Ketika para pelabur meraih penurunan suku ke tiga pendapatan korporat yang terus menurun, keuntungan utama yang memaparkan tanda-tanda amaran sebelum Kemelesetan Besar kini menunjukkan bahawa kemelesetan ekonomi baru "akan berlaku, " menurut Albert Edwards, ketua strategi global di Societe Generale. Walaupun pendapatan korporat agregat yang disusun oleh organisasi seperti S & P dan FactSet telah meningkat dengan ketara menjelang 2018, keuntungannya sebenarnya memuncak pada akhir 2014, sejajar dengan siri data ekonomi yang komprehensif yang dilaporkan oleh kerajaan AS, menurut Edwards, dalam satu kisah terperinci dalam Business Insider
"Perbezaan ini agak normal sebelum kemelesetan, " kata Edwards dalam nota baru-baru ini kepada pelanggan. Beliau menambah bahawa data kerajaan adalah "satu perwakilan yang lebih tepat mengenai trend asas."
Takeaways Utama
- Data S & P menunjukkan keuntungan korporat meningkat melalui 2018.Per data kerajaan Amerika Syarikat, keuntungan benar-benar memuncak pada akhir tahun 2014. Kerajaan termasuk firma swasta dan menggunakan data pulangan cukai. Banyak syarikat mempunyai sedikit insentif untuk meningkatkan keuntungan boleh dikenakan cukai. Keuntungan keuntungan, setiap data kerajaan, memberi isyarat kemelesetan terakhir.
Kepentingan Untuk Pelabur
Data S & P menunjukkan bahawa keuntungan korporat meningkat sebanyak 36% dalam 4 tahun melalui 2018, seperti dianalisis oleh profesor Aswath Damodaran dari NYU. Walau bagaimanapun, keuntungan S & P 500 turun berdasarkan tahun ke tahun dalam dua suku pertama tahun 2019, dan dijangka jatuh sebanyak 3.7% pada S3 2019, dalam Sistem Penyelidikan FactSet. Anggapan konsensus kini memerlukan kenaikan 3.2% pada S4 2019, dan kenaikan 1.3% tipis untuk tahun penuh 2019.
Data kerajaan mencadangkan bahawa anggaran konsensus, yang berdasarkan data S & P, juga mungkin terlalu optimistik. "Berbeza dengan langkah-langkah keuntungan pasaran saham yang berkembang pesat, NIPA BEA pada asasnya bersikap rata untuk beberapa tahun kebelakangan ini, " balas Edwards. Beliau merujuk kepada Data Pendapatan dan Akaun Produk Nasional (NIPA) yang dipasang oleh Biro Analisis Ekonomi Amerika Syarikat (BEA).
Antara perbezaan utama antara data S & P dan NIPA ialah yang lebih luas dalam skop, termasuk syarikat swasta dan syarikat S, mengikut BEA. Di samping itu, data NIPA terutamanya disusun dari penyata cukai yang difailkan dengan Internal Revenue Service (IRS), dan dengan itu mungkin berbeza dari keuntungan yang dilaporkan oleh syarikat awam dalam pangkalan data S & P yang menggunakan Prinsip Perakaunan Umum yang Diterima (GAAP). Terdapat perbezaan lain juga, terutamanya fakta bahawa data NIPA cuba menangkap keuntungan dari pengeluaran semasa.
Alasan kritikal mengapa Edwards lebih suka data NIPA adalah tepat fakta bahawa ia berdasarkan kepada pulangan cukai yang dikemukakan kepada IRS, laporan MarketWatch. Sebagai contoh, syarikat swasta tidak mempunyai insentif untuk meningkatkan keuntungan boleh cukai mereka, sementara syarikat awam mempunyai insentif seperti itu dengan laporan keuntungan mereka kepada orang awam yang melabur. Beliau juga menunjukkan bahawa keuntungan di syarikat swasta yang lebih kecil dan tertumpu di dalam negeri mungkin merupakan petunjuk yang lebih baik mengenai arah ekonomi AS.
Pandangan yang pesimis bahawa Edwards mempunyai arah ekonomi AS disokong oleh fakta bahawa data keuntungan korporat NIPA untuk 1Q 2019 menyaksikan penurunan hampir 10% dari perkiraan awal ke nombor akhir. "Semakan terkini untuk keuntungan ekonomi keseluruhan Amerika Syarikat - Keuntungan Pendapatan Negara dan Akaun Produk - cukup besar untuk menunjukkan bahawa akhir kitaran ekonomi rekod ini jauh lebih dekat daripada yang difikirkan sebelum ini, " katanya memerhatikan, setiap MW.
Melihat ke hadapan
Ia berada pada peringkat kitaran ekonomi yang semakin tua, kata Edwards, keuntungan keseluruhan ekonomi dan margin keuntungan terjun, walaupun kemerosotan ini tidak biasanya muncul dalam langkah-langkah keuntungan pasaran saham yang dilaporkan sehingga kemudian, di tengah-tengah resesi yang berlaku. Itulah "apabila syarikat memecat CEO mereka dan menuliskan pertumbuhan keuntungan dalam inflasi dalam satu kejatuhan jatuh, " kata Edwards, setiap MW. Jika ahli strategi itu betul, pelabur boleh menjangkakan keuntungan yang lebih mendadak menurun dari syarikat awam dan kenaikan dalam kegawatan suite eksekutif.
