Matlamat kebanyakan syarikat adalah untuk mewujudkan nilai bagi pemegang saham. Tetapi bagaimana nilai diukur? Bukankah lebih baik sekiranya terdapat formula mudah untuk mengetahui sama ada sebuah syarikat sedang mencipta kekayaan?
Seperti banyak formula ekonomi, nilai tambah ekonomi (EVA) menarik dan pandai menipu. Adakah EVA memudahkan tugas mencari syarikat penjanaan nilai, atau adakah ia berlumpur air?
Nilai tambah ekonomi - EVA
Apakah EVA?
EVA adalah metrik prestasi yang mengira penciptaan nilai pemegang saham; Walau bagaimanapun, ia membezakan dirinya daripada metrik prestasi kewangan tradisional, seperti keuntungan bersih dan pendapatan sesaham (EPS). EVA adalah pengiraan keuntungan apa pun selepas kos hutang modal dan ekuiti syarikat - ditolak daripada keuntungan operasi. Idea ini mudah tetapi ketat: keuntungan benar haruslah merangkumi kos modal.
Untuk memahami perbezaan antara EVA dan sepupu yang terkenal, pendapatan bersih, mari kita gunakan contoh berdasarkan syarikat rekaan Ray House of Crockery. Ray memperoleh $ 100, 000 pada asas modal sebanyak $ 1 juta terima kasih kepada penjualan pot rebusan. Metrik perakaunan tradisional menunjukkan bahawa Ray sedang melakukan pekerjaan yang baik. Syarikatnya menawarkan pulangan modal sebanyak 10%. Walau bagaimanapun, Ray hanya beroperasi selama setahun, dan pasaran untuk periuk rebusan masih membawa ketidakpastian dan risiko yang ketara. Kewajipan hutang ditambah pulangan yang diperlukan yang dituntut oleh pelabur menambah kos pelaburan modal sebesar 13%. Ini bermakna, walaupun Ray menikmati keuntungan perakaunan, syarikat itu tidak dapat memberikan 3% kepada para pemegang sahamnya.
Sebaliknya, jika modal Ray adalah $ 100 juta termasuk ekuiti hutang dan pemegang saham-dan kos menggunakan modal itu (faedah atas hutang dan kos pengunderaitan ekuiti) adalah $ 13 juta per tahun, Ray akan menambah nilai ekonomi untuk pemegang sahamnya hanya apabila Keuntungan lebih daripada $ 13 juta setahun. Jika Ray memperoleh $ 20 juta, EVA syarikat akan menjadi $ 7 juta.
Dengan kata lain, EVA mengenakan bayaran sewa syarikat untuk mengikat tunai pelabur untuk menyokong operasi. Terdapat kos peluang tersembunyi yang masuk kepada pelabur untuk mengimbangi mereka untuk melupuskan penggunaan wang tunai mereka sendiri. EVA menangkap kos modal tersembunyi yang mengabaikan langkah-langkah konvensional.
Dibangunkan oleh firma perunding pengurusan Stern Stewart, EVA menjadi sangat popular pada tahun 1990-an. Syarikat-syarikat besar, termasuk Coca-Cola, GE, dan AT & T, menggunakan EVA secara dalaman untuk mengukur prestasi penciptaan kekayaan. Sebaliknya pelabur dan penganalisis kini sedang meneliti EVA syarikat seperti yang dilihat oleh EPS dan P / E sebelum ini. Stern Stewart telah melancarkan konsep tersebut.
Pengiraan EVA
Terdapat empat langkah dalam pengiraan EVA:
- Hitung Keuntungan Operasi Bersih Selepas Cukai (NOPAT) Hitung Jumlah Modal Terlibat (TC) Tentukan Modal Purata Modal Berwajaran (WACC) Hitung EVA
Ku EVA = NOPAT-WACC * TCwhere: NOPAT = Keuntungan Operasi Bersih Selepas TaxWACC = Kos Pengambilalihan Berat BersihTC = Jumlah Modal Pelaburan
Langkah-langkah kelihatan mudah dan mudah, tetapi kelihatan boleh menipu. Sebagai permulaan, NOPAT tidak mewakili penunjuk yang boleh dipercayai dari kekayaan pemegang saham. NOPAT mungkin menunjukkan keuntungan mengikut prinsip perakaunan yang diterima umum (GAAP), tetapi keuntungan perakaunan standard jarang mencerminkan jumlah tunai yang ditinggalkan pada akhir tahun untuk para pemegang saham. Menurut Stern Stewart, berpuluh-puluh penyesuaian terhadap pendapatan dan kunci kira-kira dalam bidang seperti R & D, inventori, kos, susut nilai dan pelunasan muhibah-mesti dibuat sebelum pengiraan keuntungan perakaunan standard boleh digunakan untuk mengira EVA.
Memikirkan kos purata wajaran modal (WACC) adalah lebih sukar. WACC adalah fungsi kompleks struktur modal (perkadaran hutang dan ekuiti pada lembaran imbangan), ketidakstabilan saham diukur oleh beta, dan premium risiko pasaran. Perubahan kecil dalam input ini boleh menyebabkan perubahan besar dalam pengiraan WACC akhir.
Yang berkata, jika dijalankan secara konsisten, EVA harus membantu kami mengenal pasti pelaburan terbaik - syarikat yang menghasilkan lebih banyak kekayaan berbanding saingan mereka. Segala perkara lain yang sama, firma dengan EVA yang tinggi sepatutnya, dari masa ke masa, melebihi yang lain dengan EVA yang lebih rendah atau negatif.
Tetapi tahap EVA sebenarnya kurang daripada perubahan di peringkat. Menurut penyelidikan yang dijalankan oleh Stern Stewart, EVA adalah pemandu kritikal prestasi saham syarikat. Jika EVA positif tetapi dijangka menjadi kurang positif, ia tidak memberi isyarat yang sangat baik. Sebaliknya, jika sesebuah syarikat mengalami EVA negatif tetapi dijangka naik ke wilayah positif, isyarat beli diberikan.
Sudah tentu, Stern Stewart adalah tidak berat sebelah dalam penilaian EVA. Sesetengah penyelidikan mencabar hubungan rapat antara kenaikan EVA dan prestasi harga saham. Walau bagaimanapun, semakin popularnya konsep ini mencerminkan kepentingan prinsip asas EVA: kos modal tidak boleh diabaikan tetapi terus berada di barisan hadapan minda pelabur. Paling penting, EVA memberikan penganalisis dan sesiapa sahaja peluang untuk melihat skeptikal di laporan EPS dan ramalan.
