Pernahkah anda membaca buku yang ditulis oleh peniaga bekas Wall Street? Seperti di, seorang peniaga yang bekerja di bank pelaburan pada satu ketika semasa kerjayanya? Mesej sentiasa sama. Jika bank pelaburan tidak mempunyai pelanggan, mereka tidak akan wujud. Ini mungkin agak logik, tetapi maksudnya ialah bank pelaburan tidak bergantung pada pelaburan mereka untuk terus menjalankan perniagaan. Mereka bergantung kepada dana anda yang anda mempercayai mereka untuk melabur.
Ini bermakna bahawa bank pelaburan dalam banyak cara, jualan, dan mesin pemasaran khusus untuk memisahkan anda dari wang anda dengan produk mereka. Dan gendang pemasaran telah mengalahkan lebih masa terlambat dengan satu produk khususnya. Ia adalah nota berstruktur, dan ia mengiklankan keupayaannya untuk mendapat manfaat daripada prestasi pasaran saham yang cemerlang dan pada masa yang sama melindungi prestasi pasaran yang buruk.
Kepada pelabur biasa, nota berstruktur menjadi sempurna. Siapa yang tidak mahu potensi terbalik dengan perlindungan turun? Apa yang tidak dinyatakan ialah kos perlindungan itu biasanya melebihi manfaatnya. Tetapi itu bukan satu-satunya risiko yang anda ambil dengan nota berstruktur. Mari kita lihat dengan lebih dekat makhluk-makhluk ini.
Apakah Nota Berstruktur?
Nota berstruktur adalah kewajipan hutang - pada asasnya seperti IOU dari bank pelaburan yang mengeluarkan - dengan komponen derivatif tertanam; dalam erti kata lain, ia melabur dalam aset melalui instrumen derivatif. Contohnya, kontrak lima tahun dengan kontrak pilihan. Nota berstruktur dapat menjejaki sekumpulan ekuiti, satu saham, indeks ekuiti, komoditi, mata wang, kadar faedah, dan banyak lagi. Sebagai contoh, anda boleh mempunyai nota berstruktur yang membayangkan prestasinya daripada Indeks S & P 500, Indeks Pasaran Pasaran S & P, atau kedua-duanya. Gabungan hampir tidak terbatas, selagi mereka sesuai dengan konsep: untuk memanfaatkan potensi peningkatan aset sementara juga mengehadkan pendedahan kepada kelemahannya. Sekiranya bank-bank pelaburan boleh menjualnya, mereka akan membuat apa sahaja koktel yang boleh anda impikan.
Apakah Kelebihan Nota Terstruktur?
Bank-bank pelaburan mengiklankan bahawa nota berstruktur membolehkan anda mempelbagaikan produk pelaburan dan jenis keselamatan khusus selain menyediakan kepelbagaian aset keseluruhan. Saya harap tidak ada yang percaya ini masuk akal kerana tidak. Ada perkara seperti kepelbagaian, dan ada perkara seperti kepelbagaian yang tidak berguna. Nota berstruktur adalah yang terakhir.
Bank pelaburan juga sering mengiklankan bahawa nota berstruktur membolehkan anda mengakses kelas aset yang hanya tersedia untuk institusi atau sukar bagi pelabur purata untuk mengakses. Tetapi dalam persekitaran pelaburan hari ini, mudah untuk melabur dalam hampir apa-apa melalui dana bersama, dana dagangan bursa (ETF), nota dagangan bursa (ETN), dan banyak lagi. Selain itu, adakah anda fikir pelaburan dalam pakej derivatif kompleks (nota berstruktur) dianggap mudah diakses?
Satu-satunya manfaat yang masuk akal adalah bahawa nota berstruktur boleh mempunyai pembayaran tersesuaikan dan pendedahan. Beberapa nota mengiklankan pulangan pelaburan dengan sedikit atau tidak risiko utama. Nota-nota lain menawarkan pulangan tinggi dalam pasaran terikat dengan atau tanpa perlindungan utama. Walau bagaimanapun, nota tout alternatif lain untuk menjana hasil yang lebih tinggi dalam persekitaran yang rendah pulangan. Walau apa pun minat anda, derivatif membenarkan nota berstruktur untuk diselaraskan dengan ramalan pasaran atau ekonomi tertentu.
Di samping itu, leverage yang melekat membolehkan pengembalian derivatif menjadi lebih tinggi atau lebih rendah daripada asetnya. Sudah tentu, mesti ada perdagangan, kerana menambah manfaat satu tempat mesti mengurangkan manfaat di tempat lain. Seperti yang anda pasti tidak tahu, tidak ada perkara seperti makan siang percuma. Dan jika ada perkara sedemikian, bank-bank pelaburan tentu tidak akan berkongsi dengan anda.
Apakah Kelemahan Nota Berstruktur?
- Risiko kredit
Jika anda melabur dalam nota berstruktur, maka anda mempunyai niat untuk memegang sehingga matang. Itu berbunyi baik dalam teori, tetapi adakah anda menyelidik kelayakan kredit penerbit nota itu? Seperti mana-mana IOU, pinjaman, atau jenis hutang lain, anda menanggung risiko bank penerbit mungkin mengalami masalah dan kehilangan tanggungjawabnya. Sekiranya ini berlaku, derivatif yang mendasari boleh mendapat pulangan yang positif, dan nota-nota tersebut masih boleh menjadi tidak bernilai - iaitu apa yang berlaku kepada pelabur dalam nota berstruktur Lehman Brothers '(lihat: Kajian Kes: Kemuncak Lehman Brothers .). Nota berstruktur menambah lapisan risiko kredit di atas risiko pasaran. Dan jangan sekali-kali menganggap bahawa hanya kerana bank itu nama besar, risiko tidak wujud. Kekurangan Kecairan
Notis berstruktur jarang berdagang di pasaran sekunder selepas terbitan, yang bermaksud mereka bersalah, sangat tidak cair. Sekiranya anda perlu keluar dari apa jua sebab peribadi - atau kerana pasaran terhempas - satu-satunya pilihan anda untuk keluar awal ialah menjual kepada penerbit asal dan penerbit asal akan tahu anda sedang mengikat. Oleh itu, penerbit asal tidak akan memberi anda harga yang baik - dengan asumsi mereka bersedia atau berminat untuk membuat tawaran sama sekali. Harga tidak tepat
Oleh kerana nota berstruktur tidak diperdagangkan selepas terbitan, kemungkinan harga harian yang tepat adalah sangat rendah. Harga biasanya dikira oleh matriks, yang sangat berbeza daripada nilai aset bersih. Harga matriks pada dasarnya pendekatan pendekatan yang terbaik. Dan siapa yang anda fikir dapat meneka? Kanan - penerbit asal.
Risiko Lain yang Anda Perlu Tahu
Risiko panggilan adalah satu lagi faktor yang banyak diabaikan pelabur. Bagi sesetengah nota berstruktur, penerbit boleh menebus nota sebelum matang, tanpa mengira harga. Ini bererti mungkin seorang pelabur terpaksa menerima harga yang jauh di bawah nilai muka.
Risiko tidak berakhir di sana. Anda juga perlu mempertimbangkan faktor cukai. Oleh kerana nota berstruktur disifatkan sebagai pembayaran instrumen hutang, pelabur akan bertanggungjawab membayar cukai tahunan ke atasnya, walaupun nota itu belum mencapai kematangan dan mereka tidak menerima apa-apa wang tunai. Di samping itu, apabila dijual, mereka akan dianggap sebagai pendapatan biasa, bukan keuntungan (atau kerugian modal).
Sejauh harga berlaku, anda mungkin akan membayar lebih banyak untuk nota berstruktur, yang berkaitan dengan kos penerbit untuk menjual, menstrukturkan, dan melindungi.
Menarik Kembali Tirai
Bagaimana jika anda tidak peduli dengan risiko kredit, harga, atau kecairan? Adakah nota berstruktur bagus? Memandangkan kerumitan yang melampau dan kepelbagaian nota berstruktur, kami akan menghadkan fokus kepada jenis yang paling biasa, nota yang dipertingkatkan kembali buffered (BREN). Bufer bermakna ia menawarkan beberapa perlindungan tetapi tidak lengkap. Pemulihan semula bermakna ia memanfaatkan pulangan pasaran di atas. BREN dijadikan sesuai untuk pelabur meramalkan prestasi pasaran yang lemah tetapi juga bimbang tentang penurunan pasaran. Kedengarannya terlalu baik untuk menjadi kenyataan, yang tentunya, itu.
Contoh yang baik adalah BREN yang dikaitkan dengan Indeks Harga Pasaran Muncul MSCI. Keistimewaan ini adalah nota 18 bulan yang menawarkan 200% leverage di atas, penampan 10% di bawah dan topi pada prestasi pada 24%. Contohnya, jika kenaikan harga, jika indeks harga dalam tempoh 18 bulan adalah 10%, nota akan kembali 20%. Cap 24% bermakna yang paling anda boleh buat pada nota adalah 24%, tanpa mengira sejauh mana indeks yang tinggi. Pada sisi negatifnya, jika indeks harga turun -10%, nota akan rata, mengembalikan 100% prinsipal. Jika indeks harga turun 50%, nota itu akan turun 40%. Saya akan akui bahawa kedengarannya agak bagus - sehingga anda faktor dalam topi dan pengecualian dividen. Grafik berikut menggambarkan bagaimana keselamatan ini akan dilakukan berbanding penanda arasnya dari Disember 1988 hingga 2009.
Rajah 1: Indeks Harga Pasaran Muncul MSCI vs prestasi BREN 1988-2009
Pertama, sila ambil perhatian kawasan yang ditandakan "Capped!" dalam graf yang memperlihatkan berapa kali cap 24% membatasi prestasi nota berbanding penanda aras. Contohnya, pulangan indeks 18 bulan yang berakhir pada bulan Februari 2000 adalah 107.1%, manakala nota itu ditutup pada 24%. Kedua, perhatikan kawasan yang bertanda "Perlindungan?". Lihat betapa sedikit penampan itu dapat melindungi kelemahan terhadap kerugian? Sebagai contoh, pulangan indeks 18 bulan yang berakhir September 2001 adalah -49.7% berbanding nota yang menjadi -39.7% disebabkan oleh penampan 10%. Ya, catatan itu lebih baik tetapi penurunan -39.7% hampir tidak kelihatan seperti melindungi kelemahan. Lebih penting lagi, apa yang ditunjukkan oleh kedua-dua tempoh ini ialah nota itu menyerahkan 83.1% (107.1% - 24%) untuk menjimatkan 10% pada kelemahan, yang kelihatan seperti perdagangan yang sangat buruk.
Ingat bahawa nota itu didasarkan pada Indeks Harga Pasaran Muncul MSCI, yang tidak termasuk dividen. Jika anda melabur terus dalam Indeks Pasaran Muncul MSCI melalui dana bersama atau ETF, anda akan melaburkan semula dividen tersebut selama 18 bulan. Ini adalah perjanjian besar yang kebanyakannya diabaikan oleh pelabur runcit dan hampir tidak disebut oleh bank pelaburan. Sebagai contoh, pulangan purata 18-bulan untuk Indeks Harga Muncul antara 1988 dan September 2009 adalah 18%. Purata pulangan 18 bulan bagi Indeks Pulangan Beranak Muncul (indeks harga, termasuk dividen) adalah 22.4%. Jadi perbandingan yang tepat untuk prestasi nota berstruktur bukanlah terhadap indeks harga tetapi terhadap jumlah indeks pulangan.
Akhirnya, kita perlu memahami betapa banyak perlindungan penurunan harga penyangga 10% yang disediakan, memandangkan jumlah kenaikan harga telah diserahkan. Melihat kembali pada tempoh antara Oktober 1988 dan September 2009, penimbal akan menyelamatkan anda hanya 6.6% secara purata, bukan 10%. Mengapa? Dividen mengurangkan nilai penampan. Sebagai contoh, untuk tempoh 18 bulan yang berakhir pada bulan Julai 2001, Indeks Jumlah Kembali MSCI adalah -36.4%, Indeks Harga Muncul MSCI adalah -38.6%, dan nota berstruktur itu -28.6%. Jadi untuk 18 bulan ini, penampan 10% hanya bernilai 7.8% (36.4% - 28.6%), berbanding hanya melabur terus dalam indeks.
Garisan bawah
Nota berstruktur rumit dan tidak sengaja direka untuk kepentingan terbaik pelabur individu purata. Nisbah risiko / ganjaran hanya miskin. Ilustrasi dan contoh yang diberikan oleh bank pelaburan sentiasa menyerlahkan dan membesar-besarkan ciri-ciri terbaik, sambil menurunkan batasan dan kekurangan. Kebenarannya adalah bahawa berdasarkan sejarah, perlindungan bawah mata terhadap nota-nota ini terhad, dan pada masa yang sama, potensi terbalik dihadkan. Sekarang tambah fakta bahawa tidak ada dividen untuk membantu meringankan rasa sakit penurunan.
Sekiranya anda memilih nota berstruktur, pastikan anda menyiasat yuran dan kos, nilai anggaran, kematangan, sama ada terdapat ciri panggilan, struktur wang, implikasi cukai dan kelayakan kredit penerbit.
