Apakah Transaksi yang Boleh Diterima?
Kos urus niaga setanding adalah salah satu faktor utama dalam menganggarkan nilai syarikat yang dianggap sebagai sasaran penggabungan dan pengambilalihan (M & A). Penyebabnya adalah sama seperti pembeli rumah yang prospektif yang menyemak jualan baru-baru ini di kawasan kejiranan.
Ini biasanya dirujuk sebagai urus niaga.
Takeaways Utama
- Transaksi setanding digunakan untuk menilai nilai saksama bagi sasaran pengambilalihan korporat. Transaksi setanding yang sesuai adalah untuk syarikat dalam industri yang sama dengan model perniagaan yang sama. Nilai saksama bagi sasaran pengambilalihan adalah berdasarkan pendapatan terkini.
Memahami Urus Niaga Yang Sebanding
Syarikat berusaha mendapatkan syarikat lain untuk mengembangkan perniagaan mereka, mendapatkan akses kepada sumber-sumber yang berharga, mengembangkan jangkauan mereka, menghapuskan pesaing, atau beberapa gabungan semua sebab-sebab ini.
Walau apa pun, overpaying untuk pemerolehan itu boleh menjadi bencana. Oleh itu, syarikat dan bank pelaburannya mencari transaksi yang setanding-lebih baru-baru ini lebih baik. Mereka melihat syarikat yang mempunyai model perniagaan yang sama dengan syarikat yang disasarkan. Lebih banyak data urus niaga yang boleh didapati untuk analisis, semakin mudah untuk memperoleh penilaian yang adil.
Sebaliknya, syarikat yang telah menjadi sasaran pengambilalihan melakukan jenis analisis yang sama untuk menentukan sama ada tawaran yang ada di atas meja adalah yang baik untuk pemegang sahamnya sendiri.
Dalam kedua-dua kes, kaedah penilaian yang boleh dibandingkan dapat membantu syarikat mencapai harga untuk pemerolehan yang diterima oleh para pemegang saham.
Metric Penilaian
Metrik penilaian tertentu dalam penggunaan meluas bagi analisis transaksi yang setanding ialah pelbagai EV-to-EBITDA. EV adalah nilai perusahaan dan EBITDA adalah pendapatan sebelum faedah, cukai, susut nilai, dan pelunasan. Dalam formula ini, tempoh 12 bulan digunakan untuk EBITDA.
Penilaian transaksi yang setanding biasanya digunakan bersempena dengan data lain termasuk aliran tunai diskaun syarikat, nisbah harga kepada pendapatan, nisbah harga kepada jualan, dan nisbah harga kepada tunai. Faktor lain adalah berkaitan dengan industri tertentu.
Semua nombor di atas sedia ada untuk syarikat awam. Sekiranya sasaran pengambilalihan bukan syarikat awam, data yang tersedia mungkin terhad.
Contoh Dunia Sebenar Transaksi yang Boleh Diterima
Becton, Dickinson dan Company (BDX) memfailkan Borang S-4 dengan SEC pada pertengahan 2017 untuk pemerolehannya yang dicadangkan CR Bard, Inc. Kedua-dua syarikat adalah pemaju dan pengeluar peranti perubatan.
Pendapat Keadilan
Pembentangan menyatakan bahawa Bard mengekalkan Goldman Sachs sebagai penasihat kewangan untuk memberikan pendapat keadilan untuk harga yang ditawarkan oleh BD. Memandangkan industri bekalan penjagaan kesihatan telah mengalami penyatuan yang ketara dalam beberapa tahun kebelakangan ini, Goldman Sachs mempunyai pelbagai data transaksi yang boleh dibandingkan dengannya.
Sembilan urus niaga setanding dari tahun 2011 hingga 2016 disenaraikan dalam pemfailan. Itu membenarkan analisis yang kukuh untuk para pemegang saham Bard dan lembaga pengarah syarikat untuk mempertimbangkan untuk tawaran pengambilalihan BD.
Perbandingan yang dianalisis oleh sasaran pengambilalihan serta calon pengambilalihan.
Penasihat kewangan Bard mengira julat kelip-kelip EBITDA EV-to-LTM dari transaksi lepas dan median berganda. Analisis transaksi yang boleh dibandingkan adalah salah satu daripada beberapa teknik penilaian yang dianalisis untuk perjanjian ini, yang lain termasuk gandaan harga dan perolehan harga-perolehan harga. Tetapi ia juga menjadi peneraju, seperti amalan standard untuk penggabungan dan pengambilalihan.
Amaran Biasa
Walaupun ia adalah amalan piawai, ia tidak dianggap sebagai perkataan terakhir mengenai menilai firma yang disasarkan. Dalam contoh ini, Goldman Sachs menerbitkan penafian bahawa analisis urus niaga setandingnya, bersama dengan analisis metrik penilaian lain, "tidak bermaksud untuk menilai atau tidak semestinya mencerminkan harga di mana perniagaan atau sekuriti boleh dijual."
Perjanjian itu akhirnya diluluskan pada harga $ 24 bilion.
