum selesai).
Dalam kebanyakan kes, seperti yang dinyatakan sebelum ini, stok yang didagangkan di bawah wang tunai bersih sesaham tidak semestinya murah dan perlu melihat angka-angka untuk mengenal pasti sebab bagi anomali.
Bila untuk Melabur
Secara umum, ia mungkin lebih baik untuk melabur dalam urus niaga saham di bawah nilai tunai bersih apabila sentimen pasaran positif dan ekuiti berada dalam aliran menaik yang kukuh. Oleh itu, masa terbaik untuk berbuat demikian adalah pada permulaan kaki lembu yang baru dan mantap sebelum saham sedemikian menarik perhatian pasaran yang luas. Sebagai contoh, pada tahun 2003, para pelabur dapat memperoleh keuntungan besar pada saham teknologi terpilih yang telah diniagakan di bawah nilai tunai selama beberapa bulan sebelumnya.
Perhatikan bahawa majoriti saham yang didagangkan di bawah nilai tunai mungkin adalah saham permodalan kecil yang telah diabaikan oleh pelabur dan media. Terdapat terlalu banyak pelabur dan kepentingan media dalam stok yang lebih besar bagi mereka untuk berdagang di bawah nilai tunai untuk tempoh yang lama. Saham-saham kecil mempunyai risiko tersendiri, dan pelabur yang ingin melabur dalamnya mesti memastikan bahawa mereka sudah terbiasa dengan risiko-risiko ini dan boleh bertolak ansur dengannya.
Saham yang mempunyai asas yang kukuh akan jarang dijual di bawah nilai tunai untuk jangka masa yang lama. Apabila sentimen pasaran bertambah baik, pelabur biasanya menangkap dan mencubanya, dengan itu memacu harga saham. Jika tidak, ia mungkin akan diperoleh oleh syarikat saingan.
Garisan bawah
Tanggapan awal stok yang diperdagangkan kurang dari tunai bersih sesaham mungkin menjadi tawar-menawar. Walau bagaimanapun, adalah disyorkan bahawa pelabur yang merenungkan pelaburan dalam saham itu melakukan analisis yang besar dan melihat di belakang angka untuk memastikan sama ada ia adalah tawar-menawar yang benar atau "perangkap nilai."
