Apabila pasaran saham menurun, penasihat kewangan biasanya akan memberi amaran kepada para pelabur untuk memberi tumpuan kepada strategi jangka panjang dan mengabaikan kenaikan harga pasaran. Tetapi itu lebih mudah dikatakan daripada dilakukan, dan pelabur yang kehilangan tidur di atas perjalanan roller-coaster pasaran mungkin ingin mempertimbangkan menambah komponen lain untuk portfolio mereka: dana neutral pasaran.
Dana neutral pasaran direka untuk menyediakan pulangan yang tidak berkaitan dengan pasaran saham keseluruhan. Penambahan dana ini kepada portfolio pelabur berpotensi untuk meningkatkan pulangan dan mengurangkan risiko, tetapi dana lebih kompleks daripada dana bersama tradisional, dan perbelanjaannya boleh tinggi. kami akan membincangkan mengapa mereka mungkin atau mungkin tidak sesuai untuk portfolio anda.
Potensi Pelbagaian
Dalam istilah kewangan, dana netral pasaran direka untuk menyediakan alpha yang signifikan tetapi beta kecil atau tidak. Beta ialah korelasi pelaburan dengan indeks pasaran saham yang luas seperti S & P 500, dan alpha adalah pulangan tambahan di luar pulangan pasaran.
Walau bagaimanapun, ini tidak semestinya bermaksud bahawa dana netral pasaran akan mengalahkan pasaran atau bahawa pelabur akan lebih baik memiliki dana neutral pasaran dalam portfolio mereka.
Pertimbangkan keadaan berikut:
Contoh: Pelabur mempunyai portfolio dengan beta 1.0 dan alpha 0 bersamaan dengan dana saham atau indeks yang luas. Pelabur ini memutuskan untuk memindahkan separuh dananya ke dalam dana netral pasaran dengan beta 0 dan alpha ramalan 5.0. Portfolionya sekarang mempunyai alpha 2.5 dan beta 0.5, dikira dengan purata kedua-dua pelaburan.
Jika indeks memberikan pulangan yang tinggi, pelabur boleh menyesali pengagihan semula dan berharap bahawa dia mempunyai lebih banyak beta dalam portfolio untuk membantu menangkap prestasi tersebut. Tetapi sekiranya indeksnya kurang baik, maka pelabur mungkin menerima rangsangan yang besar daripada memiliki dana neutral pasaran.
Dalam contoh ini alpha adalah malar, tetapi dalam praktiknya, alfa (dan mungkin juga beta) dari dana neutral pasaran akan turun naik, berikutan risiko dalam strategi pelaburan yang mendasari. Perubahan ini boleh membantu atau menyakiti portfolio dalam sebarang tempoh, dan harus dianggap sebagai sumber risiko yang lain.
Bagaimana Mereka Bekerja
Terdapat banyak cara untuk menjana pulangan pelaburan, dan setiap dana mempunyai beberapa unsur unik, tetapi biasanya dana netral pasaran akan menyampaikan pulangan dengan menggabungkan kedudukan panjang dan pendek dalam pelbagai sekuriti. Contoh yang paling mudah dan paling konvensional ialah dana saham pendek, tetapi bon, mata wang, komoditi, dan derivatif boleh digunakan juga.
Dalam dana saham pendek, pengurus pelaburan meletakkan populasi saham dengan kombinasi faktor yang boleh merangkumi faktor kuantitatif dan teknikal seperti nilai, momentum, kecairan, sentimen dan pendapat penganalisis. Kemudian dua portfolio dibina: portfolio panjang dengan stok yang dijangka mengatasi pasaran dan portfolio pendek dengan stok yang dijangka kurang baik.
Dana netral pasaran kemudiannya akan mengekalkan jumlah pendedahan yang lama dan pendedahan yang hampir serupa untuk membina portfolio dengan pendedahan pasaran hampir-sifar. Ini memerlukan beberapa pelarasan yang berterusan, kerana nilai-nilai kedudukan panjang dan pendek akan berubah dari masa ke masa disebabkan oleh turun naik harga.
Contohnya, jika dana mempunyai $ 1 juta dari kedua-dua pendedahan yang lama dan pendedahan pendek, dan jika nilai stok dalam portfolio panjang naik 10% dan nilai saham dalam portfolio pendek jatuh 10%, maka dana itu akan kemudian mempunyai pendedahan $ 1.1 juta yang panjang dan pendedahan pendek $ 900, 000. Dengan pendedahan yang lebih panjang daripada pendedahan pendek, dana kini tidak lagi menjadi neutral pasaran.
Untuk menangani ketidakseimbangan, pengurus portfolio sama ada boleh meningkatkan kedudukan pendek atau mengurangkan kedudukan lama. Pengurus portfolio juga boleh memilih untuk memadankan pendedahan yang panjang dan pendedahan ringkas dengan jumlah ekuiti dalam portfolio, sehingga jumlah aset di bawah pengurusan meningkat atau berkurangan, saiz portfolio yang panjang dan pendek sama.
Urus Niaga dan Perbelanjaan
Sebagai peraturan, dana netral pasaran akan mempunyai yuran pengurusan yang lebih tinggi (2% hingga 3%) daripada sama ada dana indeks atau dana ekuiti yang diuruskan secara aktif. Ini berkemungkinan hasil dari kedua-dua kerumitan dana dan bekalan dan permintaan yang mengurus dana neutral pasaran dilihat sebagai lebih kompleks daripada menguruskan dana saham secara pasif atau aktif yang diuruskan, dan alpha yang sepadan adalah lebih diingini.
Hujah boleh dibuat supaya dana neutral pasaran tidak direka untuk bersaing dengan dana konvensional ini, dan paling sesuai dengan dana lindung nilai. Dari perspektif itu, yuran pengurusan yang dikenakan oleh dana netral pasaran akan agak rendah berbanding.
Semua dana mempunyai perbelanjaan transaksi yang berkesan mengurangkan pulangan pelabur. Walau bagaimanapun, kos urus niaga yang berkaitan dengan dana neutral pasaran mungkin jauh lebih tinggi daripada dana lain yang disebabkan oleh strategi pengimbangan semula dan perolehan portfolio yang lebih tinggi. Banyak dana neutral pasaran mempunyai strategi perdagangan yang sangat dinamik di mana stok dipegang hanya selama berbulan-bulan atau minggu, dan perolehan portfolio boleh menjadi 1, 000% atau lebih.
Posisi pendek juga mungkin dikenakan perbelanjaan tambahan yang timbul daripada kos peminjaman sekuriti atau kos modal lain. Sebagai contoh, untuk memegang jawatan pendek $ 1 juta yang diterangkan di atas, pengurus portfolio perlu mengekalkan beberapa jenis cagaran, dan memegang cagaran ini mungkin memerlukan kedudukan stok panjang dipegang pada margin dan menanggung kos faedah. Kedudukan saham pendek juga memerlukan portfolio membayar sebarang dividen yang berkaitan dengan stok tersebut.
Perbelanjaan ini boleh didapati dalam prospektus dana, tetapi mereka tidak selalu jelas. Walaupun yuran pengurusan hampir selalu dinyatakan dengan jelas dalam peratusan istilah, mungkin terdapat pelarasan yuran yang membuatnya sukar untuk menentukan sama ada tahap perbelanjaan akan meningkat atau jatuh di masa depan. Yuran lain, seperti kos transaksi, mungkin perlu ditentukan daripada menganalisis pendapatan dan perbelanjaan dana.
Dana neutral pasaran sering dibandingkan dengan dana 130/30. Dalam dana ini, pengurus portfolio memegang kedudukan yang panjang bersamaan dengan 130% aset dan kedudukan yang pendek bersamaan dengan 30%. Dana ini dijangka mempunyai beta pasaran, tetapi berpotensi lebih banyak alpha daripada dana tipikal 100% yang panjang, kerana mereka menyediakan lebih banyak peluang bagi seorang pengurus untuk menjalankan kebolehan pemilihan stok.
Adakah Mereka Menyampaikan?
Premis asas yang mendasari dana neutral pasaran (bahawa adalah mungkin untuk meramalkan saham mana dalam pasaran sama ada mengungguli atau mengatasi prestasi pasaran secara keseluruhan) mungkin sukar untuk dicerna untuk pelabur indeks mati yang percaya bahawa pemilihan aktif tidak boleh mengalahkan prestasi agregat pasaran. Tetapi selama lebih dari empat dekad, penyelidik telah melombong data pasaran untuk meramalkan prestasi yang lebih baik.
Permodalan pasaran dan nisbah buku-ke-pasaran (juga dikenali sebagai ukuran dan nilai / pertumbuhan) adalah dua faktor terkenal yang dapat membantu mengenal pasti sama ada saham mungkin mengungguli atau mengatasi pasaran luas. Faktor ini dikaitkan dengan Eugene Fama dan Ken French dan kadangkala dikenali sebagai faktor Fama-Perancis. Faktor ketiga, yang dikenal pasti oleh Narasimhan Jegadeesh dan Sheridan Titman dan kini diterima secara meluas, adalah momentum, kecenderungan harga saham terus bergerak ke arah yang sama.
Oleh sebab faktor-faktor ini dan lain-lain dikenalpasti, dana boleh dibina secara khusus untuk menangkap premium pasaran dengan memegang jawatan panjang dalam stok dengan faktor tertentu dan jawatan pendek dalam stok lain yang kekurangannya. Walau bagaimanapun, setiap faktor akan mempunyai pulangan dan kemeruapan puratanya sendiri, sama ada yang boleh berubah pada bila-bila masa disebabkan oleh keadaan pasaran, dan akibatnya, pulangan dana keseluruhan mungkin sifar atau negatif untuk sebarang tempoh.
Oleh kerana setiap dana neutral pasaran mewujudkan strategi pelaburan proprietari sendiri, ia boleh menjadi sangat sukar untuk mengenal pasti faktor-faktor yang terdedah kepada dana. Ini menjadikan analisis prestasi, pengurusan risiko dan pembinaan portfolio mencabar. Di dalam ruang perdagangan dan lindung nilai, strategi proprietari seperti ini kadang-kadang disebut sebagai "kotak hitam" kerana kekurangan ketelusan.
Ia juga sukar untuk meramalkan bagaimana dana netral pasaran akan berkelakuan dalam kemalangan pasaran. Jika dana telah menunjukkan korelasi yang rendah kepada indeks dalam pasaran lembu, itu tidak semestinya bermakna ia tidak akan jatuh semasa pasaran beruang. Ada kalanya pelabur akan menjual apa-apa dan segala-galanya untuk menaikkan wang tunai, tidak kira fundamental.
Garisan bawah
Walaupun dana neutral pasaran berpotensi untuk memberikan pulangan yang pelbagai dan meningkatkan prestasi portfolio, prestasi dana individu sebahagian besarnya hasil daripada reka bentuk dan pembinaan dana dan kemahiran pengurus portfolio. Ini bermakna bahawa adalah penting bagi pelabur membaca prospektus dengan teliti dan menganalisis prestasi masa lalu dalam pelbagai keadaan untuk menentukan sama ada pengurusan dana, sebenarnya, menyampaikan janji.
