Walaupun dana bersama dan dana lindung nilai boleh dianalisis dengan menggunakan metrik dan proses yang sangat serupa, dana lindung nilai memerlukan tahap kedalaman tambahan untuk menangani tahap kerumitan dan pulangan yang tidak dijangka asimetrik mereka. Dana lindung nilai umumnya hanya boleh diakses oleh pelabur yang bertauliah kerana mereka memerlukan pematuhan peraturan SEC yang lebih sedikit daripada dana lain.
Artikel ini akan menangani beberapa metrik kritikal untuk memahami apabila menganalisis dana lindung nilai, dan walaupun terdapat banyak yang perlu dipertimbangkan, yang termasuk di sini adalah tempat yang baik untuk memulakan analisis yang ketat terhadap prestasi dana lindung nilai.
Pulangan Mutlak dan Relatif
Sama seperti analisis prestasi dana bersama, dana lindung nilai perlu dinilai untuk prestasi pulangan mutlak dan relatif. Walau bagaimanapun, kerana pelbagai strategi dana lindung nilai dan keunikan setiap dana lindung nilai, pemahaman yang baik mengenai jenis pulangan yang berbeza diperlukan untuk mengenal pasti mereka.
Pulangan mutlak memberi pelabur satu idea tentang bagaimana untuk mengkategorikan dana berbanding dengan jenis pelaburan yang lebih tradisional. Juga dirujuk sebagai jumlah pulangan, pengembalian mutlak mengukur keuntungan atau kerugian yang dialami oleh dana.
Sebagai contoh, dana lindung nilai dengan pulangan yang rendah dan stabil mungkin merupakan pengganti yang lebih baik untuk pelaburan tetap pendapatan berbanding dengan ekuiti pasaran baru yang akan digantikan oleh dana makro global yang tinggi.
Pulangan yang relatif, sebaliknya, membolehkan pelabur menentukan daya tarikan dana berbanding dengan pelaburan lain. Perbandingannya boleh menjadi dana lindung nilai lain, dana bersama atau indeks tertentu yang cuba ditiru oleh pelabur. Kunci untuk menilai pulangan relatif adalah untuk menentukan prestasi dalam beberapa tempoh masa, seperti pulangan tahunan satu, tiga dan lima tahun. Di samping itu, pulangan ini juga harus dipertimbangkan berbanding risiko yang wujud dalam setiap pelaburan.
Kaedah terbaik untuk menilai prestasi relatif adalah untuk menentukan senarai rakan sebaya, yang boleh termasuk keratan rentas dana bersama tradisional, ekuiti atau indeks pendapatan tetap dan dana lindung nilai lain dengan strategi yang sama. Dana yang baik harus dilakukan dalam kuartil teratas untuk setiap tempoh yang dianalisis untuk membuktikan keupayaannya menghasilkan alpha.
Mengukur Risiko
Melakukan analisa kuantitatif tanpa mengambil kira risiko adalah sama seperti menyeberang jalan yang sibuk sambil ditutup dengan mata. Teori kewangan asas menunjukkan bahawa pulangan outsized boleh dijana hanya dengan mengambil risiko, jadi walaupun dana mungkin menunjukkan pulangan yang sangat baik, pelabur harus memasukkan risiko ke dalam analisis untuk menentukan prestasi yang disesuaikan dengan risiko dana dan bagaimana ia dibandingkan dengan pelaburan lain.
Terdapat beberapa metrik yang digunakan untuk mengukur risiko:
Sisihan piawai
Antara kelebihan menggunakan sisihan piawai sebagai ukuran risiko adalah kemudahan perhitungan dan kesederhanaan konsep pengagihan normal pengembalian. Malangnya, itu juga merupakan sebab kelemahannya dalam menggambarkan risiko yang wujud dalam dana lindung nilai. Kebanyakan dana lindung nilai tidak mempunyai pulangan simetri, dan metrik sisihan piawai juga boleh menangkis kebarangkalian kerugian yang besar daripada jangkaan.
Nilai pada Risiko (VaR)
Nilai pada risiko adalah metrik risiko yang berdasarkan gabungan sisihan min dan piawai. Tidak seperti sisihan piawai, bagaimanapun, ia tidak menggambarkan risiko dari segi turun naik, tetapi sebagai jumlah tertinggi yang mungkin hilang dengan kebarangkalian lima peratus. Dalam taburan normal, ia diwakili oleh lima peratus paling kiri hasil yang mungkin. Kelemahannya ialah kedua-dua amaun dan kebarangkalian boleh dipandang rendah kerana andaian pulangan normal yang diedarkan. Ia masih harus dinilai apabila menjalankan analisis kuantitatif, tetapi pelabur juga harus mempertimbangkan metrik tambahan apabila menilai risiko.
Skewness
Skewness adalah ukuran asimetri pulangan, dan menganalisis metrik ini dapat menumpahkan cahaya tambahan terhadap risiko dana.
Angka di bawah menunjukkan dua graf dengan cara yang sama dan penyimpangan piawai. Grafik di sebelah kiri positif condong. Ini bermakna mod> median> . Perhatikan bagaimana ekor yang betul lebih panjang dan hasilnya di sebelah kiri dilingkari ke arah pusat. Walaupun hasil ini menunjukkan kebarangkalian yang lebih tinggi hasil yang kurang daripada min, ia juga menunjukkan kebarangkalian, walaupun rendah, hasil yang sangat positif seperti yang ditunjukkan oleh ekor panjang di sebelah kanan.
Kecenderungan positif dan kecenderungan negatif. Imej oleh Julie Bang © Investopedia 2020
Skewness kira-kira sifar menunjukkan pengedaran biasa. Mana-mana ukuran skewness yang positif mungkin lebih menyerupai pengagihan di sebelah kiri, sementara skewness negatif menyerupai pengedaran di sebelah kanan. Seperti yang anda lihat dari graf, bahaya pengedaran negatif yang mirip adalah kebarangkalian hasil yang sangat negatif, walaupun kebarangkaliannya rendah.
Kurtosis
Kurtosis adalah ukuran berat gabungan ekor pengedaran relatif kepada seluruh taburan.
Dalam Rajah 2, taburan di sebelah kiri mempamerkan kurtosis negatif, menunjukkan kebarangkalian hasil yang lebih rendah di sekitar min, dan kemungkinan kebarangkalian nilai ekstrim. Kurtosis positif, pengedaran di sebelah kanan, menunjukkan kebarangkalian hasil yang lebih tinggi berhampiran min, tetapi juga kebarangkalian nilai ekstrim yang lebih tinggi. Dalam kes ini, kedua-dua pengedaran juga mempunyai kesilapan yang sama dan sisihan piawai, jadi pelabur boleh mula mendapat gambaran tentang pentingnya menganalisis metrik risiko tambahan melebihi sisihan piawai dan VAR.
Negatif kurtosis dan kurtosis positif. Imej oleh Julie Bang © Investopedia 2020
Rasio Sharpe
Salah satu langkah paling popular pulangan disesuaikan risiko yang digunakan oleh dana lindung nilai ialah nisbah Sharpe. Nisbah Sharpe menunjukkan jumlah pulangan tambahan yang diperolehi bagi setiap tahap risiko yang diambil. Nisbah Sharpe lebih besar daripada 1 adalah baik, manakala nisbah di bawah 1 boleh dinilai berdasarkan kelas aset atau strategi pelaburan yang digunakan. Walau bagaimanapun, input kepada pengiraan nisbah Sharpe adalah min, sisihan piawai dan kadar bebas risiko, jadi nisbah Sharpe mungkin lebih menarik semasa tempoh kadar faedah rendah dan kurang menarik semasa tempoh kadar faedah yang lebih tinggi.
Mengukur Prestasi Dengan Rujukan Benchmark
Untuk mengukur prestasi dana dengan tepat, adalah perlu untuk mendapatkan perbandingan antara yang mana untuk menilai pulangan. Titik perbandingan ini dikenali sebagai tanda aras.
Terdapat beberapa langkah yang boleh digunakan untuk mengukur prestasi berbanding dengan penanda aras. Ini adalah tiga perkara biasa:
Beta
Beta dipanggil risiko yang sistematik dan merupakan ukuran pulangan dana berbanding pulangan pada indeks. Pasaran atau indeks yang dibandingkan diberikan beta 1. Dana yang mempunyai beta 1.5, oleh itu, akan cenderung mempunyai pulangan sebanyak 1.5 peratus untuk setiap pergerakan 1 peratus dalam pasaran / indeks. Dana yang mempunyai beta 0.5, sebaliknya, akan mempunyai pulangan 0.5 peratus untuk setiap pulangan 1 peratus di pasaran.
Beta adalah ukuran yang sangat baik untuk menentukan berapa banyak pendedahan ekuiti - kepada kelas aset tertentu - dana mempunyai dan membenarkan pelabur menentukan jika dan / atau berapa peruntukan yang besar kepada dana yang diperlukan. Beta boleh diukur berbanding dengan indeks penanda aras, termasuk indeks ekuiti, pendapatan tetap atau dana lindung nilai, untuk mendedahkan kepekaan dana terhadap pergerakan dalam indeks tertentu. Kebanyakan dana lindung nilai mengira beta berbanding dengan indeks S & P 500 kerana mereka menjual pulangan mereka berdasarkan ketidakpekaan relatif / korelasi mereka kepada pasaran ekuiti yang lebih luas.
Korelasi
Korelasi sangat serupa dengan beta kerana ia mengukur perubahan relatif dalam pulangan. Bagaimanapun, tidak seperti beta, yang mengandaikan bahawa pasaran memacu prestasi dana sedikit sebanyak, korelasi mengukur bagaimana penyertaan pulangan dua dana mungkin. Sebagai contoh, kepelbagaian adalah berdasarkan kepada fakta bahawa kelas aset dan strategi pelaburan yang berbeza bertindak balas dengan berbeza kepada faktor yang sistematik.
Korelasi diukur pada skala -1 hingga +1, di mana -1 menunjukkan korelasi negatif yang sempurna, sifar tidak menunjukkan korelasi yang jelas sama sekali, dan +1 menunjukkan korelasi positif yang sempurna. Satu korelasi negatif yang sempurna boleh dicapai dengan membandingkan pulangan pada kedudukan S & P 500 yang panjang dengan kedudukan S & P 500 yang pendek. Jelas, bagi setiap peratus peningkatan dalam satu kedudukan, akan ada penurunan peratus yang sama di pihak yang lain.
Penggunaan korelasi terbaik adalah membandingkan korelasi setiap dana dalam portfolio dengan setiap dana lain dalam portfolio itu. Semakin rendah korelasi dana-dana ini antara satu sama lain, semakin besar kemungkinan portfolio itu beragam. Walau bagaimanapun, pelabur harus berhati-hati dengan terlalu banyak kepelbagaian, sebagai pengembalian boleh dikurangkan secara mendadak.
Alpha
Ramai pelabur menganggap bahawa alfa adalah perbezaan antara pulangan dana dan pulangan penanda aras, tetapi alpha sebenarnya menganggap perbezaan pulangan berbanding jumlah risiko yang diambil. Dalam erti kata lain, jika pulangan adalah 25 peratus lebih baik daripada penanda aras, tetapi risiko yang diambil adalah 40 peratus lebih besar daripada penanda aras, alpha sebenarnya akan negatif.
Oleh kerana ini adalah apa yang kebanyakan pengurus dana lindung nilai menuntut untuk menambah pulangan, penting untuk memahami bagaimana menganalisisnya.
Alpha dikira menggunakan model CAPM:
Ku ERi = Rf + βi × (ERm -Rf) di mana: ERi = Diharapkan pulangan pelaburanRf = Bebas Risiko rateβi = Beta pelaburanERm = Diharapkan pulangan pasaran
Untuk mengira sama ada seorang pengurus dana lindung nilai menambah alpha berdasarkan risiko yang diambil, pelabur hanya boleh menggantikan beta dana lindung nilai ke dalam persamaan di atas, yang akan menghasilkan pulangan yang diharapkan dari prestasi dana lindung nilai. Jika pulangan sebenar melebihi pulangan yang diharapkan, maka pengurus dana lindung nilai menambah alpha berdasarkan risiko yang diambil. Sekiranya pulangan sebenar lebih rendah daripada pulangan yang diharapkan, maka pengurus dana lindung nilai tidak menambah alpha berdasarkan risiko yang diambil, walaupun pulangan sebenarnya mungkin lebih tinggi daripada penanda aras yang relevan. Pelabur seharusnya mahu pengurus dana lindung nilai yang menambah alpha untuk kembali dengan risiko yang mereka ambil, dan siapa yang tidak menjana pulangan hanya dengan mengambil risiko tambahan.
Garisan bawah
Melakukan analisis kuantitatif mengenai dana lindung nilai boleh menjadi sangat memakan masa dan mencabar. Walau bagaimanapun, artikel ini telah memberikan penerangan ringkas metrik tambahan yang menambah maklumat berharga kepada analisis. Terdapat juga pelbagai metrik lain yang boleh digunakan, dan bahkan yang dibincangkan mungkin lebih relevan untuk beberapa dana lindung nilai dan kurang relevan untuk orang lain.
Seorang pelabur harus dapat memahami lebih banyak risiko yang terdapat dalam dana tertentu dengan melakukan usaha untuk melakukan beberapa pengiraan tambahan, yang banyak di antaranya secara automatik dihitung oleh perisian analisis, termasuk sistem dari penyedia seperti Morningstar, PerTrac, dan Zephyr.
