Dalam perdebatan mengenai sama ada atau tidak pilihan adalah bentuk pampasan, banyak menggunakan istilah dan konsep esoterik tanpa memberikan definisi yang berguna atau perspektif sejarah. Artikel ini akan cuba menyediakan pelabur dengan definisi utama dan perspektif sejarah mengenai ciri-ciri pilihan. Untuk membaca tentang perbahasan berhubung perbelanjaan, lihat The Over Controversy Option Expensing.
Tutorial: Pilihan Saham Pekerja
Definisi
Sebelum kita sampai kepada kebaikan, buruk dan jelek, kita perlu memahami beberapa definisi utama:
Pilihan: Opsyen ditakrifkan sebagai hak (keupayaan), tetapi bukan kewajipan, untuk membeli atau menjual stok. Anugerah syarikat (atau "pemberian") kepada pekerja mereka. Ini membolehkan para pekerja berhak membeli saham syarikat pada harga yang ditetapkan (juga dikenali sebagai "harga mogok" atau "harga award") dalam jangka masa tertentu (biasanya beberapa tahun). Harga mogok biasanya, tetapi tidak semestinya, ditetapkan berhampiran harga pasaran saham pada hari pilihan diberikan. Sebagai contoh, Microsoft boleh memberi pilihan kepada pekerja untuk membeli beberapa set saham pada $ 50 sesaham (dengan mengandaikan bahawa $ 50 adalah harga pasaran stok pada tarikh opsyen diberikan) dalam tempoh tiga tahun. Opsyen diperoleh (juga dirujuk sebagai "diberi hak") selama tempoh masa.
Debat Penilaian: Nilai Intrinsik atau Rawatan Nilai Saksama?
Bagaimana untuk menghargai pilihan bukan satu topik baru, tetapi satu soalan lama. Ia menjadi masalah utama kerana kemalangan dotcom. Dalam bentuk yang paling sederhana, perdebatan ada di sekitar sama ada untuk menilai opsyen secara intrinsik atau sebagai nilai saksama:
1. Nilai Intrinsik
Nilai intrinsik adalah perbezaan antara harga pasaran semasa saham dan harga latihan (atau "strike"). Sebagai contoh, jika harga pasaran semasa Microsoft adalah $ 50 dan harga mogok opsyen adalah $ 40, nilai intrinsik ialah $ 10. Nilai intrinsik kemudian dibelanjakan semasa tempoh peletakan hak.
2. Nilai Saksama
Menurut FASB 123, opsyen dinilai pada tarikh award dengan menggunakan model harga pilihan. Model tertentu tidak ditentukan, tetapi yang paling banyak digunakan ialah model Black-Scholes. "Nilai saksama", seperti yang ditentukan oleh model, dibelanjakan untuk penyata pendapatan semasa tempoh peletakhakan. (Untuk mengetahui lebih lanjut mengenai ESO: Menggunakan Model Black-Scholes .)
Yang Baik
Opsyen pemberian kepada pekerja dilihat sebagai perkara yang baik kerana ia (secara teoritis) menyelaraskan kepentingan pekerja (biasanya eksekutif utama) dengan pemegang saham biasa. Teori ini ialah jika bahagian penting dari gaji Ketua Pegawai Eksekutif adalah dalam bentuk pilihan, dia akan digesa untuk menguruskan syarikat dengan baik, mengakibatkan harga saham yang lebih tinggi dalam jangka panjang. Harga saham yang lebih tinggi akan memberi manfaat kepada para eksekutif dan para pemegang saham biasa. Ini bertentangan dengan program pampasan "tradisional", yang berdasarkan kepada sasaran prestasi suku tahunan, tetapi ini tidak mungkin untuk kepentingan terbaik para pemegang saham biasa. Contohnya, seorang CEO yang boleh mendapatkan bonus tunai berdasarkan pertumbuhan pendapatan mungkin terinspirasi untuk melambatkan wang perbelanjaan ke atas pemasaran atau projek penyelidikan dan pembangunan. Melakukannya akan memenuhi sasaran prestasi jangka pendek dengan mengorbankan potensi pertumbuhan jangka panjang syarikat.
Pilihan penggantian sepatutnya memastikan mata eksekutif jangka panjang memandangkan potensi keuntungan (harga saham yang lebih tinggi) akan meningkat dari masa ke masa. Selain itu, program pilihan memerlukan tempoh peletakan hak (secara amnya beberapa tahun) sebelum pekerja dapat melaksanakan pilihan tersebut.
Yang jahat
Atas dua sebab utama, apa yang baik dalam teori akhirnya menjadi buruk dalam amalan. Pertama, para eksekutif terus memberi tumpuan terutamanya kepada prestasi suku tahunan dan bukannya dalam jangka panjang kerana mereka dibenarkan menjual stok selepas melaksanakan opsyen. Eksekutif memberi tumpuan kepada matlamat suku tahunan untuk memenuhi harapan Wall Street. Ini akan meningkatkan harga saham dan menjana lebih banyak keuntungan kepada para eksekutif pada jualan stok berikutnya.
Satu penyelesaian adalah untuk syarikat-syarikat untuk meminda rancangan pilihan mereka supaya pekerja dikehendaki memegang saham itu untuk satu atau dua tahun selepas melaksanakan pilihan. Ini akan memperkuat pandangan jangka panjang kerana pengurusan tidak dibenarkan menjual stok tidak lama selepas opsyen dilaksanakan.
Sebab kedua mengapa opsyen adalah buruk adalah undang-undang cukai membenarkan pengurusan menguruskan pendapatan dengan meningkatkan penggunaan opsyen dan bukannya upah tunai. Sebagai contoh, jika syarikat berpendapat bahawa ia tidak dapat mengekalkan kadar pertumbuhan EPS disebabkan oleh penurunan dalam permintaan terhadap produknya, pihak pengurusan boleh melaksanakan program pemberian opsyen baru untuk pekerja yang akan mengurangkan pertumbuhan gaji tunai. Pertumbuhan EPS kemudiannya dapat dikekalkan (dan harga saham stabil) memandangkan pengurangan perbelanjaan SG & A mengimbangi penurunan yang dijangkakan dalam pendapatan.
The Ugly
Penyalahgunaan opsyen mempunyai tiga kesan buruk yang besar:
1. Ganjaran besar yang diberikan oleh papan servile kepada eksekutif yang tidak berkesan
Semasa masa boom, anugerah pilihan meningkat secara berlebihan, lebih-lebih lagi untuk eksekutif C-level (CEO, CFO, COO, dll.). Selepas pecah gelembung, para pekerja, tergoda oleh janji kekayaan pakej pilihan, mendapati bahawa mereka telah bekerja untuk apa-apa kerana syarikat mereka dilipat. Ahli lembaga pengarah incestuously memberikan satu pakej pilihan yang lain yang tidak menghalang pengalihan, dan dalam banyak kes, mereka membenarkan eksekutif menjalankan dan menjual stok dengan sekatan yang lebih kecil daripada yang diletakkan pada pekerja peringkat rendah. Sekiranya penghargaan pilihan benar-benar menjajarkan kepentingan pengurusan kepada pemegang saham biasa, kenapa pemegang saham biasa kehilangan berjuta-juta manakala CEO mengantongi berjuta-juta?
2. Pilihan penambahbaikan memberi ganjaran yang kurang baik dengan perbelanjaan pemegang saham biasa
Terdapat amalan penjanaan harga semula yang semakin meningkat daripada wang (juga dikenali sebagai "bawah air") untuk memastikan pekerja (kebanyakannya CEO) meninggalkan. Tetapi adakah anugerah itu akan dijual semula? Harga saham yang rendah menunjukkan pengurusan telah gagal. Pembaharuan adalah satu lagi cara untuk mengatakan "bygones", yang agak tidak adil kepada pemegang saham biasa, yang membeli dan memegang pelaburan mereka. Siapa yang akan menajis semula saham pemegang saham?
3. Meningkatkan risiko pencairan apabila lebih banyak pilihan telah dikeluarkan
Penggunaan opsyen berlebihan telah mengakibatkan peningkatan risiko pencairan bagi para pemegang saham bukan pekerja. Risiko pencairan pilihan mengambil beberapa bentuk:
- Pencairan EPS daripada peningkatan dalam saham yang belum dijelaskan - Sebagaimana opsyen dilaksanakan, bilangan saham terkumpul meningkat, yang mengurangkan EPS. Sesetengah syarikat cuba menghalang pencairan dengan program pembelian balik saham yang mengekalkan bilangan saham yang didagangkan secara relatif stabil. Peredaran yang dikurangkan dengan perbelanjaan faedah meningkat - Sekiranya syarikat perlu meminjam wang untuk membiayai pembelian semula saham, perbelanjaan faedah akan meningkat, mengurangkan pendapatan bersih dan pengenceran EPS.Management - Pengurusan membelanjakan lebih banyak masa untuk memaksimumkan pembayaran pilihan dan membiayai program pembelian semula saham daripada menjalankan perniagaan. (Untuk mengetahui lebih lanjut, semak ESO dan Pencairan .)
Garisan bawah
Opsyen adalah satu cara untuk menyelaraskan kepentingan pekerja dengan pemegang saham biasa (bukan pekerja), tetapi ini hanya berlaku jika rancangan itu berstruktur supaya pembetulan dihapuskan dan peraturan yang sama tentang peletakhakan dan menjual saham berkaitan pilihan dikenakan kepada setiap pekerja, sama ada C-level atau janitor.
Perdebatan tentang cara terbaik untuk mengambil kira pilihan kemungkinan akan menjadi panjang dan membosankan. Tetapi di sini adalah alternatif yang mudah: jika syarikat boleh memotong pilihan untuk tujuan cukai, jumlah yang sama harus ditolak pada penyata pendapatan. Cabarannya adalah untuk menentukan nilai yang hendak digunakan. Dengan mempercayai prinsip KISS (tetap mudah, bodoh), nilai pilihan pada harga mogok. Model penetapan harga Black-Scholes adalah latihan akademik yang baik yang berfungsi lebih baik untuk opsyen yang didagangkan daripada pilihan saham. Harga mogok adalah kewajipan yang diketahui. Nilai yang tidak diketahui di atas / bawah yang harga tetap berada di luar kawalan syarikat dan oleh itu liabiliti kontingen (kira-kira kira-kira).
Sebagai alternatif, liabiliti ini boleh "dipermodalkan" pada kunci kira-kira. Konsep neraca kini hanya mendapat perhatian dan mungkin menjadi alternatif terbaik kerana ia mencerminkan sifat kewajiban (liabiliti) sambil mengelakkan kesan EPS. Jenis pendedahan ini juga akan membolehkan para pelabur (jika mereka mahu) melakukan pengiraan proforma untuk melihat kesan pada EPS.
(Untuk mengetahui lebih lanjut, lihat Bahaya Pilihan Opsyen Backdating , Kos Pilihan Sebenar "Saham dan Pendekatan Baru Kepada Ekuiti Pampasan .)
